研究：NFT市場及び中央集権型取引所のNFTビジネスの深層分析

著者：Tillock、Oscar、Kyle、Bing Ventures

近年、NFTの分野は多くの投資家の注目を集めており、2021年にはOpenseaの爆発的なユーザー増加とNFTの総市場価値の急激な上昇により、NFTの分野は新たな高みに達しました。主要なCEX、例えばBinance、Coinbase、OKX、Krakenも次々とNFT分野への参入を発表しました。過去には、DeFiはわずか1年でDEX、貸付、ステーブルコイン、オラクル、デリバティブ、クロスチェーンブリッジなどの一連の完全なエコシステムを形成し、流量に基づいてエネルギーの集約に向かって進んでいきました。そして2022年、NFTはエコシステムの集約の速度をさらに加速させ、全体の分野は成熟に向かって発展し、審査の更新からゼロロイヤリティ改革、ブランドコラボレーション、さらには集約と合併に至るまで、エコシステムは多次元的な努力を展開しています。そして今や、NFTエコシステムは基本的に完成しています。

2022年の熊市の市場背景の中で、NFTに関連するデータは大きな変動を見せ、市場全体のデータは持続的に低下し、総市場価値はわずか7.4Bとなりました。そのため、NFTが衰退期に入るとの声も上がっています。現在、NFT市場は安定と転換期に入り、さらなる時間の蓄積が必要です。

現在の市場状況はどうか、中央集権型取引所を含む市場参加者の競争構造はどうなっているのか、彼らの将来の発展のボトルネックと展望はどうなっているのか。本号のBing Ventures業界研究では、NFT市場と中央集権型取引所のNFTビジネスを深く分析します。

業界の現状

NFTの基本紹介：

NFTは非同質化トークン（non-fungible token）の略称であり、非同質化はNFTの顕著な特徴です。同質化トークンと比較して、NFTは相互に交換できず、ブロックチェーン上に保存されたデータユニットであり、アート作品などの唯一無二の暗号資産を表すことができます。各NFTには独自の識別子があり、他のNFTとは異なるため、デジタル領域における真実性と所有権の証明となります。

いくつかの有名なNFTシリーズを見てみましょう：

NFT市場の基本紹介

NFT MarketPlaceの役割は、買い手と売り手がそのプラットフォーム上で取引を完了できるようにすることです。現在、市場の取引形式は多様であり、中央集権型MarketPlaceと分散型MarketPlaceの両方を持っています。

例えば、リーダーであるOpenseaはNFTの総合取引プラットフォームであり、NFTの「淘宝」に似ており、OpenSeaで暗号アート、ゲームアイテム、バーチャル不動産、ドメイン、金融商品などのさまざまなNFT商品を購入および販売できます。ERC721およびERC1155資産をサポートしています。

市場環境とユーザーの需要：

現在市場で主流の取引NFTは、ブルーチップと非ブルーチップに分けられ、種類は大きく3つに分類できます：PFP、機能型、その他の特殊な種類。（一部のブルーチップも機能型または特殊な種類に属します）

NFT分野の区分：

プロトコル機能に基づいてNFT市場を区分すると、NFTプラットフォームは取引、集約、貸付、データ追跡、ソーシャルの5つの大カテゴリに分けられます：

NFT市場の状況紹介：

1. CoinMarketCapのデータ調査によると、市場の14のNFT取引プラットフォームの総取引量は、2020年の8570万ドルから2021年の196億ドルに増加し、増加率は約23,000%に達しました。2021年は間違いなくNFT分野にとって想像を超える成長の年でした。そしてこれらのプラットフォームはNFTユーザーに非常に人気があり、NFTの総取引量の増加に伴い、ユーザー数も増加しました。

1. しかし、2022年はNFT分野にとって厳しい年となりました。年初のLunaの暴落から年末のFTXの倒産事件まで、暗号エコシステム全体に非常に大きな打撃を与えました。NFTは新しいプロジェクトの誕生と探求に伴って熱を維持しているものの、全体的な環境の低迷がNFT市場を熊市に引きずり込みました。NFTの総市場価値は2021年の最高点21Bから現在の7Bに大幅に減少しました。

NFT取引所の構図の変化と機会：

1. 2021年の夏、NFT市場は急速な成長と普及の時期を迎えました。この期間中、NFTの取引量とNFTの価格は歴史的な新高値を記録しました。OpenseaはNFTの熱が高まる中で急速に発展し、最大のNFT取引プラットフォームの1つとなりました。この期間中、OpenSeaの取引量とユーザー数は大幅に増加しました。
2. 2021年のNFT取引総額は約200億ドルに達し、歴史的な新高値を記録しました。この数字は2020年と比較して約10倍の増加です。NFT市場の主要プラットフォームにはOpenSea、Nifty Gateway、Super Rare、Foundationなどがあります。NFT Summerの期間中、CryptoPunks、Bored Ape Yacht Club、Art BlocksなどのNFTプロジェクトが特に人気を博しました。
3. 熱気が高まる中、NFT Marketplaceも重要な役割を果たしました。Openseaは2017年に設立され、著名な資本の支援を受け、2022年初頭には130億ドルの高評価を得ました。これにより、OpenseaはNFTの熱潮が始まる前にすでに大規模なユーザー群とコレクターのオーディエンスを築いており、このプラットフォームは迅速に多くの売り手と買い手を引き付けることができました。Openseaは、コレクション、PFP、バーチャル不動産、ゲームアイテム、音楽、映画、その他のコレクションなど、最も多様なNFTを提供しています。これにより、プラットフォームは多様なニーズを持つユーザーを引き付け、同じプラットフォーム上で取引を行うことができます。
4. Openseaの人気が高まった後、LooksRareとX2Y2の2つのNFT Marketplaceが相次いで立ち上がり、Openseaのユーザーにトークンをエアドロップすることで初期の流量を蓄積する戦略を採用しました。その後、彼らはそれぞれのマイニング報酬を導入し、市場シェアを獲得しようとしました。初めは多くのユーザーを獲得しましたが、報酬メカニズムが減少し続けたため、最終的に実際の取引量は持続的に減少しました。
   a) LooksRareは2022年1月に発表されました。計画はシンプルで、LooksRareプロトコル（LOOKS）のネイティブトークンを提供し、トークン保有者が自分のLOOKSトークンを担保にして利益を得ることを可能にし、ユーザーがLooksRareで取引を行うように促しました。X2Y2も同様の方法を使用してユーザーにプラットフォームの利用を促しました。
   b) 全体的に見ると、LooksRareとX2Y2は機能的な差別化からではなく、トークン経済の観点からアプローチし、Openseaにはプラットフォームトークンがないという明らかな弱点を捉え、よりCrypto Nativeな戦略を実施しましたが、マージナル報酬が減少するにつれて、ビジネスは持続不可能になりました。これもBlurの成功の伏線となりました。
5. LooksRareのUIインターフェース
6. 異なるタイプのNFT Marketplaceが市場を争う中、NFTアグリゲーターの創出はユーザーに広く受け入れられました。これは、ユーザーに最良の取引価格を提供するために、分散型取引所（DEX）の流動性を集約してトークン間で交換する他のアグリゲーターに似ています。例えば1inchのように。
   a) Gemは典型的なNFTアグリゲーターであり、Blurが立ち上がる前の最大のアグリゲーターでした。ユーザーが異なるNFT市場やプラットフォームでNFTを簡単に発見し購入できるプラットフォームを提供します。Gemは複数の主流NFT市場の流量を集約し、低コストでNFTを一括購入することを実現します。これにより、ユーザーは異なるMarketplaceで最良の取引を得ることができ、Gem自身にもより多くの流量と収益をもたらします。
   b) 下の図（データはDuneから）では、さまざまなNFTアグリゲーターの市場シェアを示しており、BlurとGemが大部分を占めており、ユーザーがそれらを使用して大部分の取引を行っていることを示しています。
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8. Binanceは最初にNFTプラットフォームを立ち上げた中央集権型取引所であり、その参入はNFT市場の構造に明確な変化をもたらしてはいないものの、中央集権型取引所のNFTへの参入熱を促進しました。2021年9月2日、OKExのNFTプラットフォームであるOKExNFTが正式に立ち上がり、その後CoinbaseとFTXもNFTプラットフォームへの参入を発表しました。これにより、NFT市場の構造は急速に温まり、オンチェーンの分散型NFT取引所が互いに競争する中、各主要な中央集権型取引所も主要なNFT取引所になることを目指しています。
9. 分散型NFT取引所と比較して、中央集権型NFT取引所の利点
   a) 保管： 資産の保管は中央集権型取引所の主要な利点の1つです。例えば、Coinbaseはユーザーが資産を誤って置き忘れたり、パスワードを忘れてアカウントがロックされることがないように保証できます。本質的に、中央集権型取引所はユーザーが暗号通貨を移動する際に犯す可能性のあるエラーを防ぐのに役立ちます。この点は、ユーザーがNFTに参加する際のハードルを大幅に下げることができます。
   b) 大規模なユーザーベース： CoinbaseやBinanceのような大規模なCEXは、すでに大量の流量を持っており、自身のNFTプラットフォームを通じて流量を引き込むことで、既存の顧客群の一部をNFT取引者に転換する可能性があります。
   c) 操作の難易度が低い： 中央集権型プラットフォームはユーザーの体験を重視しているため、中央集権型取引所での購入プロセスは分散型取引所よりもはるかに簡単です。例えばOKXは、入金からNFTの購入、NFTの販売までの全プロセスを提供し、良好な使用体験を提供します。初めてNFT取引に参加するユーザーにとって非常に重要です。
10. 11. 競合比較
11. 13. 現在の主要な中央集権型NFT取引所にはOKX、Binance、Coinbase、Bybitがあり、以下ではユーザー数、プラットフォームの特徴、ユーザー教育、プラットフォームデータなど、いくつかの異なる視点から取引所間の比較を行います。
12. プラットフォーム紹介：
13. Bybit NFT Marketplace:
14. 2022年1月20日にローンチされ、Bybit NFTプラットフォームでお気に入りのNFTを購入できます。ETH、USDT、BITなどのさまざまなトークンで価格が設定されています。
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16. プラットフォームの特徴：

• 簡素化された購入と取引プロセス：ユーザーはデジタル通貨ウォレットを作成またはインポートする必要がなく、Bybitのスポットアカウント内の資産を直接使用してNFTを購入および取引できます。
• 透明な所有権履歴と真実性の検証：購入者はNFTの所有権履歴を簡単に確認し、その真実性を検証できます。Bybit上のNFTプロフィールページをクリックすることで、すべての重要な情報を見つけることができます。
• NFTの再販と引き出し機能：NFTの所有者は、他のBybitユーザーにNFTを再販でき、すぐに自分の個人ウォレットに引き出すことができるようになります。
• 低取引手数料：Bybitは現在、購入者に対してゼロ取引手数料を請求しており、各取引に対して売り手には1%の取引手数料のみを請求しています。
• 二次市場のロイヤリティ：暗号通貨取引所は、元の所有者に対して各二次NFT販売の1%をロイヤリティとして支払います。
• ミステリーボックス販売オプション：売り手は、自身のNFTをミステリーボックスとして販売することを選択でき、コレクションからランダムなアイテムが含まれ、異なる希少性を持ちます。
• 自主的なミントとNFTのリスト：Bybitは現在NFTプロジェクトのミントを支援していますが、すぐにクリエイターや権利所有者が自分でNFTをミントしリストできるようになります。
• NFTオークションをサポート：市場はNFTオークションを通じての販売をサポートしています。

1. Binance NFT Marketplace:
2. 2021年上半期にローンチされ、同じプラットフォーム内でアーティスト、クリエイター、暗号通貨愛好者が集まり、NFTを共同で創造し取引します。
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4. プラットフォームの特徴：

• 高流動性の中央集権型取引プラットフォーム：Binanceのブロックチェーンインフラとコミュニティのサポートに基づき、Binance NFT市場はユーザーに高流動性の取引プラットフォームを提供します。
• 3つの製品ライン： --- 取引市場：NFTのミント、購入、販売の基本機能を提供します（ミント機能は一般ユーザーにはまだ開放されていません）。 --- イベント：展示やユニークなコレクションなどに使用されます。 --- ブラインドボックス：参加者は異なる希少属性を持つNFT作品をランダムに引き当てます。
• BEP-721およびBEP-1155 NFT標準をサポート：Binance NFT市場は、単一のNFT（BEP-721）とシリーズ（BEP-1155）の作成をサポートしています。
• BTC NFT取引をサポート：BTCチェーンのNFT取引市場を立ち上げ、煩雑な購入プロセスを簡素化します。
• 優れたクリエイターサポート：認可されたクリエイターにミント機能を開放し、関連する技術サポートを提供します。
• 統合されたウォレット機能：「NFTAsset」下の「コレクション」ページで、ユーザーは自分のNFTコレクションを確認し管理できます。
• 履歴の確認：「履歴」タブは3つの部分に分かれており、入札注文、販売履歴、購入履歴が含まれています。ユーザーが取引と入札の記録を確認するのに便利です。
• NFT貸付：NFT貸付サービスを立ち上げ、さまざまな角度から自社プラットフォームの競争力を高めています。
• 便利な取引体験：ユーザーは別々のビットコインウォレットを使用せずに、プラットフォーム上で直接ビットコインNFT（Ordinals）を売買できます。

1. Coinbase NFT Marketplace:
2. 2021年下半期にローンチされ、他のプラットフォームとは異なり、web3ソーシャルマーケットの実現を目指しています。この市場では、ユーザーが所有するNFTを購入、販売し、クリエイター、コレクター、コミュニティとインタラクションを行うことができます。
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4. プラットフォームの特徴：

• プロフィール画像：ユーザーは自分のプロフィール画像を作成し、個人の作品を展示できます。
• フォロー、いいね、コメント機能：ユーザーは他のユーザーをフォローし、NFTにいいねやコメントを付け、他のコミュニティメンバーとインタラクションを行うことができます。
• 発見機能：ユーザーはプラットフォーム上で簡単に好きなNFTをブラウズし見つけることができます。
• パーソナライズされた推薦：ユーザーのインタラクション、フォローしている人、購入したNFTに基づいて、プラットフォームはNFT作品をユーザーに推薦します。
• 自己保管ウォレットをサポート：ユーザーはCoinbaseウォレットまたは任意の自己保管ウォレットを使用してCoinbase NFTで取引できます。
• 将来の機能拡張：Coinbase NFTは、オークション、ミント、トークン管理コミュニティなどの機能を追加する予定であり、Coinbaseアカウントまたはクレジットカードを使用してNFTを購入するオプションも提供される予定です。

1. OKX NFT Marketplace:
2. 2021年下半期にローンチされ、ワンストップの分散型NFT取引プラットフォームであり、マルチチェーンNFTの創作とクロスプラットフォーム取引をサポートし、リアルタイムのオンチェーンデータを提供します。
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4. プラットフォームの特徴：

• クロスマーケット流動性の集約：OpenSea、LooksRare、Magic Eden、IMX Officialなどの主流プラットフォームのNFT注文をリアルタイムで取得し、ユーザーのために全ネットワークの取引流動性を集約するためにワンクリックで注文を出すことをサポートします。
• クロスチェーンサポート：Ethereum、OKC、BSC、Polygonなど9つの主流チェーンをサポートし、ユーザーが異なるブロックチェーン上でNFT取引を行うのを容易にします。高い安全性を持ち、購入時に手数料がかからない特徴があります。中央集権的な特性を持っています。
• ホットセクション：プラットフォームの活動、選りすぐりの24時間人気コレクション、フロア価格の上昇トレンド、人気NFT、すべてのコレクションの分類を表示します。
• マーケットセクション：世界中のクリエイターが発表したNFTを販売、入札、購入する機能を提供します。
• 発行セクション：OKEx NFTの独占的な一次発行プラットフォームであり、クリエイターにNFTを発表する手段を提供します。
• データセクション：リアルタイムで包括的なオンチェーンデータを提供し、ユーザーが市場のトレンドを洞察するのを助けます。

1. 
2. プラットフォームデータ
3. Coinbase
4. 
5. OKX
6. 
7. ボトルネック
8. 中央集権型競合者と分散型NFT市場と比較して、依然として劣位にあります。これらの劣位には以下が含まれます：
9. 規制：NFT市場はデジタル資産、所有権の移転、アート取引などの分野に関与しており、現地の法律や規制要件に準拠する必要があります。中央集権型プラットフォームは、関連する法律や規制、KYCやマネーロンダリング規定に準拠するために、より多くのリソースと労力を投入する必要があります。アメリカの厳格な金融規制システムのため、Coinbaseは事業を展開する際に規制当局の同意を得る必要があり、少しでも注意を怠ると規制のトラブルに巻き込まれる可能性があります。
10. 資産の幅：分散型NFT市場は最新のNFT取引を提供できる一方で、NFTの中では、イテレーションの速度が非常に速く、今週のホットなトピックが東洋風のPFP型NFTであったとしても、来週にはメカ系NFTに移行する可能性があります。これは、無許可での上場がNFTにとって重要であることを示しています。中央集権型取引所においては、上場プロセスは煩雑で複雑であり、ユーザーが最新のNFTを購入するのは非常に困難です。
11. 統合：Ethereumの特徴の1つは、スマートコントラクトとソフトウェアの組み合わせ可能性です。DeFiのように、異なるプロトコル（例えばAaveからCompound）を通じての組み合わせ可能性が収益を生むことができます。このような統合とサブアプリケーションはプラットフォームの流動性を促進します。分散型市場のオープンな性質により、Coinbase、Bybit、または他の中央集権型NFT市場と比較して、他のプロトコルとの統合が容易になります。Gemのようなアグリゲーターは、LooksrareやOpenSeaなどの他のプラットフォームを統合することで、最良の価格と体験を提供できます。
12. これらの問題は絶対的なものではなく、一部の中央集権型取引所は一定の程度でこれらの問題を解決しようと試みるかもしれませんが、他の取引所はこれらの課題を抱えています。
13. 中央集権型NFT市場は現在、データと市場の反応において顕著な成功を収めておらず、なぜ難しいのか、その理由は以下の点に起因する可能性があります：
14. ポジショニング：NFT自体の特性により、公開透明性が高く、取引所のNFTに対するコントロールが低くなります。この特性により、CEXはデータ上であまり操作の余地がなく、ユーザーはより高い自主権を得るために分散型取引プラットフォームを使用する傾向があります。
15. ユーザー像の不一致：CEXを頻繁に使用するユーザーと、NFT Marketplaceを頻繁に使用するオンチェーンユーザーは異なるグループです。偶然重なる部分も、CEXのNFT市場がオンチェーンのNFT Marketplaceよりも優れていないため、習慣的にオンチェーンに留まることを選択します。また、CEXの主要な利点の1つである低いハードルは、この部分のユーザーには魅力がありません。
16. この中でユーザーは質の高いユーザーと質の低いユーザーに分かれ、質の高いユーザーがもたらす取引額は一般ユーザーの数十倍、あるいは百倍にもなる可能性があり、これらのユーザーは一般的にオンチェーンで活発に活動しています。
17. 特色の欠如：多くの中央集権型NFT市場は、機能と体験において差別化が欠けています。彼らはしばしば類似の基本機能を提供し、革新的な特徴や独自の価値提案が不足しています。一方、オンチェーンでは、Openseaが明らかに支配的な地位を占める中、Looks、X2Y2、Blurなどのプラットフォームがさまざまな角度からアプローチし、「バンパイアアタック」や「エアドロップ期待」などの手法を利用して流量を獲得しています。
18. 参入タイミング：新製品が市場を開拓できるかどうかは、ローンチのタイミングが重要です。2021年下半期にNFT市場を立ち上げると発表したものの、2022年に公開可能になるまでに半年から1年かかり、正式に登場した後にはNFT市場の冷却、取引量の低迷に直面しました。
19. NFT市場は依然として熊市にあります。
20. 2月以来、NFTの価格と取引量は同時に下落し、取引量は毎日3.6万ETHから3800ETHに減少しました。さらに、取引回数の減少により、アクティブアドレスも急激に減少し、2月以来アクティブアドレスは90％減少し、取引回数は約80％減少しました。
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23. 昨年4月以来、新規ユーザーの比率は徐々に減少しています。同様に、NFT分野の資金調達回数も非常に減少しています。最近、Gryfynが750万ドルの資金調達を完了しましたが、これは最近のNFT市場での最大の資金調達ですが、昨年のNFTが頻繁に資金調達を行い、資金調達が1000万ドルを超える状況と比較すると、依然として大きな差があります。
24. 展望
25. 26. NFT市場の発展を見ると、例えばBlurの主流NFT Marketplaceはシェアを獲得するためにNFT市場の流動性を無形のうちに高めています。短期的には、これがほとんどのNFTの過大評価の落ち込みを引き起こし、徐々に合理的な範囲に向かう可能性があります。NFT保有者にとって、彼らはまだ最も暗い時期を経験していないかもしれません。しかし、より長期的な発展の視点から見ると、NFT Marketplace間の健全な競争はエコシステムにとって有益であり、一定程度NFTの流動性とエコシステムの発展を促進することができます。
26. CEX NFT Marketplaceとして、さらなる進展を望むなら、オンチェーンNFT取引所のモデルを考え、そのエッセンスを取り入れることができます。
    a) 例えばBlur：2022年10月下旬にローンチされ、市場で最も速いNFTアグリゲート取引所を自称しています（OpenSea、LooksRare、X2Y2のNFTコレクションを統合）。NFTのリアルタイム価格比較、ポートフォリオ管理、一括上場、手数料ゼロなどの機能を提供しています。また、ユーザーの取引回数、取引量などの要素に基づいてエアドロップの数量を決定するエアドロッププランを導入しました。導入後も多くの市場熱を獲得しました。
    b) 製品面では、Blurはトレーダーに専門的なツールや良好なUI/UXなどの補助機能を提供し、使用中の体験を最適化しています。
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28. NFT市場の今後の発展の一つのトレンドは、特定のタイプの資産や市場に特化した垂直分割プラットフォームの出現です。これらのプラットフォームは、ゲームNFT、スポーツNFT、音楽NFTなど特定の市場に焦点を当てます。特定の市場に特化することで、これらのプラットフォームはより多くのカスタマイズされたサービスを提供し、対応するユーザー群を引き付けることができます。
29. 技術の発展においては、より効率的で機能が充実したNFT Marketplaceが必要です。Ethereumブロックチェーンのネットワーク効果と確立されたユーザー群により、NFTのユーザーの大部分はまだオンチェーンに存在しており、中央集権型取引所が大量の市場シェアを占有するためには、さらなる努力が必要です。
30. NFT取引所にとって、人々は常にその広大な市場と単一の取引所の市場占有率を羨望し、無数の人々が立ち上がり、偽の需要の外殻を利用して次々と大きな夢を描いています。もし2021年がNFT市場の大熱の元年であったなら、2022年はNFT市場の競争構造が激変した年であり、現在の環境で核心的な需要を捉えなければ、熊市の中で逆流することはできません。