IOBC Capital：なぜRWAがDeFiの次のエンジンだと言われているのか？
RWAトークン化は、DeFi市場の規模を拡大するのに役立ち、伝統的な金融機関が新しいビジネスモデルを探求するのにも役立ちます。著者：0xCousin、IOBC Capital
トークン化された現実世界の資産は、DeFiの次のエンジンになる可能性があります。
RWAとは？
RWA、Real World Asset（リアルワールドアセット）、現実世界の資産。現在最も人気のあるRWAには以下のような種類があります：現金（米ドル）、金属（金、銀など）、不動産、債券（主に米国債）、保険、消費財、信用証書、ロイヤリティなど。
RWAの資産規模はCrypto Native Assetをはるかに上回ります。例えば、固定収益債券市場の規模は約127兆ドル、世界の不動産の総価値は約362兆ドル、金の時価総額は約11兆ドルであり、現在のCrypto Native Assetの時価総額は1.1兆ドルで、金の時価総額の1/10に過ぎません。
これらのRWAの一部をDeFi領域に投入すれば、DeFiの総規模は大幅に拡大します。
RWAをDeFiに持ち込む方法は？
通常、スマートコントラクトを使用してRWAを代表するトークンを作成し、オフチェーンの保証を提供します。つまり、発行されたトークンは常に基礎資産と引き換え可能です。
RWAはDeFiにおいて以下のような一般的な応用形態があります：
1、ステーブルコイン：例えば、USDT、USDC、BUSDなどの主要なステーブルコインはRWAに該当します。Tether、Circle、Paxosなどの発行会社は、監査済みの米ドル資産の準備を維持することで、ブロックチェーンおよびDeFiプロトコルで使用されるステーブルコイントークンを発行しています；
2、合成資産：合成資産もRWAに含まれます。例えば、合成資産の形式で株式や商品などを連動したデリバティブとしてオンチェーン取引を行います。現在、合成資産分野で最も発展しているのはSynthetixで、2021年の牛市のピーク時にはそのプロトコルに300億ドル以上の資産がロックされていました；
3、貸出プロトコル：RWAは貸出プロトコルにおいても良好な発展を遂げています。借り手はRWAを担保として使用し、DeFiプラットフォームは借り手に担保貸出サービスを提供できます。また、担保資産がない信用貸出サービスも存在します。RWAのDeFi貸出プロトコルでの使用は、DeFi貸出プロトコルの持続可能な発展と収益規模に非常に重要な積極的な影響をもたらしています。
RWAトラックの発展状況と事例
RWAトークン化はDeFiの市場規模を拡大するのに役立ち、伝統的な金融機関が新しいビジネスモデルを探求するのにも役立ちます。主要なDeFiプロトコルはRWAトークン化に積極的に取り組んでおり、一部の伝統的な金融機関もRWAトークン化に興味を持っています。
MakerDAO： RWA事業規模は6.8億ドルを超え、収益の58％以上を貢献しています。
伝統的な金融システムの利回りが現在DeFiプロトコルの利回りよりも高いため、例えば米国債の利回りは約3.5％であり、主要なDeFi担保貸出プロトコルの利回りは約2％です。これにより、DeFiプロトコルが持続可能な収益を得る機会が生まれます。
RWA事業を管理するために、MakerDAOはRWAファウンデーションを設立しました。担保の種類に応じて異なるファウンデーションが設立される可能性があり、各SPVはビジネスニーズに応じて最も適切な管理管轄区域/法的構造を選択できます。その基本構造は以下の通りです：
MakerDAOはRWAのオフチェーン資産に対して、担保貸出のビジネスロジックにいくつかの調整を行いました。主に清算部分はオンチェーンの公開オークションを通じて実行されるのではなく、第三者がオフチェーンで強制的に実行します。新機能を実現するスマートコントラクトには以下が含まれます：
RwaLiquidationOracle: オフチェーン実行者の清算ビーコンとして機能します；RwaFlipper: 清算が行われる場合の仮想清算モジュールとして機能します；RwaUrn: DAIを借り入れ、指定されたアカウントに送付するのに役立ちます；RwaOutputConduitとRwaInputConduit: DAIの支払いと返済；RwaSpell: 新しい担保タイプをデプロイし、アクティブ化します；RwaToken: システム内のRWA担保を表します；TellSpell: MakerDAOガバナンスが清算プログラムを開始できるようにします；CureSpell: MakerDAOガバナンスが清算プログラムをキャンセルできるようにします；CullSpell: MakerDAOガバナンスが清算中のローンをキャンセルできるようにします。
MakerDAOは必要と判断した場合、tell（）を通じてRwaLiquidationOracleを呼び出します。これによりカウントダウンが開始され、修復期間が終了した後、オラクルはそのポジションが清算中であることを報告し始めます。清算を引き起こす原因が修復された場合、修復後にMakerDAOガバナンスはCure（）を呼び出して通常の状態に戻すことができます。もしMakerDAOガバナンスが清算を引き起こし、修復期間が過ぎて呼び出されなかった場合、オフチェーン実行者（受託者など）はgood（）を呼び出してそのポジションが清算状態にあることを報告できます。
清算プロセスが終了する際にポジションにまだ債務が残っており、MakerDAOがその債務が返済されないと考えた場合、cull()を呼び出して清算を引き起こすことができます。清算はシステムの担保価値をゼロに設定することで行われ、これによりポジションはbite()などを通じてオンチェーンで清算されます。既存の担保タイプの清算モジュールとは異なり、専用の清算モジュールRwaFlipperは対象担保を販売しようとはせず、単にシステムの負債を作成することを許可することでシステムのバランスシート上の損失を示します。
MakerDAOはRWAの採用において大きな進展を遂げています。現在、MakerDAOは6.8億ドル以上のRWAをサポートする分散型ステーブルコインDAIを持っています。
MakerDAOはRWAに関して、6.8億ドルのRWAを分解分析し、3つの具体的な事例があります：
1、MakerDAOの大部分のRWA担保（約5億ドル）は、Monetalisが管理する米国債の形で存在しています（MIP65）。これらの資産はMakerDAOプロトコルに対して、余剰USDC担保の収益源を提供します；
2、MakerDAOは、フィラデルフィアのHuntingdon Valley Bank（HVB）という商業銀行が提供する1億ドルのローンをサポートする金庫を立ち上げました。HVBはMakerDAOを使用して、既存のビジネスの成長や不動産およびその他の関連分野への投資を支援し、米国の規制金融機関と分散型デジタル通貨との間の最初の商業ローンの事例となりました；
3、別の金庫では、フランスのソシエテ・ジェネラルがMakerDAOから700万ドルを借り、そのポジションは4000万ユーロのAAA級債券をOFHトークンとして担保にしています。
RWAを担保として導入することで、MakerDAOはそのプロトコル収益を大幅に増加させることができました。現在、MakerDAOの収益の58％以上がRWA事業から来ています。
Centrifuge：NFTの形式でRWAsをCryptoエコシステムに持ち込む、TVLは1.7億ドルを超える。
Centrifugeは、NFTの形式で現実世界の資産をCryptoエコシステムに持ち込むプロジェクトです。CentrifugeプロトコルのdAppはTinlakeと呼ばれ、Tinlakeの製品ロジックは主に以下の通りです：
1、資産発起人はTinlakeを使用して現実世界の資産をブリッジします。この資産はNFTに変換され、関連する法的文書が含まれます；
2、資産発起人はトークン化された現実世界の資産NFTを基礎担保として使用して資産プールを作成できます；
3、プールを作成する際に、2つのトークン------DROPトークンとTINトークンが作成されます；
4、投資家は個々のリスク嗜好に基づいてどのプールに資金を提供するかを決定し、DROPまたはTINトークンを購入します；
5、DROPトークンの保有者は保証された収益を持ち、これは手数料関数によって決定され、各プールには固定金利があり、毎秒複利が適用されます；
6、一方、TINトークンの保有者には保証された収益はありません。彼らはプールの投資回収に基づく変動収益率を受け取り、これはDROPトークンを保有する場合の収益を上回る可能性があります；
7、TINトークン保有者はより高いリスクを負います。借り手がデフォルトした場合、彼らは最初の損失を負担します。
MakerDAOやCentrifugeの他にも、RWAに関して探求を行っているDeFiプロトコルや伝統的な金融機関がいくつかあります：
RWAの機会とリスク
RWAの信頼仮定：トークン化されたRWAは結局オフチェーンにあり、スマートコントラクトによって清算処理を強制することができず、伝統的な金融機関の裏付けに依存しているため、これらのRWAの信頼属性はCrypto Native Assetと同じレベルには達しない可能性があります。また、RWAの信頼仮定が存在するため、完全に無許可のDeFiプロトコルもRWAをサポートするのが難しいため、現在のRWAトークン化プロジェクトでは、RWA資産の取り扱いにおいて一般的に中央集権的な主体の役割と影響があります。
RWAの潜在的な機会：STO（セキュリティトークンオファリング）は、RWAの限られた実施として見なされてきました。多くのSTOは通常、許可されたプラットフォームでのみ利用可能なニッチな証券であるため、彼らの採用はパブリックチェーン上のRWAと同じレベルには達していません。現在のSTOはブロックチェーン業界で数少ない規制に認められた資産トークン化のソリューションであり、STOが規制を受け入れる発展の道筋は、RWAも探求することができるかもしれません。
