Etherscan 研究：EigenLayer エコシステムの全体像を把握し、イーサリアムの再担保の利点と欠点を検討する

原題：《Ethereumの再ステーキングの風景を早期に見る》

著者：TY、Etherscan Blog

編訳：Elvin、ChainCatcher

ここ2ヶ月の間に、EigenLayer上のロックされた総価値（TVL）は12月23日の10億ドルから95億ドルに増加し、流動性再抵当トークン（LRT）のTVLは年初の1.52億ドルから2月24日現在で40億ドルを超えるまでに成長し、再ステーキングは顕著な成長を示しています。

コミュニティは特に活気があり、EigenLayerポイントの蓄積を通じてエアドロップが発生する可能性があり、同じETHで追加の再抵当報酬を得ることが期待されています。

この記事では、イーサリアムのステーキングを振り返り、再ステーキングと比較します。ケーススタディを調査し、再ステーキングから利益を得たい人々に関連するいくつかの利点と懸念について説明します。

プルーフ・オブ・ステーク（PoS）イーサリアムとセキュリティ

イーサリアムは合併を経て、そのセキュリティモデルをPoSコンセンサスメカニズムに変えました。PoS下でのイーサリアムのセキュリティを確保するために、誰でも32ETHをBeacon Chainに預けることでバリデーターとして参加でき、新しいブロックを証明し、時折新しいブロックを提案する権利が与えられます。バリデーターは誠実な作業を通じて報酬を得ますが、不誠実な作業は一部または全てのステークされたETHが削減される可能性があります。

この記事執筆時点で、25%以上のETH供給量（120,142,088.89 ETH中の31,061,263 ETH）がステーキングされています。ETHの総時価総額は4000億ドルで、ステーキングされたETHの総価値は1000億ドルです。これは、イーサリアムに対して51%攻撃（攻撃者が大多数のバリデーターを制御すること）を実行するためには、1000億ドル以上の資本を投入する必要があることを意味します（現在のネットワークバリデーターが全て誠実であると仮定した場合）。

さらに、バリデーターの流出制限は、新しいバリデーターが同時にネットワークに入るのを防ぐことができます。現在の各サイクルで15回の制限に従うと、攻撃を実行するには6ヶ月以上の時間がかかる可能性があります。また、現在取引所にあるETH供給量は13,735,858.547 ETH（約11.43%）で、ETHステーキング総量の半分にも満たないため、ネットワークを攻撃するために十分なETHを購入することがますます困難になっています。

出典：cryptoquant.com

Liquid Stakeプロトコルは、より多くのユーザーがノードオペレーターにETHを委託できるようにし、自らバリデータークライアントを運営する必要がなく、より多くのユーザーがPoSに参加できるようにします。その見返りとして、ユーザーは流動性ステーキングトークン（LST）を受け取り、これらのトークンをDeFi活動で自由に使用できます。これは、ETHをBeacon Chainにロックする必要がある従来のステーキングとは異なります。LSTは、委託したETHと獲得した報酬を交換する約束を表します。

新しいETHステーキングは主に流動性ステーキングプロトコルを対象としており、ステーキング発行の変更に関する議論を引き起こしています。

再ステーキングとそのケース

長期的には、イーサリアムは3年以上をかけてその暗号経済的セキュリティを確立し、25%以上のETHをステーキングしました。ステーキングされたETHの現在の価値は1000億ドルを超え、BSC（620億ドル）やSolana（590億ドル）などの次の主要ネットワークの総時価総額を上回っています（いずれもこの記事執筆時の数字）。

出典： https://beaconscan.com/stat/voted

強力な暗号経済的セキュリティを確立しようとする新しいプロトコルは、同様の偉業を達成するためにより多くの時間とリソースを投入する必要があります。彼らは、既存のブロックチェーンプロトコルを保護していない新しい資本を探さなければなりません。これにより、さまざまなブロックチェーンプロトコル間の資本がさらに希薄化し、セキュリティの断片化を引き起こす可能性があります。

EigenLayerが導入した再ステーキングの概念は、ETHバリデーター/ステーカーがそのステークされたETHを使用して追加のプロトコル（またはアクティブバリデーションサービス）を保護することを選択することを含みます。このアプローチにより、開発者はイーサリアムのセキュリティを活用して新しいプロトコルをより迅速に立ち上げることができます。

6月23日にイーサリアムメインネットで第一段階がリリースされて以来、EigenLayerは95億ドル以上の総ロック価値（TVL）を蓄積し、イーサリアム上でTVLに基づく第2のプロトコルとなりました。その流動性再ステーキングトークン（LRT）は、LSTステーキングETHに類似しており、現在のTVLは40億ドルを超えています。

出典： https://defillama.com/chain/Ethereum

EigenLayerのウェブサイトによると、現在13のAVSプロジェクトがそのエコシステム内で構築されており、再ステーキングされたETHを利用してプロジェクトのセキュリティを強化しています。その最初のAVSであるEigenDA（EigenLabsによって開発）は、テストネットでテスト中であり、2024年上半期にメインネットに登場する予定です。

2024年2月の再ステーキング市場の概要については、こちらのブログをお読みください。

再ステーキングの利点と懸念は？

アクティブバリデーションサービスはまだ厳格なテストを受けており、メインネットでの立ち上げは行われていないため、全体的な利点と懸念はまだ明らかになっていません。

それにもかかわらず、以下はコミュニティから収集された再ステーキングの初期の利点と懸念です：

利点

1. 共有セキュリティ
   EigenLayerに基づいて構築されたプロトコルは、バリデーター基盤を組み立てるための追加の立ち上げコストをかけずにプールされたセキュリティから利益を得ることができます。特にPoSネットワークでは。

EigenLayerの創設者Sreeram Kannanは、共有セキュリティが大規模に強化されていると述べています。すべてのプロトコルで再ステーキングし、10億ドルの権益を共有する場合、どのプロトコルを攻撃するコストも10億ドルになります。

これは、EigenLayerが許可なしで構築できるプロトコルである場合、プールされたセキュリティが他の人が資金提供するセキュリティリスクを引き受けることを促すかどうかという問題を提起します。

共有セキュリティモデルの変化は、帰属セキュリティを導入する可能性があり、AVSが一定量のプール（再ステーキング）資本の債権を購入できるようにします。AVSに問題が発生した場合、請求はAVSユーザーに再配分され、彼らを完全に保護します。これは保険に似ています。

2. 資本効率
   再ステーキングされたETHは、単独のイーサリアムよりも多くのAVSの報酬を享受します。

懸念

1. 中央集権リスク
   通常のETHステーキングの利回りに加えて、AVSを利用するバリデーターは、その委託者に対してより高いAPYを提供できるようになります。バリデーターは、盲目的にすべてのAVSを利用して約束された利益を得るのではなく、追加のAVSを取得するリスクを理解する必要があります。

再ステーキング者は、削減リスクを最小限に抑えてより高い利益を維持するために、自分のETHをバリデーターに委託する傾向が自然にあるかもしれません。これが持続可能なより高い利益を提供できるバリデーターに資本を引き寄せ、長期的にはその地位をさらに強化し、独占を形成する可能性があり、中央集権のリスクが存在します。

2. イーサリアムのコンセンサスの分散
   他のブロックチェーンコミュニティと同様に、イーサリアムの社会的コンセンサスも脆弱です。社会的コンセンサスを容赦なく利用すると、コミュニティの分裂やチェーンの分裂を引き起こす可能性があります。

再ステーキングは、イーサリアムのミニマリズムを維持し、イーサリアムのコンセンサスの役割を分散させる不必要な「範囲」を導入しないようにすべきです。再ステーキングされたAVSが失敗できないほど大きくなると、社会的コンセンサスの分岐を引き起こす可能性があります。

結論

再ステーキングは、EigenLayerポイントの蓄積と潜在的なエアドロップの機会を提供する追加のインセンティブとして、コミュニティ内で急速に人気の話題となっています。これは、イーサリアムがより多くの有用なプロトコルを保護できるようにする非常に有望な技術でもあります。

EigenLayerの背後にいるチームは、このプロセスを急ぐことなく、コミュニティとコア開発者のさまざまな視点を考慮しながら、プロトコルを徐々に賢明に更新しています。