ezETH デペッグの状況：クジラが底値で買い、プロジェクト側が緊急にエアドロップルールを調整

著者：Mia，ChainCatcher

編集：Marco，ChainCatcher

バイナンスが正式に第53回新コインマイニングプロジェクトを発表する中、流動性再ステーキングプロトコルRenzo（REZ）が急速に暗号コミュニティの注目を集めました。本来期待されていたバイナンス上場はRenzoに大きな好材料をもたらすはずでしたが、実際の状況は人々の予想を裏切るものでした。本来上昇するはずのTVLは急騰せず、むしろRenzoの派生トークンezETHのデペッグに関するニュースに埋もれてしまいました。上場発表から24時間以内に、ezETHは一時的にデペッグし、価格は2262ドルまで下落し、一部のユーザーは不幸にも清算されてしまいました。

この突然のデペッグ事件は、意外にも一部のユーザーに底値を拾うチャンスをもたらしました。ある大口投資家は敏感にチャンスを捉え、2400枚のETHを使って698万ドル相当の2499枚のezETHを購入し、99枚のETHを純利益として得ました。同時に、ウォレットアドレス0xaa1（czsamsunsb.eth関連）に関連するアカウントも193枚のETHを獲得し、約60万ドルに相当しました。

この事件は急速に暗号コミュニティのユーザーの広範な関心と疑問を引き起こしました。「明らかに好材料なのに、どうして突然悪材料に変わったのか？」では、上場発表後、Renzoは一体何を経験したのでしょうか？

偶然のタイミング

関連データによると、ezETHのデペッグが確認されたのは4月24日の11:17で、バイナンスが流動性再ステーキングプロトコルRenzo（REZ）の新コインマイニング発表からわずか17時間後でした。この17時間の間に何が起こったのかが注目されますが、その答えはRenzoがREZトークンの経済モデルを発表し、エアドロップの詳細を共有したことにありますが、これが暗号コミュニティの大きな不満を引き起こしました。

トークン経済学がコミュニティの不満を引き起こす

発表されたトークン経済学では、ezPoints活動の第1四半期のエアドロップおよびlaunchpoolの配分はそれぞれ5%と2.5%に過ぎませんでした。さらに、エアドロップのルールに従い、上位5%のアドレスはTGE時に50%のトークンが即座にアンロックされ、残りは次の6ヶ月間にわたって段階的にリリースされます。この設計は、TGE時に大部分の流動性が実際にはプロジェクト側の手中にあることを意味します。

この事実は一部の投資家の疑念を引き起こし、彼らはプロジェクト側が主張する「プロトコルの非中央集権性」に対して疑問を呈し、実際の運用と明らかな矛盾があると考えました。さらに、プロジェクト側は一方で非中央集権を唱えながら、他方でわずか5%のトークン供給量しかエアドロップしなかったことは非常に不合理に思えました。70%に達するトークン供給量が内部関係者の手中にあるため、いわゆる非中央集権は全く実現されていません。

この不満の感情はコミュニティ内で急速に広がり、「Renzo（REZ）トークン経済学」に関する議論は続々と発酵し、ezETHのデペッグの主要な引き金となりました。
一部のユーザーは、Launchpoolを利用するバイナンスのステーキング者がezETH保有者のエアドロップがアンロックされる前に彼らのトークンを売却する機会があると考え、これが一部のezETHステーキングユーザーの売却を引き起こしました。一部のステーキングユーザーは、ezETHを売却してETHを利用し、他の流動性再ステーキングプロジェクトのトークンに投資しようとしました。

一部のユーザーはX上で、Renzoが不均等な円グラフでトークンの配分を説明したことが、REZトークンがどこに流れているのかについての混乱を引き起こしたと指摘しました。サイズを調整した後、円グラフは実際には60%以上のトークンがチーム、投資家、顧問に流れていることを示しました。

さらに、エアドロップのルールによれば、第1四半期の5%のエアドロップのうち2%（すなわちトークン総供給量の0.1%）がMilady MakerやSchizoPostersなどのNFTコミュニティに配分されており、これらのNFTコミュニティはRenzoプロトコル自体とは何の関係もないように見え、ユーザーの内部取引に対する懸念を引き起こしました。

"ループ"の「死のループ」

実際、以前のRenzoのエアドロップ報酬活動には「ループ」（Looping）というレバレッジ戦略が存在し、エアドロップファーマーはezETHを売却してETHを得てから、そのETHを再度プロトコルに預け入れてさらに多くの報酬を蓄積することができました。これにより、ユーザーは大量にezETHを売却して退出することになりました。

薄いオンチェーン流動性は売却圧力に対処できず、ezETHの大規模な売却を悪化させ、トークンの価値が大幅に下落しました。これにより、多くの貸出市場で大量の清算が発生し、ezETHのレバレッジポジションを持つ個人の損失は5000万ドルを超えたと報じられています。

Renzoがコミュニティに応じてエアドロップルールを調整

ezETHトークンのデペッグ現象はRenzoプロジェクト側の注目を集めました。コミュニティの疑問に直面し、プロジェクト側は昨日迅速に対応し、空投資格はスナップショット時のezPointsに依存し、スナップショット時のezETH残高とは無関係であることを明確にしました（売却の有無にかかわらず）。Pendle YTがスナップショット前に期限切れのユーザーは、スコアが最低基準を満たせばエアドロップ資格を得ることができます。NFTエアドロップはNFTの数量に基づいて計算され、ウォレットの数量には基づきません。しかし、このような対応はコミュニティユーザーの懸念を和らげることはなく、ezETHは依然として「デペッグ」状態にあります。

問題の根源がトークン経済学とエアドロップの詳細にあることを認識したRenzoプロジェクト側は、コミュニティの感情を安定させ、コイン価格を救うために一連の調整を行いました。

ユーザーのトークン経済学の詳細に対する不満に応じて、プロジェクト側は第1四半期のエアドロップ配分比率をトークンの5%から7%に引き上げました。Renzoはエアドロップの数量を100億枚の総供給量の12%に引き上げ、そのうち7%のトークンが第1段階（今月末に上場）で配分され、5%がその後の段階で配分されます。さらに、最初のエアドロップの受け取り日が4月30日に更新されました。

新しいエアドロップ基準に基づき、360ポイント以上のRenzoポイントを持つ参加者はエアドロップを受け取る資格があり、彼らはポイントに応じてトークン生成イベントでエアドロップを受け取ることができます。以前は、条件を満たす上位5%のウォレットが今後6ヶ月間にわたって半分のエアドロップを受け取ることになっていましたが、新しい更新では99%の条件を満たすエアドロップアドレスがTGE後に完全にアンロックされ、50万ezPointsを超えるウォレットはTGEで50%がアンロックされ、残りは3ヶ月以内に線形で帰属します。

さらに、プロジェクト側は以前の「ループ」レバレッジ戦略を廃止し、ezETHの流動性を維持します。

CoinGeckoの市場データによると、現在ezETHは各プラットフォームで3056-3121ドルの範囲で取引されており、依然として「デペッグ」状態にありますが、価格は着実に回復しており、ETHに対するディスカウントは縮小しています。