CoinbaseはビットコインETF競争の背後にある最大の勝者となる可能性がある、その理由は何か？

原文タイトル：CoinbaseはビットコインETFレースの真の勝者---その理由はここにある

著者：Nicholas Morgan，Decrypt

編訳：bayemon.eth, ChainCatcher

ビットコインETFの競争が進行中で、ブラックロック（BlackRock）やフィデリティ（Fidelity）などのウォール街の巨人たちが「最初の」現物市場製品を提供する権利を争っています。しかし、最終的な勝者は、ゴールラインを越えるのを助けたパートナーとこの栄誉を共有することになります。

このパートナーはおそらくCoinbaseです。

ブラックロックは6月15日にCoinbaseと提携して自社の現物ビットコインETF製品を発表しました。この資産規模が8.5兆ドルの資産運用会社は、サンフランシスコに位置する暗号通貨取引所Coinbaseをこのビットコインファンドのカストディアンとして指定し、その後申請書類を修正して、Coinbaseが取引、清算活動、顧客の身元に関する情報を共有する監視サービスを提供し、市場操作のリスクを低減することを明らかにしました。

資産トークン化会社Sologenicの共同創設者ボブ・ラスは、「この点において、Coinbaseはおそらく第一選択の取引所になるでしょう。明らかに、大手プレイヤーたちはCoinbaseを合法的かつ非常に重要な機関として見ています。」

ブラックロックは、Coinbaseに助けを求めるビットコインETF申請者の唯一の存在ではありません。シカゴ取引所と提携しているすべての5つの現物ETFビットコイン申請者------フィデリティ、VanEck、Ark Invest傘下の21Shares、Valkyrie、Invesco--は修正された申請を提出し、Coinbaseをパートナーとして指定しました。

SECがCoinbaseに対して訴訟を起こし、未登録の証券を取引していると告発し、Coinbase Earnを通じて未登録の証券取引を行っていると主張した直後、Coinbaseは複数の機関と提携を結びました。Coinbaseは以前、SECの告発が不当であると考えていましたが、訴訟は間違いなくCoinbaseに影を落としました。

しかし、ブラックロックや他の機関はSECの告発を考慮していないようで、信頼の投票はCoinbaseを信じて関連する協力を進める方向に傾いているようです。業界関係者によれば、SECの告発がCoinbaseの最近の取引にどのような具体的な影響を与えるかは不明ですが、たとえ告発の内容が真実であったとしても、CoinbaseのETF製品発行に関する能力や影響には影響を与えないようです。

デジタル資産情報サービス会社The TieのCEOジョシュア・フランクは、近年、Coinbaseはビジネスを展開する際に他の同業者よりも慎重であるため、「多くのトラブルを引き起こした」と述べ、ETF取引はCoinbaseのより慎重なアプローチが成果を上げていることを示しています。

フランクはまた、「私は200の機関顧客を持っており、その多くは伝統的な金融分野の企業で、私が接触したすべての機関はCoinbaseをパートナーとして喜んで受け入れています。」と述べました。

この業界からの信頼は、ある程度Coinbaseの株価上昇を助けました。ブラックロックが書類を提出した後、Coinbaseの株価は1株54ドルから着実に上昇し、連邦裁判官がSECによるRippleの訴訟において有利な判決を下し、XRPトークンが特定の取引において証券に該当しないと認定された際、Coinbaseの株価は7月13日に107ドルに急騰しました。記事執筆時点で、同株は1株約98ドルで取引されており、6月6日に米国証券取引委員会がCoinbaseを訴えた際の水準を上回っています。

ますます多くのTradFi企業が暗号通貨への深い関与を示す中、この信頼要素も重要です。分散型取引所Vertex Protocolの法務顧問ジェフリー・ブロッキングは、伝統的金融界の連絡先がビットコインへの関心を示したが、彼らはしばしば「デジタル資産の技術的側面を理解することには興味がない」と述べています。

この「信頼」はFTX破産事件の後にさらに重要になりました。米当局は昨年、SBFが設立した暗号取引所FTXが顧客と会社の資金を流用したと告発し、Coinbaseは複数の刑事告発に直面しました。米国証券取引委員会は6月5日のBinanceに対する訴訟でも、Binanceが顧客資金を流用した疑いがあると述べています。

資金の流用に関する問題について、Coinbaseは顧客資金と会社資金の完全な分離を維持するために努力すると述べています。Coinbaseの最高法務責任者ポール・グレワルは、以前、暗号通貨分野における関連法令の策定を支持し、顧客と会社の直接的な境界を正しく区別する必要があると述べました。

ブロッキングは、ブラックロック、フィデリティ、または他の大規模なデューデリジェンスチームを持つTradFiの巨人たちが顧客の資産がリスクにさらされると考えた場合、彼らはCoinbaseとの取引を結ぶ可能性が低いと指摘しています。

しかし、注目すべきは、ブラックロックが倒産したFTXに2400万ドルを投資していたことです。最近のRippleに関する有利な判決とETFの承認取引の影響を受けて、人々はCoinbaseに対して熱意を持っていますが、Coinbaseが最近の上昇傾向にあっても、SECの影に覆われていることは否定できません。

Coinbaseの株価上昇は、ETF取引後のビットコイン価格の反発に大きく起因しています。CoinGeckoのデータによると、ブラックロックが提出したETF書類に含まれる分析によれば、ナスダックは米国の1290億ドルのビットコイン取引の56%がCoinbaseで行われていると推定しています。BTC/USDの取引はCoinbaseの取引量が最も多い取引ペアです。

一般の人々がRippleの判決後にCoinbaseに対して楽観的な感情を抱いている一方で、Berenberg Capital Marketsのアナリストは、今はCoinbaseの勝利を祝うには早すぎると警告しています。なぜなら、SECの告発はCoinbaseの将来の発展に根本的な問題をもたらすからです。

Rippleとは異なり、Coinbaseが起訴された内容は、代理財務サービスを通じて顧客に未登録の証券を提供したことです。Coinbaseはこれに反論しました。しかし、Berenbergのアナリストは、このサービスがユーザーに対してコインを担保にしてCoinbaseから利息を得ることを可能にしており、Rippleの判決が関与する範囲を超えている可能性があると警告しています。

Berenbergのアナリストは、7月17日の研究報告書で、SECまたは州の規制機関がCoinbaseの通常のトークンステーキングを制限する場合、取引量の制限を通じてその財務状況に深刻な影響を与える可能性があると警告しています。

The Tieのフランクは、業界全体に対してより広範な警告を発し、信頼できる態度でビジネスを展開してきたとしても、市場がCoinbaseを暗号通貨のカストディアンであり取引所としての「多重人格」に依存することは極めて不健康であると指摘しています。特にFTXの崩壊後、市場にとっては、どの一社にも深く依存するよりも、より多くの参加者を育成することがより健康的です。

フランクは、根本的には、市場はより多くの「Coinbase」を必要としており、機関が暗号通貨市場で活発に活動するためには、市場の要求はできるだけ多くの機関であり、一社が独占することではありません。