解釈：グレースケールが勝訴したが、SECは依然としてBTC ETFを承認しない可能性がある。
次に、SECには3つの選択肢があります。執筆：jk，OdailyNews
昨晩、アメリカ連邦巡回控訴裁判所は、アメリカ証券取引委員会（SEC）に対し、グレースケール・インベストメンツ（Grayscale Investments）がそのビットコイン信託基金（GBTC）を上場投資信託（ETF）に転換する申請を拒否した決定を再審査するよう求めました。この決定は業界においてETFの可能性を開く兆しと見なされ、将来的にアメリカで初のビットコイン現物ETFが登場することを示唆しています。
タイムラインの整理：
- 2021年、グレースケールはそのGBTC信託をETFに転換する申請を行いました；
- SECはその後、グレースケールの申請を「市場の操作を防止できていない」などの理由で拒否しました；
- グレースケールはその後、控訴裁判所に上訴し、SECの行動はアメリカの「行政手続法」に違反する可能性があると主張しました。なぜなら、SECはこの決定を下す前にビットコイン先物ETFを承認しており、先物ETFとグレースケールの製品はリスクにおいて本質的な違いがないからです；
- 2023年8月29日、裁判所はグレースケールの勝訴を認め、SECにグレースケールの申請を再審査するよう命じました。
Odaily星球日報は、グレースケールが提訴した理由は「SECが他のビットコイン先物ETFを承認している以上、グレースケール現物ETFと先物ETFは同じリスクと市場操作の可能性を持っているため、SECはこの理由で私の申請を拒否することはできない」というものであることを指摘しています。これは結果の正義ではなく、手続きの正義に関する判断です。
したがって、裁判官が勝訴を認めた後も、SECに「再審査」を求めるだけです。この裁定はSECにグレースケールの申請を直接承認することを要求するものではないため、法理的にはSECは現物ETFに対する別の理由を用いてグレースケールの申請を拒否することができるのです。もしSECが本気で決断すればの話ですが。
背景と論争
この事件は2021年10月に始まり、グレースケール・インベストメンツが初めてそのクローズドエンドファンドGBTCをETFに転換する申請を行った時のことです。しかし、SECはこの申請を拒否し、その理由は市場操作を防止するための懸念が解決されていないからだとしました。特に、SECはビットコイン先物に関連するいくつかのETFを承認していますが、現物ビットコインETFには慎重な姿勢を示しており、これが業界の広範な疑問と議論を引き起こしました。
報告によると、当時すでに2つのETPが承認されていました。
グレースケールはこれに不満を抱き、SECが拒否の決定を下してから1時間も経たずに上訴を行いました。グレースケールはコロンビア特区連邦巡回控訴裁判所にSECの決定を再審査するよう求め、SECの行動はアメリカの「行政手続法」（APA）に違反する可能性があると主張しました。
裁判所の決定の影響
グレースケールが勝訴した後、業界での熱い議論を引き起こしました。これはグレースケール自身にとっての扉を開くだけでなく、ブラックロックやフィデリティなどの他の金融機関の現物ビットコインETF申請の道を開く可能性があります。つまり、SECが市場操作などの理由でグレースケールの申請を拒否できず、他の理由も見つからない場合、グレースケールおよび他のすべての現物ビットコインETFを承認する必要があります。
もう一つの影響は、アナリストたちが長い間、クローズドエンドファンドからETFに転換することでGBTCの割引が完全に解消される可能性があると考えていることです。なぜなら、ETFは償還を許可し、通常は公正価値に近い価格で取引されるからです。グレースケールが信託からETFへの新しい構造に移行することで、投資家や認可された参加者は現在、ファンドと直接取引できるようになり、二次市場での取引に限られなくなります。これは通常、ファンドの価格とファンドの純資産価値との乖離を小さくし、投資家がファンドの純資産価値に近い価格で売買できるようにします。この変化は投資家にとって有利であり、より柔軟で効率的な取引メカニズムを提供します。したがって、この決定は大量の機関資金の流入をもたらす可能性があります。現在の割引ビットコインは良い投資対象となるかもしれません。
GBTCの割引を解消する可能性があるだけでなく、この変化はファンドがより正式で、より多くの規制を受ける環境で運営されることを意味します。ファンド構造の変更により、その株式は1933年の「証券法」に基づいてSECに登録され、店頭取引市場からニューヨーク証券取引所Arcaにアップグレードされます。
このような変化は、より厳格な規制を受ける製品への投資を好む投資家を含む、より広範な投資家層を引き付ける可能性があります。これにより、この投資ツールがより流動的でアクセスしやすくなるかもしれません。
次のステップ
とはいえ、SECがこの裁判所の命令をどのように実行するか、そして最終的な決定が何になるかは不明です。Cinneamhain Venturesのパートナーであるアダム・コクランは、裁判所の判決に対してSECには3つの選択肢があると述べています：決定を遅らせて新たな拒否理由を提示する；承認して（グレースケールETFを）認める；全裁判官に対して案件を上訴する（全席上訴）。市場操作、投資家保護、規制監視などの重要な問題は依然として解決される必要があります。
しかし、この裁判所の決定が暗号通貨の規制やアメリカの暗号投資商品利用可能性において重要な転換点となる可能性があることは否定できません。この出来事は、規制機関が新興技術に基づく新しい金融ツールをどのように扱うべきかに関する重要な問題を引き起こしました。全体として、この発展は注視されることになるでしょう。なぜなら、これはグレースケール・インベストメンツやGBTCに影響を与えるだけでなく、アメリカ全体の暗号通貨市場や関連金融商品に深遠な影響を及ぼす可能性があるからです。
