対話 ether.fi 創設者：LRT War の終局は必ずしも勝者総取りではない

インタビュアー：flowie, kit，ChainCatcher

ゲスト：Mike Silagadze， ether.fi 創設者

編集：Marco，ChainCatcher

教育テクノロジー分野で10年以上の起業経験を振り返り、4月4日、ether.fi創設者のMike SilagadzeはChainCatcherのインタビューで「まるで遠回りをしたようだ」と語った。

Mike Silagadzeは、滑鉄盧大学を卒業後すぐに設立したTop Hatが、北米の大学で有名な教育ソフトウェアとなり、2021年には1.3億ドルの資金調達を完了し、評価額は5億ドルに達した。

しかし、2021年3月、Mike Silagadzeは株式を売却し、CEOを辞任することを選んだ。彼はTop Hatを売却して得た資金を使い、すぐにGadze Financeという暗号通貨DeFiファンドを設立した。

Gadze Financeが約2年間運営された後、FTXとAlamedaの崩壊により、Mike Silagadzeは資産管理ファンドの運営が非常に高いリスクを伴い、価値が限られていることに気づいた。彼は新しい製品を構築し、暗号の構築に参加したいと考えた。

その時、イーサリアムの再ステーキングに関するホワイトペーパーが誕生した。Mike Silagadzeは「それは、ビットコインのホワイトペーパーやイーサリアムのホワイトペーパーを初めて見た時と同じように、私に大きな影響を与えた」と述べた。彼はすぐにチームを結成し、非管理型ステーキングプロトコルether.fiを設立した。

ether.fiは他の流動性ステーキングプロトコルとは異なり、ステーキング参加者がキーの管理を保持でき、Lidoに似た迅速な引き出し機能を持っている。

2024年には再ステーキングがDeFiの最もホットなストーリーとなり、ether.fiもLRTトラックで最も成長著しいプロトコルとなった。2024年初頭から現在まで、ether.fiのTVLは約1億ドルから急速に35億ドル近くに成長し、30倍の増加を遂げ、LRTトラックのリーダーとなった。

30億ドルのTVLのマイルストーンを達成した後、Mike Silagadzeは、Cash支払い製品を発表し、より多くのユーザーと資金を引き付ける計画を明らかにした。「長期的には、私たちのビジョンは、暗号の大規模な採用のための通路の一つとなり、1億人のユーザーを暗号通貨の世界に導くことです。」

教育テクノロジーのベテランからDeFiプレーヤーへ

1、ChainCatcher：公開された報道によると、あなたは正式に暗号分野に入る前に教育ソフトウェア会社Top Hatを設立しており、業界の幅が広いですが、どのように暗号分野に入ることになり、ALL inを決意したのですか？重要な職業経験は何ですか？

Mike Silagadze： 私は滑鉄盧大学を卒業した後、2009年に教育ソフトウェア会社Top Hatを設立しました。主な業務は高等教育向けのデジタル教材と教科書の提供です。

2021年には、北米の上位1000校のうち750校がTop Hatの顧客でした。新型コロナウイルスの期間中、Top Hatがサービスを提供する学生数は270万人から300万人に増加しました。2021年に1.3億ドルの資金調達を完了した後、Top Hatの評価額は5億ドルに達しました。

しかし、正直に言うと、この教育テクノロジー会社を設立することは私にとって遠回りのように感じました。私は最初から暗号分野に入っていればよかったと思っています。大学時代に多くのプログラミング技術を学びました。多くの人と同様に、ビットコインのホワイトペーパーを読んだときは非常に興奮し、暗号通貨が技術、経済、政治を奇妙な方法で融合させることに驚きました。私は常に自由主義者であり、無国籍通貨の力は非常に強力な概念だと信じています。2011年にビットコインを購入し、マイニングを試みました。

Top Hatを10年以上運営した後、私はこの会社を売却し、正式に暗号分野に入ることを選びました。2021年3月にTop HatのCEOを辞任し、取締役会のメンバーとして残りました。この会社を売却した後、大金を得て、その資金で暗号通貨DeFiファンドGadze Financeを設立しました。

Gadze Financeは現在も運営中で、主に収益戦略、流動性配置、アービトラージ戦略などを通じて投資家にリターンを提供しています。

2、ChainCatcher：あなたはいつからステーキングの分野に注目し始めましたか？2022年から2023年にかけてLSDの競争が激化していますが、ether.fiを設立する決断に至ったきっかけは何ですか？

Mike Silagadze： 私たちは、ステーキングの分野に参加する決断をするのに数週間かかりました。まず、FTXとAlamedaの崩壊が私たちに資産管理ファンドの運営が非常に高いリスクを伴い、その価値が必ずしも高くないことを認識させました。

私たちは、製品を直接作成することで暗号市場に参加したいと考えました。ちょうどその時、イーサリアムの再ステーキングに関するホワイトペーパーを読み、関連するテーマの講演にも参加しました。それは、ビットコインのホワイトペーパーやイーサリアムのホワイトペーパーを初めて見た時と同じように、私に大きな影響を与えました。

私たちは、Lidoなどのステーキングプロトコルが初期のプレーヤーとしてイーサリアムのステーキング市場のかなりのシェアを占めていることを知っています。この部分のステーキングビジネスは差別化が難しく、後から参入するプレーヤーが市場を占有するのは難しいです。

しかし、彼らの管理方法には依然として大きな欠陥があり、再ステーキングモデルが新しい市場を開拓し、新しいプレーヤーに大きな機会を提供しています。

私は、最終的にはステーキングと再ステーキングが統合され、すべてのステーキングプロトコルが再ステーキングプロトコルになると考えています。

3、ChainCatcher：ether.fiのコアチームはどのくらいの時間をかけて結成され、主な職業背景は何ですか？現在のチーム規模はどのくらいですか？

Mike Silagadze： 現在、私たちは約10人のチームで、拡大中です。コアメンバーは私を含めて4人で、伝統的な金融、会計、ソフトウェアエンジニアリングなどの多様なバックグラウンドを持っています。私たちはケイマン諸島、デンバーにオフィスを持ち、近日中にトロントにも小さなオフィスを開設する予定で、従業員数は15〜20人に増加する可能性があります。

ether.fi 製品開発の三部作

4、ChainCatcher：ether.fiは最初にどの市場の痛点を解決しようとしたのですか？どのような市場の空白を埋めようとしましたか？

Mike Silagadze： 私たちは自社の製品開発の三部作を持っています。第一の製品はether.fiの流動性ステーキング製品です。第二の製品はether.fiのDeFi戦略製品Liquidで、yEarnに似ていますが、現在はTVLが最も大きいDeFi戦略製品で、TVLは3.5億ドルに達しています。第三の製品はether.fiのCash支払い製品で、実際にはクレジットカードで、ユーザーは現実世界で暗号資産を取得し、消費することができます。

現在、私たちは主にDeFi流動性ステーキング製品に取り組んでいますが、長期的には、私たちのビジョンは暗号通貨の大規模な採用のための通路の一つとなり、一般ユーザーの使用体験を簡素化する一連のワンストップ製品を作成し、1億人のユーザーを暗号通貨の世界に導くことです。

5、ChainCatcher：同質化が進んでいるステーキングと再ステーキングの分野で、ether.fiは競合他社と比べてどのような差別化がありますか？

Mike Silagadze： まず、ether.fiは参加者がトークンをステーキングする際にキーの管理を保持できるという、全く異なる設計を持っています。これは、誰でも債券保有者になれるように、ステーキングプロトコルRocket Poolの多くの特徴を統合しています。これにより、資産をノードオペレーターに預けることなく、透明性のない取引相手リスクを減少させることができます。

技術的には、bond保有者がキーを生成し、有効なデータキーのコピーをノードオペレーターに提供する必要があります。したがって、これはより高価で複雑です。

次に、もう一つの大きな違いは、私たちが引き出し機能を持つ数少ないプロトコルの一つであることです。私の知る限り、他のプロトコルは基本的に引き出し機能を持っておらず、現在引き出し機能を持っているのはLidoとether.fiだけです。私たちはLidoと同様の方法で、非常に大きな引き出しが必要な場合にのみ検証を退出することができる迅速な引き出しが可能な流動性プールを持っています。

Lidoは安全性などの面で非常に優れており、私たちの最大の競争相手です。

6、ChainCatcher：ほとんどのスタートアップは初期段階で市場の変化に応じて戦略を適時調整しますが、ether.fiが設立されてから1年以上の間に、重要な戦略の変更やマイルストーンは何ですか？

Mike Silagadze： 最近、ether.fiのステーキング総量が100万ETH（約33.33億ドル）を突破し、イーサリアムの総ステーキング量の3%を占めることが予想され、これは大きなマイルストーンです。

さらに、技術的には、私たちが提供するDeFi戦略製品Liquidが非常に人気で、TVLが最も大きいDeFi戦略製品となっています。

7、ChainCatcher：現在ether.fiのTVLは30億ドルを突破していますが、この上昇速度はあなたの予想を超えていますか？なぜあなたたちはこれほど迅速に市場シェアを獲得できたのでしょうか？

Mike Silagadze： 完全に私たちの予想を超えています。この結果をもたらした理由は、全体の市場が牛市に向かっていること、流動性が改善されたことだと思います。もう一方では、再ステーキングのストーリーが非常に人気で、今年の時点で最もホットなストーリーとなり、多くの資本を引き付けました。このようなストーリーの恩恵の中で、私たちが構築した製品は競合他社と比べて使いやすく、ユーザーの参加を得やすくなっています。

8、ChainCatcher：現在のether.fiのユーザー像とビジネス収入の状況について教えていただけますか？

Mike Silagadze： 私たちには多くの異なるタイプのユーザーがいます。私たちのプラットフォームの預金資金の約40%は機関やファンドなどの大口プレーヤーから来ています。また、預金の半分以上は比較的小規模なリテール顧客から来ています。

私たちの収入源は二つあります。一つは基本的なイーサリアムステーキング製品で、他の類似プロトコルと同様に5%のイーサリアムステーキング報酬を徴収します。もう一つは、Liquidという流動性再ステーキング製品で、1%のステーキング手数料を徴収します。現在、私たちの総収入は1500万〜1600万ドルを見込んでおり、利益率は非常に良好です。

さらに、私たちは今年初めに2700万ドルの資金調達を行い、自社のトークンも発行しました。資金問題についてはあまり心配しておらず、投資に使える資金もあります。

LRT戦争の終局は必ずしも勝者独占ではない

9、ChainCatcher：LST戦争では、Lidoが約30%の市場シェアを占めていますが、LRT戦争でも同様の市場構造があると思いますか？プレーヤーの勝敗の鍵は何ですか？

Mike Silagadze： 最終的に市場シェアが一部のプレーヤーに集中するとは思いません。より多くの大口プレーヤーが存在するでしょう。そして、勝敗の鍵は、より多くの一般ユーザーを暗号通貨の分野に引き込むことができるかどうかです。私たちは100億ドルのTVLを突破し、数千人の新しいユーザーを獲得したいと考えています。

10、ChainCatcher：LRTがイーサリアムにもたらす正の影響と負の影響はそれぞれ何ですか？ether.fiは現在、ユーザーのリスクとリターンのバランスを保つためにどのようにリスク管理を行っていますか？

Mike Silagadze： まず、再ステーキングはステーキング市場に多様な方法をもたらしました。以前は基本的にLidoが独占していましたが、今ではLidoの市場シェアが分割されています。

次に、EigenLabsが導入したデータ可用性AVSは、異なるノードの価格設定方法を導入し、これは非常に重要な変化です。より高いリスクがあるかどうかについては、EigenLayerは非常に良い管理者であり、リスクを低減する面で非常に優れています。

LSTと比べて、LRTは確かにより複雑なリスク管理を必要とします。私たちの方法は、Gauntletなどのオンチェーンリスク管理シミュレーションプラットフォームと提携し、リスクを評価することです。

11、ChainCatcher：LRTステーキングに参加する一般投資家に対して、LRTプロトコルを選ぶ際のアドバイスはありますか？

Mike Silagadze： 最も注目すべきは、引き出し機能と流動性の深さです。ether.fiは引き出し機能を持つだけでなく、深い流動性も持っており、スワップ時にスリッページなしで3000万ドルの流動性ステーキングトークンを交換することができます。

12、ChainCatcher：LRTプロトコルはユーザーを引き付けるためにポイントインセンティブを非常に攻撃的に行っていますが、ルールの複雑さや不透明性の問題から論争を引き起こしています。ether.fiも「ポイントを盗んでいる」と疑われたことがありますが、今後のポイントインセンティブに関して何か調整はありますか？

Mike Silagadze： 実際、私はether.fiのポイントインセンティブ戦略に非常に満足しています。私たちはユーザーのインセンティブとユーザー体験のバランスを取ることに非常に注意を払っています。ether.fiの以前のエアドロップは非常に順調に進んでおり、多くのユーザーが非常に良いリターンを得ています。

13、ChainCatcher：今後の段階でユーザーを引き付けるためのインセンティブ施策は何ですか？2024年にはどのような目標やロードマップがありますか？

Mike Silagadze： 前述の製品三部作を引き続き推進します。現在、私たちのLiquid製品は大量のユーザー資金を引き付けており、次にCash支払い製品を発表します。この製品の発表は私たちにとって大きなマイルストーンとなり、数十万人のユーザーと数十億ドルの資金を引き付ける可能性があります。