トークンインセンティブプログラムからL3の革新まで、トークンの売却ラッシュに直面して、Arbitrumはどのように自救すべきか？

著者：Mia，ChainCatcher

最近、ARBの巨大ホエールによる売却が続いており、今週の月曜日から、マーケットメーカーのWintermute Tradingを含む巨大アドレスが次々と数千万枚のARBをバイナンスに移転しています。さらに、「FTXがデジタル資産を売却する」というニュースによる市場全体の恐慌が引き起こした暴落により、ARBの価格は今週の月曜日に歴史的な低水準である0.744ドルにまで下落し、過去7日間で12%の下落を記録しました。

巨大ホエールによる売却が引き起こした価格崩壊に直面し、多くのARBホルダーが不満を募らせています。価格を安定させるために、Arbitrumは自救を開始し、12日に1億枚のARBエコシステム資金提供計画を発表しました。現在、ARBは一部の下落を補い、価格は0.8ドルに回復しています。

インセンティブ計画が逆に「売却計画」に

CoinGlassのデータによると、9月11日に220万ドル相当のロングポジションが清算され、これは8月のARB崩壊以来の最高水準です。清算前の強気信号は、ArbitrumのネイティブガバナンスアグリゲーターであるPlutusDAOが今月Arbitrumコミュニティで「ARBステーキングを活性化する」提案を発表したことから来ています。この提案は、Arbitrum DAOがARBの総供給量の1.75%のインフレを発行し、1年以内にARBトークンのロック者にインセンティブとして配分することを提案しています。これにより、ARB市場の雰囲気を活性化し、長期ホルダーの利益を増やし、短期的なアービトラージ行為を抑制することを目指しています。しかし、この手法は一部のホルダーから疑問視されており、インフレだけに頼るのではなく、実際のプラットフォームの使用や経済活動に結びつけなければ、ユーザーは情報を失う可能性があると指摘されています。PlutusDAOは現在950万枚のARBをロックしており、明らかにArbitrumの利益を謳って私利を図っているようです。

実際、Arbitrumエコシステムを刺激し、ARBトークン市場の活力を引き出すためのインセンティブ計画は常に模索されています。今月4日、Arbitrumはコミュニティに対してARBトークンのインセンティブ計画を提案しました。この提案は、DAOの財庫から活発なArbitrumプロトコルに最大7500万枚のARBを配分することを目的としていますが、これはコミュニティの短期的なニーズを満たすためのものです。この提案もまた議論が絶えず、主な争点は7500万枚のARBが今後2-3ヶ月内にエコシステムプロトコルに分配され、ARBの二次市場に大量の売却圧力をもたらすことです。さらに、短期的なトークンインセンティブはArbitrumエコシステムの長期的な成長にはほとんど寄与せず、逆に持続的なエコシステム成長の圧力を増加させる可能性があります。

また、Token Unlocksによると、Arbitrumは来年3月16日に1.12ドルの市場価格で124億ドル相当の11.1億枚のARBトークンをロック解除する予定であり、ロック解除量はトークンの流通量127.5億の87%に相当します。現在のARBトークン供給量の少なくとも12.75%が流通に使用されています。この大量のロック解除と今回のトークンインセンティブ計画は、将来的にさらなる売却圧力をもたらすことは間違いありません。

これらの要因が巨大ホエールの売却潮を引き起こし、多くの巨大アドレスが損失を出して売却を選択しました。Lookonchainのデータによると、月曜日だけで7つの巨大アドレスが損失を出してARBを売却し、合計2041万枚のARB（約1605万ドル）を売却し、合計で815万ドルの損失を出しました。

本来導入されたエコシステムインセンティブ計画が、巨大ホエールによる売却に変わってしまいました。もちろん、これはArbitrumの「予想外」の事態ですが、トークンの売却圧力に直面する恐慌をどのように解決するかは、エコシステムの構築から始めるしかないかもしれません。しかし、Arbitrumエコシステムも困難に直面し始めています。

「富の効果」が減少し、Arbitrumエコシステムの成長が困難に

実際、「L2元年」として、イーサリアムL2は今年爆発的な成長を迎えました。以前のパブリックチェーンの爆発と同様に、多くのプロジェクトがL2トラックに参入し、Arbitrum、Optimistic、最近ではBaseなど、ますます多くのL2プロジェクトが雨後の筍のように現れています。しかし、トラックの成長が極度に混雑すると、Arbitrumエコシステムも成長の困難に直面し始めます。

一般的なL2製品と同様に、Arbitrumは安全性と分散化を保証しつつイーサリアムのスケーリングを実現することを主眼に置いており、最初のバージョンのローンチ時にはすでに完全なfraud proofを備えていました。その後、Arbitrumの開発チームであるOffchain Labsは、技術スタック製品の更新を何度も行い、nitro、stylus、boldをもたらしました。しかし、すでにエアドロップを受けたArbitrumは、まだエアドロップの期待があるzkSync、Starknet、Baseなどと比較して、ユーザーとTVLの成長が鈍化し始めています。

Optimismが大規模なVCの支援を受けているのとは異なり、Arbitrumのネイティブアプリケーションは主にコミュニティによって資金提供されており、単一のネイティブプロジェクトの成功が利益をコミュニティ全体に還元し、コミュニティの利益が迅速にエコシステム内の他のプロジェクトに流れ込むという自己循環のエコシステムを形成しています。しかし、この内部流動性に依存するエコシステムモデルは、ユーザー数が不安定で流動性が不足している現在、非常に困難に陥りやすく、Arbitrumエコシステム全体の流動性不足がL2での生存環境を圧迫しています。さらに、zkSyncやBaseを先頭にした後発者が力を入れ始めると、L2トラックの競争が激化し、Arbitrumの市場競争力が低下し、市場シェアが分割されることになります。

L2BEATのデータによると、現在のArbitrumネットワークのTVLは、今年4月の70億ドルのピークから現在の51億ドルに減少しており、市場シェアも以前の67%から54.15%に低下しています。

Arbitrumのエコシステムの発展を振り返ると、Web3開発者により良いサービスを提供するために、nitroから最近のstylusまで、Arbitrumは新しい技術スタックの開発に注力してきました。また、Arbitrumエコシステムには、DeFiエコシステムのGMXやゲームセクターのTreasureなど、非常に人気のあるプロジェクトが存在しており、これらのネイティブプロジェクトの成功は例外なく多くのエコシステムビルダーを引き寄せ、Arbitrumエコシステムのユーザー群を掘り起こしました。今年初めにはArbitrumエコシステムの小さな爆発を引き起こしました。しかし、市場が下落し、セクターが入れ替わるにつれて、Arbitrumエコシステムプロジェクトの富の効果が減少し、以前の優良プロジェクトは徐々に「虎頭蛇尾」の現象を示し始めています。

実際、Arbitrumエコシステムがターゲットにしているのは、レバレッジを好み、高リスクを受け入れるユーザー群であり、Arbitrumエコシステムの小さな高潮が過ぎ去った後、最新の開発環境であるstylusを除いて、基本的に投資家の熱意を引き出し、富の増加をもたらす新しいエコシステムプロジェクトの進展は見られません。言い換えれば、現在は本当に技術開発の便利さを享受している開発者を除いて、大部分のエコシステムユーザー群は「愛のために発電している」と言えるでしょう。これが最近のインセンティブ計画の公開後に「巨大ホエールの売却」が発生した理由です。

L3の探求はどれほど役立つのか？

L2トラックが競争を繰り広げる中、市場競争が激化しています。「コストが低く効率が高い」L2の利点を維持するだけでなく、L2業界はそれぞれモジュール化を探求し、拡張性を高め、L3の新しいトレンドを構築し始めています。同じトラックのOptimismはOp Stackのマルチチェーンインフラに移行し、スーパーチェーンの方向に発展しています。zkSyncは、より良い超拡張性と改善されたコンポーザビリティを実現するために、カスタマイズ可能な無信任リンクブロックチェーンHyperchainを提案しました。StarkWareは、カスタマイズされた拡張のためのL3を探求するためにマルチレイヤーソリューションの開発を開始しました。Arbitrumも例外ではなく、Arbitrum Orbitを通じてL3ネットワークの縦の探求を開始し、開発者に新しい開発環境Stylusを提供しました。

Stylusは、Arbitrumが開発した多言語でアプリケーションを構築するためのオープンソースSDKであり、開発者はArbitrum上で従来のEVMツールを使用しながら、Rust、C、C++などのWASM互換言語を使用してアプリケーションを構築できます。従来のSolidityを使用するのに対し、WASMはDappsの実行をより効率的にし、ガスコストを大幅に削減します。また、L3 XAIは、Arbitrumの技術スタックであるNitro+ BOLD+ Stylusの恩恵を受けたL3であり、BOLDやStylusをネイティブに統合できます。

Op Stackがその共有オーダリングインフラへのアクセスを通じて利益を得るのに対し、Arbitrumはその専用開発環境のコードベースを通じて利益を得ようとしています。L3 XAIは、ArbitrumのL2上のスマートコントラクトとして定義され、その取引はArbitrum L2（Arbitrum OneまたはNova）を通じて決済されます。さらに、XAIはゲーム専用のL3として、より高いパフォーマンスを実現し、専用の計算およびストレージリソースを持ち、チェーン上のリソース集約型ユースケースを可能にします。XAIの登場は、Arbitrumエコシステムの拡張性を向上させると同時に、その実行環境とセキュリティモデルを多様化するのに役立ちます。

L3 XAIの導入と開発環境Stylusの更新は、Arbitrumエコシステムに新しい可能性を創出しようとしています。Stylusはそのサポートする言語の種類を拡大し、L3はより多様な実行環境を提供します。将来的に、Arbitrumエコシステムは、より多くのコントロールを求め、カスタマイズ性を追求する開発者を引き付け、特定のニーズに応じてフォークし、Arbitrumのソースコードを自由に調整して「カスタムチェーン」を形成することを可能にします。

小結

Arbitrumチームは自救を試みています。

価格を救うために、Offchain Labsは何度も0xb41で始まるアドレスを通じてARBを買い戻しています。そして、価格が下落している今週、Offchain Labsは再び緊急に介入し、バイナンスから179.9万枚のARB（約140万ドル）を緊急に買い戻しました。平均価格は0.78ドルです。Spot On Chainのデータによると、8月23日以来、Offchain Labsは合計で716.6万枚のARBを0.9ドルの平均価格でバイナンスから買い戻しています。さらに、Arbitrumはエコシステム資金提供計画を発表し、ゲーム、開発者ツール、新しいプロトコルのアイデア、教育、コミュニティの発展とイベントの4つのトラックに対して1億枚以上のARBの資金支援を提供します。

一連の「緊急救援」の後、現在ARBは0.8ドル以上に回復しましたが、全体的に見ると、ARBの価格は依然として底に沈んでおり、大幅な上昇の兆しは見られません。

以前のARB価格の上昇は、Arbitrumエコシステムの爆発に起因する可能性が高く、ARBを救うための根本的な要因もArbitrumエコシステムの活性化にあります。上述のArbitrumエコシステム開発の拡張に関しては、現在XAIのオデッセイイベントが開始され、開発者に大量の報酬が提供される予定ですが、全体の運営はまだ初期段階にあり、長期的な検証が必要です。将来的に、L3 XAIが大規模なアプリケーションを迎えるか、Stylusがより多くのdApp開発者をArbitrumエコシステムに引き込んで、より富の効果をもたらすプロジェクトを開発するかは、すべて未知数です。

L2トラックが深刻な「内輪もめ」に直面し、後発者が追い上げる中、Arbitrumはおそらく足を速め、背水の陣で挑むしかないでしょう。