Sanctumの解釈：Dragonflyが主導するSolana流動性ステーキングアグリゲーター、SOLの断片化流動性を解放する
Sanctumはルーティングメカニズムを通じて、大大小小のLSTを接続し、統一された流動性ネットワークを解放します。著者：深潮 TechFlow
現在のSolanaは、成功裏に「Meme楽園」のラベルを貼られたようです。
毎日数千の土狗プロジェクトが登場し、市場の注目はすべてMemeに集中しています。一方、以前Ethereumエコシステムで大人気だった流動的なステーキングの物語は、Solanaエコシステムではあまり話題になっていません。
土狗の利益を追求するのは刺激的ですが、一部の資金はより安定した恒常的な利益を求めています。流動的なステーキングは、相対的に安定した利益を生み出す重要な要素であり、この点でSolanaは確かに遅れをとっています。
そのため、Solanaエコシステム内の流動的なステーキングの需要の隙間を狙ったプロジェクトが現れ始めており、これが新しいAlphaプロジェクトになるかもしれません。
Sanctumはその一つで、Solana上で流動的なステーキングの集約サービスを展開しており、ネイティブステーキングのSOLまたは流動的なステーキングトークン（LST）を使用するユーザーが、強力な統一流動性層を利用できるようにしています。
もし、なぜこのようなプロジェクトが必要なのかと尋ねるなら、その答えは非常にシンプルです：
SOLはもちろん土狗に使えますが、ユーザーは経済の中でSOLを使って様々なことをしたいと考えています：DeFi、NFT、支払いなど；LSTトークンを持って、より多くの収益を求める可能性を探るための操作を行いたい。
しかし、現在のSolanaエコシステムでは、LSTを使っての操作は実際には非常に難しいです。
断片化された流動的なステーキングプールとPVP
現在のSolanaにおける流動的なステーキングの状況はどうでしょうか？
流動的なステーキングには多くの利点がありますが、Solanaが運営を開始してから約三年が経過した今、流動的なステーキングのSOLは5%未満です。
皆が流動的なステーキングが良いと思っているのに、なぜSolanaではうまくいかないのでしょうか？
成功も流動性、失敗も流動性です。
Ethereumでの流動的なステーキングは、実際にはスーパーPVPの思考モデルです：Lidoなどの大手が独占し、各流動的なステーキングプールは完全に独立しており、各プールは流動性と注目を争い、各社は流動性を城壁として競争を排除しようとしています。
Ethereumは早くからスタートし、ユーザーが多く、受け入れられているため、このような勝者総取りの環境では問題が見えにくいです；ユーザーはLidoなどの主要なサービスプロバイダーを選ぶことができ、残りの小規模なサービスプロバイダーは自然淘汰されます。
しかし、Solanaのような新しいブロックチェーンの後発者にとって、Ethereumの流動的なステーキングビジネスを模倣するサービスプロバイダーがPVPで各自戦っても、協力が生まれず、限られた流動性がさらに分散し、断片化されるだけです。
例えば、SabreにはstSOL-SOLプールがあり、RaydiumにはmSOL-SOLプールがあり、OrcaにはscnSOL-SOLプールがありますが、これらのプールは完全に独立しています。
このような状況では、小規模なプロジェクトは生き残るのが難しく、より小さなLSTを持つことも不可能です。
自分の権益プールを構築するためには、運営者は数百万ドルの流動性を用意する必要があり、さもなければLSTは流動性不足で簡単にデペッグしてしまいます。
そのため、Solanaでは流動的なステーキングプールが断片化され、注意が分散されます；ユーザーが直面する結果は、小さなLSTプールの流動性が不足し、資産を交換する際のスリッページが非常に高くなり、資産が損失を被る可能性が高くなり、資産の流動性と取引の実行が制約されます。
下の図は、JupiterでのLSTトークンがSOLに交換される際の厄介な状況を示しています。流動性不足により、より多くのSOLを交換する際に極めて高い価格影響が生じるため、ユーザーは当然交換を避けるでしょう；交換しないことはさらに資産の流動性を制限します…
長い間、ユーザーはSolana上のLSTに対して自然に不安感を抱くようになります。なぜなら、LSTを持ってSOLに戻すときに損をするかどうかわからないからです。LSTに基づく様々な操作については言うまでもありません。
したがって、Sanctumの核心的な考え方は、PVPをPVEに変換することです。特定の流動性 ステーキング プロジェクトを勝たせるのではなく、Solanaエコシステム全体の流動的なステーキングサービスが協力して、SOLステーキングの 断片化 された流動性を活性化し、すべてのLSTに価値を持たせることです。
Sanctumの作業メカニズムを理解する
では、Sanctumは具体的に何をするのでしょうか？
大きな方向性としては、Jupiterと協力し、集約を流動的なステーキングの分野にも広げます；具体的には、Sanctumの製品は以下のいくつかの部分に分かれます。
- Infinity: 多LST流動性プール、 断片化 された流動性を集約
一般的に、LPプールは2種類の資産（例えばUSDC-SOL）しかありません。一部のLP、例えばCurveの安定交換プールは、3〜4種類の資産（例えばUSDC-USDT-DAI）をサポートしています。
Sanctumは、異なる取引ペアプールの流動性を集約するために、Infinityという名の多LST流動性プールを作成しました。
現在、Infinityはすべてのホワイトリストに登録されたLST（例えばSOL-bSOL-bonkSOL-cgntSOL-compassSOL-driftSOL-…）をサポートしています。
したがって、InfinityはSolanaで唯一、数百万の異なるLSTをネイティブにサポートする流動性プールです。すべてのLSTはステーキングアカウントに変換できるため、ステーキングアカウントに含まれるSOLを確認することで、各LSTの公正価格を計算できます。これにより、Infinityは任意のサイズの任意の2つのLST間の交換をサポートし、任意の定数積に依存する必要がありません。
つまり、InfinityがサポートできるLSTの数に制限はありません------これがその名前の由来です。
- バリデーターLST: ネイティブSOL ステーキング 体験の向上
Solanaは相当数のステーキングアカウントを持っており、ネットワークは各エポックの開始時に一時的に停止し、各ステーキングアカウントの権益報酬を計算します。
（注：エポックはSolanaブロックチェーンの固定された時間の単位で、バリデーター（ノード）を再選出し、ネットワークの状態を更新し、報酬を分配するための基本的な時間単位です）
LSTの存在により、ステーキングアカウントの数が大幅に減少し、Solanaの速度が向上します。
LSTを利用することで、プロジェクトは1つのLSTの下で複数のバリデーター（例えばBonk1とBonk2バリデーター）を運営でき、セキュリティと分散化を向上させながら、ステーキング保有者を分散させたり混乱させたりすることなく運営できます。
バリデーターはインセンティブやロイヤリティプログラムを運営できます。例えば、バリデーターのLaineはlaineSOL保有者にブロック報酬や優先手数料をエアドロップし、これによりlaineSOL保有者の年利回りは>100%になります。LSTを利用することで、バリデーターは十分なLSTを持つ人にトークンやNFTを簡単にエアドロップできます。
LSTはネイティブステーキングアカウントよりも優れたユーザー体験を提供します。ユーザーはSanctumやJupiterを利用して、任意のトークンからSVTに即座に変換し、逆も可能です（USDC ←→ xSOL）。
重要なのは、往復交換する際に、ステーキングアカウントを停止したり、エポックを待ったり、受け取ることを忘れないように考えたりする必要がないことです。
- リザーブ: 解除 ステーキング 時の「 準備金 」アカウント
リザーブ、またはSanctumの準備プールは、Solana上のすべての流動的なステーキングトークンに深い流動性を提供するための、余剰SOLプールと考えることができます。
このプールはステーキングされたSOLを受け入れ、そのプールからSOLを報酬として提供します。現在の統計によれば、プールには210,000 SOL以上があります。
準備プールは他のLST-SOL流動性プールとは異なります。各LSTは、このプールの準備金を利用でき、大量の預金を持つ大規模なLST（例えばjitoSOLやbSOL）でも、小型の新興LSTでも、The Reserveの流動性はそれらにサービスを提供できます。
ビジネス属性の観点から、準備プールは一般のユーザーには認識されにくく、公開の預金を受け入れず、主に流動的なステーキングプロジェクトにサービスを提供します。この準備金は、ステーキングSOLに深く即時の流動性を提供する基盤です。
これは、伝統的な金融における「準備金制度」に近いものと考えることができます。
「Unstake」したいとき、準備金制度が存在するため、あなたの解除操作はよりスムーズになります --- 待機や他のプロセスを必要とせず、準備プール内のSOLがあなたの引き出し要求を満たすことができ、LSTの現在の流動性に関係なく、プールには常に準備金があります。
- ルーター（ Router ): 任意のLST交換の通路
ルーターは、通常はパスがない2つのLSTを相互に変換することを可能にします。小型LSTがより大きなLSTの流動性にアクセスできるようにし、LSTの流動性を統一します。
以前は、各LSTの使用量は、Orca/Raydium流動性プール（別名xSOL/SOLプール）で調達できる金額に制限されていました。プールが浅すぎると、流動性（つまりLSTがSOLに即座に変換される能力）が弱くなり、LSTとして無効になり、他のDeFiプロトコルもLSTを統合しなくなります。なぜなら、根本的なメカニズムから見て、あなたのLSTは安全に資産を清算できないからです。
これが前述の操作がうまくいかない理由の鍵です --- あなたのLSTの返済能力に問題があるのに、LSTに基づくビジネスを展開することはできません。
しかし、Sanctumはルーティングメカニズムを通じて、大きなLSTと小さなLSTをつなげ、統一された流動性ネットワークを解放することができます。爪のように、Sanctumのルーターは異なる流動性の包装紙を剥がして、異なるLSTにステーキングアカウントを入れたり引き出したりすることができます（あなたがaSOLと呼ぼうがbSOLと呼ぼうが関係ありません）。
例を挙げると：
ユーザーがSOLを預け入れると、1 jitoSOLを取得します - これは実際にはユーザー自身のステーキングアカウントの流動性包装です；
ユーザーがSanctumルーターを通じて交換を行うと、バックエンドで発生するのは、ステーキングアカウントがjitoSOLから引き出され、jSOLプールに預け入れられ、JuicySOLを提供します。
これは、流動性が新しいLSTの真の問題ではなくなることを意味します。LSTをSOLに変換する必要がある場合、SanctumルーターはLSTからあなたのステーキングアカウントを迅速に引き出し、深い流動性プールを持つ任意のLSTに預け入れることができます。
すべてのLSTの流動性は現在解放され、すべての人と共有されています。
Sanctumの公式Twitterからのデータによれば、3月末時点でルーティングサービスによる取引量は5億ドルに達しており、Solana上での異なるLSTの交換需要が明らかです。
全体的に見て、Sanctumは実際にSolanaエコシステム内の断片化された流動的なステーキングの状況を最適化し、大きなLSTと小さなLSTの流動的なステーキングプールをつなげ、エコシステム内の任意のLSTにより深い流動性を提供し、異なるLSTのさらなるプレイのための支援を行っています。
流動性不足は、LSTが現金化できない潜在的な心理的な不安ではなくなり、LSTのさらなる操作がより安心して行えるようになります。
ネイティブステーキングからLSTへ
実際、Sanctumは突然現れたわけではなく、その前身はSolana上のネイティブステーキングプロトコルSocean Financeに遡ることができます。
Socean Financeは、Solanaのネットワークセキュリティを向上させ、ユーザーにリスクのない利益を提供するための分散型アルゴリズムステーキングプロジェクトです。このプロジェクトは2021年9月にメインネットを立ち上げ、同年に5.75Mのシードラウンド資金調達を行い、Dragonflyがリードし、RedpointやJumpなどが参加しました。
しかし当時、Solanaは今日のように注目を集めておらず、FTX帝国の崩壊によりSolanaはかなり長い間無視されていました。
市場の回復とSolanaの復活に伴い、物語が変わり、新しいプレイが次々と登場しました。
Socean Financeは、以前の単純なSolanaステーキングプールだけでは、現在のSolanaエコシステムの流動性の痛点をうまく解決できないことに気づきました。
そのため、過去1年半にわたり、SoceanはSanctumの開発に取り組んできました。ネイティブステーキングから流動的なステーキングの集約へ、すべてのSOLをより流動的にするというビジョンを別の方法で実現しています。
あるプロジェクトにとっては、どのトラックが熱いかによって切り替えることが、むしろ急功近利な現実主義のように見えます；
しかし、Sanctumのこの変化は、むしろ一貫したビジネスの蓄積のように見えます。すでにネイティブSOLのステーキングを行っているので、流動的なステーキングの集約を行うことは、能力も需要もあり、自然に進むことができます。
現在のSolanaエコシステムにはLSTの流動性を集約する類似のプロジェクトがないため、SanctumはAI、Depin、MEMEのホットトピックの外で注目に値する非コンセンサスプロジェクトです。
しかし、Sanctum自身がどこまで進むことができるかは、全体の市場環境とリスクの変化に依存します。
ブル市場の環境では、流動性の集約は多くのビジネスのレゴの潤滑剤であり、誰もがより良い流動性を求めています；一方、ベア市場では流動性が枯渇し、どんなに良い流動性の集約でも、名ばかりの存在になってしまうかもしれません。
Sanctumが周期を超えた順風の時を迎えることができるか、注目したいと思います。
