NYDIG：フェイクニュースが市場の「動物精神」を呼び覚ます、ETFに関するいくつかの業界分析は常識に欠けており、荒唐無稽である。

原文标题：フェイクニュースとオープンデータの時代における誤った分析

原文作者：グレッグ・チポラロ、NYDIGグローバルリサーチ責任者

原文编译：WEEX Exchange

この記事は主に以下の内容について議論します：

• 月曜日、ビットコインETFの承認に関するフェイクニュースがビットコイン価格を一時3万ドルまで押し上げました。
• しかし、価格は調整を経てさらに上昇し、いくつかの眠っていた「動物精神」が呼び覚まされたと私たちは信じています。
• 重要なプロジェクトの公開分析は、いくつかの誤った結論や荒唐無稽な結果をもたらし、暗号業界はこの部分をしっかりと整備する必要があります。

米東部時間の月曜日の朝、米国証券取引委員会（SEC）がブラックロックのiShares現物ETFを承認したという誤ったニュース報道がビットコイン価格を急騰させました。わずか数分でビットコインは7%上昇し、30,000ドルに達し、8500万ドルのショートポジションが清算されました。

しかし残念なことに、この興奮は短命でした。暗号ニュースサイトCointelegraphが発表したツイートは完全に捏造であり、匿名のTelegramユーザーからのもので、確認されていませんでした。

このニュースが偽であることが証明されたにもかかわらず、価格の動きはビットコインの「動物精神」を呼び覚ましたようで、投資家に現物ETF申請の重要性と近接性を思い出させたかもしれません。この出来事は、オープンな時代のニュースとデータ分析、そして市場の感情の役割という2つの重要なテーマを引き出しました。

WEEX注：「動物精神」（Animal spirits）は、経済学者ジョン・メイナード・ケインズがその名著『雇用、利子および貨幣の一般理論』で提唱した概念で、経済における感情、信頼、投資意欲を表し、これらの感情や信頼が経済活動に重大な影響を与えることを示しています。具体的には、「動物精神」とは、不確実な経済環境において感情や信頼の変動に基づいて人々が取る経済行動を指します。これは、市場参加者の感情や信頼が、彼らの行動が単に合理的な経済要因に基づくのではなく、感情、期待、社会心理的要因の影響を受けることを示しています。

オープンだが、明確か？

ビットコインは「オープン」という哲学のもとに構築されていることは周知の事実です。これはピアツーピア技術であり、誰でもダウンロード、使用、修正提案を行うことができます。ビットコインのブロックチェーン、つまり参加者間の取引が行われる運行台帳は、誰でも確認し観察することができます。しかし、ビットコインのUTXOモデルは情報を曖昧にし、外部の観察者が取引で送信される内容や保持される内容、そしてビットコインの匿名性を理解するのを難しくします。現実世界の実体はそのアドレス（または複数のアドレス）によって表されます。これらすべては、ビットコインのデータはすべての人が利用可能であるにもかかわらず、その解釈は主観性に依存することが多く、誤解を招きやすいことを意味します。

このアプローチに対して、SECのEDGARデータベースのようなものがあります。これは政府の規制機関が運営する無料の金融文書データベースです。SECは上場企業に対して、規定された方法（例えば、四半期報告書、年次報告書）で特定の財務文書（例えば、10-Q、10-K、8-Kなど）を提出することを要求し、一般的な形式（例えばGAAP報告）で報告し、さまざまな第一者および第三者（例えば監査人、弁護士、経営陣）によって証明されます。これは、関係者と財務基準の適用に対する信頼に基づいたシステムです。ある意味でオープンであり、誰でもEDGARサイトにアクセスして財務文書を取得できますが、ビットコインとは異なり、外部の観察者は基礎データを検証することができません。例えば、アップル社の四半期売上高などです。

オープンであっても、確実性はしばしば捉えにくい

ビットコインとブロックチェーンデータに関する誤解の一つは、それがオープンであり、誰でも利用できるため、真実を簡単に確認できるというものです。しかし、いくつかの簡単な質問をするだけで、すぐに複雑になります。

• 中本聡はどれくらいのビットコインを持っていますか？推定される答えはさまざまです。
• ネットワーク内で流通しているビットコインはどれくらいですか？総生産量は測定しやすいはずですが、経済主体の取引量はデータ提供者によって異なります。
• 使用可能/購入可能な流通中のビットコインの数はどれくらいですか（自由流通量）？Coin Metricsはこれについて特別なレポートを作成しました（https://coinmetrics.io/special-insights/exploring-supply-transparency）。

したがって、私たちは、これらの情報が公開されており、誰でもアクセスできるにもかかわらず、誤解されやすく、分析結果自体にも一定の不確実性が伴うと考えています。

信じるな、確認せよ

「信じるな。確認せよ。」これはビットコインのよく知られたスローガンであり、ユーザーがネットワーク、コード、取引そのものを検証する能力について語り、ビットコインの核心的な目的、すなわち信頼できる金融仲介機関を必要としない支払い技術を示唆しています。

明らかに、CointelegraphがSECのETF承認に関する偽情報を発表した場合、上記の状況（非信任化、非仲介化、編者注）は発生しませんでした。情報源の確認は、あらゆるニュース作業の核心的な原則であるべきですが、ここでは明らかに行われていませんでした。

私たちはSEC、SRO（自己規制機関、米国証券場外市場の自己規制機関で、SECの監督を受ける）、規制および法的文書を粗く検索しましたが、この主張を確認することはできませんでした。SECは後に「インターネットで読んだ情報には注意してください。SECに関する最良の情報源はSECです。」とツイートしました。

ニュースは嗅覚テストを通過しなかった

過去数ヶ月間ETF競争を追っていた場合、このツイートに対してすぐに疑念を抱くでしょう。「SECがISHARESビットコイン現物ETFを承認した」という表現や言い回しは、あなたの期待には合致しません。

ETFの基礎資産はビットコインであり、ビットコイン先物などの金融商品ではありませんが、「スポット」は奇妙な市場用語です。また、このファンドの名称は「iShares Bitcoin Trust」であり、この名称は正しく引用されるべきです。

さらに、これはナスダックの19b-4ファイルであり、SECに提案されたルール変更で、iSharesビットコイン信託の株式を上場および取引することを目的としています。したがって、実質的な内容は基礎ETFの承認かもしれませんが、技術的にはナスダック取引所のルール変更申請です。

この出来事に関する最後の警告は、人々がSECが公正であることを望んでいると予想しているため、多くまたは大多数のETF申請を同時に承認（または拒否）することを期待しているということです。iSharesの一つの製品だけを承認することは、これに反することになります。

情報源にアクセスしたい読者には、以下のリンクをお勧めします：

• Grayscale vs SEC事件の記録：https://www.courtlistener.com/docket/66681951/grayscale-investments-llc-v-sec
• SEC全国証券取引所の登録：https://www.sec.gov/rules/sro/national-securities-exchanges
• 連邦公報：https://www.federalregister.gov
• EDGAR企業ファイル：https://www.sec.gov/edgar/searchedgar/companysearch

ニュースは偽だが、価格は本物

今週の価格動向の興味深い点は、ビットコイン価格がETFの「承認」によって上昇したことではなく（それが偽であったにもかかわらず）、人々がそのような状況を期待していたことです。予想通り、価格は調整を行いました（ニュースが偽であることが判明した後、編者注）が、最初の調整の後に再び上昇しました。10月20日金曜日の時点で、ビットコインの取引価格は最初の偽ニュースによる上昇時とほぼ同じ高さになっています。

私たちの解釈は、このニュースとビットコインのその後の価格動向が暗号業界の「動物精神」を呼び覚まし、トレーダーにETFの承認が近づいていることとその影響を思い出させたということです。

ETFの規模に関する考慮事項

現物ETFが暗号業界に与える影響はどれほど大きいのでしょうか？この質問は常に多くの議論を引き起こし、いくつかの荒唐無稽な分析を生み出しています。率直に言って、いくつかは投資銀行のアナリストのキャンパスリクルートの第一ラウンドの面接を通過できないほど荒唐無稽です。しかし、いずれにせよ、投資家はこれらの分析に注意を払うべきです。

金ETFと比較すると、市場価値の割合で見れば、ファンドが保有するビットコインの割合はすでに金を上回っています（ビットコインは4.9%、金は1.6%）が、ドルで計算すると、ファンドが保有するビットコインの規模はまだ非常に低いです（ビットコインは$28.9B、金は$211B）。

また、米国の投資家のベン図（Venn diagram、集合間の交差点や差異を示すための図示法で、発明者の一人である英国の数学者ジョン・ヴェンにちなんで名付けられた）を考慮する必要があります。一部の人々はビットコインを持ちたいと思っていますが、現物ビットコインETFを保有できない、または保有したくない理由があり、現在は現物、プライベートファンド、公開市場の先物ETFなど、さまざまな選択肢があります。

資金流入のタイミングも重要です。今後10年間の100億ドルと、最初の年の100億ドルが現物価格に与える影響の計算は異なります。GLD ETF（SPDR Gold Shares、2004年にState Street Global Advisorsによって導入された最大の金ETFの一つ）は、歴史上最も成功したETFであり、最初の年のAUMは5.3Bドルに達し、最初の月の規模は2Bドルにも満たなかったです。

考慮すべきもう一つの要因は、私たちがビットコイン価格サイクルのどの位置にいるかということです。サイクルの高点で現物ビットコインETFを導入すること、BITO ETFのように、そしてサイクル再構築段階------私たちが今日いる段階------で導入することは、異なる市場需要を引き起こします。

最後の要因、そしてほぼ判断が難しい要因は、貨幣乗数効果です。ビットコインの取引量が少なく、注文量も少ないため、この時点での資金流入は流動性が高い時よりも現物価格に与える影響が大きいのでしょうか？私たちはそうだと思いますが、その数字は誰にもわかりません（私たちは10倍を使用しています）。しかし、特定の要因に対するあなたの見解がどうであれ、適切なフレームワークを持つべきであり、無作為にダーツを投げるのではなく、もちろん、あなたの目標が最大の数字を言うことであれば、おめでとうございます。

業界への行動呼びかけ

ソーシャルメディアと公共の議論は、投資家にとって非常に有益であり、世界中の人々の独自の視点を融合させます。クラウドソーシングされたニュースと分析の利点は、より多くの分野（数千の暗号通貨、世界のニュース、多くの技術など）をカバーすることであり、その方法は個人や企業の能力をはるかに超えています。不幸なことに、結論はしばしば偏りがあり、偏見があり、あるいは完全に間違っていることが多いです（もちろん、私たちも絶対に正しいわけではありません）。これらのトピックは複雑で細分化されており、以前には触れられなかった技術、法律、規制、マクロ経済の分野を含むことがよくあります。

残念ながら、ソーシャルメディアの声は不確実性や微妙な違いを考慮されていません。強い声、強い主張、怒りは、理性的な議論よりも注意を引くことが多いです。Cointelegraphのフェイクニュースのケースでは、その編集者は「ブレイクニュース」となり、騒がしいメディア環境で先に発表するプレッシャーが誤った理由の一つであると指摘しています。

「知らない」または「考えがない」と言うことはOKであり、これらは力強い言葉です。人々はこの業界のすべてのトピックについて自分の意見を持つ必要はありません。このトピックがあなたの掌握の中にある場合、特に業界に広めるつもりであれば、しっかりと研究することをお勧めします。

現物ETFの競争過程において、失望することの一つ、そして私たちが多くの関連内容を書く必要がある理由の一つは、著名人が審査プロセスを誤解していることです。その中には基本的な常識も含まれています。私たちは業界がより深く考えられた分析を提供し、未来の投資家コミュニティに利益をもたらすことを望んでいます。暗号業界は、10年以上にわたって熟成された重要なマイルストーンの風潮にあり、全世界が注目しています。