Arthur Hayes の支持を受けた Ethena：10億ドル突破は単なる炒作なのか、それとも予言が現実になったのか？

過去40日間、EthenaのUSDe供給量は著しい成長を遂げ、2月18日の約2.42億ドルから3月28日の13.76億ドルへと急増し、増加率は468.79%に達しました。これに先立ち、2月16日にトップ投資家による1400万ドルの戦略的資金調達が完了し、総調達額は3億ドルに達しました。Ethenaは大規模なエアドロップ計画を発表し、4月2日にユーザーに対して価値13億ドルのUSDeトークンをエアドロップする予定であることを明らかにしました。また、暗号分野の著名人Su Zhuの関心を引き、彼はEthenaが市場に新しい資金のダイナミクスをもたらしたと述べました。
さらに、暗号通貨界の著名人Su Zhuは3月19日にソーシャルメディアプラットフォームを通じてEthenaに対する見解を共有しました。彼は、Ethenaが暗号通貨市場に新しいダイナミクスを導入したことを指摘し、通常の現物ポジションとショート契約のアービトラージ戦略において、資金コストが中立に近づくと、投資家はポジションを再考する可能性があると述べました。具体的には、Ethenaの存在により、一部の資産がステーキングされUSDeに変換されることで、イーサリアム（ETH）の価格変動に影響を与え、より激しい価格調整と迅速な反発を引き起こす可能性があります。
以下では、Ethenaがどのようにブロックチェーン分野で大きな波を引き起こしているのかを深く探ります。

Arthur HayesとEthena：切っても切れない縁と技術の潮流の共鳴

2023年、Arthur Hayesの深い洞察に触発されてEthenaプロトコルが誕生し、分散型ステーブルコイン分野における大きな飛躍を示しました。Arthur Hayesは暗号通貨分野の重鎮であるだけでなく、多くの革新的な思考のインスピレーションの源でもあります。彼の暗号ステーブルコインシステムに対する批判的な考察、特に伝統的な銀行システムへの過度な依存に対する懸念は、Ethenaの誕生に理論的な基盤を提供しました。Ethenaは、伝統的な金融システムに依存しないステーブルコインソリューションを構築し、暗号分野において常に存在する核心的な問題、すなわち分散型環境で安定かつスケーラブルな通貨をどのように創出するかを解決することを目指しています。

2024年に入ると、Arthur Hayesは再びEthenaに対する揺るぎない信念を表明し、Ethenaが市場のリーダーであるTetherを超える可能性を秘めていると予言しました。これはEthenaの独自の技術的優位性と革新的な金融ツールに基づいているだけでなく、Arthur Hayesの分散型金融（DeFi）未来に対するマクロ的な視点と深い洞察を反映しています。Ethenaの登場は、暗号分野が成熟に向かう重要なステップと見なされており、提供される「インターネット債券」と合成ドルUSDeは、分散型金融の未来に向けた確かな一歩です。
Arthur HayesとEthenaの切っても切れない縁は、Ethenaの創設インスピレーションだけでなく、Ethenaの未来の発展可能性に対する彼の揺るぎない期待にも表れています。伝統的な金融システムに対する深い批判と暗号通貨分野に対する先見的な考察を通じて、Arthur HayesはEthenaに理論と実践を融合させた道を開きました。この批判的思考と革新精神の融合が、Ethenaを分散型ステーブルコインの発展の最前線に立たせ、より自由で開かれた包摂的な金融未来を世界に示しています。

Ethenaエアドロップ狂潮：先行配置、ガバナンストークンの饗宴を共有

Ethenaプロトコルが、時価総額13億ドルの分散型金融（DeFi）プラットフォームとして、来週ENAガバナンストークンを発表する準備を進める中、私たちは暗号通貨分野のトークン経済学における重要なマイルストーンを目撃しています。Ethenaは「合成ドル」USDeの保有者にENAトークンを配布することで、コミュニティに還元し、トークンに基づく分散型ガバナンスシステムを開放しました。

Ethenaトークン配分戦略：エコシステムの共生を構築

Ethenaのトークン配分戦略に従い、コア貢献者、投資者、財団、エコシステム開発がそれぞれ総供給量の一定割合を占めます。具体的には：
コア貢献者が30%、Ethenaプロトコルの開発に対して核心的な貢献をしたチームメンバーへの報酬として。
投資者が25%、この部分はEthenaプロトコルの発展を支援する投資者が得るトークン権利を表します。
財団が15%、USDeの普及をさらに推進し、暗号世界における伝統的な銀行システムと中央集権的なステーブルコインへの依存を減少させ、将来の発展、リスク評価、監査などに使用されます。
エコシステム開発が30%、この部分のトークンはEthenaエコシステムの開発に使用され、そのうち5%は初回エアドロップとしてユーザーに配布され、残りは後続のさまざまなEthena計画やインセンティブ活動を支援します。

第2四半期活動の開始Sats Rewards

Ethenaのガバナンストークンが発表された後、すぐに「第2四半期活動」が開始され、トークン経済モデルをさらに拡張します。この活動では、ビットコイン（BTC）を担保資産とする新製品の開発に特に注目し、このステップはUSDeの成長ポテンシャルを拡大するだけでなく、Ethenaにより広範な市場受容と応用シーンをもたらします。

Sats Rewardsは第2四半期活動の中心であり、Ethenaエコシステムの構築に参加するユーザーを報酬することを目的としています。初期ユーザーへの報酬を増やすことで、Ethenaはコミュニティの参加感と帰属感をさらに強化し、新しいユーザーの参加も促進しました。このインセンティブメカニズムの設計は、持続可能で活発なコミュニティの構築の重要性を認識しているEthenaの姿勢を示しています。

精巧に設計されたトークン経済モデルとインセンティブメカニズムを通じて、Ethenaは包摂的で持続可能なDeFiプラットフォームを構築し、分散型金融の未来に新しい道を探求しています。

Ethenaを透視する：クロスチェーン価値共生体を安定的に運営できるのか？

ステーブルコインは暗号分野だけでなく、伝統的な金融市場でも基礎的な金融ツールと見なされています。現物資産と先物ツール間の価格差を利用したアービトラージ取引は、長い歴史を持ち広く利用されています。暗号市場では、この取引方法が特に成熟しており、ロングポジションは通常ショートポジションに対して費用を支払ってポジションを維持するため、ほとんどの場合、永久契約の価格は現物価格を上回ります。

Ethenaは、オープンなヘッジファンドとして、上記の戦略を採用し、その取引担保をUSDeステーブルコインにトークン化しています。同量のETHをショートすることで、Ethenaはデルタがゼロの投資ポートフォリオを作成し、資産の純価値が市場の変動に影響されないようにしています。この戦略により、EthenaはETHのステーキングと資金調達利率から利益を得ることができます。

しかし、Ethenaのモデルには潜在的なリスクも存在します。例えば、担保のデカップリングリスク、資金調達利率の不確実性、取引相手リスクなどです。特にLST担保と通常のイーサリアムを混合して使用する場合、担保がETHとデカップリングすると、Ethenaは帳簿上の損失を被る可能性があります。

これらのリスクを軽減するために、Ethenaは場外決済（OES）ソリューションを採用し、資金を信頼できる第三者に保管させ、中央集権的な取引所にマッピングして取引保証金を提供し、資金が中央集権的な取引所に預けられる状況を減少させています。

現在、EthenaはステーキングされたETHのみを担保として使用していますが、将来的には規模を拡大するためにBTCを担保として使用する可能性がありますが、これはUSDeの収益を希薄化する可能性があります。

では、Ethenaの最悪のシナリオは何でしょうか？チームの詐欺やスマートコントラクトの脆弱性などの標準的な暗号リスクに加え、Ethena特有のリスクには取引所の破産や未決済のヘッジポジションの清算が含まれます。これらの状況に対処するために、Ethenaは毎日PnLを決済し、資本のエクスポージャーを減少させます。取引所やOESの保管者が破産した場合、ポートフォリオのデルタ中立を維持するために他のアカウントでレバレッジを使用する必要があるかもしれません。

最後に、これらのリスクに直面しながら、Ethenaはその魅力的な年利を持続的に提供できるのでしょうか？暗号世界におけるリスクと経済的リターンは常に並行して存在するのではないでしょうか？