RWAに賭ける：Frax V3の現在のパフォーマンスと将来の展望

原文タイトル：Frax Finance: FRAX v3

原文著者：CHULIE、HUMBLE FARMER ARMY RESEARCH

原文翻訳：深潮 TechFlow

チェーン上の活動の欠如、取引量の低迷、レバレッジ需要の不足、そして同時に伝統的金融市場の金利が高止まりしていることを考慮すると、トークン化された国庫は現在、暗号分野における唯一の持続可能な実際の収益源です。

したがって、私たちは RWA 部門が何らかの重大な変化が起こるまで成長し続けると予想しています。

Frax Finance

ほとんどの読者は frax.finance について既に知っているかもしれません。これは、FRAX（ステーブルコイン）、Fraxlend（貸出市場）、Fraxswap（AMM）、frxETH（流動性マイニングプロトコル）、Fraxferry（クロスチェーンブリッジプロトコル）など、幅広い製品を提供する歴史ある DeFi プロトコルです。そして、いつか彼らは自らの L2 実行環境である Fraxchain を発表する予定です。

Frax が複数の分野にわたって広範囲にカバーしていることを考えると、彼らは異なる業界を支える有利な要因から利益を得ることができます。例えば、FXS は今年の初めの LSD シーズンに参加し、frxETH は依然として健全な成長を遂げています：

今回は何かが違うのでしょうか、それとも Frax も RWA の物語から利益を得ることができるのでしょうか？

この記事では、彼らのネイティブステーブルコインの最新バージョンである FRAX v3 に焦点を当てます。

歴史的に、FRAX は一部が暗号担保で、一部が FXS によって担保されています。時間が経つにつれて、FRAX は FXS のサポートから脱却し、完全担保のステーブルコインへと移行してきました。彼らの FRAX v3 における取り組みは、このステップをさらに進め、RWA を担保として導入しました。

FRAX v3

FinResPBC（Frax に RWA アクセスを提供する公共利益会社）を統合することで、Frax は現在、国庫市場の収益をそのエコシステムに取り込むための統合メカニズムを持っています。これは、2020 年末のローンチ以来、FRAX にとって最大の更新です。現実世界の収益にアクセスするために一連の取引先に依存する MakerDAO とは異なり、FinResPBC は直接 Frax の代理として行動し、その過程で仲介手数料を引き出しません。

FRAX v3 は、安定性を維持するために Frax の AMO メカニズムに依存し（上の図参照）、Curve エコシステム内での DAO の巨大な影響力を利用して流動性を促進します。同様に、FRAX v3 では fraxGov を使用した完全なオンチェーンガバナンスも導入されました（Frax はもはやマルチシグの信頼仮定に制約されません）。しかし、私たちにとって、v3 でのより興味深い進展は、sFRAX と FXB の導入に関連しています。

sFRAX は FRAX 保有者が収益曲線の短期（マネーマーケット）に参加することを可能にし、Frax 債券（FXB）は長期を担います。sFRAX の収益は、オーバーナイトレポ金利の変動に応じて変化し、この金利は預金準備金金利（IORB）のオラクルによって追跡されます。Frax 債券が支払う収益は、期限にマッチした基礎債券の金利の変動に応じて変化します。毎週、sFRAX に担保された FRAX の量と IORB に基づいて、Frax は FinResPBC を仲介として必要な RWA の金額を移転します。FXB のプロセスも同様のプロセスに従い、Frax は FinResPBC を使用して RWA 戦略を展開し、オンチェーンで債券を販売する期限にマッチさせます。最終的に、Frax は収益曲線のオンチェーン表現を形成しています。

FRAX v3 の最初のバージョンは水曜日の夜（米国東部時間）にローンチされ、sFRAX の収益は 7.37% で、現在は良好な成果を上げています：

もちろん、FRAX が sFRAX に流入するにつれて、この収益は時間とともに減少しますが、初期の採用状況は良好であり、利息付きドルが強力な製品市場適合性を持つことを証明しました。

未来展望

DAI の成長が MakerDAO の成功を示すのと同様に、FRAX の時価総額の成長は成功を測るシンプルな指標となります。同様に、sFRAX の担保としての成長と普及も重要です。Curve が sFRAX を担保として crvUSD を鋳造することを有効にすることが期待されており、これが強力な成長の原動力となる可能性があります。FXB はまだローンチされていませんが、同様に、供給の拡大と担保としての使用が重要なパフォーマンス指標になると予想しています。

TVL は通常、暗号プロジェクトの低信号指標ですが、この場合、ステーブルコインの時価総額の成長が RWA 支持の成長を促進し、これは直接的に収益の増加およびそれに伴うプロトコル収入と収益性に関連しています。初期の残余利益は FRAX を 100% の担保率にするために使用されますが、最終的には FXS が恩恵を受けることになります。もし FRAX v3 が成功し、顕著な成長を見せれば、市場はこの成長を FXS の価格に織り込むと予想されます。

歴史的に、Frax は同時に多くのことを行いすぎて、どの垂直分野でもリーダーになれないと批判されてきましたが、最終的には彼らの製品は高度に協調しており、通常は一緒に機能します。例えば、sfrxETH を担保として使用し、Fraxlend で FRAX を借り入れ、それを sFRAX として担保にすることができます。私たちは、彼らを「物語を追いかける者」と呼ぶことは侮辱的であると考えています。なぜなら、Frax チームは長期的な視点を持ち、必要に応じて時間をかけて技術スタックの異なる部分を構築しているからです。