アーサー・ヘイズのブログ：資金が人工知能に狂ったように流入し、分散型ストレージに期待。
大量の法定通貨の印刷と人工知能の光速採用が相まって、史上最大の金融バブルを生み出す。原文タイトル：Double Happiness
原文著者：Arthur Hayes
原文編訳：Kate, Marsbit
抜粋編訳：吴说区块链
注：この記事は上記の中国語版を基に抜粋編訳したものであり、一部の詳細や情報が削除されている可能性があります。読者には、この記事を読む際に原文も参照することをお勧めします。また、この記事はArthur Hayesによる人工知能と暗号技術の交差点に関する最後の記事です。2023年9月13日、Arthur Hayesはシンガポールで開催されたToken2049大会で「Double Happiness」というタイトルの短い講演を行い、この記事はその講演のテキストです。
この記事では、非常に具体的な幸福を探求します。すなわち、この退屈な暗号通貨の熊市が終わり、私たちが興奮に満ちた前例のない牛市に入るとき、私たち全員が純粋な涅槃を体験できることを望んでいます。つまり、法定流動性が人類の歴史上前例のないレベルに急増し、人工知能（AI）の商業化によって引き起こされる興奮が牛市を推進するということです。これまで、私たちは暗号通貨の牛市を経験してきましたが、その理由は法定流動性の増加か、ブロックチェーン技術の特定の側面の評価のいずれかであり、両方が同時に存在したわけではありません。法定通貨の流動性と技術の牛市は、忠実な投資家のポートフォリオに二重の喜びをもたらすでしょう。
まず、世界の主要中央銀行――米連邦準備制度（Fed）、日本銀行（BOJ）、欧州中央銀行（ECB）が、人類の歴史の中で2〜3年の時間枠内で共同で最大の法定通貨を印刷する理由を段階的に説明します。次に、私は新しい人工知能技術を巡る熱狂について説明します。これらの技術は大部分が「トイレットペーパーのお金」によって資金提供されるでしょう。最後に、私はなぜ特定のゴミコイン――Filecoin（FIL）が、これらの2つのトレンドの文脈で2021年の歴史的高値を再び達成すると思うのかを説明します。
公式
暗号通貨価格 = 法定流動性 + 技術
汚れた法定通貨
中央銀行の官僚たちは厳しい選択に直面しています。インフレ圧力のために、彼らは自国の法定通貨のエネルギーにおける購買力を保護するか、連邦政府が債務を返済できるようにするかのいずれかを選ばなければなりません――しかし、両方を同時に達成することはできません。私が繰り返し指摘しているように、政府は自発的に破産することは決してありません。これにより、世界中の過剰債務を抱える政府は、法定通貨の購買力を犠牲にしてでも、債券利回りを「持続可能」に保つために中央銀行に緑の信号を出す可能性が高くなります。
なぜ各国政府が自国通貨を投げ捨て、自らの債務習慣に資金を提供することにこれほどまでに依存するようになったのかを理解するためには、まず彼らがなぜ債務を利用して経済を発展させることに依存するようになったのかを理解する必要があります。ラウル・パル（Raoul Pal）には、経済成長の原動力を計算する簡単な公式があります――国内総生産（GDP）。
GDP成長 = 人口成長 + 生産性成長 + 債務成長
安定した流動的な信用市場の確立は、政府に時間を超えて移動する能力を突然与えました。彼らは未来から借りて、今日のものを建設し始めました。彼らは、今日建設されたものが将来の効率を高め、より多くの人々がそれを使用するようになると信じていました。もし私たちの生産性と人口の成長が、その生産性を資金提供するための債務利息の成長を上回るなら、社会的な富は増加します。
人口減少
残念ながら、国内総生産を向上させたい政治家たちにとって、ラウルの公式の「人口成長」部分には主要な障害があります。それは、相対的に「富裕層」の出生率が低下していることです。
1980年代末から、先進国は次々と滅亡の道を歩んでいます。上のグラフは、2010年代までに世界全体の生産人口が減少し始めたことを明確に示しています。これは理にかなっています――オフィスや工場で生計を立てる都市人口は子供を必要としません。実際、子供は家庭資源の純消費です。世界経済が農業中心だった時代、子供は無料の労働力を意味し、家庭単位にとっては純粋な経済的プラス要因でした。
もしGDP成長の公式がGDP成長 = 人口成長 + 生産性成長 + 債務成長であり、人口成長が負の値になった場合、政府は生産性を向上させるために倍の努力をしなければなりません。
生産性の遅延
これまでのところ、過去のいくつかの大きなトレンドが私たちの生産性成長の大部分を推進してきましたが、それらは再現される可能性が低いです。それらは次の通りです：
女性の労働市場への参入。
グローバル製造業の東方大国へのアウトソーシング。東方大国は労働者に低賃金を支払い、自国の環境を破壊することを厭わないからです。
コンピュータとインターネットの普及。
アメリカのシェールオイル・ガス掘削の増加による炭化水素の生産拡大。
これらは一度限りの現象であり、私たちはそれぞれの現象から得られるすべての利益を認識しています。したがって、何らかの新しい、予測不可能なトレンドが現れるまで、生産性は必然的に停滞します。人工知能とロボティクスは、新たな生産性成長の波をリードするトレンドの一つになる可能性がありますが、たとえそれが事実であったとしても、これらの成果が世界経済に十分に反映されるまでには数十年かかるでしょう。
無限成長の幻想
世界経済全体は、成長が無限に続かなければならないという誤謬の上に築かれています。問題は、過去100年にわたり、世界経済の繁栄をもたらした要因が一度限りの出来事であり、現在はすでに失効していることを私たちが認識していないことです。
私や他の人々が世界の債務負担の増加を予測していることは新しいことではありません。しかし、この記事の前半で、私は非常に大胆な予測をしました。今後2〜3年の間に、すべての主要経済グループが歴史上のどの時期よりも多くのお金を印刷することになると。これは、アメリカ、日本、ヨーロッパが同時に同じことをする必要があります。彼らの経済は相互に関連しており、彼らの行動はアメリカ主導の第二次世界大戦後の秩序に制約されているため、私は彼らが一致した行動をとることを望んでいます。
しかし、私が深く議論する前に、まず第二次世界大戦後の世界貿易の構造を理解し、現在の貿易/資本の不均衡がどのようにしてより多くのお金を印刷する必要性を生じさせているのかを説明する必要があります。
時代の終焉
このグラフは、アメリカが第二次世界大戦後に創造した経済構造を理解するための鍵です。日本、ドイツなどは、輸出を通じて戦後の復興を実現することが許可されました。これらの国は商品をアメリカに輸出し、アメリカはこれらの国の貯蓄者から借りたドルで支払いました。このシステムは、いくつかの条件を満たす必要があります。輸出国の賃金成長が生産性成長を下回り、アメリカが輸出業者に対して免税で商品を販売し、アメリカの金融資産に投資することを許可する必要があります。
このシステムの運用はバランスを取るためのものであり、道徳的判断を含みません。輸出国は貯蓄を必要とし、アメリカは消費を必要とします。しかし、時間が経つにつれて、このシステムは挑戦に直面しています。外国市場はすでに飽和状態にあり、インフラ投資は資本回収が難しい状況です。
輸出国の政府は、産業企業に安価な信用を提供し続ける措置を講じ、過剰生産能力を維持し、破産や失業率の急増を回避しました。それとは対照的に、アメリカの金融業界は国内に投資することを望まず、リスクのある外国企業や国に資金を配分しました。
これらの外国の借り手がローンを返済できない場合、金融危機が発生し、金融システムの崩壊を防ぐために連邦準備制度とアメリカ財務省が介入する必要があります。
アメリカと輸出国の唯一の道は印刷することですが、これは単にグローバル貿易と金融システムの構造調整を遅らせる方法であり、長期的な解決策ではありません。
詐欺師は決して勝たない
流通する債務の量が指数関数的に増加する中で、アメリカ国債はエネルギーにおいて価値を失っています。もし私がこれらのゴミの大口保有者であれば、非常に腹を立てるでしょう。日本とドイツは明らかに不吉な兆候を見ており、それが彼らが輸出収入をこれらの債券に再投資するのをやめた理由です。これもまた詐欺です。
アメリカの未払い債務が急増する中で、2つの主要貿易相手国である中国と日本は買い手のストライキを始めました。最後の買い手として、アメリカの銀行（彼らはこれらのゴミを購入しなければならなかった）と連邦準備制度（すぐにこれらのゴミを購入しなければならなくなるでしょう）が介入しました。
誰もが詐欺を働いており、正当な理由があります。明らかに、エリートたちが好むかどうかにかかわらず、新しいグローバル経済システムが最終的に創造されることになります。不均衡は続けられません。しかし、権力者が現実を認めることを拒否する限り、現金は印刷され続け、「成長」が目の前にあることを願うのです――こうして私たちはアメリカ、中国、日本、ドイツを再び偉大にすることができるのです！
新しいグローバル経済の取り決めがどのようなものになるかは分かりませんが、私は確信しています。これは現在の体制が経験する最後の信用サイクルになるでしょう。これが最後の機会です。なぜなら、誰も自発的に政府債券を保有したがらないからです。民間部門はそれらを必要としません。なぜなら、インフレのために資本を蓄積しなければならず、企業であればますます高価な投入物を購入しなければならず、個人であれば食品や燃料を購入しなければならないからです。銀行部門はそれらを望まず、COVID-19パンデミック後の繁栄期に政府債券を購入したため、資本が不足しています。中央銀行はそれらを必要とせず、インフレに対抗するためにバランスシートを縮小する必要があります。
各国政府は、中央銀行、銀行業界、そしてその後の民間部門に印刷されたお金、貯蓄者のお金、または貯蓄で債券を購入させるように強制しようと試みるでしょうが、さまざまな程度の成功を収めるでしょう。
債券バブル
以下は、アメリカ、中国、日本、欧州連合が2023年から2026年の赤字を補填するために展期および発行しなければならない政府債務の総額の推定です。
政府が借り入れを行ったからといって、必ずしも通貨供給が増加し、インフレを引き起こすわけではありません。自然な買い手がいなければ、債務負担は通貨供給量を増加させるだけです。十分に高い利回りであれば、政府は他の金融資産を簡単に押し出し、すべての民間部門の資本を吸収することができます。明らかに、これは理想的な結果ではありません。なぜなら、株式市場は崩壊し、企業は資金を得られなくなるからです。想像してみてください、もし1年物の政府債券から20%の利回りを得られるとしたら、他の何かに投資することが合理的であることを証明するのは非常に難しいでしょう。
理論的には、「皆が幸せになる」方法が存在します。つまり、政府が自ら資金を調達しながら、民間部門を排除しないということです。しかし、世界の債務とGDPの比率が360%に達する中で、将来の赤字を補填するために展期および発行される債務の量は、確実に民間部門を市場から排除することになります。中央銀行に印刷させ、民間部門が回避した債券を購入させて、政府に直接資金を提供させる必要があります。
2023年から2026年の間に、大規模な中央銀行が発行し、その後購入する債務の金額を再考し、それをCOVID-19パンデミック中に中央銀行のバランスシートが成長した総額の倍数として考えましょう。
民間部門は、COVID-19パンデミック中に5000年で最低の利回りで政府債券を購入することを余儀なくされ、その投資ポートフォリオは数兆ドルの未実現損失を抱えています。この債券発行のラウンドでは、民間部門はこのラウンドの債務発行にこれほど多く参加することはできません。したがって、私の基本的な仮定は、中央銀行が発行された債券の少なくとも50%を購入するということです。その結果、今から2026年までの間に、世界の法定通貨供給量の増加はCOVID期間中の増加を上回るでしょう。
お金の行き先
現在、2026年までの間に世界の法定通貨供給量がどの程度増加するかについての理解が得られたので、次の質問は、これらのお金がどこに流れるのかということです。
印刷されたお金は、新興技術企業に流れます。これらの企業は、成熟した後に狂ったようなリターンを得ることを約束しています。各法定流動性バブルには、投資家を引き付け、大量の資本を集める新しい形の技術があります。主要な中央銀行が2008年の世界金融危機を「解決」するためにお金を印刷したとき、これらの無料のお金はWeb 2.0広告、ソーシャルメディア、共有経済のスタートアップに流れました。2020年代には、第一次世界大戦中に開発された技術の商業化が行われました。今回は、私はすべてが人工知能に関連する技術になると信じています。
資本が人工知能に流れ込むことはすでに始まっており、世界の通貨供給が指数関数的に増加するにつれて、この状況はさらに悪化するでしょう。
馬鹿にならないで
人工知能企業に資本が流れ込むことは、投資家が簡単にお金を稼げることを意味しません。実際、正反対です。これらのお金の大部分は、支払う顧客製品を生み出せない企業に無駄にされるでしょう。人工知能の問題は、今日私たちが想像できるビジネスモデルの中で、保護のための堀を提供できるものが非常に少ないことです。
韓国のブロックチェーンウィークの期間中、私は著名なシリコンバレーのベンチャーキャピタル会社で働く技術者と一緒に車に乗っていました。彼は、人工知能の分野でお金を稼ぐことがどれほど難しいかについて話しました。彼は最近、Y Combinator（YC）の授業で起こった面白い出来事を語りました。クラス全体がOpenAIの大規模言語モデル（LLM）を利用してプラグインを構築するスタートアップで占められていました。そして、一夜にしてOpenAIが自社のプラグインスイートを発表したため、YCのクラス全体の評価は瞬時にゼロになりました。
ベンチャーキャピタルが投資するほとんどの企業は、OpenAIのようなプロジェクトの上にソフトウェアサポートのサービスを提供しているだけです。ソフトウェアはかつてないほど簡単に複製できます。ChatGPTを使ってコードを書くことを試みてみてください――それは非常に簡単です。これらの「人工知能」テクノロジー企業の大部分は基盤がゼロです。もしあなたのビジネスがOpenAIや類似の企業が提供するモデルに依存しているなら、OpenAIはなぜあなたのプラグインやツールを完璧に複製し、あなたが彼らのプラットフォームを使用することを禁止しないのでしょうか？
私は、ベンチャーキャピタルの責任者がそれほど愚かではないと信じています（有限責任パートナーは愚か者です）。したがって、彼らは異なるタイプの人工知能モデルを中心に防御的なビジネスを展開する企業に投資しようとするでしょう。これは理論的には良いことですが、このスタートアップは一体どこにお金を使っているのでしょうか？
人工知能は計算能力とデータストレージを「食べる」ことになります。これは、スタートアップが資金を調達し、すぐにGPU（コンピュータ処理チップ）によって駆動される処理時間を購入し、クラウドデータストレージの費用を支払うことを意味します。ほとんどのスタートアップは、本当に独自のものを開発する前に資金を使い果たします。なぜなら、真に新しい人工知能を作成するために必要な計算能力とデータストレージの規模は驚異的だからです。私は、2030年までに現在資金を得ているスタートアップのうち、1%未満しか生き残らないと予測しています。平均的な法則に従えば、あなたが投資家であれば、人工知能に投資する過程でほぼ確実にすべてのお金を失うことになります。
海の中から針を探すよりも、NVIDIA（世界的なGPUチップメーカー）やアマゾン（アマゾンウェブサービスを持つ世界最大のクラウドデータプロバイダーの親会社）を直接買収する方が良いでしょう。これらの2社は上場企業であり、株式の流動性が非常に高いです。
ベンチャーキャピタルは、あなたのお金を2つの株に投資することで管理費やパフォーマンスフィーを取ることは決してできません。不幸なことに、投資資本にとって、彼らは「賢い」ふりをし、実際に生き残る\<1%のスタートアップに投資しようとします（おそらくNVIDIAやアマゾンの株の単純な加重株式バスケットよりも劣るかもしれません）。2030年にこの予測を再評価し、2022-2024年のベンチャーキャピタルファンドが優れたパフォーマンスを示すかどうかを見てみましょう。私は全滅すると予測します！
この概念は、Web 2.0の構築過程において、スタートアップが資金を調達し、その資金を広告資金の形でGoogleやFacebookに渡すことに非常に似ています。私は読者に、2010年から2015年のベンチャーキャピタルファンドの平均パフォーマンスを集計し、その費用を差し引いた後の複合内部収益率を、同等の重みを持つGoogleとFacebookの株と比較するように求めます。私は賭けますが、上位5%のベンチャーキャピタルファンド（またはそれ以下）だけがこの単純な株式投資ポートフォリオを上回ることができるでしょう。
例えば、NVIDIAへの投資は良い選択です。なぜなら、それは流動性があるからです。あなたはいつでも出入りできます。しかし、それには評価リスクが伴います。NVIDIAの株価収益率（P/E）は101倍に達し、非常に高いです。
NVIDIAは、利益成長が強力であるため、株価が14ドルから101ドルに上昇し、P/Eは14倍でした。この取引はお得であり、あなたの資本は621%増加しました。興奮期に投資すると86%の損失が発生します。なぜなら、感情がすぐに嬉しさから悲しみに変わるからです。NVIDIAは常にスーパー企業でしたが、市場はNVIDIAが他の大手半導体企業と同様に、相応の評価を持つべきだと信じ始めています。
価格は最も重要な変数です。私のポートフォリオについて言えば、私は人工知能の熱狂バブルに参加したいと思っていますが、いくつかのルールがあります。
私は流動性が高く、取引所で取引できるものだけを購入できます。これにより、私はいつでも取引できます。もし私の投資が、IPO前またはトークン前の企業やプロジェクトに投資するベンチャーキャピタルファンドによって構成されている場合、これは不可能です。ベンチャーキャピタルファンドは通常、7年後に資金を回収します。
私は歴史的高値（ATH）から大幅に下落した株だけを購入します。私は、別の重要な指標の利益に対して支払う倍数が、株式やプロジェクトが「The It Thang」となるときの取引価格よりも大幅に低いことを望んでいます。
私は暗号資本市場について非常に良く理解しています。したがって、私は暗号と人工知能を結びつける何かに投資したいと思っています。
人工知能にはOzempicがない
どの人工知能ビジネスモデルが成功するか分からないので、私は人工知能が依存するもの――つまり、その食料群に投資したいと思います。私は何らかの方法で計算能力に投資する必要があるか、クラウドデータストレージに投資する必要があります。この2つの食料群に対して、人工知能は去中心化を渇望しています。人間が制御する中心化された企業が、そのサービスへのアクセスを制限することを決定した場合（例えば、政府の強制による）、人工知能は生存の危機に直面します。
暗号通貨駆動のブロックチェーンは、人々が集まり、余剰の計算能力を共有することを可能にします。これは興味深いですが、私が見つけたコインやトークンは、将来2〜3年内に生存し、繁栄するのに十分なネットワークを持っているものはありません。したがって、私の知る限り、計算能力に投資する去中心化の方法はありません。
これにより、私はデータストレージに投資せざるを得ません。ストレージ容量とストレージデータの総バイト数で計算すると、最大の去中心化データストレージプロジェクトはFilecoin（FIL）です。Filecoinは数年の歴史があり、大量のデータをすでに保存しているため、特に魅力的です。
データがなければ、人工知能は学習できません。データが単一障害点によって損なわれるか、中央データストレージエンティティがアクセス権や価格を変更した場合、そのストレージエンティティに依存するAIは存在を停止します。これは存在のリスクであり、人工知能が去中心化ストレージソリューションを使用する必要がある理由です。
だからこそ、私はアマゾンのような大規模なクラウドデータサービスプロバイダーの株を持ちたくありません。私は根本的に、アマゾンは人間の法律に支配される大規模な中心化企業であり、人工知能がそのデータホスティングプロバイダーに対して持つニーズとは互換性がないと考えています。アマゾンは政府の要求に応じて、一方的にデータへのアクセスを閉じることができます。これは、検閲を抵抗する去中心化ネットワークでは不可能です。私は、ブロックチェーンのコンセンサスメカニズムと経済的報酬によって、調整された「共有」を創造するのを助けることができると知っています。これが、FIL駆動の去中心化データストレージネットワークが繁栄する人工知能経済の必需品である理由です。
私のチェックリストを見て、FILが適しているかどうかを確認しましょう。
取引所で取引できますか？
はい。FILは2020年に取引を開始し、世界中の主要な取引所で取引可能です。
取引価格はATHよりもはるかに低いですか？
はい。FILは2021年4月のATHから約99%下落しました。しかし、さらに重要なのは、価格/ストレージ容量と価格/ストレージ利用率が99%縮小したことです。
歴史的データ：
- FIL ATH: $237.24
- Filecoinストレージ容量（2021年）：約4 EiB
- ストレージ利用率（2021年）：約0.2%
2023年第2四半期の現在のデータ（Messariレポート）：
- FIL価格: $3.31
- Filecoinストレージ容量: 12.2 EiB（エクビバイト）
- ストレージ利用率: 7.6%
比率
- 2021年4月ATH価格/容量 = 19.45ドル/EiB
- 2021年4月ATH価格/ストレージ利用率 = 1186.7ドル/パーセント
- 現在の価格/容量 = 0.27ドル/EiB
- 現在の価格/ストレージ利用率 = 0.44ドル/パーセント
株価収益率が下落した後に投資することは常に最良の方法です。想像してみてください、もし価格/容量比率が2021年4月の25%に反発し、1EiBあたり4.86ドルに達した場合、価格は59.29ドルに上昇し、現在の水準から約17倍になります。
これは人工知能の発展を助けるネットワークを持つ暗号通貨ですか？
はい。FILは時空証明に基づくブロックチェーンです。FILはFilecoinネットワークのネイティブ暗号通貨です。
取引関連
多くの読者がソーシャルメディアでコメントしています。私が前回の牛市が終わって以来、同じことを言い続けていると、そして私は完全に間違っていると。確かにそうですが、私は1分間でも1時間でも短期取引を行うつもりはありません。私は取引サイクルを持ち、2023-2026年のサイクルに注目しています。したがって、私が後で正しい限り、今間違っていることには問題ありません。
今日は、私が大きな利益を得ると考えているものを「安い」価格で購入できることができます。FIL to MOON！市場は反応しないかもしれません。実際、取引価格は私の平均購入価格を下回る可能性さえありますが、数学は私が確率分布の右側にいることを示しています。
私のポートフォリオは、二重の喜びを迎えようとしています。
今も昔も、各国政府は過剰な債務と不足する生産性という厄介な問題を解決する唯一の方法を知っています：印刷することです。すべての主要な帝国や文明の崩壊は、その通貨の価値の下落に部分的に起因しています。私たちの現在の「現代」の状況も例外ではありません。
私はこれらの数字に直感を持っていますが、それらの規模には驚かされます。私を安心させるのは、私が尊敬する他の人々も、世界が蓄積した巨額の債務から脱却することは不可能であると強調していることです。問題は、銀行、企業、個人で構成される債券を保有する公衆が、いつ余剰現金を実質的な利回りが負の政府債券に投資することを拒否するかということです。私はこの状況がいつ発生するか分かりませんが、世界は「ホッケースティックの瞬間」に入っており、債務残高の増加速度は私たちのトカゲ脳の理解を超えています。これらの壊滅的なグラフに直面して、債務残高の上昇と右転の速度は急速に進み、公衆は逃げ出し、中央銀行は信頼できる、絶対に錆びない印刷機を持って立ち向かわなければなりません。
法定通貨の流動性の繁栄が間もなく訪れます。私は忍耐強く待つことができます。
人工知能は、その採用の成長においてホッケースティックの瞬間を迎えています。20世紀半ばにコンピュータが発明されて以来、人々は人工知能について議論し、研究してきました。近くの70年後、人工知能のアプリケーションが数億人に役立つようになり始めました。考える機械が行うことは、私たちの生活を変えるでしょう。これは驚異的な成長と速度をもたらします。
数兆ドルの無料資金がある中で、政治家からヘッジファンドのマスター、ベンチャーキャピタルの技術者まで、誰もが人工知能に関連するすべてに資金を投入しようとします。一部の評論家は、NVIDIAのATHが約10%修正されたと嘲笑しています。彼らは「私は言った、これはバブルだ」と言います。しかし、彼らの想像力のない頭脳は、十分な歴史を読んでおらず、バブルの進化を研究していません。人工知能の繁栄はまだ始まっていません。待っていてください。主要な中央銀行が大きな転換を迎え、自国政府を破産から救うためにお金を印刷し始めるのを見てください。この「新しい」技術の発展に対する大量の資金と関心は、人類の歴史上未曾有のものとなるでしょう。
大量の法定通貨の印刷と人工知能の光速採用は、史上最大の金融バブルを生み出すでしょう！
現在の市場は私を退屈させますが、数量が減少するにつれて、私の両手は強力なチューリップの球根に成長するものを熱心に集め続けます。しかし、誤解しないでください――私はすべての誇大広告を信じるほど愚かではありません。私は重力を尊重します。したがって、私が購入する際には、未来を見据え、いつ売らなければならないかを知っています。
2019年のように盛り上がりましょう！
