OPNXの債券取引が話題になり、「虚偽取引」と疑問視されている中、Su Zhuの取引所が債務返済の願望を実現できるのか？

著者：西柚、ChainCatcher

最近、三箭キャピタルの創設者Su Zhuらが設立した暗号債権取引プラットフォームOPNX（Open Exchange）の取引量が急増し、プラットフォームトークンOXの価格が急騰するなど、多くの好材料が暗号コミュニティの注目を集めています。

6月26日、OPNXはツイートで1日の取引量が5000万ドルを突破し、日平均取引量は4100万ドルに達したと報告しました。プラットフォームトークンOXは6月1日に発売されて以来、0.011ドルから上昇し、最高で0.044ドルに達し、最高で300%の上昇を記録しましたが、現在の価格は0.036ドルに戻り、時価総額は約1.19億ドルで、暗号資産の中で233位にランクされています。

OPNXプラットフォームの取引データを見ると、わずか3ヶ月で新たに立ち上げられたこの暗号取引プラットフォームの取引量は、老舗の暗号取引プラットフォームであるCrypto.com（24時間取引量7963万ドル）やBitfinex（24時間取引量6800万ドル）と同等になっています。

これらはすべて、OPNXが創設者が設定した方向に沿って発展していることを示しているようですが、創設チームの特異性から、ユーザーはこのプラットフォームに対して常に疑念を抱いています。

6月22日、あるコミュニティユーザーがOPNXのBTC資産取引ペアの量と価格の変動が一致しない、または「虚偽の取引」が存在する可能性があると指摘し、暗号コミュニティで広範な議論を引き起こしました。また、当初は暗号債権取引プラットフォームとして位置づけられていたOPNXは、債権トークンがすでに話題の商品となり、実際のビジネスは契約取引に移行しています。

「信頼を失った創設者＋失敗したプラットフォーム」という言葉がOPNXに常に付きまとい、消え去ることがありません。

OPNX 千万取引量が「虚偽の取引」と疑われ、上場初日は2ドル未満

6月に入って以来、OPNXからの好材料が続々と発表されています。6月26日、OPNXは1日の取引量が5000万ドルを突破し、日平均取引量は4100万ドルに達したとツイートしました；6月25日、最初のLaunchpadプロジェクトである無担保クレジット市場Raiser（RZR）の上場を発表し、すべてのOXのステーキング者がRZR供給の10%を共有することになります；6月24日、OPNXは信用通貨oUSDを発表し、USDTと1:1で交換可能です；6月1日、新しいガバナンストークンOXとガバナンスプラットフォームThe Herdを発表し、OXはユーザーがステーキングを通じて無料で取引できることを許可し、FLEXを使用してOXに変換することをサポートしています。

OPNX（Open Exchange）は、三箭キャピタルの創設者Su ZhuとKyle Davies、破産した取引所CoinFLEXなどが共同で設立した暗号債権取引プラットフォームで、破産した暗号プロジェクトの債権をトークン化し、ユーザーが取引したり、債権資産を担保として使用したりすることができます。これにより、拘束された暗号資産の流動性を解放します。このプラットフォームは今年の2月に初めて登場し、3月初めに取引所CoinFLEXのすべての資産を買収したと発表し、スタッフ、技術、トークンを含め、FLEXをプラットフォームトークンとして引き続き使用し、再編成してOpen Exchangeに改名しました。

OPNXプラットフォームが立ち上がって以来、その取引量はユーザーの注目を集めています。FLEX Statisticsのデータによると、6月23日以降、OPNXプラットフォームの24時間取引量は5000万ドルを突破し、最高5700万ドルに達し、現在の24時間取引量は4772万ドルです。

しかし、OPNXプラットフォームの取引データの信頼性が疑問視されています。6月22日、暗号取引ユーザー@Lorisはツイッターで、OPNXのBTC永久契約の日次取引量データを分析し、主要取引プラットフォームと比較した結果、OPNXには「虚偽の取引」が存在する可能性があると述べました。

Lorisは、主要取引プラットフォームが示す正常な量と価格のデータは、量と価格の変動幅が一致している（例えば、より高い取引量は大幅な価格変動を伴うべきである）、安定した基準線が存在するなどの特徴を持っていると指摘しました。一方、OPNXの量と価格のデータは、取引量が増加する範囲に対して価格変動が非常に小さく、取引量が減少する範囲では価格変動が逆に大きいことを示しています。

さらに、OPNXの日次取引量は価格変動に対して独立した明確な規則性があり、これによりOPNXには「虚偽の取引」が存在する可能性があると判断されました。

その後、別の暗号ユーザーがこれにコメントし、OPNXの虚偽の取引量は非常に明白であると述べました。

OPNX公式サイトのBTC契約価格のグラフデータはLorisの主張と一致しており、6月に入って以来、取引量が定期的に（一般的に毎日8:00、12:00、16:00など）大幅に急増し、取引量のピークもほとんど同じ範囲にあります。価格が低い波動の期間には取引量が巨大で、価格が激しく変動する期間には取引量が極めて低いなどの傾向があります。一方、同じ期間のOKXプラットフォームのBTC価格のグラフデータと動向は、量と価格の規則により適合しています。

OPNXプラットフォームのBTC/USDT契約グラフ

OKXプラットフォームのBTC/USDT契約グラフ

OPNXの反応は、これらの取引量はマーケットメイキングプログラムの導入によるものであるとしています。しかし、OPNXのマーケットメイカーインセンティブプログラムは4月8日にすでに発表されていました。しかし、現在@Lorisのそのツイートはすでに削除されています。

取引量がこれほど注目される理由は、OPNXが4月4日の上場日に取引量が2ドル未満であることが報じられたからです。CoinDeskの報道によれば、OPNXは上場24時間以内にわずか2件の取引を実行し、総価値は1.26ドルでした。その後、OPNXの公式は、CoinDeskの1.26ドルの取引データは契約からのものであり、現物を含まないと明らかにしました。実際、その日の総取引量は13.64ドルでした。

わずか3ヶ月の間に、OPNXの1日の取引量は約10ドルから5000万ドルに増加しました。公式はこのデータの変化を、マーケットメイキングプログラム、プラットフォームトークンOX、Launchpadの新プロジェクトなどの複数の要因が共同で作用した結果と説明していますが、これではユーザーの心の疑念を払拭することはできません。

OPNX 債権取引が話題に、契約が主力に

取引量データの真偽に加えて、OPNXが最初に打ち出した債権取引もすでに話題の商品となり、請求類資産（債権類トークン）の取引量はほぼゼロに近い状態です。

現在、OPNXプラットフォームの取引量の99%以上は実際には永久契約によって提供されています。例えば、7月3日の取引量では、OPNXプラットフォームの24時間取引量は6812万ドルで、そのうち契約取引量は6799万ドル、現物取引量はわずか13.7万ドルであり、債権類トークンは現物取引量に含まれているため、無視できるほどです。

これは最初の位置づけとは逆行しているようです。プラットフォーム設立当初、OPNXは債権取引を特色とするプラットフォームであり、Celsius、FTX、Genesis、BlockFi、Voyager、Three Arrows Capitalなど、複数の破産企業の請求取引をサポートする計画がありました。

最初に上場した債権トークンはrvUSD（Recovery Value USD Tokens）で、CoinFLEXが発行した債権トークンであり、Roger VerがCoinFLEXに対して8400万ドルの個人債務を負っていることを示しています。CoinFLEXがOPNXに買収された後、CoinFLEXユーザーのKYC情報と口座残高はOPNXにシームレスに移行され、債権トークンrvUSDもOPNXに上場しました。

しかし、rvUSDは4月にOPNXに上場して以来、価格が下落し続け、最高の0.62ドルから現在の0.15ドルまで下がり、数日間取引量はゼロで、流動性はほとんどありません。

rvUSDの価格推移

6月1日に上場したCelsius債権トークンCELSIUSは、Celsiusの債権者が自らの債権をトークン化し、拘束された資金の流動性を解放することをサポートします。しかし、7月4日現在、CELSIUS/USDT取引ペアは上場以来一度も取引がなく、取引量は常にゼロで、トークン価格は常に直線を描き、注文簿にはわずか8件の売り注文しかありません。

債権トークンCELSIUSの価格推移

このように、OPNXは当初の債権取引プラットフォームとして発展しておらず、現在は従来の暗号通貨取引所に似たビジネスに移行し、契約がプラットフォームの主力となっています。

実際、これはすでに兆候が見られました。4月4日、債権請求取引で知られるプラットフォームOPNXが初めて正式に立ち上げた最初の機能は、暗号通貨の現物およびデリバティブ取引サービスをサポートするものであり、債権化トークン取引機能ではありませんでした。これもコミュニティのユーザーによって「暗号請求取引をサポートするふりをして、実際のビジネスは契約カジノである」と形容されています。これはOPNXのビジネスの焦点が暗号資産取引にあることを示しており、債権取引ではありません。結局、請求取引資産の種類やユーザー層は限られています。

さらに、ドバイの仮想資産規制局は4月18日、OPNXの創設者やCEOに対して書面で非難を行いました。必要な現地ライセンスなしに、デジタル資産取引プラットフォームOPNXを運営および宣伝していると指摘しました。これはOPNXのコンプライアンスに問題があることを露呈しています。

失敗の影が消えず、取引所での債務返済計画は実現可能か？

OPNXは短期間の取引量の急増とプラットフォームトークンOXの短期間の急騰でユーザーの注目を集めましたが、創設者の信頼喪失やCoinFLEXのユーザー出金停止の失敗の影は消えません。

6月27日、三箭キャピタルの清算人は、創設者Su ZhuとKyle Daviesから130億ドルを回収しようと試みています。商業管理会社Teneoの以前の報告によれば、三箭キャピタルは現在27社に対して約350億ドルの債務を抱えています。一方、取引プラットフォームCoinFLEXは資金不足の問題によりすべてのユーザーの出金を停止し、債権者や投資者は会社の株式を持つことを余儀なくされました。

「信頼を失った創設者＋失敗したプラットフォーム」という組み合わせは、ユーザーが完全に信頼することを難しくしています。OPNX設立初期から多くの反対を受けていました。Su Zhuが初めてツイッターで暗号債権取引プラットフォームの立ち上げを発表した際、ある暗号コミュニティのユーザーは「あなたは新しい詐欺を始めるのではなく、弁護士と話すことに集中すべきだ」とコメントしました。また、マーケットメイカーWintermuteのCEOであるEvgeny Gaevoyは、この三箭キャピタルの創設者が設立した新しい取引所には投資しないと述べました。暗号ベンチャーキャピタルCastle Island VenturesのパートナーであるNic Carterは、その後、名声を失った詐欺師が他の名声を失った詐欺師と協力して、倒産した詐欺的取引所の債権を取引することを示唆しました。これは実際にかなり合理的に聞こえます。

今年4月にOPNXが上場した後、主要な投資者を発表しました。これにはAppWorks、Susquehanna（SIG）、DRW、MIAX Group、中国招商銀行香港分行、Token Bay Capital、Nascent、Tuwaiq Limitedなどが含まれています。これらの機関は資金を提供するだけでなく、ビジョン、トークンエコノミクス、法的枠組み、香港への移転の決定などに関して多くの意見や支援を提供したと述べています。

しかし、OPNXが発表した投資者リストはすぐに反論され、DRW、Nascent、MIAX、Susquehanna（SIG）などが次々とOPNXへの投資を否定しました。その中で、NascentやDRWなどの機関は、OPNXの資金調達には参加しておらず、2021年初頭にFLEXトークンに投資しただけだと述べました。

その後、OPNXの関係者は、Su ZhuとKyle DaviesがOPNXの日常業務にはもはや関与していないと述べました。しかし、二人は依然としてツイッターのプロフィールに@OPNXと記載し、毎日OPNXプラットフォームに関連するデータや進捗を共有しています。昨日、Kyle DaviesはTwitter Spaceで、三箭キャピタルの二人の創設者が昨年このファンドの破産によって損失を被った債権者にOPNXプラットフォームの「将来の収益」を寄付する意向を示しました。

これはユーザーの「OPNXはSu Zhuらが取引所を開設して債務を返済する重要な計画である」という推測と一致しています。取引所は常にキャッシュカウと見なされ、暗号業界の良いビジネスであるとされてきました。かつて誰かが言ったように、取引プラットフォームが毎日500BTCの取引量を持つなら、1日に半分から1ビットコインの純利益が得られると言われています。では、OPNXプラットフォームでの債務返済の願望は実現可能でしょうか？

計算してみると、OPNXが毎日5000万ドルの取引量を持ち、現在の注文手数料が0.02%、成行手数料が0.07%と仮定すると、OPNXの毎日の手数料収入は4.5万ドルになります。三箭キャピタルは現在約350億ドルの債務を抱えており、全ての債務を返済するには約77777日、約213年かかる計算になります。もしプラットフォームトークンOXの上昇や取引量の増加、将来の上場手数料が加われば、返済のスピードは加速するかもしれません。

ただし、現在OPNXの公式テレグラムグループには2060人のユーザーしかおらず、中国語のテレグラムグループには2690人（Su Zhuのツイッター名も中国語の「朱溯」に変更されています）います。コミュニティのユーザー数は、Su ZhuとKyle Daviesのそれぞれ56.8万人と51.7万人のフォロワー数と対照的です。