SignalPlusマクロ分析(20240417)：アメリカの経済データは強く、インフレは持続的に反発する。

価格の動きが変動し、注文の流動性が薄いため、損益状況は依然としてかなり緊張していますが、昨日市場は一時的に息をつくことができました。昨日発表された中国の経済データは比較的ポジティブなスタートをもたらし、第2四半期のGDPは前年同期比で5.3%の成長を記録し、市場の一般的な予想である4.8%を大きく上回りました。しかし、楽観的な感情はすぐに薄れました。投資家は依然としてファンダメンタルズの強さに疑念を抱いており、特に工業生産と小売売上高のデータが非常に弱いことを考慮すると、3月の工業生産はわずか4.5%の成長にとどまり、予想の6.0%や昨年の7%の成長を大きく下回りました。また、製造業の稼働率は73.8%に急落し、2015年以降のパンデミック期間を除いて最低水準となりました。自動車、チップ、太陽光パネル、その他の電気機器など、国家が支援する分野でも稼働率の低下が顕著であり、投資家の間で過剰生産の問題が懸念されています。

アメリカでは、最近の強いデータにより、アトランタ連邦準備銀行のGDPNowモデルのGDP予測が2.9%に引き上げられ、依然としてウォール街の予測を大きく上回っています。インフレ懸念が高まる中、10年物実質利回り（インフレ調整後）は2.2%に回復し、2/10の実質利回り曲線も2022年10月以来最も急な水準に達しました。2022年から2023年にかけて、利回り曲線の逆転により「経済が衰退する」と「保証」したマクロ観察者を覚えている人はいますか？

頑固なインフレと強い経済状況の現実は無視できず、連邦準備制度全体、さらには議長自身も、将来の政策の軌道についてのハト派の発言を撤回せざるを得なくなりました。連邦準備制度は孤立した状況に置かれています：

• 連邦準備制度議長パウエル：「最近のデータは明らかに私たちにより大きな自信をもたらしていない。むしろ、この自信のレベルに達するには予想以上に長い時間がかかる可能性がある」

• 連邦準備制度副議長ジェファーソン：「もし『インフレが私の現在の予想よりも持続的であれば』、アメリカの金利は高い水準を長く維持しなければならないかもしれない」

• ボストン連邦準備銀行コリンズ：「以前考えていたよりも多くの時間が必要かもしれない」、また「第一四半期のCPIデータは私が望んでいたよりも高い」

• リッチモンド連邦準備銀行バーキン：「商品インフレだけでなく、より広範なインフレの減速の兆候をもっと見たい」

• ニューヨーク連邦準備銀行ウィリアムズ：「利下げは差し迫ったものではないようだ」と示唆し、「特定の状況では確かにより高い金利が必要だが、これは私が考える基本的な状況ではない」

他の先進市場の中央銀行の見解と比較すると：

• 欧州中央銀行ラガルド：「重大な驚きがない限り、欧州中央銀行はすぐに利下げを開始するだろう；『私たちはインフレ減速の進行を観察しており、その進展は私たちの期待に沿ったものだ』」

• 英国中央銀行ロンバルデッリ：「利下げは『前進の方向』だ」

• カナダ中央銀行マックレム：「私たちは連邦準備制度の行動に従う必要はなく、カナダに必要な行動を取る」

連邦準備制度の態度が大きく変わる中、金利市場は2024年のほとんどの利下げ予想を排除しました。第一四半期のハト派の感情はすべて消え去り、昨年10月のタカ派の高水準をも超えました。さらに、連邦準備制度と他の中央銀行との政策の違いがドルに強い買いをもたらし、ドル円は155円を超え、ドル人民元は7.10以上を維持し、全体のDXY指数は2022年以来の最強水準に戻りました。

さらに、実質利回りの上昇による波及効果はより深刻であり、株式市場はついに「高金利が長く続く」という金利の見通しに屈しました。これは主に過剰な買いポジションによるものであり、ファンダメンタルズの変化によるものではありません。アメリカの株式市場と利回りの負の相関が増加し、SPX指数は昨年10月以来初めて連続して1%下落しました。また、株式VIXはハロウィン以来初めて19以上で終わり、株式の暗黙の相関は23に急上昇し、3月末には12でした。中東地域の継続的な緊張が、暗黙のボラティリティを短期的に高い水準に維持する可能性があります。

暗号通貨に関しては、BTCの価格はさらに下に突破せず、この記事を書いている時点で6.4万ドルのあたりをうろうろしています。しかし、他のトークンのパフォーマンスはBTCに遠く及ばず、SECがこのラウンドでETH ETFの承認の可能性を低くしているため、ETH/BTC比率は近年の低水準に下がり続け、オルトコインは過去1ヶ月で30%から40%の価値を失い、BTCの-5%を大きく上回っています。過去1.5週間で市場は深刻な損失を被り、回復にはかなりの時間がかかるでしょう。

個人投資家の「押し目買い」への関心は低迷し、ETFへの資金流入も引き続き鈍化しています。ブラックロックのIBITは先週金曜日以来唯一の純流入を示すETFです。現在のFOMOの物語はほぼ終了しており、短期的にはETFへの資金流入はそれほど重要ではないと予想されます。同時に、BTCの価格動向は再びよりボラティリティの高いナスダック指数に似たものになると予想され、過去4年間の行動パターンに戻るでしょう。

つまり、ビットコインはもはやデジタルゴールドのようではなく、レバレッジのベータツールのようになっています。次の決算シーズンでは、同業のテクノロジー株が強力な利益結果で地位を守ることを期待しています。皆さんの幸運を祈ります！