序論

世界の金融市場が絶えず進化する中、RWA（Real-World Assets）現実資産のトークン化という新たな力が静かに台頭しています。これは、伝統的な資産をブロックチェーン技術を通じてデジタルトークンに変換する新興の金融トレンドです。この転換は、資産の流動性に新たな次元を提供するだけでなく、暗号通貨の分野にも新たな活力を注入しています。この変革の中で、世界的な資産管理の巨人であるブラックロック（BlackRock）がリーダーの役割を果たしています。ブラックロックは世界最大の資産管理会社であり、最近発表したトークン化ファンドBUIDLは、金融界で広く注目を集めています。このファンドの発表は、ブラックロックが現物ビットコインETFを成功裏に導入した後、暗号資産分野にさらに深く進出する重要な一歩となりました。この世界的な金融革新の背景の中で、国際金融センターとしての香港は、RWAトークン化分野における政策支援が特に重要です。香港政府は金融技術の発展を積極的に推進し、RWAトークン化の成長に理想的な環境を提供しています。本稿では、ブラックロックの最近の行動を出発点に、RWAトークン化の核心概念、世界的な発展状況、そして金融技術革命における香港の戦略と機会を深く分析します。

1. ブラックロックが金融技術の新たなトレンドをリードする RWAトークン化が資産を開拓する

出典：CNBCトップニュース ブラックロックが最近発表したトークン化投資ファンドBUIDL（BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund）は、発表からわずか1週間で1.6億ドルの資金流入を引き寄せ、その後さらに9500万ドルを追加しました。これは、この種の新しい投資ツールに対する市場の高い関心と受容度を示しています。BUIDLファンドの設計は、米国財務省証券、レポ取引、現金などの流動性資産への投資に焦点を当てています。これは、マイアミの金融サービス会社Securitizeと提携し、イーサリアムブロックチェーンを利用してBUIDLトークンを発行し、適格投資家に安定した価値のデジタル資産と米ドルの利回りをトークン形式の配当として提供します。世界最大の資産管理会社として、トークン化投資ファンドの初の試みの成功は、資金の引き寄せにおいて顕著であるだけでなく、将来の金融市場の方向性を明確に示しています。今年初め、ブラックロックは米国証券取引委員会（SEC）の承認を得て、現物ビットコイン取引所取引ファンド（ETF）であるiShares Bitcoin Trust（IBIT）を発表しました。IBITは発表以来、150億ドル以上の投資を引き寄せ、急速に市場でグレースケールのGBTCに次ぐ第2の現物ビットコインETFとなりました。ブラックロックの暗号資産分野における積極的な探求は、同社自身に新たな収入源を開拓するだけでなく、伝統的な金融市場の革新と転換に新たな視点と方向性を提供しています。より多くの伝統的金融巨人が参加する中で、ブロックチェーン技術の金融分野への応用は徐々に主流に移行し、ブロックチェーン技術の適用範囲はさらに拡大し、私たちをよりオープンで革新的な金融時代へと導くでしょう。 注目すべきは、WEB 3プロジェクトOndo FinanceがRWA分野に特化した金融プロトコルとして、トークン化された短期米国財務省証券ETF（OUSG）の「大部分」の資産をBUIDLに配分することを発表したことです。この行動はBUIDLファンドの資産の成長をさらに促進しました。Ondoの短期米国債ファンド（OUSG）の時価総額は1.115億ドルで、Franklin TempletonのFranklin OnChain米国債ファンドとMountain ProtocolのMountain Protocol USD（USDM）のそれぞれ3.255億ドルと1.511億ドルに次ぐものです。

2. RWAの概要

1、 RWAの概念

現実世界の資産（Real-World Assets, RWA）とは、伝統的な意味での有形または無形の資産、例えば不動産、債券、さらにはアート作品などを、ブロックチェーン技術を通じてデジタルトークンに変換し、流通と取引を行うことを指します。このプロセスは、資産の所有権の分割と移転をより効率的かつ透明にし、資産の流動性を大幅に向上させ、取引コストを削減し、投資家の参加範囲を広げます。RWAのトークン化により、資産は世界中で簡単に取引でき、金融市場に新たな活力と効率をもたらします。 出典：Roland Berger トークン化とは、実体または無形の資産をデジタルトークンに変換するプロセスであり、これらのトークンには資産情報と配分可能なデジタル権利が含まれ、プログラム可能で自動化された方法で接続されます。これらのトークンはブロックチェーン上に存在し、その資産に対する所有権を表します。こうして、元々分割や取引が難しかった資産が、より便利に管理・取引できるようになります。従来の証券化と比較して、トークン化はより効率的で包括的な資産管理と取引の方法を提供します。証券化は通常、資産をパッケージ化し、二次市場で取引可能な証券に変換することを含みますが、このプロセスは通常、複雑な法律および金融構造を伴い、仲介機関が必要になることがあります。それに対して、トークン化は簡素化されたプロセスとブロックチェーン技術の使用により、資産の取引と管理に対してより直接的で民主的な方法を提供します。

2、 RWAの特徴

（1）資産のデジタル化：RWAトークン化は、不動産、株式、債券、アート作品などのさまざまな形態の資産をデジタル形式に変換し、ブロックチェーン上で取引できるようにします； （2）流動性の向上：トークン化により、資産はより小さな単位に分割できるため、投資のハードルが下がり、市場参加者の多様性が増し、資産の流動性が向上します； （3）透明性と安全性：ブロックチェーン技術は、すべての取引が改ざん不可能な分散台帳に記録される透明で安全な記録保持システムを提供し、資産の所有権の明確性と取引の安全性を強化します； （4）取引コストの削減：仲介を排除した取引は、従来の金融取引における仲介手数料（ブローカー手数料、清算手数料など）を削減し、全体的な取引コストを低下させます； （5）プログラム化と自動化：スマートコントラクトの使用により、資産の取引と管理が自動化され、効率が向上し、人為的なエラーが減少します； （6）グローバルなアクセス性：ブロックチェーンの非中央集権的な特性により、誰でもどこでもトークン化された資産にアクセスし、取引できるため、地理的制約を受けません。

3、 RWAの適用シーンの例

（1）不動産：トークン化により、不動産資産はより小さな単位に分割でき、小規模な投資家も不動産市場に参加できるようになります。この方法は、資産の流動性を高め、参入障壁を下げ、市場の包摂性を増加させます； （2）金融市場：株式、債券、その他の金融商品がトークン化されることで、従来の金融商品が非中央集権的な環境で取引できるようになり、取引の効率が向上し、取引コストが削減され、投資家に多様な投資選択肢を提供します； （3）アート作品とコレクション：アート市場のトークン化は、アート作品の売買や所有権の移転に新たなプラットフォームを提供します。この方法により、投資家はアート作品の部分的な所有権を購入・販売でき、全体を購入する必要がありません； （4）知的財産：特許、著作権、その他の知的財産はトークン化を通じて取引・管理できます。これにより、革新者やクリエイターに新たな収入源が提供され、投資家には革新プロジェクトへの投資機会が与えられます； （5）商品と資源：金、石油などの商品や自然資源のトークン化は、取引プロセスを簡素化し、取引の透明性を向上させ、世界中の投資家に便利な投資チャネルを提供します； （6）サプライチェーンと物流：トークン化は企業がサプライチェーンをより効果的に管理するのを助け、ブロックチェーン技術を通じて製品の出所と流れを追跡し、サプライチェーンの透明性と効率を向上させます； （7）個人資産：個人が所有する自動車、宝石などの高価値物品もトークン化を通じて取引や資金調達が可能になり、個人資産管理に新たな道を提供します； （8）環境と持続可能な開発：カーボンクレジットや環境権利のトークン化は、環境保護プロジェクトの発展を促進し、資金支援やインセンティブを提供することで、より多くの環境保護活動や持続可能な開発プロジェクトを奨励します。

4、 伝統的金融機関のRWA分野における試み

ボストンコンサルティンググループ（Boston Consulting Group）は、2030年までにRWA市場の総価値が16兆ドルに達する可能性があると予測しています。シティグループ（Citi）は、2030年までにトークン化されたデジタル証券の市場価値が4兆ドルから5兆ドルの間になる可能性があり、分散台帳技術に基づく貿易金融取引額は1兆ドルに達する見込みです。RWAトークン化は、債券、自動車、金、不動産などの複数の業界に急速に浸透しており、伝統的金融巨人の大きな関心と積極的な参加を引き起こしています。フランクリン・テンプルトン（Franklin Templeton）は2021年にStellarブロックチェーン上でFranklin OnChain米国債トークン化ファンドを発表し、2023年にはPolygonネットワークに拡張し、米国で登録された初の公共ブロックチェーン技術を利用して取引と株式所有権を記録する相互基金となりました。Stellarの迅速で低コストの取引処理能力と非中央集権的な資産発行・交換方式は、この革新的なファンドに堅実な技術基盤を提供しました。現在、モルガン・スタンレー（JPMorgan Chase）、ゴールドマン・サックス（Goldman Sachs）、ブラックロック（BlackRock）、フィデリティ（Fidelity）などの多くの金融巨人がRWAトークン化の巨大な可能性を積極的に探求しています。 モルガン・スタンレーは2020年11月にOnyx Digital Assetsという企業向けブロックチェーンプラットフォームを発表し、トークン化された担保ネットワーク（Tokenized Collateral Network, TCN）を通じてマネーマーケットファンド（MMF）の持分のトークン化所有権の移転を実現し、資産管理会社や機関投資家にMMF株式を担保として使用する新たな手段を提供しました。2022年10月、モルガン・スタンレーはJPM Coinを通じてQuorumブロックチェーン上でトークン化された米ドル預金を実現し、デジタル資産分野における革新能力を示しました。ゴールドマン・サックスは2023年1月にGS DAPデジタル資産プラットフォームを発表し、Digital AssetのDamlスマートコントラクト言語とプライバシーブロックチェーンCantonを基に開発されました。GS DAPは、そのプライバシー協定を通じてデータが資格のある利害関係者とのみ共有されることを保証し、グローバルな資産接続に必要なスケーラビリティをサポートし、デジタル資産の管理と取引に安全で効率的なソリューションを提供します。これらの伝統的金融機関の積極的な参加により、RWAトークン化市場は急速に成熟しており、機会と挑戦に満ちた新たな時代が到来しようとしています。これらの発展は、投資家に新たな投資チャネルを提供するだけでなく、世界の金融市場の革新と発展に新たな活力を注入しています。

3. RWAの世界的な規制と課題

RWAトークン化は巨大な潜在能力と成長の見込みを持っていますが、その発展は特に規制面でいくつかの重要な課題に直面しています。トークン化技術は新しく複雑であり、明確で一貫した規制が欠如していることがその発展を妨げる主要な障害の一つであり、潜在的な市場参加者を遠ざけ、市場の発展を遅らせています。世界各地の規制当局は異なる規制アプローチを採用しており、これが規制基準の不一致を生じさせ、越境取引や市場参加者に不確実性をもたらしています。 出典：Roland Berger 課題を克服しRWAの発展を促進するために、以下の重要な要素が必要であると広く認識されています： 1. 明確な規制フレームワーク：異なるタイプのデジタル資産に明確な定義を提供し、曖昧さを避け、規制遵守を促進すること。 2. マネーロンダリング（AML）/テロ資金供与対策（CFT）：マネーロンダリング、テロ資金供与、顧客確認（KYC）措置と監視を含む。 3. 投資家保護措置：不当な行為から投資家を保護し、開示の透明性、デジタル資産の保管、追索メカニズムを向上させる措置を実施すること。 4. 技術ガバナンス：システムの性能、データの質、データプライバシー基準を含み、技術の安全性と信頼性を確保すること。 5. リスクベースのアプローチ：規制措置がデジタル資産がもたらすリスクに比例することを確保し、最も害を及ぼす可能性のある分野にターゲットを絞った規制を行うこと。 6. ステーブルコイン規則：ステーブルコインが安定した価値を維持するために直面する規制上の課題に対処し、発行者が十分な準備金を持つことを確保すること。 7. 市場アクセス性：すべての参加者が公平に市場にアクセスできるようにし、国際規則とローカル基準の間で整合性を確保し、シームレスな越境取引を保証すること。 8. ライセンスとコンプライアンス要件：ライセンス要件を明確にし、ライセンス取得、義務、罰則に関する明確なガイドラインを提供すること。 これらの重要な要素が徐々に実施されることで、より成熟し安定したRWAトークン化市場を目の当たりにすることが期待されます。規制の明確性と一貫性は、このプロセスを推進する鍵となり、すべての市場参加者が公平で透明かつ安全な環境で共に成長し繁栄できるようにします。

4. 香港のRWAの動向

出典：香港金融管理局 2024年2月20日、香港金融管理局は「トークン化製品の販売及び流通」に関する通達を発表し、香港がRWAの販売と流通に関する規制フレームワークを策定する重要な一歩を踏み出しました。このフレームワークは、認可機関が顧客にトークン化製品を販売・流通させる際に遵守すべき期待される規制基準を示しています。 香港は国際金融センターとして、特にRWAトークン化分野において金融技術の発展を積極的に推進しており、顕著な政策支援と市場の進展を示しています。規制サンドボックス、仮想資産規制フレームワークの構築、デジタル通貨と電子決済システムの開発を通じて、香港はRWAトークン化プロジェクトに安全で秩序ある環境を提供し、そのビジネスモデルと技術を探求・検証しています。同時に、金融技術企業の成長、ブロックチェーンとスマートコントラクトの応用、国際協力の拡大が相まって、香港のRWAトークン化市場の発展を促進し、より多くの投資家の参加を引き寄せています。 規制フレームワークに関しては、香港金融管理局（HKMA）と香港証券先物委員会（SFC）が仮想資産に対する規制フレームワークの策定を検討しており、法的地位と規制ガイダンスを明確にし、投資家の権利と市場の完全性を保障しています。さらに、香港金融管理局はデジタル通貨の研究と開発を進め、電子決済システムの発展を促進し、RWAトークン化により便利で効率的な決済と清算の基盤を提供しています。 市場の動向に関しては、香港の金融技術企業がRWAトークン化の機会を積極的に探求しており、不動産、アート、その他の伝統的資産分野との協力を通じて新しい投資商品やサービスを開発しています。企業やスタートアップはブロックチェーン技術とスマートコントラクトを活用して資産取引の透明性と効率を向上させ、RWAトークン化市場の発展を促進し、より多くの投資家の参加を引き寄せています。香港の政策環境と市場の動向は、RWAトークン化分野に対する積極的な姿勢と支援を示しており、香港はRWAトークン化プロジェクトの成長に有利なエコシステムを徐々に構築しています。これらの政策と市場措置がさらに実施されることで、香港はRWAトークン化の先進市場の一つになることが期待されます。

Dewave Ventures 結論

金融技術の波の中で、ブラックロックの先駆的な行動は、伝統的な資産管理業界における重要な飛躍を示すだけでなく、RWAトークン化の未来の発展に堅固な基盤を築いています。香港は、世界の金融のハブとして、RWAトークン化の積極的な推進と市場の活力がこの分野の革新に肥沃な土壌を提供しています。世界の規制フレームワークがますます明確で整備される中、RWAトークン化が伝統的金融と未来の金融世界をつなぐ橋渡しとなることを期待する十分な理由があります。今後、革新が絶えず生まれ、協力が深まる中で、RWAトークン化は資産管理と金融技術の新たな章を開き、世界経済に新たな活力を注入することでしょう。 （本記事は意見の共有のみを目的としており、投資の助言としては扱われません） REFERENCE "BlackRock's tokenized fund 'brings legitimacy' to public blockchains like Ethereum, Bernstein says", [https://www.theblock.co/post/284735/blackrock-tokenized-fund-legitimacy?utmsource=twitter\&utmmedium=social](https://www.theblock.co/post/284735/blackrock-tokenized-fund-legitimacy?utmsource=twitter\&utmmedium=social) . Accessed March 26. 2024.

"New BlackRock tokenized fund garners $160M in deposits in one week, adds $95M more", [https://www.theblock.co/post/285142/new-blackrock-tokenized-fund-garners-160-million-in-deposits?spm=wolai.workspace.0.0.34aa52a4WIbddG](https://www.theblock.co/post/285142/new-blackrock-tokenized-fund-garners-160-million-in-deposits?spm=wolai.workspace.0.0.34aa52a4WIbddG) . Accessed March 27, 2024.

"RWA Report 2024: Rise of Real World Assets in Crypto", [https://www.coingecko.com/research/publications/rwa-report-2024](https://www.coingecko.com/research/publications/rwa-report-2024) . Accessed March 26 2024.

"ONDO soars 140% as tokenisation boom trumps Fed risk --- for now", [https://www.dlnews.com/articles/defi/ondo-soars-as-tokenisation-boom-trumps-fed-risk-for-now/?spm=wolai.workspace.0.0.34aa52a4WIbddG](https://www.dlnews.com/articles/defi/ondo-soars-as-tokenisation-boom-trumps-fed-risk-for-now/?spm=wolai.workspace.0.0.34aa52a4WIbddG) . Accessed March 27, 2024.