MVC 9月市場観察：いつ底を打つことができるのか？まるで「市場で魚が息絶えるのを待っている」ようだ。

著者：Metrics Ventures

暗号市場二次基金Metrics Ventures 9月市場観察導入：

1/ 9月市場全体が低迷し、多くの指標が年内の低水準にある。ビットコインとイーサリアムのチップデータは、大量の損失を示し、チップが投げ出され、契約のポジションが大幅に減少している。

2/ MVCの買い操作。私たちは9月中旬に適度な買い操作を行い、約20%のイーサリアムポジションを購入しました。取引価格は$1,600付近でした。これは主に以下のいくつかのポジティブなシグナルを参考にしました：チップが3ヶ月間の振動を経て、潜在的な売り圧力が一定程度解放されたこと；市場の感情が恐怖を示していることなどです。

3/ 市場の主要な矛盾は資金不足である、この矛盾は現在解決できない。

4/ 月報「市場で魚が息を引き取るのを待つ」は、私たちの現在の投資戦略を比喩しています。トレンドを確定する前に、私たちは忍耐を保ち、真の配置ポイントが現れるのを待ちます。

この記事はMetrics Venturesによる9月の暗号資産市場の全体的な状況と市場動向の振り返りとコメントです。

今回の月報のタイトルは有名なネタから来ています。あるおばあさんが市場で魚を買おうとして、小さな店の前でずっと魚を見つめていると、店主が不思議に思い、「どの魚が気に入っているのか、どうして買わないのか？」と尋ねると、おばあさんは「同じ魚で、生きている魚は13ドル、死んでいる魚は3ドル、私は魚が息を引き取るのを待っているのよ」と答えました------これは現在市場で多くのコインを持っている二次投資家の心情に似ています。彼らは場外で静かに観察し、生きた魚が息を引き取るのを待ってから、安い商品を買いに出るのです。

もちろん、私たちの心情も似ています。9月の賑やかなトークン2049会議は特に市場のようで、中にはお腹が白くなっている魚もいれば、見た目は肥えた大きな魚や小さな魚もまだ跳ねていますが、実際には皆が知っている通り、彼らは長くは跳ねられないのです。

私たちは9月中旬にいくつかの建倉行動を行い、主に約20%のポジションのETHを購入しました。取引平均価格は1600ドル程度で、私たちが常に観察していた建倉シグナルが感情面とチップ面でいくつかの限界的な変化を示しました。

チップ面から見ると、市場が下落するにつれて、ビットコインは$29,000-$30,000の密集区から$25,000-$26,000のラインに移動し始めており、これは以前ビットコインETFの通過期待やXRP/DCG訴訟の好材料によって捕まっていたポジションが集中して降伏し、損切りしてチップを投げ出していることを示しています。また、場内の資金は比較的支えとなる買いが提供されています。ETHも相応のチップ特性を持ち、現在チェーン上で実現損失のETHチップの割合は50%近くに達しており、過去の恐慌底の特徴に似ており、現物面で血の通ったチップが投げ出されていることを示しています。（チェーン上のデータを通じて、9月10-11日の2日間にArbitrumで大規模なクジラの損切り行動が見られ、一般的な損失幅は30-40%であり、これは6月以来、大口とクジラが市場に対する忍耐がついに限界に達したことを示しています。）

感情面から見ると、市場の感情も急速に悲観的に変わっています。

上の図から見ると、約11ヶ月の市場調整を経て、97.5%以上の短期BTCチップが浮損中であり、$30,000ラインから$25,000ラインに下落するのは絶対的な下落幅はそれほど大きくないように見えますが、損切りの痛みは非常に激しいです。このレベルの市場清算は、約1ヶ月の市場冷静期をもたらすべきです。

契約のポジションデータを見ると、9月初めには、BinanceプラットフォームのBTC契約ポジションがピークの$4.81Bから$2.88Bに減少し、減少幅は約40%です。2023年1月初めの市場が最も不景気な時期にはこの数字は$2.52Bであり、3月のアメリカの銀行業危機の時には約$2.85Bでした。これは9月中に一連の好材料の期待が実現しなかったことが、場内のプレイヤーの信頼を大きく破壊したことを示しています。市場のレバレッジの清算力も強いです。また、9月全体を通じて、契約のOIポジション量は回復が遅く、費用率は中程度で、基本的に誰もロングを開こうとせず、ショートを開こうとする者もいない低迷した感情の中にあります。

もし私たちがもう少し詳細に見ると、下の図のBTCの時間単位の市場をざっと観察すると、9月の市場の狭い振動は契約資金にとって本当に地獄のような状態であり、ドア現象が頻繁に発生し、上昇しても爆損、下落しても爆損、先に上昇してから下落することはさらに繰り返し爆損（哀れ）。したがって、実際にはビットコインが$27,000ラインでの感情は$16,000の感情よりもさらに低迷しており、深い熊の特徴が明らかです。9月全体、さらには10月も、振動消化の捕まったポジションの投げ売りの段階にあります。

場内の現物および契約の感情が低迷しているだけでなく、業界の極左プレイヤーが好んで炒作するチェーン上のMeme市場も完全に冷え込んでいます。下の図のように、ETHネットワークのGas baseは年内の新低を記録し、ETHはMerge完了以来、稀に見るインフレ状態に入り、2022年12月の氷点の寒気よりもさらに重くなっています。私たちが監視しているMempoolの取引データの回帰では、無取引税トークンの活発度が急減しています。

さらに、2023年9月内のDEX取引量は30Bを超えず、2022年12月の40Bにも及ばず、2021年以来のDEX単月取引量の記録的な新低を記録しました------これも私たちが直感的に感じる市場の感情に合致しており、BTCの27,000ドルの市場熱は、16,000ドルの時よりもさらに低迷しています。

私たちが捕まったポジションの損切りと感情の極度の低迷を観察したとき、小規模な底打ちを選択しました。これは私たちが市場が短期的に何らかの顕著な反発の機会を示すと考えているわけではなく、ただ現在の位置が血の通った現物チップ（実現損失チップの割合が高い）を放出し、レバレッジの清算が比較的徹底している（ポジション量が年内最低に近い、ロングとショートの比較が低い）、感情が極度に低迷している（取引量がさらに弱い）ため、市場が受け入れのシグナルを示していることを示しています。現在はリスク対リターン比が良好な位置であり、長期的な配置としても価格は合理的であり、短期的に可能な暴落リスクの兆候が現れても、私たちは目標が明確でコストが極めて小さい価格で損切りして退出することができます。

偶然にも最近、市場でBTCのカレンダー効果に関するスクリーンショットが広く流布されています。主な意味は、過去の10月に暗号通貨市場が非常に良好なパフォーマンスを示す可能性が高く、さらに盛大なAltシーズンがあるということです。カレンダー効果は一種の玄学として扱われ、私たちは10月の市場に対してあまり楽観的な期待を持っていません。

現在市場は辛うじて減量のゲームから息をついており、上位5つのステーブルコインの総市場価値は最近1ヶ月間で顕著に減少しておらず、最大でストックゲームにアップグレードされたと考えられます。このような状況では、市場の動きは主に過剰下落の反発に属し、上昇の余地は限られており、上昇の動力も現物面にあります。すべての場内プレイヤーが一般的にポジションが低いため、いくつかのショートカバーの買い圧力が存在します。私たちの市場調査によると、資金規模が1億ドルを超える二次機関や個人投資家は、定期的な投資の心構えで小規模な底打ちを行うことを選択しています。

もし本当にいわゆるaltシーズンがあるなら、市場の流動性が薄く、市場価値が低いため、一部のショートカバーの資金が大きな上昇をもたらす可能性がありますが、多くのaltcoinが互いに資金を奪い合うことになり、テーマの回転速度が非常に激しくなり、相場の持続性が低く、観察可能な利益効果を生むことは難しいでしょう。短期取引に参加する価値は低く、逃げるのが遅れると不幸な流動性の退出になるでしょう。

市場は停滞しており、連続して新低を記録するボラティリティ、動かない長期チップの割合が緩やかに上昇し、短期投資家が繰り返し高値を追い求めて損切りし、私たちは上がらず下がらずの鈍感な状態に入っています------市場の主要な矛盾は依然として資金不足であり、この矛盾は現在解決できません。

主要な矛盾の核心的な制約は依然として米連邦準備制度にあります。9月の米連邦準備制度の政策決定会議では、1回の利上げを停止しましたが、市場は金利が長期的に高位に維持されると解釈しました。11月の祝日期間中、アメリカ政府の新財年度予算決議の閉鎖の重要なポイントに差し掛かり、米国債の利回りが2008年の水準に戻り、米国株、金、原油が大幅に下落し、ドルが上昇し、海外市場が深刻に揺れ動き、流動性の緊張の兆候が現れています------これも現在の暗号市場の主要なコンセンサスであり、まだ損失を出していない、場外で魚の池を見つめているクジラプレイヤーたちは、一般的に2023年第4四半期から2024年第1四半期の米国株の崩壊を待っており、米国株の崩壊や利下げを魚が完全に息を引き取った信号として確認することを期待しています（312の記憶の亡霊が響いています）。

私たちはこれに注目していますが、2023年以降、マクロ情報に基づいて暗号市場の投資決定を導くことはないと強調したいと思います。私たちはマクロの専門家ではなく、利上げサイクルの終わりは利下げサイクルの始まりを意味するものではありません。利下げはリスクが現れた後に行われるものであり、これは先験的なシグナルではありません；利上げサイクルの終わりには、地球のどこかでバブルが破裂しますが、今回破裂するのが必ずしも米国株とは限りません；結局、崩壊するのか、いつ崩壊するのか；これらの様々なことは私たちの「梭不梭」の決定には何の助けにもなりません。

要するに、現在市場は資金不足であり、しばらくは生きた資金がどこから来るのか分からない状況です。私たちが直面しなければならないのは、ビットコインが15%のボラティリティの範囲内で無限に横ばいで振動する状況かもしれません。魚よ、魚よ、あなたはいつ息を引き取るのか？

総じて、9月の暗号通貨市場は依然として低迷しており、私たちも慎重な態度を保っています。市場の資金面が改善されるまで、ボラティリティと振動は引き続き存在する可能性があります。私たちは基本面に注目し、適時に配置を行い、真の買いポイントが現れるのを忍耐強く待ちます。 ```