Delphi：大口投資家がDSRに殺到、8%の金利は持続可能か？

著者：Joo Kian、Delphi Digital アナリスト

編纂：Luffy、Foresight News

資料出典：https://makerburn.com

MakerDAO は最近、安定コイン DAI の預金金利（DSR）を 3.19% から 8% に引き上げました（利率の引き上げは EDSR メカニズムを通じて実現）。この措置は、DSR の魅力を高めることで DAI の成長と需要を刺激することを目的としています。そのため、DAI は現在、さまざまなマネーマーケットの利回りや分散型取引所 LP のリターンを上回る、安定コインの中で最高の利回りを提供しています。DSR の引き上げにより、DAI への大規模な流入があり、総額は約 3.4 億ドルから 11.8 億ドルに増加しました。

資料出典：https://makerburn.com

DSR の変化は、預金者が Maker の金庫を通じてより多くの DAI を鋳造することを促進し、DAI の供給量は 8 月以前の減少から明らかに上昇傾向に転じました。

資料出典：https://makerburn.com

しかし、この拡張は重大な財務的影響ももたらしました。現在 DSR が 8% に設定されているため、Maker の年間運営コストは 5400 万ドルと予想されています。したがって、これにより Maker の予想年利益は 8 月初めの 8400 万ドル / 年から 2300 万ドル / 年に減少します。それにもかかわらず、これらのプロトコル収入の減少は、DAI の需要を再燃させるための顧客獲得コストと見なされています。

このメカニズムは持続可能でしょうか？以下は私の考察です。現在のデータによれば、EDSR は DSR 基本金利 3.19% の 3 倍です。DSR の利用率が増加するにつれて、預金金利は減少します（上限は 8%）。

• DSR 利用率が 0-20% の場合、預金金利は 3x DSR = 8%
• DSR 利用率が 20-35% の場合、預金金利は 1.75x DSR = 5.58%
• DSR 利用率が 35-50% の場合、預金金利は 1.3x DSR = 4.15%

ここでは、DSR における現在の「DAI supply」と「New DAI Supply」の比率を使用して、潜在的な DAI 供給の増加を予測しています。さらに、EDSR は DSR 利用率が 50% を超えると 3.19% の基本 DSR に戻るため、DSR 利用率がこの閾値を超えることは経済的ではないと合理的に仮定できます。

ますます多くの DAI が鋳造されるにつれて、Maker は新たに鋳造された DAI から、DSR に支払う利息よりも多くの利息を得ることになります（訳者注：Maker は DAI の背後にある担保資産を利用して他のチャネルから収益を得ています）。DSR 預金が増加するにつれて、このダイナミクスは Maker の利益に圧力をかけ、収益性の低下を引き起こします。これは、4.15% の EDSR 水準に達しない限り続きます。

結論：はい、DSR の新しい利率メカニズムは持続可能です。

米国財務省証券と比較して、強化された DAI DSR は魅力的なオンチェーン収益の代替手段を提供します。その高い利回りを考慮すると、DSR 利用率は 35% 以下で安定する可能性があり、現在の国庫券 5.5% の利率基準と一致します。この措置は Maker の発展を促進し、DAI と MKR トークンの需要と実用性を高めるための Maker SubDAO の導入の基盤を築くことを目的としています。

注訳者：原文は 8 月 8 日に発表されましたが、現在のデータの変化が大きいため、訳者は文中の関連データを 8 月 11 日の最新データに置き換えました。