バリアントファンド：DeFiのマーケティング戦略としての投機を受け入れる

原文标题：《投機を受け入れることがDeFiにおける市場進出アプローチになる》

原文作者：デレク・ウォルカッシュ、バリアントファンド

編訳：香織、ブロックビーツ

新しい暗号製品が金融投機を促進することで初期のユーザー群を迅速に引き付けることができるかどうかという問題は、消費者のソーシャル領域で熱い議論の的となっており、最近のFriend.techプロジェクトがその一例です。このプロジェクトは、新しい投機的資産であるソーシャル「キー」を利用して、急速に多くの熱心なユーザーを引き付けました。

しかし、DeFiの領域では、この問題はもはや議論の余地がありません：最も著名なDeFiの成功事例のいくつかは、金融投機を促進することで迅速な製品市場適合（PMF）を実現しています。そして、DeFiの領域が成熟するにつれて、この状況は今後も続く可能性が高いです。

この投機行動には特定の目的があります：プロトコルが正常に機能するための初期流動性の火花を提供することです。

DeFiの新しい参加者は、投機者を歓迎するユーザー体験の提供に集中すべきです（あなたがそれを作れば、彼らは来るでしょう）。

ビルダーたちがよく知っているように、DeFiプロトコルは立ち上げるのが非常に難しいです；ほとんどの人は自分のお金を使って試すことを躊躇します。ユーザーが新しいスマートコントラクトのリスクを懸念するため、プロジェクトは通常、初期に十分な流動性を引き付けるのが難しく、重大なコールドスタートの問題を引き起こします。

したがって、新しいプロトコルは、ユーザーが引き付けられる潜在的なリターンを得る機会を提供する魅力的な製品が必要です。

DeFiは既存のカテゴリーにおける単なる増分技術の進歩を意味するものではありません；むしろ、それは全く新しいカテゴリーのデジタル資産を中心に構築された新しい金融インフラです。これらは全く新しいプロトコルであり、単なる新しいフィンテックアプリケーションではなく、全く新しい金融市場で積極的な参加者を見つける必要があります。

ほとんどの新興のエッジ技術アプリケーションにおいて、初期ユーザーはほぼ常に特定の業界コミュニティに深く関与している人々（DeFiの場合は暗号ネイティブ）であり、彼らは新しいアプリケーションを試し、アプリケーションが進化（または消失）するまでそのままです。初期のグループは、より輝かしく、より利益のある新しいおもちゃに移行します。

初期のインターネットの家庭自作コンピュータクラブ、最初のスマートコントラクトのコアイーサリアムコミュニティ、そして他の新興技術を考えてみてください。一定の臨界質量に達し、リンディ効果を生み出した後、技術は常にこの初期の、より実験的な導入段階を超えて進化します。

译者注：リンディ効果（Lindy effect）とは、自然に消滅しないもの、例えば技術やアイデアの期待寿命が、現在存在している時間に比例するという考え方です。つまり、あるものが生存する時間が長くなるほど、その残りの期待寿命も少しずつ増加します。リンディ効果が適用される場合、死亡率は時間とともに低下します。

DeFiの文脈において、初期採用者を最も効果的に引き付けるのは、高リスクのリターンの機会です：冒険行為に対する巨大な潜在的な上昇（および下降）の報酬の動機です。暗号プロジェクトは、エアドロップ、流動性マイニング、高レバレッジなど、投機の需要を満たすためのさまざまな戦略を利用でき、多くのプロジェクトがさまざまな程度で成功を収めています。この投機行動は主に二つの側面に分けられます：全く新しい金融商品と革新的なトークンインセンティブメカニズムです。

DeFiの二つの最大の成功ストーリーは、最初から投機を利用してそれを彼らの強みにし、その後、暗号領域で最大のプロトコルの一つになりました。

1. Uniswap：最も初期の分散型取引プラットフォームの一つであり、現在最も知られているものです。このプラットフォームは、許可なしでの上場をサポートし（より厳格な中央集権型取引プラットフォームと比較して）、長い尾のトークンを扱います。これらの小規模な市場価値で高い取引活性度のアルトコインは、わずか数日または数時間で10倍から100倍の上昇を見せることがあります。この機能により、Uniswapは急速に多くの投機活動を引き付けました。

現在、Uniswapはこの地位を遥かに超え、業界最大の分散型取引プラットフォームとなり、蓄積されたETH/USD流動性の深さは、より大きな中央集権型取引プラットフォームに匹敵し、機関投資家も引き付けています。

2. Compound：最も初期の分散型貸付プロトコルの一つです。許可なしでの、組み合わせ可能なレバレッジを提供することで、製品と市場の適合度を実現しました。

Compoundの成功は、その革新的な流動性マイニングによって大きく推進されました：このプロジェクトが開始されてからわずか数週間で、ロックされた総価値（TVL）は約6倍に増加しました。現在、TVLに基づいて、第二のメインネット貸付プロトコルとなり、スタンダード・アンド・プアーズの評価を受け、多くの機関投資家も預金を行っています。

ここには明らかに潜在的な失敗モデルが存在します：ビルダーはプロトコル自体に対して明確な長期ビジョンを持ち、初期にPMF（製品市場適合）の兆候を示さなければなりません。プロジェクトが陥る危険な谷は、ゾンビトークンファームのようなものに変わることです。

これはバランスを取る行動です。なぜなら、投機者をうまく集めることは、時には持続的なPMFがない場所で持続的なPMFの外観を生み出すことがあるからです。この方法で持続的なPMFを実現するには、投機行動を明確な需要を持つ全く新しい金融商品と組み合わせる必要があります（上記の例にある長尾現物スワップ、許可なしのレバレッジ、専門的なNFT取引など）。

これらの金融商品は、発売時に創造的であり、比較的未探索であり、暗号の本質を持っています------模倣や限界的な改善ではありません。本当のPMFは非常に認識しにくいですが、通常、トークンインセンティブや他の誘導メカニズムを減少させながら高い取引量を維持することは良い兆候です。

多くの暗号業界内外の人々は、この業界はギャンブルや投機ゲームから脱却し、カジノのイメージを払拭しなければならないと言います。私の返答は、これがほとんどの金融市場が最初に形成された方法であるということです：金融市場の最初の記録以来、熱狂とバブルは常に存在し、それらが本当に機能し、今日の主流の資産市場に発展するための初期流動性を提供してきました。

西ヨーロッパの株式市場の最初の記録の一つであるジョセフ・デ・ラ・ヴェガ（Joseph de la Vega）は、1688年の『混沌』（Confusion de Confusiones）で金融市場の熱狂的な本質を描写しました：著者は初期の株式市場を「ギャンブル地獄」とし、「二種類の投機者」がいると述べています。実際、投機者は新しい市場を構築するために必要な最初の構成要素です。

私たちはDeFi市場も同様のパターンに従い、この初期の立ち上げ段階を遥かに超えて進化することを期待できます。投機は歴史の法則の繰り返しであり、これらの新しいプロトコルが主流の金融市場に発展するための有効な出発点です。