NFTの洗浄取引とその背後にある理由を詳しく解説
適切な規制と執行がなければ、NFTの洗浄取引はNFT市場で避けられない現象です。著者：CoinGecko、Footprint Analytics 共同報告
市場には、NFT市場全体の取引の本質が詐欺的であり、洗浄取引者によって操作された幻想であるという言説があります。このような言説を推進する多くの メディアの見出し をよく目にします。結局のところ、なぜ誰かが数百万ドルを支払って JPEG 画像を購入するのでしょうか？
洗浄取引とは、取引者が同じ資産を繰り返し売買して取引量や/または資産価格を操作する行為を指します。関与する当事者は、単一の実体または複数の実体から構成される可能性があります。従来の資本市場では、洗浄取引は違法であり、その意図は通常、他の買い手/売り手を誤解させ、その資産の価値が実際の価値を大きく上回っていると信じ込ませることや、資産に良好な市場流動性が存在することを示すことです。
しかし、暗号通貨の領域、特にNFT市場には厳格な規制がないため、洗浄取引の現象は時折非常に蔓延しています。上記の洗浄取引の理由に加えて、NFT市場特有の2つの理由があります：減税と取引プラットフォームのトークン報酬を得ることです。
価格/流動性操作の洗浄取引行為
熱気はNFTのすべてです。NFTプロジェクトは、目を引き、話題を作るために全力を尽くします。熱気を得る最も簡単な方法は、NFT市場のホームページに表示されることです。OpenSea、LooksRare、Magic Edenなどには、人気のあるNFTプロジェクトを表示するインターフェースがあります。
出典：OpenSea
どの市場も自らの熱気アルゴリズムがどのように機能するかを明示していませんが、取引量は明らかに熱気ランキングにおいて重要な要素です。取引量が高ければ熱気ランキングに入るメカニズムは、NFT創設者が洗浄取引を通じて取引量を増やし、プロジェクトが熱気ランキングに掲載される機会を増やすことを促します。洗浄取引は市場に虚偽の流動性の印象を与え、買おうとしているNFTに対する需要と熱気が大量に存在するという誤った信頼を生み出します。無警戒な買い手が高値でプロジェクトのNFTを購入することを促します。
私たちが特定した洗浄の例は PixBattle #1 です。これは、Solana上の最初のピクセルゲームNFTを自称するゲームプロジェクトです。
出典：Magic Eden
上のスクリーンショットから、1つのNFTが1日で2つのアドレス間で繰り返し取引されていることに気づくでしょう。取引量や熱気を偽造する以外に、このようなことが起こる理由はありません。洗浄取引者は、異なる2つのアドレスを使用して洗浄の痕跡を隠すことすら気にしていません。また、洗浄取引のNFTは#1 ID（契約から最初に鋳造されたNFT）です。これは、洗浄者がそのシリーズの創設者である可能性が高いことを示唆しています。なぜなら、彼らはそのシリーズがいつ鋳造できるかを知っており、最初のNFTの鋳造者である可能性が高いからです。
出典：Magic Eden
Magic Edenの価格チャートから、流動性が枯渇し、価格が0になる前に、無知な買い手が高値で購入したことがわかります。
洗浄取引の識別
洗浄取引には多くの要因が関与しているため、洗浄取引のあるすべてのプロジェクトを特定することはほぼ不可能です。以下は注意すべき一般的な洗浄の兆候です：
- コレクションの取引が安定した価格レベルにある（すなわち、高値の「希少品」取引がない）。
- コレクションの取引量が高い/流動性があるが、知名度が低い/ソーシャルメディア指標が悪い（例：Twitterフォロワー数が少ない）。
- NFTが1日に通常の回数を超えて購入される。
- NFTが短時間内に同じ買い手アドレスによって繰り返し購入される（例えば、120分以内）。
取引損失を得るための減税のための洗浄行為
洗浄取引のもう一つの理由は、取引損失を得ることで個人税を減らすことです。アメリカやヨーロッパなどの法域では、NFTは資産と見なされ、何らかの形で資産利益税が課されます。これは、取引者が利益に対して税金を支払うことを意味しますが、彼らは通常、最終的な税金計算で投資損失を相殺することができます。しかし、これは投資家が実現した利益または損失の取引にのみ適用されます。この場合、高値でNFTを購入した無警戒な買い手は、実際には損失を実現するためにNFTを損失で売却することを促され、他の投資で得た利益を相殺することができます。法的には、取引損失を実現し、税金を軽減することは珍しくも違法でもありません。
しかし、NFT市場では、洗浄取引は取引損失を実現する方法の一つです。取引者は、実際に管理している別のウォレットにNFTを販売することで虚偽の「損失」を実現できます。例えば、NFTの価格を1USDに設定し、別の自分のウォレットに売却して損失を実現します。これにより、取引者は損失を出して資産を売却しながら、減税を受けることができます。
ETH上のトップ10のNFTプロジェクトを見てみると、プロジェクトの保有者が実際にこれを利用していることがわかります。
出典：Footprint Analytics（2022年11月22日現在）
上記の図は、当時のフロア価格が90%以下のNFT取引をすべて含んでいます。取引行動から見ると、最高の月間売上は2021年12月で、次いで2022年1月です。偶然にも、これは多くの法域での納税の月です。これらの期間の90%以下のフロア価格取引の大多数（もしそうでなければすべて）が、取引を実現し、税金を減らす意図が関与していると安全に仮定できます。
出典：Footprint Analytics（2022年11月22日現在）
トップ10のプロジェクトの中で、取引損失を実現した最も人気のあるプロジェクトは、MAYC（117）、Cool Cats（74）、CloneX（61）です。これらのプロジェクトの洗浄取引者は、非常に低価格でNFTを販売しているようです。0.5 ETH以下、ほぼ0に近く、どのチェーン上の観察者にとっても明らかな異常値となっています。
それにもかかわらず、これらの低価格販売には他の理由があるかもしれないことも言及する価値があります。例えば、売り手が販売価格を間違えた、または特定のアドレスに対する友情価格である可能性があります。
トークン洗浄取引
LooksRareとX2Y2は、最も有名なトークン化されたNFT市場です。プラットフォームのトークンは、プラットフォーム上での取引報酬の形で大規模な取引者に配布されます。洗浄取引者はこのメカニズムを利用し、彼らが所有するウォレット間で取引を行うことで、毎日非常に大量の取引量を生み出し、取引報酬のリターンを最大化します。これらの取引報酬を得るタイプの洗浄取引を識別するために、私たちは以下のルールに基づいてLooksRareとX2Y2上の洗浄取引をフィルタリングしました：
- 価格が高すぎるNFT取引（OpenSeaの平均価格のX倍を超える）
- ロイヤリティが0%のコレクション（CryptoPunksとENSを除く）
- NFT購入量が通常の数量を超える1日の回数
- 同一の買い手アドレスが短時間内に購入したNFT
これらのルールでフィルタリングした結果、これら2つのNFT取引プラットフォームが立ち上げられて以来、80%以上の取引量が洗浄取引であることがわかりました：
出典：Footprint Analytics（2022年11月22日現在）
上の図から、LooksRareの洗浄取引量がより高いことがわかります。これは、取引報酬がより豊富であるためだと考えています。私たちは、各トークンの導入以来の毎日の終値に基づいて取引報酬の総価値を計算しました。以下は2022年11月22日現在の結果です。
出典：Footprint Analytics（2022年11月22日現在）
歴史的な平均値を考慮すると、X2Y2で取引報酬から得られる1ドルごとに、LooksRareでは21ドル多く得られます。しかし、この数字は誤解を招く可能性があります。なぜなら、LooksRareはX2Y2の約3ヶ月前に立ち上げられたため、その時点では市場は依然として活況を呈しており、LOOKS（LooksRareのトークン）の価格ははるかに高かったからです。最初の熱気が収束し、ベア市場が始まった後、取引報酬はより均一なレベルに収束し始めました。それでも、過去3ヶ月間、LooksRareが提供するドル価値はX2Y2の2倍です。
しかし、これらはあくまで広範な仮定であり、報酬はプラットフォームごとの日々の取引量の割合に大きく依存します。総取引量が低い場合（その結果、売り手により高い割合の取引報酬を提供する）。
興味深いことに、LooksRareは平均してより多くの価値を分配していますが、X2Y2にはより多くの実際の取引量があります。6月から現在までの月間取引量では、X2Y2はLooksRareよりも多いです。（洗浄取引量を考慮しない場合）
出典：Footprint Analytics（2022年11月22日現在）
X2Y2の実際の取引量がLooksRareよりも多い可能性のある説明は、取引コストが小さいことです。X2Y2は現在0.5%の取引手数料を徴収し、オプションのロイヤリティ手数料を提供しています（ただし、この機能は2022年11月18日に撤回されました）。一方、LooksRareの取引手数料は高く（2.0%）、しかし、LooksRareの高い取引手数料を考慮しても、トークン報酬を相殺した後、LooksRareでの取引は常により安価です。私たちは、X2Y2のマーケティング戦略が、人間の心理が「キャッシュバック」よりも「割引」を好む場合により効果的であると推測することしかできません。2022年11月22日現在、LooksRareのトークンの平均ステーキングリターン（53.61%）はX2Y2（38.81%）よりも高いです。
LooksRare / X2Y2の洗浄取引者の取引パターンを深く理解する。
私たちは、LooksRareとX2Y2で洗浄取引を行っている6442以上のアドレスを特定しました。上位10のアドレスはすべてLooksRareから来ており、LooksRareのトークン報酬の価値がより高いという前提に合致しています。
出典：Footprint Analytics（2022年11月22日現在）
これらの取引者には、午前8時から午前9時（UTC+0）と毎日の終了時に2つの異なる取引ピーク時間があります。
出典：Footprint Analytics（2022年11月22日現在）
取引を当日の終わりに行うことには理由があります。彼らは市場での毎日の取引量のシェアを増やそうとしている可能性があります。取引報酬は市場の毎日の総取引量の割合に基づいているため、取引者は最大の報酬シェアを得るために必要な取引量を確保するために、できるだけ遅く洗浄取引を行います。また、朝のピークについては、これらの取引者が深夜に近いタイムゾーンで操作していると推測しています。これはアメリカの深夜と一致します。
洗浄に最も人気のあるプロジェクトについては、Terrafroms by Mathcastlesが首位です。このシリーズには、洗浄取引が120億ドルを超え、LooksRareとX2Y2でのそのシリーズの集団取引量の99.82%を占めています。
出典：Footprint Analytics（2022年11月22日現在）
なぜこのようなことが起こるのかは不明ですが、洗浄に使われるNFTプロジェクトの共通点は、ロイヤリティがゼロであることです。これは、洗浄取引のコストが低くなることを意味します。私たちは、大きなクジラまたは一群のクジラがそれを彼らの好みの洗浄取引NFTとして指定していると仮定することしかできません。Terraformの洗浄取引者リストを見ると、上位2つのウォレットの取引額は約48億ドルに達しています。
出典：Footprint Analytics（2022年11月22日現在）
これは、おそらく彼/彼女のウォレット間の単一のクジラ取引であり、洗浄取引量の1/3以上を占めています。
しかし、Terraform NFTが洗浄取引の首位になる前に、Meebitsが取引量を増やす取引者のお気に入りであったことは注目に値します。彼らは2022年9月にロイヤリティを実施するまで、取引量は一夜にして消えました。
出典：Footprint Analytics（2022年11月22日現在）
結論
適切な規制と執行がなければ、NFT洗浄取引はNFT市場において避けられない現象です。従来の市場では、価格/数量を操作し、詐欺的に税金損失を得ることは違法であり、この基準は暗号通貨にも適用されるべきです。一方で、洗浄取引を通じてトークン報酬を得ることは、暗号通貨特有の新しい活動です。この活動においてリスクにさらされる主要な被害者は市場そのものでありますが、無警戒なユーザーもこの活動の過程で損失を被る可能性があります。倫理的な問題が存在するにもかかわらず、暗号通貨の古参者たちは「コードは法律である」と主張するでしょう。NFT市場自体が報酬の分配に制限を設けていない場合、なぜユーザーがこの「抜け穴」を利用しないべきなのでしょうか？
これらすべてを考慮すると、誰もがNFTを詐欺だと考えるのも無理はありません。ETHの総洗浄取引量を見てみると、状況はあまり良くありません。
出典：Footprint Analytics（2022年11月22日現在）
すべての取引量の中で、42.9%が洗浄取引量です。衝撃的な説明は、ほぼ半分の市場が詐欺であるということですが、より合理的な推測は、LooksRareやX2Y2のようなプラットフォームが偽の取引量で市場を支えているということです。さらに、これは実際の買い手が存在するという事実を変えるものではありません。実際、異なる指標（すなわち取引数量）を使用して市場を測定すると、全く異なる状況が現れます。
総取引単位の98%以上が実際の取引です。言い換えれば、人々は単にJPEGを好むだけかもしれません。OpenSea NFTに関する研究は、一群の研究者によってもこの主張を支持していますが、異なるアプローチを採用しています。
しかし、これは私たちが当然のこととして考えるべきではありません。ブロックチェーン技術は、すべての取引を透明にし、私たちが虚偽の取引をより容易に識別し、自分自身を守ることができるようにします。
第一の防衛線は教育です。NFT取引者は、あまり知られていないNFTを購入する前に、虚偽の洗浄取引のパターンを識別する方法を学ぶべきです。それでも、最も人気のあるコレクション（例えばMeebits）もこの活動から逃れることはできないかもしれません。しかし、洗浄取引者がますます巧妙になり、彼らの痕跡を隠すことが予想されます。オンチェーン分析の改善やFootprint Analyticsのようなプラットフォームの利用は、ユーザーがノイズを排除し、より良い取引判断を下すのに役立つだけでなく、洗浄取引を防ぐためにNFT取引プラットフォームもより積極的な役割を果たすべきです。洗浄取引は実際のユーザーと彼ら自身にも害を及ぼします。
