イーサリアムの新しい試験トークン標準 ERC-404：図コインの新しい探求、どのようなリスクが存在するのか？

著者：defioasis，吴说区块链

編集：Colin Wu，吴说区块链

Ethereum上のトークン標準は、ERC-20の同質トークン（FT/Token）とERC-721を代表とする非同質トークン（NFT）に分類され、長い間二つの資産として見なされてきました。ERC-20はUniswapの導入後、オンチェーンの流動性が大幅に改善されましたが、NFTは長い間流動性の問題に悩まされてきました。過去2年間、NFTの流動性解決策に関する議論が絶えず、代表的なものにはBid Pool、貸出プロトコル、永続契約、断片化プロトコルなどがあります。本号の主人公も最近コミュニティで広く議論されているEthereumの実験標準ERC-404とNFTの断片化に共通点があり、トークンとNFTの境界をさらに曖昧にしています。

トークンとNFTの結合の探求（トークンはNFTを、コインはTokenを指す）

トークンとコインの結合または相互交換は、NFTの流動性解決策の探求、特に断片化の思想から始まりました。BitcoinのインスクリプションはトークンとNFTの結合の原型を築き、Solana Tiny SPLはさらに拡張されました。

最初はNFT断片化プロトコルFractional（後にTesseraに改名）に遡ることができ、その提案は高価値NFTを一定数の小さな単位であるRaesに断片化することです。Raesは本質的にはNFTであり、特定の高価値NFTの共同所有権とガバナンスを表し、NFTマーケットプレイスで取引可能です。高価値NFTをより小さな単位のNFTに断片化することは、断片化されたNFT自体が流動性枯渇の可能性に直面し、完全体NFTの価値混乱を引き起こす可能性があります。

Fractionalの断片化解決策は大規模に普及せず、最終的には2023年5月に利益が芳しくないために暗号の舞台から撤退しました。しかし、断片化の思想はNFTのOGプレイヤーFreeLunchCapitalにインスピレーションを与え、2023年10月中旬に新しいNFT断片化解決策Flooring Protocolを発表しました。Flooringの提案は、高価値NFTを固定の100万μTokensに断片化し、DEXの流動性を利用してNFTの取引を促進することです。Flooringという第三者プロトコルを利用することで、トークンとNFTの間の壁が徐々に打破されました。しかし、第三者プロトコルを利用するため、流動性の誘導には新たなハードルが存在し、ユーザーはFlooringを使用し、一定のルールに従う必要があります。

別のネットワークでは、domoがCaseyが発表したOrdinalsプロトコル上で新しいBitcoinトークン発行標準BRC-20を開発しました。私たちは通常BRC-20をインスクリプショントークンと呼びますが、BRC-20は本質的にはJSONテキストファイルとして取引に使用されます。JSONファイルはOrdinals Inscriptionであり、ユニークな番号を持っています。各JSONファイルは特定のBRC-20に対応し、NFTのように、CryptoSlamなどのデータサイトはBRC-20をNFTとして分類して計算します。オンチェーン取引の方法として、BRC-20は主にオーダー形式で行われ、Blur Bid Pool以前のNFT取引形式と同様です。しかし、NFTのようなBRC-20は徐々にCEXに進出し、さらにはOKXやBinanceなどの主要取引所に上場し、トークンとNFTの境界が静かに曖昧になっています。

もしBRC-20がインスクリプション資産がトークンとNFTの間を比較的穏やかに打破したのであれば、Bitmap/BRC-420はより強硬です。建設者のBitmap Techはこう説明しています。Bitmapのような資産にとって、トークンはメタバースの土地であり、GameFiが土地の価値を支えています。コインはメタバースの法定通貨であり、すべてのGameFiが単一の支援を行うことでより良い流通が生まれ、こうしたトークンとNFTの結合はより大きな金融属性を解放します。

ERC-404とPandoraの爆発前夜、Solanaの新しいトークン標準Tiny SPLがAMM取引を開始し、最初のTiny SPLトークンDeez Nuts（DN）が復活しました。ここで明確にすべき二つの概念があります。一つはSolanaアカウントモデルのレンタル料で、Solanaネットワークにデータを保存するために支払う必要があるコストで、SOLの価格が上がるにつれて高くなります。もう一つは2023年4月に導入された状態圧縮で、Solanaチェーン上でより経済的にあらゆる種類のデータを保存するために使用されます。最初の用途はNFTの圧縮です。公式データによれば、1億個の圧縮NFTを鋳造するためのオンチェーンストレージコストはわずか1,193ドルです。Tiny SPLはトークンレベルで状態圧縮を導入し、レンタル料を支払う必要がなく、圧縮NFTとトークン間で双方向の流動性を実現しました。Magic EdenでNFTとして取引することも、プロジェクトが自ら構築したAMMでトークンとして取引することも可能です。さらに、Tiny SPLトークンのメタデータはすべてチェーン上に保存され、Bitcoin Ordinalsのインスクリプション資産に似ています。

ERC-404とPandora

自称Coinbaseの元エンジニアであるAcme（Twitter：@0xacme）は、2月2日にGithubでERC-404を発表し、ERC-404をERC-20とERC-721の間の混合実装として説明しました。その中でERC-721の実装は非標準化されており、NFTは永久に鋳造されるのではなく、取引の必要に応じて繰り返し燃焼および鋳造されます。

PandoraはERC-404に基づいて構築された最初の混合トークン標準プロジェクトで、自称Syndicateのエンジェル投資家であるctrl（Twitter：@maybectrlfreak）と匿名開発者のSearn（Twitter：@searnseele）によって発表されました。実際、ERC-404とPandoraは同じチームに属しています。

（注意すべきは、この"Syndicate"はa16zが投資したSyndicateではありません。歴史的なツイートによれば、この"Syndicate"は今年の1月22日にBRC-20取引端末プロジェクトBeFi Lasbへの投資を発表しました。）

NFTの観点から見ると、Pandoraは最大1万個のReplicantsと呼ばれるNFTコレクションで、BlurやOpenSeaなどのサポートされているNFTマーケットプレイスで取引可能です。トークンの観点から見ると、Pandoraは供給量の最大上限が1万のPANDORAトークンで、Uniswapで取引可能です。

例：

ユーザーがUniswapで1枚のPANDORAを購入すると、ユーザーはトークンの他に新たに鋳造されたRelicant NFTを受け取ります。このNFTはERC-721標準であり、NFTマーケットプレイスで直接取引可能です。ユーザーがUniswapで1枚のPANDORAを売却すると、ユーザーが所有するRelicant NFTも即座に燃焼されます。もしユーザーが所有する1枚のPANDORAを新しいアドレスに移動させると、元のアドレスにあるRelicant NFTは即座に燃焼され、新しいアドレスには新たにRelicantが鋳造されます。

注意すべきは、ここでの"1枚"は整数を指し、例えばユーザーがUniswapで1.5枚のPANDORAを購入した場合、新たに鋳造されるRelicant NFTは1つだけです。1枚未満のPANDORAを購入した場合、新たに鋳造されるNFTはありません。もしユーザーが2枚のPANDORAを持ち、1.5枚を売却した場合、2つのRelicant NFTはすべて燃焼されます。

逆に、ユーザーがNFTマーケットプレイスで売り手から1つのRelicant NFTを購入すると、NFTの他に1枚のPANDORAトークンも受け取ります。このトークンはERC-20標準で、Uniswapで直接取引可能です。ユーザーがNFTマーケットプレイスで1つのRelicant NFTを売却すると、彼が所有する1枚のPANDORAも買い手に移転されます。

例から明らかなように、ユーザーがUniswapでn.d枚のトークン（nは1以上の整数、dは小数点以下）を購入すると、新たに鋳造されるRelicant NFTはn個になります。ここではNFTの鋳造と再生成のプロセスが関与し、二つの問題が生じます。一つは鋳造費用で、これはユーザーがUniswapでトークンを購入または転送する際に支払う費用に含まれます。もう一つは再生成後の希少性の変化で、これは既存の希少NFTを獲得するためのプレイスタイルに影響を与える可能性があり、無制限のくじ引き形式に変わる可能性があります。ユーザーが望む限り、特定の希少系を獲得するまで交換し続けることができます。

ERC-404の最大の利点はネイティブ流動性

トークンとNFTの交換に関して、ERC-404/Pandoraは断片化プロトコルFlooringやSolanaのTiny SPL Deez Nutsと非常に似ています。特筆すべきは、Pandoraのコアユーザー像はNFT+DEXプレイヤーであり、トークンの急騰の背後にはFlooringプレイヤーの強力な推進があるかもしれません。

FlooringはNFTを100万μTokens（ERC-20トークン）に断片化し、100万μTokensに対するNFTの償還をサポートします。しかし、ユーザーにとってFlooringは第三者プロトコルであり、すべての交換と償還はこの特定の第三者プロトコルを通過する必要があります。さらに、FlooringはNFTプロジェクト側の流動性誘導を代行し、独自のプラットフォームトークンを使用して流動性を促進する必要があります。

Deez Nuts（DN）は基本的にPandoraと異なりませんが、Solanaの状態圧縮機能の出発点は経済的にレンタル問題を解決するためであり、Ethereumとは異なります。さらに、DNトークンの流動性プールはプロジェクトが自ら構築したDEX AMMプールにより依存し、外部DEXやアグリゲーターがDNトークンを追加するには正しくインデックスする必要があります。これはインスクリプションに似ています。

ERC-404/PandoraはERC-721とERC-20という二つの主流資産標準の混合実装であり、NFTマーケットプレイスとDEXにネイティブに適合し、他の第三者の壁はありません。

ERC-404プロジェクトの発射からもこの点が裏付けられます。最初にプロジェクトのデプロイアドレスがすべてのトークンを保有し、その後Uniswapで流動性を追加してトークンをプールに置き、ユーザーがUniswapでトークンを購入しtransfer取引をトリガーするとNFTが鋳造されます。理論的には、逆にNFTを全て保有することも可能ですが、最初のデプロイには高額な手数料がかかります。

リスク

まず明確にすべきは、ERC-404は"ERC"標準アーキテクチャを使用していますが、実際には認可された標準には属していないということです。Ethereum Improvement Proposalsには404のERC標準は存在しません。ERC-404のGithubドキュメントにも記載されているように、これは単なる実験です。Bitcoinとは異なり、Ethereumでは正統性が非常に強調されており、Vitalik ButerinとEthereum財団は大きな発言権を持っています。認められなければ、マイナーな存在に留まる可能性があります。注目すべきは、ERC-20はVitalik Buterin自身が提案したものであり、主要なNFT標準であるERC-721とERC-1155は彼が提案したものではありません。また、新しいERC標準が提案されてから実現するまでには長い時間がかかり、EIP草案の作成、Ethereum Improvement Proposalsリポジトリへの提出、コミュニティの広範な議論、EIP編集者の審査、コミュニティと編集者の意見に基づく修正と反復、最終的な提案などが含まれます。

次に、ERC-404にも欠点があります。取引の観点から見ると、ユーザーが1つの希少なRelicant NFTと1つの普通のRelicant NFTを持っている場合、Uniswapで1枚のPANDORAトークンを売却すると、ユーザーはどちらを売却するか選択できません。より深い理由は、コントラクトが売却されるトークンを判定できないためであり、同質トークンの観点から見ると、希少NFTと普通NFTに対応する同質トークンは同じです。もちろん、ユーザーは1トークンごとに異なるアドレスを使用してこの問題を回避することができます。

さらに、transfer後の再鋳造によって生成される新しいNFTの希少性の問題はより深刻かもしれません。111避難所コミュニティの創設者CyberVectorは、Pandoraには頻繁にtransferを行って希少NFTを生成するプレイスタイルは実際には存在しないと指摘しています。なぜなら、希少性は実際には最初から固定されているからです。NFTプロジェクトにおいて、希少性アルゴリズムは間違いなく秘密であり、または予測不可能なランダム性の源を使用してランダム性を増加させます。もしコントラクトで使用される希少性判定アルゴリズムが公開され、予測可能であれば、潜在的な攻撃者はこの情報を利用してシステムを操作できます。彼らはまずオフチェーンでどのIDが希少であるかを計算し、その後希少なNFTのみを鋳造することができます。もし特定のIDの希少性が彼らの期待に合わなければ、彼らはそのNFTをオンチェーンで鋳造しないことを選択するか、オンチェーン操作が失敗した後に取引をロールバックすることができます。Pandoraの頻繁な燃焼と鋳造の中で、希少性判定アルゴリズムが依然として予測可能であれば、希少性が操作される問題は解決されていません。

最後に、ERC-404は非常に非常に初期の段階にあり、より実験的な性質を持っています。私見では、トークンとNFTの結合は重要ではなく、結合後の実用性がより重要です。しかし、現在の炒作とFOMOは非常に強く、2月8日16:00時点で、上場から7日目にPANDORAの単価は2.1万ドルを超え、市場価値は2.1億ドルを超え、約200ドルの初期価格と比較して100倍に上昇しています。投資家の皆さんが理性的に対処し、盲目的に従わないことを願っています。

参考：

https://www.theblockbeats.info/news/50383?search=1

https://x.com/cybervector_/status/1754756756155294103?s=20