ETHエコシステムの好材料と潜在的な対象を整理する
ビットコインエコシステムの「最大の靴」が落ち着く中、市場は期待をETHエコシステムに移しています。著者：BlockBeats
1月11日、アメリカのSECは11本のビットコインETFを承認し、このマイルストーンイベントは暗号業界の新たな章を開きました。暗号市場はより多くの資金が流入することを迎え、ビットコインエコシステムの「最大の靴」が地面に落ちると、市場はETHエコシステムに期待を寄せるようになりました。本日、ETHは7%の上昇を見せています。BlockBeatsは今後数ヶ月のETHエコシステムの好材料と注目すべき対象を整理しました。
今後数ヶ月のETHエコシステムの好材料
カンクンアップグレード
「世界コンピュータ」としての位置付けを実現するために、Vitalikはイーサリアムの誕生当初からアップグレードのロードマップを策定しました。それは、Frontier（前沿）、Homestead（家園）、Metropolis（大都会）、Serenity（静寂）の4つの段階です。現在、イーサリアムはMetropolis段階にあり、性能問題と高いガス代の問題に直面しています。
カンクンアップグレードは、Cancun-Denebアップグレードであり、イーサリアムの上海アップグレード後にイーサリアムメインチェーンに対して行われるもう一つのアップグレードで、イーサリアムネットワークのスケーラビリティ、安全性、可用性を効果的に強化し、メインチェーンのTPSを向上させ、ガス代を削減し、イーサリアムメインチェーンの拡張を実現します。
カンクンアップグレードが完了すると、イーサリアムのネットワーク効用は著しく向上し、その上のインフラはより充実し、「公チェーンの王」の地位も強化されます。イーサリアム自体に加えて、Layer 2セクターも前例のない発展と繁栄を迎えるでしょう。
1月5日、Gethチームの開発者lightclientsは、第178回イーサリアムコア開発者実行会議（ACDE）が終了したと発表しました。この会議では、Goerliテストネットのカンクンアップグレードの日時が1月17日に再確認され、1月30日と2月7日をそれぞれSepoliaテストネットのアップグレード日とHoleskyテストネットのアップグレード日としました。すべてが順調に進めば、開発者は来週Goerliクライアントをリリースし、1月22日の週にSepolia/Holeskyクライアントをリリースする予定です。
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イーサリアムETF
ビットコインETFはすでに承認されており、SECによって数回延期されたイーサリアムETFの申請がコミュニティの次の注目点となっています。
12月19日、アメリカのSECはARK/21 SharesおよびVanEckのイーサリアム現物ETF申請に対する決定を延期し、新しい決定の締切は2024年5月下旬となりました。また、同日のThe Blockの報道によれば、SECはHashdexのナスダックイーサリアムETFおよびグレースケールのイーサリアム信託の変換申請に対する決定も延期しました。
ブルームバーグのアナリストJames Seyffartは、Unchainedポッドキャストで、アメリカのSECがイーサリアムに対する立場を変える可能性があることを示唆しました。Seyffartは、SECが最近承認したイーサリアム先物ETFは、SECがイーサリアムを証券ではなく商品として微妙に認めていることを示していると指摘しました。
1月11日、Cointelegraphは、ブルームバーグのETFアナリストEric Balchunasが現物イーサリアムETFが5月に承認される可能性は70%であると述べ、「裏のルートから現物イーサリアムETFが良いと聞いている」と示唆したと報じました。
ただし、デジタル資産の弁護士Joe Carlasareは、現物イーサリアムETFの承認が予想よりも長くかかる可能性があると考えており、アメリカ証券取引委員会もどのデジタル資産ETFを市場に許可するかを決定する際に一定の裁量権を保持する先例を慎重に構築しようとしていると述べています。
Layer 2の拡張の物語
一方で、イーサリアムのカンクンアップグレードEIP 4844 Proto-Danksharding提案の実施は、Layer 2 Rollupプロジェクトにさらなる可能性をもたらします。他方で、イーサリアムのスケーラビリティの方向性を探る中で、Layer 2は繁栄する市場を発展させています。カンクンアップグレードに加えて、2023年夏に始まった「拡張戦争」において、Layer 2はそれぞれ拡張方案を発表しました。
これまでのところ、Layer 2のリーダーであるOptimisticとArbitrum、そして新たに人気のLayer 2であるMetisを例にとると、コミュニティはLayer 2エコシステムのさまざまな可能性を目の当たりにしています。2024年には、Layer 2が引き続きイーサリアムエコシステムにさらなる想像力をもたらすことが予想されます。
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Optimistic：OPスタックが「スーパーチェーン宇宙」を開く
現在、OptimisticとArbitrumはLayer 2市場の大部分の資金シェアを占めています。
2022年10月、Optimismは「高度にスケーラブルで、高度に相互運用可能なさまざまなタイプのモジュール式オープンソースブループリント」であるOPスタックを導入しました。Optimisticは2023年2月にSuperchain戦略を提案し、OPスタックを採用したL2は、技術アーキテクチャの一貫性により、安全で効率的、原子レベルでの情報と資産の通信と相互作用を実現します。これはCosmosの「相互接続チェーン」（Interchain）に似ており、これをSuperchainと呼びます。
OPスタックの導入後、多くの採用が得られました。Coinbase、opBNB、Zora、Worldcoinなどの多くの公チェーンがOPスタックに良いブランドの裏付けを与えました。2023年6月、OptimismブロックチェーンはOPメインネットに改名し、OPメインネットとOPスタックに基づいて構築されたOptimismエコシステムチェーンを区別しました。2024年にはOPスタックのマルチチェーン宇宙がさらに繁栄することが予想されます。
Arbitrum：OrbitがエコシステムLayer 3の急成長を促進
1月3日、Binanceの新しいLaunchpoolプロジェクトXai（XAI）がコミュニティの注目を集めました。発売後数日間の下落を経て、XAIは1月11日に25%以上の上昇を見せました。Arbitrumが大規模なWeb3ゲームの需要を満たすためにカスタマイズして開発したOrbitネットワークとして、Xai (XAI)およびその代表するOrbitネットワークのエコシステムはArbitrumにとって重要な戦略的意義を持っています。
Arbitrum Orbitエコシステム
2023年6月、Arbitrum開発チームのOffchain LabsはArbitrum Orbit開発ツールを発表しました。これは、開発者がL3ブロックチェーンArbitrum Orbit上でより簡単に開発し、自分のArbitrum RollupおよびAnyTrustチェーンを管理できるようにすることを目的としています。
Arbitrum OrbitはStylusが提供するEVM+と同じ互換性を持っています。これにより、開発者は使用している言語やツールチェーンを放棄することなく、Solidity、C、C++、Rustを直接使用してEVM互換のスマートコントラクトを展開できます。さらに、Arbitrum Orbitプラットフォームはカスタムガス代トークンのサポートを追加しました。これらのトークンは取引手数料の支払いに使用されます。この発展により、Orbitブロックチェーンは技術基準に合致した特定のERC-20トークンを使用してそのネットワーク上のガスまたは取引手数料を処理できるようになりました。それ以前は、Orbitチェーンはイーサリアムのみをガストークンとして使用できました。
コミュニティは、OrbitがArbitrumエコシステムにさらなる突破をもたらすと考えています。2023年12月、ArbitrumエコシステムのTreasureDAOはゲームチェーンを構築することを発表し、MAGICをガストークンとして使用する計画を立てています。今後、Layer 2は開発者リソースを引き付けるための取り組みを行い、イーサリアムエコシステムにさらなる流動性をもたらすでしょう。
Metis：分散型オーダーラー
OptimisticやArbitrumのような「老舗プロジェクト」に加えて、2週間で350%以上の上昇を見せたMetisでもLayer 2の想像の余地が見られます。2023年12月、MetisOのTVLは7億ドルを突破し、BaseやzkSyncを超えて第3位にランクインしました。
MetisはOptimistic Rollupに基づいて開発されたイーサリアム第2層拡張ソリューションで、Elena Sinelnikova、Kevin Liu、Yuan Suによって2018年に共同設立されたLayer 2拡張、汎用インフラプロジェクトです。
Layer 2は一般的に中央集権化の問題で批判されがちで、多くのプロジェクトは初期に中央集権的な運営を選択し、安全性と安定性を確保してきました。しかし、Metis財団が460万枚のMETISトークンで構成されるエコシステム開発基金を設立した後、Metisは来年初めに最初の分散型オーダーラーのOptimistic Rollupになると予想されており、Metisの成長はオーダーラーの技術的物語の更新に積極的な要素を加えています。分散型オーダーラーはRollup Layer 2の潜在能力を引き出す始まりに過ぎず、コミュニティが渇望するLayer 2のネイティブDeFiやエコシステムの爆発などのビジョンは、これを前提としています。
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各ZK Rollup：Starknetのエアドロップが迫る、エコシステムが蓄勢待発
2023年12月1日、Starknet財団はエアドロップのスナップショットを行い、2024年第1四半期に過去に活発だったユーザーや貢献者にSTRKトークンを配布することを発表しました。また、過去に配布されたトークンのロックも解除されます。
RabbitXはStarknet上に構築されたデリバティブプラットフォームです。そのトークンRBXは2023年10月から11月にかけて400%以上の上昇を見せましたが、現在は戻っています。DEXに加えて、Starknet上のチェーンゲームエコシステムLoot Realmも「全チェーンゲーム」の概念で市場の注目を集めています。Loot RealmはLoot NFTコミュニティDAOによって駆動され、複数のサブゲームを含み、そのトークンLORDSは近一ヶ月で90%近く上昇しました。
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Starknetの他にも、zkSyncのエアドロップ期待も高まっています。現在、zkSyncで注目すべきDEXにはSyncSwap、Mute.ioなどがあります。Syncswapの日間取引量は900万ドルを超え、そのトークンSYNCの総量は1億枚で、エアドロップは15%を占めます。一方、Mute.ioはzkSync Era上の最初のネイティブDEXの一つで、取引の他にもさまざまな収益増幅器を提供しており、ユーザーは（3, 3）モデルの債券（Bonds）を通じて7日間のロック期間を持つMUTEトークンを割引価格で購入できます。執筆時点で、MUTEは近24時間で15%以上の上昇を見せています。
また、ConsenSys傘下のLayer 2ネットワークLineaも注目に値します。Dune Analyticsのデータによれば、2023年12月24日までに、Lineaメインネットは29万枚以上のETHを超え、インタラクティブアドレス数は39万を超えています。現在、Linea上には40以上のプロトコルがあり、その中でMendi FinanceはLinea上のネイティブ貸付プロジェクトで、TVLエコシステム内で第2位にランクインしています。そのトークンMENDIは近24時間で48%以上の上昇を見せています。
MantleネットワークはMantleとBitDAOの合併後に作成された統一エコシステムであり、EVM互換のLayer 2ネットワークで、モジュール式アーキテクチャを採用し、EigenLayerをDAソリューションとして使用して、イーサリアムに新たなスケーラビリティの可能性を提供します。最近、Trader JoeはMantleエコシステム専用のDEX Merchant Moeを発表し、JOE保有者は新トークンMOEのTGE時にプロジェクトトークン総量の2.5%のエアドロップを受け取り、今後12ヶ月以内にさらに5%を再配分します。
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Mantleネットワーク上のネイティブDEX FusionXのTVLは近2ヶ月で3倍に増加し、執筆時点で2500万ドルに達しています。FusionXはMantleネットワーク上の最初のコミュニティ主導のAMMで、特別な機能を持ち、ユーザーは特定のトークンをステーキングすることで新トークンの優遇購入資格を得ることができます。
1月10日、EigenLayerは3種類の新しい流動性ステーキングトークンを発表し、そのRestakingサービスを提供することを発表しました。その中にはMantle LSPの受取トークンmETHが含まれ、年利率は7.2%です。
著名なVCに支持され、Vitalikに認められたType 1 zkEVMネットワークTaikoは注目に値します。2023年6月、Taikoは2回のシードラウンドの資金調達で2200万ドルを調達したことを発表しました。最初のラウンドはSequoia Chinaがリードした1000万ドル、2回目のラウンドはGenerative Venturesがリードした1200万ドルです。Taikoはコミュニティによって現在のzkEVM分野で最も潜在能力のあるプロジェクトの一つと見なされており、完全に分散化され、イーサリアムと同等のゼロ知識拡張のzkEVMを目指しています。これにより、開発者とユーザーは安全にイーサリアムを体験し、取引手数料を低く抑え、イーサリアムに変更を加えることなく利用できます。
現在、Taikoはテストネット段階にあり、2023年12月に3000万ドルの報酬を提供する開発者インセンティブプログラムを開始し、コミュニティ教育活動を展開しています。タスクを完了したユーザーは忠誠度ポイントを獲得できます。
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低時価総額のL2対象
ArbtrumやOptimismなどの300億ドルの流通時価総額に比べて、発展が始まったばかりで時価総額が低いLayer 2は、しばしばより新しい物語を持ち、その価値発見が初期段階にあり、新たな牛市の中でより大きな投資スペースを示すことが期待されます。
2023年12月7日、ZK L2コミュニティネットワークZKFairは正式にテストネットのオンライン開始を発表し、すべてのコミュニティユーザーに開放しました。ZKFairはPolygon CDK、Celestia DA & Lumoz ZK-RaaSに基づく最初のL2ネットワークで、発表後すぐにその100%コミュニティフェアローンチの革新モデルでコミュニティの高い関心を集め、テストネットのオンライン開始当日に3万人以上のユーザーがネットワークに流入し、開始3日後にはZKFairのTVLが1200万ドルを突破しました。
1月10日、ZKFairはZKFステーキングメカニズムを開始し、ユーザーがZKFをステーキングすることでZKFairチェーンのガス料金の75%の配当を得ることができると発表しました。収益の計算と配布は1月15日から開始されます。また、1月14日から1月20日までの期間、ZKFをステーキングするユーザーはZKFair上の最初のフェアローンチのエコプロジェクトSideswap（SIDE）のエアドロップ収益も得ることができます。
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暗号分野では、チェーンゲームにはまだ想像の余地があります。Hypr Networkはイーサリアム上に構築された第2層ブロックチェーンで、機能を強化し、その限界を解決することを目指しています。Hyprは特にゼロ知識チェーン上のゲームに迅速かつ経済的なプラットフォームを提供することに専念しています。ゼロ知識証明を利用することで、Hyprはゲームアプリケーションのデータプライバシーとセキュリティを強化し、プレイヤーが敏感なデータを漏らすことなく取引や相互作用を行えるようにします。Coingeckoのデータによれば、そのトークンHYPRは最近1週間で25%の上昇を見せています。
EigenLayerがRestaking経済を活性化
EigenLayerが2023年6月にイーサリアムの再ステーキング（Restaking）概念を導入したことで、人気のある議論のトピックとなりました。Restakingは、ユーザーがすでにステーキングされたイーサリアムや流動性ステーキングトークン（LST）を再ステーキングすることを許可し、さまざまなイーサリアム上の分散型サービスに追加のセキュリティを提供し、自分自身に追加の報酬を得ることができます。
しかし、Restakingモデルはある程度資本の流動性を制限するため、LSTトークンが登場しました。BlockBeatsは注目すべきLSTセクターのプロジェクトを整理しました。
Restake FinanceはEigenLayerのためにモジュール式流動性再ステーキングを提供する最初のプロトコルで、ユーザーは流動性ステーキングから生成されたLSTをRestake Financeに預け入れることで、プロジェクトにEigenLayerを通じて預け入れ、再ステーキングの証明書としてreaked ETH（rstETH）を生成することができます。ユーザーはrstETHを通じてさまざまなDeFiプロトコルに参加し、収益を得ることができ、同時にEigenLayerの報酬ポイントも獲得します。
Restake Financeは最近高光時代を迎え、そのトークンRSTKは最近2週間で200%以上の上昇を見せました。また、EigenLayerエコシステムの入口の一つとして、EigenLayerのLRTおよび戦略管理プラットフォームRenzo Protocolは12月19日にイーサリアムメインネットに正式にローンチされ、1月4日にポイントプログラムRenzo ezPointsを発表しました。これは、プロトコルに貢献したユーザーを報酬することを目的としています。ユーザーはezETHを鋳造することでポイントを獲得できます。
再ステーキングの分野では、多くのプロジェクトがLSDビジネスから転換して参入しています。KelpDAOはLSDプロトコルStader Labsが支援する流動性再ステーキング分野に特化した組織で、そのビジネスモデルはRestake Financeと大同小異です。注目すべきは、Kelp DAOは現在トークンを持っておらず、Stader LabsのトークンSDは最近1ヶ月で100%以上の上昇を見せています。
10月18日、DeFiプロトコルether.fiは流動性ステーキングトークン（LST）eETHを発表し、ユーザーがイーサリアム（ETH）をステーキングすることで報酬を得ることを許可しました。執筆時点で、ether.fiのTVLは1.5億ドルを突破しており、チームが発表したロードマップによれば、ether.fiは4月にトークンを発行する予定です。
イーサリアムステーキングインフラSSV Networkは1月4日に再ステーキングビジネスを開始すると発表し、EigenLayerのバリデーターの役割をSSVに分散させ、SSVの分散型および非保管特性を利用してバリデーターの性能とセキュリティを向上させます。注目すべきは、SSVの再ステーキングノードが非常に分散化されており、現在ANKR/Forbole/Dragon Stake/Shard Labsの4つのノードと連携して再ステーキングサービスを提供しています。最近1週間で、SSVは30%以上の上昇を見せています。
最初はイーサリアムステーキングプロトコルとして位置付けられていたSwellは、現在のビジネスも徐々に再ステーキングにシフトしています。トークン配分と再ステーキングを組み合わせることで、その派生LSTトークンswETHはEigenLayer上でstETH（Lido）やETHに次ぐ第3位のTVLトークンで、ステーキング量は11万枚を超えています。一方、再ステーキング版のswETHはrswETHと呼ばれ、再ステーキング分野に注力しています。設立されたLiquid Restaking委員会には、AltLayerやInfStonesなどのプロジェクトが参加しています。
1月11日、LSD+RWAの収益戦略プロトコルPendleは、ソーシャルプラットフォーム上でether.fiの流動性ステーキングトークン（LST）eETHをローンチすると発表し、正式に再ステーキング/LRTfi分野に参入します。ユーザーはLiquid Restaking Tokens（LRT）を通じてより多くの収益を得ることができます。同日、PENDLEは30%以上の上昇を見せました。
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EigenLayerがイーサリアムの再ステーキング分野を引き起こした後、他のEVMおよび非EVMエコシステムも独自の再ステーキング概念プロジェクトを開始し始めました。PicassoはクロスエコシステムIBCをサポートするネットワークで、そのネイティブトークンPICAはPolkadot、Kusama、Cosmosなどの複数のL1ブロックチェーンをサポートする統一ネットワークトークンとして設計され、展開されています。最近、Picassoは再ステーキングの概念をSolanaネットワークに持ち込み、ユーザーはSOL、mSOL、jitoSOL、その他のLPトークンをステーキングしてSolanaのクロスチェーンIBCのバリデーターをサポートできます。
EigenLayerとLayerZeroがサポートするOmnichain Liquid RestakeプロトコルLayerlessもOmnichain再ステーキングトークン（ORT）を作成しています。ユーザーがLST（例えばstETH、cbETH、またはrETH）をEigenLayerに預けると、ORT（Omnichain Restaked Token）が発行され、ユーザーのEigenLayerの持分を表し、流動性、相互運用性を持ち、DeFiプロトコルで使用できるようになります。現在、Layerlessは第1四半期にテストネットをローンチする計画です。
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LSDFi、RWA、DEXなどの概念
2023年の上海アップグレードはLSDセクターに前例のない繁栄をもたらし、イーサリアムエコシステムに多くの流動性をもたらしました。DefiLlamaのデータによれば、合計320億ドルの資金がステーキングされており、その中でLidoは240億ドル以上のETHがステーキングされており、市場シェアは75%を占め、他の競合よりもはるかに高いです。より多くの資金がイーサリアムに流入するにつれて、LSD市場はさらに活気を帯びることが予想されます。1月10日、LDOは一時的に3.8ドルを突破し、24時間で18%以上の上昇を見せました。
EigenLayerを中心に流動性を解放することに加えて、時価総額が小さく、豪華な裏付けを持つPrismaも注目に値します。PrismaはCurve Finance、Convex Finance、Swell Network、CoingeckoFinanceなどの複数のプロジェクトの創設者からの共同裏付けを受けており、Frax Finance、Conic Finance、Tetranode、OK Venture、Llama Airforce、GBV、Agnostic Fund、Ankr Founders、MCEG、Eric Chenなどの一流の有名プロジェクトが投資しています。
現在、RWAの推進により、RWAの潜在的な時価総額は今後5年間で数十兆ドルに達する可能性があります。イーサリアムに安定した通貨を提供するMakerDAOは、RWAの方向性にすでに取り組んでいます。
MakerDAOの最初の正式なRWAプロジェクトNew Silverは2021年に設立され、債務上限は2000万ドルに達し、底層資産はNew Silverが発起人の住宅ローン資産（Mortgage Loan）で、New Silverが設立した発行者SPVがCentrifugeトークン化プラットフォームで資金調達を行います。また、BlockTower Capitalが発起した米国債RWAプロジェクトBlockTower Andromedaは、現在MakerDAOの中で最大のRWAプロジェクトの一つで、債務上限は12.8億ドルで、現在の資産規模は10億ドルを超えています。
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さらに、Uniswap v4、Uniswap X、その他の意図に基づくDEXも2024年のテーマになりつつあります。
2023年6月、UniswapはUniswap v4のコード草案を発表し、そのビジョンは誰もが「フック」を導入することでトレードオフの決定を行えるようにすることです。Uniswap Labsの公式によれば、Uniswap V4はDencunアップグレード後にローンチされる予定です。1ヶ月後、Uniswapは非管理型のオランダ式オークションに基づくプロトコルUniswapXを発表しました。チームによれば、Uniswap v4はプールのカスタマイズ性を最大限に提供し、Uniswap Xはルーティングを最適化して出力トークンを最大化します。これら2つのプロトコルを組み合わせることで、トレーダーに最適な取引体験を提供し、分散型で検閲されず、許可不要の市場へのコミットメントを維持します。
同様に、バッチ取引、意図、MEV保護などの機能を集約したDEXアグリゲーターCowSwapも注目されています。CowSwapはバッチオークションをコアの価格発見メカニズムとして利用し、一連の取引の中で全ての取引に統一された決済価格を決定し、即時実行モードで一般的なフロントランニングの問題を排除します。バッチオークションは同時に多くの取引を決済できるため、ガス代を最適化します。
