Coinbaseが機関投資家向けに提供するビットコイン半減期マニュアル：ビットコインは真空の中で動いているわけではない

原文标题：Halving handbook:
 A primer for institutional investors

作者：Coinbase

编译：海尔斯曼，ChainCatcher

この記事は、Coinbaseが機関投資家向けに作成したマニュアルで、ビットコインの過去の半減期について詳しく説明し、過去のトレンドを深く理解するためのものです。しかし、最近ビットコインETFが市場に登場し、ビットコインが半減期前に歴史的な最高値を記録したため、今回の半減期は少し異なるように見えます。全文は以下の通りです：

概要

次回のビットコインの半減期は2024年4月中旬に発生し、取引を検証した後にマイナーが得るビットコインの報酬が半減します。半減期はビットコインネットワークの設計における重要な特徴であり、新たに流通するビットコインの供給を減少させることでインフレを制限することを目的としています。

210,000ブロックごとに半減期が訪れ、約4年ごとに行われます。次回の半減期はビットコインの歴史において4回目の半減期となります。特定のブロックが採掘されると自動的に半減期が発生し、今回の半減期は840,000ブロック目で発生するため、正確な時間は変動します（ネットワークのハッシュレートによります）。半減期が発効すると、マイナーのブロック報酬は6.25 BTCから3.125 BTCに減少します。

半減期は2100万ビットコインが全て採掘されるまで同じスケジュールで続き、2140年頃に行われると予想されています。固定された半減期のスケジュールは、ビットコインをユニークなプログラム的反インフレ資産にしています。

前三回の半減期の振り返り

ビットコインのこれまでの三回の半減期はそれぞれ2012年11月、2016年7月、2020年5月に発生しました。半減期が新しいビットコインの供給を減少させるため、通常はビットコインの価格に対して強気と見なされます。以前の半減期の価格動向はこの見解を支持しています：ビットコインは前回の半減期の6ヶ月間で平均61%上昇し、半減期後の6ヶ月間で平均348%上昇しました。しかし、これらの数字を深く掘り下げると、すべての半減期がそうなるわけではないことが明らかです。

ビットコインは最初の半減期前の6ヶ月間で139%上昇し、その後の6ヶ月間で923%急騰しました。もちろん、これはビットコインの初期段階であり、半減期前の6ヶ月間、ビットコインの取引価格はわずか5ドルを超えたばかりであり、その後の半減期のパフォーマンスはそれほど強力ではありませんでした。

第二回の半減期では、パフォーマンスが鈍化しました。ビットコインは半減期前の6ヶ月間で46%上昇し、その後の6ヶ月間でさらに37%上昇しました。

第三回のビットコインの半減期は、比較的穏やかではあるが依然として強いトレンドを継続しました。BTCは半減期前の6ヶ月間で実際には2%減少しましたが、その後の6ヶ月間で82%上昇しました。

今後の半減期の評価

過去の歴史を考慮すると、ビットコインの最近の強力なパフォーマンス（10月中旬以来157%上昇）が、今後の半減期の前後に続くと推測するのは容易ですが、投資家は表面的な判断を避けるべきです。

半減期がビットコインの価格パフォーマンスにポジティブな影響を与える可能性がある一方で、この関係に関する歴史的証拠は依然として限られており、ある程度推測的です。さらに、ビットコインは真空の中で動いているわけではなく、価格は 半減期 などの暗号通貨特有の影響とは大きく異なる要因に影響されます。

半減期前後のマクロ影響を総合的に評価する必要がある

ビットコインは2020年5月の前回の半減期後に強力なパフォーマンスを示しましたが、これは新型コロナウイルス感染症の極端な緩和的金融政策と歴史的に強力な財政刺激の環境に対処した結果です。

同様に、最近のビットコイン取引の上昇は、半減期に対する興奮よりも現物ビットコイン取引の見通しに対する熱意によって推進されている可能性が高いです。将来的には、多くのマクロ要因がビットコインの価格に有意義な影響を与える可能性があります。

楽観的な見方としては、米連邦準備制度が最も早く5月に利下げを開始し、その後すぐに量的緩和計画の縮小を始めると予想されています。一方で、マイナーのビットコイン供給の増加（彼らの報酬の一部として）や、破産から脱却しつつある企業、例えば前の暗号通貨貸付業者であるCelsius NetworkやGenesis Globalなどが見られます。

オンチェーン分析

これらのマクロ要因に加えて、短期的に価格に影響を与える可能性のあるいくつかの技術的要因を深く理解するためにオンチェーン指標を研究することも非常に有益です。

BTCの過去の取引ウィンドウでのパフォーマンスを観察するだけでなく、より広範なビットコインサイクルの中で市場の位置を評価するためにスケールを縮小することも役立ちます。2009年の誕生以来、ビットコインは4つの市場サイクルを完了しました。現在のサイクルは2018-2022年と最も類似しており、この期間中にビットコインはサイクルの底から500%上昇しました。

考慮すべきもう一つの興味深いデータポイントは、長期保有者が保有するビットコインの総供給量です。Glassnodeの定義によれば、長期保有者とは暗号通貨を少なくとも155日間保有している投資家を指します。歴史的に見て、この期間はこれらの資産が売却される確率が著しく低下することを示しています。すべての条件が同じであれば、長期保有者は短期保有者よりも半減期を大きな売却のタイミングと見なす可能性が低いはずです。

歴史的基準によれば、長期保有者が保有する供給量はかなり高いですが、1月中旬に現物ビットコインETFが発表されて以来、供給量は減少し始めています。

半減期は歴史的には強気ですが、ビットコインの価格軌道に影響を与える多くの要因の一つに過ぎません。半減期、他の市場トレンド、またはマクロ経済状況が暗号通貨市場にどのように影響するかについての詳細を知りたい方は、Coinbaseの機関研究と洞察センターをご覧ください。

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