原文标题：《Cosmosアプリケーションチェーンにはどんな魅力があるのか？》

著者： Kyle Liu, Bing Ventures投資マネージャー

重要なポイント：

• ハイブリッド型アプリケーションチェーンの台頭は、パブリックチェーンの発展における必然的なトレンドであり、パブリックチェーンのスケーラビリティとセキュリティを向上させるだけでなく、さまざまなシーンに対してより柔軟で効率的なソリューションを提供します。この過程で、セキュリティはパブリックチェーンの発展における重要な要素となり、Interchain Security (ICS)などの新技術やソリューションがパブリックチェーンの基盤を固めることになります。
• Cosmos上に構築されたブロックチェーンは、自らのバリデーターセットを立ち上げることが難しいことが多いです。ICSはこの問題を解決することを目的としており、プロジェクトがCosmos Hubの経済的セキュリティを利用できるようにします。将来的には、Cosmos上にブロックチェーンを構築することがますます安価になり、WordPressでウェブサイトを構築するのと同じくらい簡単になるでしょう。
• これらのチェーンは、Cosmosの巨大なエコシステム間の流動性の橋として機能するだけでなく、異なるパブリックチェーンコミュニティを象徴的に結びつけ、近づけることができます。これらのチームが徐々に境界を打破するにつれて、将来的には開発者が大きな妥協をすることなく、構築したいネットワークの方法を簡単に選択できるようになるでしょう。

パブリックチェーンの世界はますます大きくなり、ユーザーと流動性が取引量と使用率をもたらし、ブロックスペースが希少で高価になっています。これにより、スーパーアプリチェーン（Super Appchains）の物語が魅力的になっています。Ethereumのようなブロックチェーンは、より大きな決済層に変革しており、大多数の経済活動はその上に構築されたさまざまなL2/L3チェーンで行われます。同様の状況がCosmosでも展開されており、Cosmos Hubは他のアプリケーションチェーンの標準的なセキュリティ層になることを目指しています。

本号のBing Ventures研究記事では、パブリックチェーンの発展の論理からCosmosアプリケーションチェーンの利点とエコシステムの機会を整理します。私たちは、セキュリティがCosmosエコシステムのさらなる発展の鍵となると考えています。標準的なセキュリティ層としてもアプリケーションチェーンとしても、パブリックチェーンのセキュリティは妥協できないものであり、Interchain Security (ICS)の提案はセキュリティに新たな解決策を提供し、ハイブリッド型パブリックチェーンのアーキテクチャはCosmos上のアプリケーションチェーンのセキュリティをさらに強化します。これにより、Cosmosアプリケーションチェーンの未来は期待できます。

パブリックチェーンの発展の論理

各パブリックチェーンの継続的な発展に伴い、現在市場にはEthereumやそのさまざまなL2およびサイドチェーン、Cosmos上のAppchain、Avalancheおよびそのサブネット、PolkadotとKusamaのパラレルチェーンなどの大型エコシステムが登場しています。これらのエコシステムには、それぞれ多数のチェーンが含まれており、たとえばCosmosエコシステムには50以上のAppchainsがあります。これらのチェーンは、ブロックチェーン間通信（IBC）を通じて相互に接続され、巨大なネットワークを形成しています。この背景の中で、パブリックチェーンの発展に新たな機会が生まれています。

新たな機会の出現

Cosmosはハイブリッド型パブリックチェーンであり、そのアプリケーションチェーンには広範な機会と利点があります。Cosmosのインフラは、IBCエコシステムを通じて新しいチェーンを横に追加する準備が整っています。これは、開発者が新しいアプリケーションチェーンをより容易に作成できることを意味し、他のチェーンとの相互運用性を通じて、より複雑なエコシステムを形成します。次に、資産発行チェーン（USDCなど）を通じて他のエコシステムに接続することで、Cosmosは大量の資金を引き寄せ、エコシステムの発展を促進できます。さらに、今後1年間は、他のエコシステムがブリッジの脆弱性に悩まされ続けるため、Cosmosは市場シェアを増やす可能性が高まります。

人々が過去に居住地を選ぶ際に、貿易ルートの交差点に集まる傾向があるように、Cosmosのアプリケーションチェーン分野でも同様の機会が現れると予見できます。すなわち、さまざまなエコシステム間に交差点を構築することで流動性を集約することができるのです。このようにして、新しい製品が次々と登場するでしょう。たとえば、ステーブルコインの交換、アービトラージ、MEVキャプチャ、2つ以上のエコシステムからの収益を集約するDeFiプロトコルなどです。

ICSは基盤

Interchain Security、またはICSですが、現在、チームはこれをReplicated Securityとも呼んでいます。これはCosmosにおける重要な進化であり、アプリケーションチェーンがHubのバリデーターエコシステムから利益を得ることを可能にします。これにより、他のブロックチェーンは自らのバリデーターを放棄し、Cosmos Hubのセキュリティとバリデーターの集合を利用できるようになります。こうして、他のブロックチェーンはコストと時間を節約し、Cosmos Hubが提供する信頼性と安定性のあるネットワーク保護を得ることができます。

ICSはまた、Cosmos Hubと他のブロックチェーンとの間により緊密な協力関係を築き、ATOM経済圏（Atom Economic Zone）を形成します。たとえば、Replicated Securityを使用するブロックチェーン（消費者チェーン）は、Cosmos Hub（提供者チェーン）に対して一定の割合のトークンまたは手数料を支払うことでセキュリティサービス料を支払うことができます。これらの収入は、Cosmos Hub上でATOMをステーキングしているバリデーターや委託者に分配され、彼らの収益を増加させます。同時に、消費者チェーンはCosmos Hub上でATOMをステーキングしているバリデーターや委託者からより多くの関心とサポートを得ることができます。

ICSの導入はCosmosに新たな機会をもたらしました。ICSにより、アプリケーションチェーンは最初からCosmos Hubが提供するセキュリティを得ることができ、数ヶ月のバリデーターのテストを経る必要がなく、アプリケーションチェーンの開発と構築を容易にします。ICSはCosmosにより大規模な発展をもたらし、Cosmos Hubが消費者チェーンと合意を形成することで収入を創出できるようにします。これらの収入はエコシステムの発展に使用されるか、ATOM保有者に分配されます。

ICSの導入はアプリケーションチェーンにも大きな価値をもたらします。アプリケーションチェーンはCosmos Hubが提供するセキュリティから利益を得ることができ、コンセンサスとデータの可用性に関しては依然として高い主権を持っています。さらに、ICSはアプリケーションチェーンに取引手数料、MEVキャプチャ、ブロックスペースオークション、収入分配などの新たなビジネスチャンスをもたらすことができます。要約すると、私たちはCosmosアプリケーションチェーンの機会と利点は以下の3点に集約されると考えています。

1. ICSに基づくアプリケーションチェーンは迅速に立ち上げることができ、新しいチェーンをより容易に立ち上げることができます。
2. ICSは新しいチェーンがCosmos Hubのバリデーターとステーキング者のセキュリティを借りることを許可し、アプリケーションチェーンは自らバリデーターの集合を構築または借りる必要がなくなり、新しいチェーンの立ち上げにおけるセキュリティコストとリスクが低減されます。
3. クロスチェーン相互運用性：CosmosはICSを利用してアプリケーションチェーン間で摩擦のない資産移転、ロジック呼び出し、イベント通知を実現できます。ICSはアプリケーションチェーンが異なるコンセンサスアルゴリズムやスマートコントラクト言語を使用できるようにし、相互の通信や協力に影響を与えません。これにより、アプリケーションチェーンは自らのコア機能に集中し、他のアプリケーションチェーンが提供するサービスや価値を享受できます。

Cosmosアプリケーションチェーンの利点

AppchainsアプリケーションチェーンはCosmosパブリックチェーンの重要な構成要素であり、その核心は状態のアクセスを制限することです。誰でも許可なしに新しいアプリケーションを立ち上げることができる一般的なチェーンとは異なり、Appchainsはどのアプリケーションを実行するかを調整によって決定します。同様に、クロスチェーン通信もIBCを通じて接続を確立する必要があります。

ここには固有のトレードオフがあります。Appchainsは許可なしの革新の機敏性を失いますが、その代わりにアプリケーションの主権を得ます。さらに、特定のユースケースを解決するためにチェーンを最適化できるため、より信頼性の高いユーザー体験を提供できます。アプリケーションチェーンのもう一つの重要な利点はインセンティブです。一般的なチェーンでは、収入は通常、基盤となるガスのトークンに漏れ出します。最も人気のあるdAppでさえ、その生成した収入の大部分を捕らえることは難しいです。ハイブリッド型パブリックチェーンの分野において、Cosmosアプリケーションチェーンは巨大な機会と利点を持っています。最大の推進要因の一つは、Cosmosが新しいチェーンを容易に立ち上げることができる数少ないインフラの一つであることです。

ハイブリッド型パブリックチェーンエコシステム

このトレンドの中で、他のLayer1パブリックチェーンからCosmosに新しいプロジェクトが流入しています。たとえば、Kusama上のL1ネットワークであるPicasso Networkは、Composable Financeによって構築され、より大きなDeFi領域からの流動性を引き寄せるためのクロスチェーンハブになることを目指しています。Picassoは、XCVMという新しいクロスチェーンインフラ層を通じてこれを実現します。これは、Polkadotエコシステム内で最初にIBCを介してCosmosに接続されるチェーンであり、これら二つのエコシステム間の橋となります。

別のプロジェクトはAvalancheのサブネットLandslideで、IBCの助けを借りてCosmosエコシステムをAvalancheに移行し、Tendermintコンセンサスの最終性時間を短縮することを目指しています。このチェーンはCOSM/WASM SDKに基づくオープンソースコード上で動作し、Tendermintに基づくDAppはAVAXエコシステム内でネイティブに動作できるようになります。これにより、AVAXコンセンサスの高いスループットとRustで構築された強力なVMが組み合わさり、相互運用性に関連する面でEVMよりも適用性が高くなります。

Sei Networkのチームもこの点を認識しており、彼らはNitroプロジェクトを開発しています。これはCosmos上に構築された最初のSolana仮想マシンチェーンです。Nitroは、開発者が既存のSolanaスマートコントラクトを変更することなく使用でき、ユーザーはSolanaウォレットを使ってこれらのアプリに簡単にアクセスできます。Nitroは実際にはSolanaとCosmosの間のゲートウェイであり、二つのパブリックチェーン間のクロスチェーン相互作用を実現します。

クロスチェーン協力は、実際には現在のパブリックチェーンの発展のトレンドとニーズに基づいています。Solanaは高性能なパブリックチェーンであり、そのアプリケーションシーンは非常に広範ですが、他の面でいくつかのボトルネックが存在する可能性があります。一方、Cosmosはクロスチェーン協力のパブリックチェーンとして、より多くの可能性を提供できます。Nitroの設立は、これら二つのパブリックチェーン間の協力に新たな道を提供し、他のパブリックチェーン間のクロスチェーン相互作用に新たなアイデアをもたらします。

他のパブリックチェーンと比較して、Nitroの利点はCosmos上に構築されていることです。これは、Cosmosエコシステムの利点とアプリケーションを直接享受できることを意味し、同時にSolanaの性能と利点を保持することができます。Nitroの設立は、Solanaがエコシステムをより良く拡大し、より多くの開発者とユーザーを引き寄せるのを助けることができ、Cosmosも多様化し、市場競争力をさらに高めることができます。

アプリケーションチェーンのエコシステム機会

アプリケーションチェーンを考えるとき、私たちがCosmosを思い浮かべるのは、Cosmos SDKが最も成熟した、許可なしに新しいチェーンをゼロから構築することを可能にするツールキットだからです。Appchainの現在の代表はCosmosであり、Cosmos SDKは現在最も成熟したツールキットであり、許可なしに新しいチェーンをゼロから構築できます。長期的には、技術の成熟に伴い、AppchainはRollup（またはRollapp）としてより広く適用されると予想しています。注目すべき既存および今後登場するアプリケーションチェーンには以下が含まれます。

1. Neutron: PoSスマートコントラクトチェーン

NeutronはCosmos Hubにスマートコントラクトプラットフォームを提供し、彼らが使用したいすべての新しい/実験的なものを試すことができます。これには、CosmWasmコントラクト、クロスチェーン操作のICA、他のチェーンからデータを読み取るICQ、そしてそれらを組み合わせてInterchain DEXのような革新的な製品を実現することが含まれます。

簡単に言えば、これは完全に許可なしの汎用スマートコントラクトチェーンであり、Hubがセキュリティを提供します。CosmWasmスマートコントラクトチェーン上で開発できるものはすべてNeutron上にデプロイ可能であり、NeutronはHub経済圏内でのスマートコントラクトdAppの革新のインキュベーターでもあります。最初に登場したプロジェクトの一つはLidoで、彼らのATOM流動的ステーキング派生物をNeutron上で発行します。

2. Osmosis：Cosmosの流動性骨格

OsmosisはCosmosで最も活発なチェーンであり、IBCで最も流動性の高いチェーンで、毎月の取引量は10億ドルを超えています。また、OsmosisはCosmosチェーン上のトークンの流動性骨格としても機能します。Osmosisの最初の主要な革新は超流動的ステーキング（Superfluid staking）であり、これは流動性プール内の基盤となるOSMOトークンが流動性提供とステーキングを同時に行うことを可能にするモジュールです。最新のFluorineアップグレードでは、ステーブルコイン取引の自動化市場製造業者（stableswap AMM）、IBCレート制限、マルチホップルーティングなどの機能が追加されました。IBCレート制限は、クロスチェーンブリッジのハッキング攻撃に対する応答措置であり、定義された時間枠内でOsmosisに出入りできるトークン供給量の上限を制限します。

Osmosisは2023年にさらに多くの計画を持っており、集中型AMM、閾値解読を通じてMEVを削減、Skipとの協力によるMEVの「内部化」（すなわち、プロトコルが自らアービトラージ取引を行う）、借貸流動性提供トークンのためのMars Protocolの導入、超流動的ステーキングに類似したInterfluid staking（ただし非OSMOトークンの基盤LPトークンに対してステーキングを行う）、メッシュセキュリティなどが含まれます。Osmosisの成長は、その高いトークン発行/インフレ率に大きく起因していますが、2023年に登場予定の機能と統合計画は、IBCネットワーク全体の流動性のバックボーンとなり、より健全な成長を促進する機会を提供します。

3. Sei：名実ともにハイブリッド型パブリックチェーン

Cosmosに基づくアプリケーションチェーンとして、Seiはハイブリッド型パブリックチェーンの分野で一定の機会を持っています。Seiでは、Nitro SVMとPaddleという二つの高度に最適化されたRollupソリューションが導入されます。前者はSolanaVMを運営し、後者はMoveVMを運営します。MoveVMは比較的新しいスマートコントラクトプラットフォームで、SuiやAptosなどの高速単体機で採用されており、最も速くて安全なVMの一つと見なされています。特に、PaddleはMoveVMを運営する最初のRollupソリューションとなります。最適化されたRollupソリューションの採用は、ブロックチェーンシステムの性能とセキュリティを向上させ、エコシステムの魅力を高めるのに役立ちます。したがって、SeiはDeFi分野での発展の見通しが広がり、将来的にはハイブリッド型パブリックチェーンの中で際立った存在になることが期待されます。

同時に、より多くのエコシステムがモジュール化アーキテクチャを採用するにつれて、Cosmosと他のパブリックチェーンプラットフォームも新たな機会と課題に直面することになります。Seiのアーキテクチャでは、開発者が異なるブロックチェーンアプリケーションを構築できるだけでなく、これらのアプリケーションがクロスチェーン通信を行うことも許可されています。Seiの設計の目的は、既存のパブリックチェーンが互いに隔離される問題を解決し、セキュリティとスケーラビリティを犠牲にすることなく、より高い性能と低い取引コストを実現することです。この過程で、SeiはCosmos SDKのフレームワークを採用し、その上に高い自由度を持つチェーンアーキテクチャを構築しました。これにより、開発者は資産ベースのアプリケーションや権益ベースのアプリケーションなど、さまざまなタイプのアプリケーションを簡単に構築できるようになります。

4. dYdX：純粋なDEXアプリチェーン

dYdXの導入は、Cosmos Hubの「Noble」消費者チェーンと同時に行われます。Circleはこのチェーン上でUSDCを発行し、dYdXは最大の最初の顧客となります。これにより、ネイティブUSDCのInterchainでの流通が大幅に加速され、これはCosmosとIBCが長い間欠けていたものです。本質的に、dYdXの成長はCosmos上のネイティブUSDCの成長に利益をもたらします。Cosmos上のネイティブUSDCの成長は、InterchainセキュリティプロバイダーとしてのHubの経済活動の成長に利益をもたらします。また、ICSプロバイダーとしてのHubの成長は、他の消費者チェーンの採用にも好影響を与え、ネイティブUSDCがその立ち上げを加速させることができます。ネイティブUSDCの成長とHubの経済成長は、他のアプリケーションチェーンの全体的な流動性の成長に正の影響を与えます。

5. Injective：分散型デリバティブ取引プロトコル

Injectiveは、グローバルな取引市場を構築することを目指しています。従来の金融デリバティブ取引プラットフォームとは異なり、Injectiveは誰でもそのプラットフォーム上でさまざまなデリバティブを自由に取引できることを許可します。さらに、Injectiveは「信頼不要の仲介」と呼ばれる新しい取引モデルを採用しており、このモデルは取引の安全性と公平性を保証します。dYdXとは異なり、dYdXはデリバティブに特化した純粋なアプリケーションチェーンであり、SeiとInjectiveは永続的契約、オプション、ステーブルコインなどのアプリケーションのためのインフラを構築する基盤層です。

6. Duality：AMMとCLOBのハイブリッド

Dualityの核心機能は、AMMプールを作成し、一定の価格で交換を許可することです。これは、価格スケールによって価格範囲を決定する典型的な集中型AMMとは異なります。Dualityは特定の価格に流動性を配置することを許可し、CLOB上のリミットオーダーに似ています。Dualityプール上では任意の曲線を構築でき、トレーダーは市場価格またはリミットオーダーを利用して、すべてのプール間で共有される流動性にアクセスできます。主要な競合相手であるOsmosisと同様に、Dualityの目標はアービトラージ利益をMEVから内部化し、LPに再分配することです。

7. Stride：流動性ステーキング

Strideは独立したチェーンですが、ICSが稼働すると、中心化されたHubから経済的保障を得るための消費者チェーンになります。Cosmosの流動性ステーキングトークンを考えるとき、基盤となる資産の安全性が時価総額が低く、バリデーターの集合が十分にテストされていないチェーンの影響を受けないことを確認する必要があります。Strideは流動性ステーキングトークンであるstATOM、stOSMO、stSTARSを発行しており、これらのトークンはOsmosis上にインセンティブプールがあります。Strideの主な競合相手はLidoと、別のCosmosネイティブ流動性ステーキングソリューションであるQuicksilverです。

8. Polymer：ZK技術に基づくIBCプロトコル

PolymerはCosmos Hub上の最初のzk-IBCアプリケーションチェーンとなります。これは、情報を漏らすことなくクロスチェーンで資産を転送することを許可します。zk技術は高いプライバシーとセキュリティを提供するため、Polymerはクロスチェーン資産転送の分野で大きな潜在能力を持っています。

9. FairBlock：アイデンティティ暗号化（IDE）ソリューションを通じて「悪い」MEVを防ぐためのソリューション。

まとめ

現在、ハイブリッド型パブリックチェーンの分野のボトルネックは統一基準の欠如にあります。多くのプロジェクトが独自の相互運用性ソリューションを構築しており、市場はさらに分化しています。したがって、現在欠けている要素は、インターネットにおけるTCP/IPのように、すべてのチェーン間で通信を行うための統一基準です。しかし、Cosmosの外に住む多くのLayer1パブリックチェーンは、IBC技術を利用してCosmosに入ってきており、これはこのブロックチェーンネットワークが採用されていることを意味します。

このような状況の中で、ハイブリッド型パブリックチェーンの発展トレンドは避けられません。これらのパブリックチェーンは、さまざまなチェーンから優れた機能を選択し、よりスケーラブルで安全な全体を構成することができます。このようなハイブリッド型パブリックチェーンでは、L1層が決済層として機能し、L2/L3層がより多くの実際のビジネスを担うことができます。このハイブリッド型パブリックチェーンは、既存のチェーンのボトルネックや問題を解決するだけでなく、さまざまなシーンにおいてより柔軟で効率的なソリューションを提供します。

ネットワーク効果は経済活動を推進するエンジンです。新しいブロックチェーン（ノード）がCosmosネットワークに参加するたびに、そのネットワークの価値が増加します。最も重要なのは、ネットワークの価値が指数的に増加することです。要するに、未来の暗号通貨はモジュール化され、異なる技術スタックの組み合わせがそれらの先進性を高めるでしょう。