Synthetixの進撃の道：なぜ合成資産プロトコルからDeFiインフラストラクチャに転換したのか？
Synthetixの創設者Kainは言及しました：私たちはユーザーがDeFiと直接対話すると思い込んでいましたが、一般ユーザーは将来的にDeFiインフラを通じてではなく、モバイルウォレットを通じてDeFiを利用する可能性が高いです。明確にポジショニングの変化を宣言してはいませんが、Synthetixは確かに表舞台から裏方へと移行する決意を固めています。著者：西柚，ChainCatcher
5月25日、Synthetix Perps（永続契約）の総取引量が正式に100億ドルを突破し、新たなマイルストーンに達しました。DUNEのデータによると、2022年12月にPerps V2バージョンがリリースされてから6月7日までの間に、Synthetixの永続契約の取引総量は112.78億ドルに達し、捕捉された取引手数料は約889.7万ドルです。
さらに、ここ1ヶ月間でSynthetix Perpsの日平均取引量はGMXを上回り、分散型デリバティブ市場で第2位（第1位はdYdX）となっています。
SynthetixがPerps V2をリリースしてから半年の間に、得られた収入は約900万ドルに達しました。この優れたパフォーマンスにより、Synthetixという老舗DeFiアプリケーションは再びユーザーの視線を集めています。Synthetixはもはや最初に位置付けられた合成資産プラットフォームではなく、その主要なビジネスは表舞台から裏方へと移行しています。
その中で、Synthetixの永続契約製品はC端ユーザー向けではなく、バックエンド製品の形式で提供され、開発者やDeFiデリバティブがこの機能を統合することをサポートしています。ユーザーは統合されたDeFi製品を使用することでSynthetix Perps契約と相互作用できますが、直接使用したり相互作用したりすることはありません。
現在、Synthetixの永続契約の取引量は主に現物およびデリバティブ取引プラットフォームKwentaによって貢献されており、KwentaはSynthetix Perpsコンポーネントに基づいて構築された、取引ユーザー向けの分散型契約製品です。Kwentaの他にも、Synthetixを統合したDeFiデリバティブアプリケーションにはオプションプラットフォームLyra、Polynomial、Decentrex、dHEDGEなどのデリバティブプラットフォームがあります。
表舞台の製品からDeFi製品の流動性基盤へと移行し、あらゆるデリバティブおよび取引関連製品の統合をサポートする中で、Synthetixは自身の戦略的転換を完了しました。それでは、SynthetixはどのようにしてDeFi流動性の基盤インフラストラクチャーになる目標に一歩一歩近づいていったのでしょうか？その過程で何を経験したのでしょうか？
フラッグシップ製品Kwentaの取引量は G MXを超えました
KwentaはSynthetix Perpsに基づいて構築された最初のフロントエンド製品で、ユーザーが暗号通貨の現物、先物などの取引を行うことをサポートし、Synthetix Perpsに98%以上の取引量を貢献しています。5月に入ってから、Kwentaの契約取引量は優れたパフォーマンスを示しており、5月24日には単日最高取引量が4.5億ドルに達しました。
契約取引量および市場シェアの観点から見ると、最近のKwentaのデータはGMXを大きく上回り、分散型契約市場で第2位のプラットフォームとなっています。
DUNEのデータによると、ここ1ヶ月間でKwentaプラットフォームの総取引量は44.6億ドルであり、同時期のGMXプラットフォームの総取引量はわずか36.7億ドルでした。その中で、5月23日にはKwentaの日内取引量が4.5億ドルに達し、その日のGMX取引量はわずか1.1億ドルでした。
Kwenta取引データの変化
実際、公式のバックエンドデータによれば、Kwentaは今年の2月から取引データが上昇傾向にあり、3月17日には4.8億ドルで歴史的な新高値を記録しました。Kwentaの取引データの成長を促進した要因は何でしょうか？これは主に2月11日にKwentaがSynthetix Perps V2バージョンをリリースし、ユーザーがV2バージョンで新しいポジションを開設できるようになったことによります。
このように、Kwentaの取引データの成長はSynthetix Perps V2の支援によるものです。Synthetix Perps V2とは何でしょうか？Kwentaにどのような新しい変化をもたらしたのでしょうか？
Synthetix Perps V2はSynthetixが提供する契約のアップグレード版です。新しいオフチェーンオラクルシステムと調整された資金費率メカニズムにより、取引手数料が削減され、資金の利用効率が向上しました。
簡単に言えば、Perp V2は動的資金費率の方式を通じて、ロングとショートのポジションのバランスを保つことを保証します。例えば、ショートの数量がロングを上回る場合、ショートはロングに対して定期的に資金費を支払う必要があります。これはCEX取引所に似ていますが、Perp V2は時間とともに動的に調整され、毎時間異なります。
さらに、Perps V2はPyth Networkが提供するオフチェーンオラクルシステムを導入し、取引遅延を減少させ、フロントランやアービトラージのリスクを低減し、取引手数料を0.05%〜0.1%に引き下げました。
現在、Kwentaの取引手数料はわずか0.02%から0.06%（GMXの取引手数料は約0.1%）です。また、Kwentaは2月にV2バージョンをリリースした際に22の暗号資産取引ペアを新たに追加し、それ以来取引量が大幅に増加しました。
製品体験と性能の向上に加えて、SynthetixはPerps V2プラットフォーム上の取引に対して追加のOPトークン報酬を提供しています。これはKwentaプラットフォーム自体のKWENTAトークンとは別のインセンティブです。4月19日から、Synthetixは20週間にわたり、Synthetix Perpsプラットフォーム上のトレーダーに合計531万OPの報酬を提供し、毎週最大30万OPの報酬を配布します。
同時に、SynthetixはKwentaと協力し、Kwentaプラットフォームはそのプラットフォームのトレーダーに追加で60万OPトークンの報酬を提供します。すべてのトレーダーは支払った取引手数料に基づいて報酬を受け取ります。
SynthetixとKwentaの報酬
要約すると、Kwentaの取引量の増加はSynthetixの支援によるものであり、まずSynthetix Perps V2バージョンのリリースによって取引手数料が削減され、取引可能な資産の数が増加したことが要因です。次に、Synthetixが提供する追加のOPインセンティブが取引量の増加を促進しました。
Synthetixのリソースの支援を受けて、Kwentaプラットフォームはデリバティブ市場でしっかりとした地位を築いており、現在の知名度はSynthetixプラットフォームに還元されています。
Synthetixは債務プールをモジュール化して DeFiアプリケーションに流動性を提供
Kwentaプラットフォームの成功は、Synthetixプラットフォームが初期のC端ユーザー向けの合成資産プラットフォームから、DeFiアプリケーションに流動性を提供する裏方製品へと成功裏に移行したことを示唆しています。
現在の製品ポジショニングから見ると、Synthetixは流動性をより広範なDeFiアプリケーションのバックエンドに統合し、ユーザーがその合成資産と相互作用できる製品を構築しようとしています。
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現在、Synthetixに基づいて構築された製品にはKwentaだけでなく、オプションプラットフォームLyra、オプション流動性集約プロトコルPolynomial、契約プラットフォームDecentrexなどがあります。これらのプラットフォームの共通点は、SynthetixのsUSD資産を使用し、その流動性を提供していることです。
実際、SynthetixはDeFiデリバティブ製品の流動性統合をサポートするだけでなく、現物取引製品の統合もサポートしています。昨年Synthetixが導入した原子取引（Atomic Swaps）は現物取引に該当し、Curve、1inchなどのプラットフォームがすでに統合しています。
原子取引とは、ユーザーが異なるDappでの複数の取引をパッケージ化して単一の取引として実行できることを指します。Synthetixを使用して現物取引を行う最大の特徴は、ユーザーがスリッページなしでさまざまな合成資産を鋳造および取引できることです。合成資産間の取引には特定の取引相手が存在せず、スマートコントラクトを通じてあるトークンを破棄し、別のトークンを鋳造します。USDCをDAIに交換し、そのDAIをETHに交換することで、より良い結果が得られる可能性があります。
例えば、小明が10万USDTでETHを購入したい場合、通常の方法はDEXプラットフォームを使用して10万USDTで直接ETHを購入することです。この取引プロセスはUSDT-DAI、DAI-ETHとなり、このプロセスでは取引スリッページが発生します。しかし、統合されたSynthetix DEXプラットフォームを通じて、取引プロセスはUSDTが最初にsUSDに交換され、次にsUSDがsBTCに交換され、最後にsBTCがBTCに交換される可能性があります。sUSD/sBTCは合成資産の交換でスリッページ損失がなく、USDT/sUSD、sBTC/BTCも同類資産の交換でスリッページがありません。
Synthetix製品に統合された流動性は、最終的にそのプラットフォーム独自の債務プールによって提供されます。
動的債務プールはSynthetixプラットフォームの革新であり、合成資産Synthsの発行メカニズムでもあります。ユーザーはSNXを担保にしてsUSDを鋳造します。これは米ドルに1：1でペッグされたステーブルコインです。sUSDの価値はシステムの負債と見なされ、sUSDがsTokenに取引されると、債務はsTokenの価格の上昇または下降に応じて増減し、sUSDの価格と他のsTokenの価格の安定を保ち、取引プロセスでのスリッページを防ぎます。
例えば、元の債務プールに100 sUSDがある場合、小明がこの100 sUSDでsBTCを購入すると、ビットコインが20%上昇したとき、全体の債務プールの債務は120 sUSDに上昇します。sBTCをsUSDに戻すと、120 sUSDを受け取ることができます。もしビットコインが20%下落した場合、全体の債務プールの債務は80 sUSDに減少し、sBTCをsUSDに戻すと、80 sUSDしか受け取れません。
Synthetix Perpsでは、債務プールが取引の対手方として機能し、契約取引に流動性を提供します。一方、原子現物取引では、債務プール内の資産が流動性を提供し、資産取引を実行します。
つまり、Synthetixは合成資産の債務プールをモジュール化し、独立した流動性レイヤーの基盤インフラストラクチャーとしてDeFiアプリケーションの統合をサポートしています。Synthetixを利用することで、新たに立ち上げられたDeFiアプリケーションは、プラットフォーム上に資金プールがなくても資産取引を完了でき、流動性の問題を心配する必要がありません。
Synthetix V3は合成資産から 流動性基盤インフラストラクチャーへの進化を実現しました
Synthetixの前身はステーブルコインプロトコルHavvenで、チェーン上のネイティブトークンHAVを担保にしてステーブルコインnUSDを発行しました。2018年にSynthetixに改名され、合成資産としての位置付けがなされ、ユーザーはSNXをステーキングすることで合成資産（sUSD）Synthsを鋳造できるようになりました。合成ステーブルコインだけでなく、合成資産を使用して外国為替、株式、商品などの価格を追跡することもサポートしています。
2021年にはSynthetix Perp契約機能が導入され、DeFiデリバティブ開発者がこのアプリケーションを統合できるようになり、Kwenta、Lyraなどの製品が展開されました。
2022年には原子取引（Atomic Swaps）機能が導入され、現物DEXの流動性統合をサポートしました。
しかし、この過程でチームはSynthetixのポジショニングがC端ユーザー向けの合成資産プラットフォームからDeFiアプリケーション、開発者などのB端ユーザーに流動性を提供する基盤インフラストラクチャーに調整されたことを公に示していませんでした。今年の3月にEthereumとOptimism上にSynthetix V3バージョンが展開されるまで、ユーザーはSynthetixが転換を完了したことを実感することはありませんでした。
V3バージョンは主に4つの分野に焦点を当てています：DeFiデリバティブの流動性レイヤー、新しいプロトコルがSynthetix上に構築されることをサポートすること；担保資産の種類を増やすこと；EVMに対応し、クロスチェーン展開をサポートすること；開発者によりフレンドリーなツールコンポーネントを提供することなどです。
- DeFiデリバティブの流動性レイヤー、Synthetixの目標は明確に流動性をサービス（Liquidity as a Service）に特化したプロトコルとなり、プロトコルを無許可のデリバティブ流動性プラットフォームにすることです。次世代のDeFi製品に源動力を提供します。
- 担保資産の種類を増やし、 Synthsの市場規模を拡大し、流動性の深さを増加させること。 現在、SynthsはSNXをステーキングする者のみが鋳造できるため、Synthsの全体規模の上限はSNXの価値に依存しています。SNXの流通量は約3億個で、2.3ドルの価格で計算すると、SNXの時価総額は約7億ドルとなり、400%の担保率で計算すると、Synthsの市場規模は1.7億ドルに制限されます。したがって、V3は担保の種類に依存しない汎用金庫を作成し、各金庫は単一の担保資産をサポートします。これらの金庫は組み合わされ、1つまたは複数の市場の流動性プールに接続されます。異なる金庫は異なるインセンティブ構造を持ち、流動性を誘導します。
- EVMに対応し、クロスチェーン展開をサポートする、Synthetix V3は任意のEVM互換チェーンに展開でき、任意のチェーン上の合成資産をサポートします。
- 開発者ツール、Synthetixは開発者がSynthetixに基づいてアプリケーションを構築しやすくするために、より多くのコンポーネントを提供します。
Synthetix V3は根本的にSynthetixシステムの運用効率を向上させ、将来のポジショニングをより明確にし、主にB端の開発者ユーザーを対象としています。V3 バージョンは今後数ヶ月内に段階的にリリースされ、機能が徐々に利用可能になります。
実際、SynthetixがDeFi流動性基盤インフラストラクチャーとしてのポジショニングは、2021年に創設者KainがDeFiの未来の発展方向について述べた見解に一筋の手がかりを見出すことができます------"DeFiは本当にユーザー向けではなく、私たちはそれを誤解していました。それは2018年以降、私たちが暗号愛好者とだけ対話していたからです。しかし、一般ユーザーは今後、直接DeFiインフラストラクチャーと対話するのではなく、モバイルウォレットを通じてアクセスする可能性が高いです。"
このように、段階的な製品のイテレーションと機能の最適化を通じて、自らの強みと特徴を見出し、それを深めていくことで、Synthetixの製品はB2C製品からB2B製品へとアップグレードされ、同質化が進むDeFi市場で独自の特徴と差別化を模索しています。
実際、現在Synthetixだけでなく、老舗DeFiアプリケーションも新たな成長点と差別化のストーリーラインを探し求めています。例えば、CurveはネイティブステーブルコインcrvUSDを発表し、Frax FinanceはfrxETHを立ち上げ、AaveはステーブルコインGHOを発表するなど、現在の資金ストック市場で製品を深耕し、新たなストーリーを展開し、自らの専用の防衛線を構築しようとしています。
