Galaxy Interactive パートナー：Web3 に関する八つの考察
長期的には、機能が単一の暗号通貨による資金調達は、有利なリスク/リターン比を持つ可能性が低い。原題：『Digital Co-Ops』
著者：Richard Kim
翻訳：西早氏、MarsBitインターン
私は2018年に暗号ゲームへの投資を始めました。ゲーム経済と仮想世界は一度開かれれば二度と閉じることはないと信じています。コンテンツ、創作ツール、オープンマーケット、技術の相互作用の中で、「主権的個人」仮説は不可阻止の現実となっているようです。私はこのすべての進展の速さに驚いています：業界は急速に成長しています……しかし、方向性はどこにあるのでしょうか？
詐欺師、投機家、業界の低基準などの要因から、私は自分の信念を疑ったこともありました。最近では、トークンが基本的な価値を維持できるのか、違法な証券として扱われるのではないかと再び疑問を抱いています。今、最も重要なのは、失敗を認め、間違いから学ぶことですが、ノイズやネガティブな感情に流されて、すべてがどれほど楽しいものであるかを忘れないことです。
長期的でスケール可能なWeb2消費者プラットフォームがWeb3の採用を推進する役割は過小評価されています。これらは通常無視されがちですが、暗号ネイティブは一般的に分散化を過大評価し、分散化を「ゴール」と見なしています。しかし、プライバシーと同様に、分散化は目標と見なされるべきではなく、むしろ真の目的を達成するための「手段」として捉えられるべきです：自己表現、コミュニティ形成、金融機会です。経験豊富な知的財産（IP）創作者は、消費者が関心を持つコミュニティとIPの発展を推進する上で重要な役割を果たすことができます。長期的な視点を持つ人々は、価値を得るために支払うことで成長を遂げ、閉じた競合に対して指数関数的な潜在能力を持つ経済構造を持っています。
Web3の投資機会を評価する際に、いくつかの緊急の実際的な問題があります：
Web3を消費者関係に組み込むことは本当に価値があるのか？
次のWeb3の採用の波は、現在の暗号関係者によって引き起こされるのか、それとも原生の信者によって引き起こされるのか？
この運動において、私たちは早すぎたのか、ちょうど良いのか、それとも遅すぎたのか？
これらすべては、単に小売業を破壊する別の方法に過ぎないのか？
Web3は能力を実現し、強化することを目指しているが、なぜそれがこんなに非人間的に感じられるのか？
過去数ヶ月、私はこれらの問題を考える中でいくつかの見解を得ました：
一、Web3の開放はデジタル協同組合の創造です：
①透明なガバナンス構造；②クリエイター/開発者を報酬するエコシステム；③デジタルコレクションを通じて価値を交換する有効な手段を組み込む。
1）透明なガバナンス構造。開発者が一方的にシステムのルールを変更できないように、オンチェーンのルールを確立します。参加感とオープンワールド活動の促進において、透明なガバナンスは重要な役割を果たします。
2）クリエイター/開発者を報酬するエコシステム。貢献者が成長の実を収穫する可能性を創出します。オープンワールドゲーム開発者の役割は、閉じた設計者からオープンエコシステムの創始的貢献者に変わります。
3）デジタルコレクションから価値を交換する。NFTは、ゲーム環境と社会構造に「地位はサービス」というビジネスを創出する可能性を持っています。
二、報酬のあるコミュニティと報酬のためだけに存在する「コミュニティ」の間に良好なバランスが存在します。
1）温かい暗号通貨
2）コミュニティの思考
3）社会トークンの意識の流れ
三、持続可能な経済設計。
1）トークン経済は単純な原則に帰着します：コミュニティの金庫に流入するトークンは流出するトークンよりも多い。
2）ステーキングや他の供給側のメカニズム（特にインフレの場合）を制限することは、需要を生み出すことほど重要ではありません。
3）機能的トークン（1 vs. 2 vs. N）：正確なモデルよりも重要な2つの点があります：1つは柔軟な設計；もう1つは、購入ではなく参加を通じて得られるトークンです。
4）参加/保持を結びつける良い方法は、NFTを投機の主要なチャネルとして「稼ぐための投入」トークンと分けることで、柔軟性を保ちながら持続可能な経済モデルを設計できます。
四、企業レベルで、アジアはWeb3の実験に対する意欲が西洋よりも高いです。
1）チームの規模や国際的影響力で先行する初期のWeb3採用者（例：Com2us）にとって、データサイエンス駆動の方法は有用な学びの成果を生むことができます（例：トークン発行、ユーザー体験の調整など）。
2）トークンのプレセールを行う企業は、トークンをプレイヤー体験に密接に結びつけています（同時に法定ミクロトランザクションで大部分の経済を保持）。これはWeb3への初期の試みですが、特に数十億の評価を持つトークンが「無料」で既存のIPを使用し、真にクリエイター中心のコンテンツ世界を構築していない場合、成功する可能性は低いです。
3）「シミュレーションライフゲーム」（例：戦略ゲームやシミュレーションゲーム）の構築に豊富な経験を持つチームがいくつかあります。特に中国のスタジオ、例えば趣加は、Web3ゲームに特化した企業で、最近巨額のトークン販売を完了しました。類似のゲームは、貨幣でその社会的地位を測ることで、支払い者の転換と保持をうまく達成しています。これらのチームは、今日の暗号ゲームに欠けている「アイデンティティはサービス」の需要を満たす素晴らしいチェーンゲームを構築する可能性があります。
4）ギャンブルと仮想商品に対する法定通貨取引の制限により、韓国はWeb3における革新の速度が非常に速いです。また、Terraによる評判の損失のため、韓国企業は金融技術（支払い用のスーパーAPP）、エンターテインメント（遊びながら稼ぐ）、ゲーム（持続可能なクリエイター駆動のエコシステムと大規模マルチプレイヤーオンラインゲーム（MMO））において持続可能なWeb3改革を実施する必要があります。
五、長期的には、機能単一の暗号通貨ファイナンスは有利なリスク/リターン比を持つ可能性が低いです。我々は、経験豊富な開発チームを支援し、持続可能な経済モデルを構築することに機会があると考えています（トークンの認株権を追加で考慮する必要はありません）。
1）機能単一のトークンにおいて、リスク投資に構造的過剰が明らかに見られ、多くの資本がP2Eゲーム制作経験のない開発者に向けられています。
a.多くのプロジェクトは製品発売前に数十億のFDVに達しています。例えば、Bethesdaが75億ドルでMicrosoftに売却されたのに対し、発売前のIlluviumのFDV評価は75億ドルを50%上回っています。暗号通貨の投資決定は、基本的な要因に依存するのではなく、FOMOや短期取引によって決定されることが多いです（例えば、12-24ヶ月のロックアップが60%のディスカウントが合理的であることを証明できるのでしょうか？または、このトークンが本当に100億ドルの現物の中で40億ドルの価値があるのでしょうか？）。
2）多くのリスク投資プロジェクトにおいて、大規模なトークンのロック解除はまだ見られず、これはトークンの現物価格に実質的なネガティブな影響を与えることになります。多くのトークンにとって、買い手の購入需要はロック解除された大量の流動性を吸収するには不十分です。
3）プロジェクトの経済システムが法定通貨と暗号通貨の二部構成を含む限り、大量のトークンを調達したが株式を持たないチームは、最終的に株式保有者とトークン保有者の間に構造的な対立を生じるでしょう。我々は、企業がプライベートセールを行う最良の方法は、トークン認株権を通じて株式を販売し、株式とトークン保有者の利益を調整することだと考えています。
六、規制が準拠しているかどうかがトークンプロジェクトの主要な違いとなり、ますます多くの企業がNFTを重視したWeb3の試みに移行することを促進します。
1）NFT取引はWeb3の価値を得る重要な領域となり、その使用料と販売収益は株式保有者（トークン保有者ではなく）に流れます。
2）証券法がトークンに関心を持っていることや、ホワイトペーパーによる構造の柔軟性の欠如を考慮すると、市場はトークンベースのモデルではなく、株式/NFTベースのモデルにますます傾いていることがわかります。
a.仮想通貨の発行者はトークンの譲渡にKYC/AML認証を必要とするため、トークンはスケール可能なゲーム開発者に対する魅力がますます小さくなります。NFTが通貨ではなくデジタルコレクションとして扱われる背景では、これらの懸念はそれほど重要ではなくなります（疑問がないわけではありませんが）。
b.我々はまた、トークンは「稼ぐ」ことができるが「購入」することはできないモデルが常態化するだろうと考えています。盲目的なトークン販売は大量の供給中断を引き起こし、設計者がバランスの取れた経済モデルを創造することを困難にします。
3）証券化トークンはホットトピックとなり、今回は個人投資家を中心に展開されます。証券ベースのキャッシュフローをトークンの使用に組み込むこと、例えば使用料+ファン・トークンは、特に音楽、スポーツ、映画などの分野で、証券化トークンの主流受け入れを促進します。Republicのような準拠した発行者は、このような未来に備えるでしょう。
a.個人投資家がこれらのNFTを収集する際に得られる効用が純粋な金融価値を超えるため、証券型トークンは良好な社会環境と収集コミュニティ内の小売所有権に関連する取引ゲームを通じて成功する可能性が高いです。
b.重要なのは、デジタルコレクションの設計をバランスさせ、その機能が「単一」（基礎的な金融価値）ではなく、機能+（コレクション価値が十分な参加プレミアムを形成し、NFTが使用価値において単に「額面価値に向かう」だけではない）にすることです。
七、パフォーマンスマーケティングはWeb3の痛点であり、ギルドがこの問題を解決する可能性があります。
1）ユーザーがWeb3ゲーム体験を得るための導きにおいて、ギルドは重要な役割を果たし、同時に暗号通貨に関連するいくつかのユーザー体験（例：ホスティング、法定通貨の交換）を最適化します。
2）「シングルサインオン」はWeb3の重要な概念であり、ギルドにとっては、オンチェーン分析とオフチェーンプレイヤーデータを結びつけることができます（ゲーム開発者が統合したSDKによって記録されます）。我々は、大手出版社が「スーパーギルド」を構築し、Facebookがモバイルアプリやゲームに大量の消費者の注意を引き付けたように、信頼できるプラットフォームを構築するのを見ています。
八、評判と「ソウルバウンドトークン（SBT）」はWeb3ネットワーク社会関係の「約束、証明書、付属関係」を構成し、彼らは暗号通貨の0から1の革新をもたらす可能性があり、個人が分散型経済モデルに参加することにとって重要です。
1）大衆がNFTインフラに大量の投資を行ったにもかかわらず、我々はこの市場が大部分で過剰に飽和していると考えています。また、交換、貸付、デリバティブ、アグリゲーターの外で、デジタル所有権を表す新しい金融原語の真の革新に対する関心は非常に不足しています。例えば、信用スコアに基づく無担保貸付です。
「部族所有権」は、より多くの人々にWeb3アートとデジタルコレクションを再認識させるでしょう。今日、NFTに欠けているのは文化的および歴史的背景です。伝統的なアートコレクターをWeb3に引き込むことが次の波をリードするでしょう。
ハードウェアウォレットやMetamaskへのアクセスは現実的ではありません。マルチシグのDAOが「小グループ」を招待して企画することは、この分野の信用の裏付けとなります。
伝統的なアートコレクターや博物館がNFTに参入することで、巨大なコレクション市場に直面し、デジタルアートが最も上昇の可能性があるアートカテゴリーであると信じています。
包括的な社会的背景を持つ垂直市場では、NFTの取引量が著しく増加し、アートからファッション、写真、音楽、映画、さまざまな消費者が求めるカテゴリーにまで広がります。統一されたテーマは「コミュニティ」であり、デジタルコレクションの創造者、キュレーター、ビジネスエンジン、そして集団神話が、これらのコレクションを理想的な表現形式にします。
私たちが消費する際、私たちは自己表現を求めています：私たちの価値観やアイデンティティを表すもの、ファッションアイテム、アート、音楽にかかわらず。歴史的に、消費は一方向であり、売り手から買い手への上から下への方法でした。NFTの希少性により、今や消費は循環的で、動的で、投資可能です。
Art Blocksは、上から下にキュレーションされたデジタルコレクションのサンドボックスの先駆的な事例です。FXHashは「コミュニティキュレーション」の仮定の延長として、同様に興味深いです。
この概念の延長は「ヘッドレスブランド」です。現在、主要なUGC駆動のブランドは存在しませんが、物理的、デジタル、社会的コミュニティを融合させたファッションブランドが成熟した実験の温床であると考えています。
「伝統的なブランドは企業によって直接計画され、設計されますが、ネットワークメディアの台頭は集中管理されたブランドアイデンティティに挑戦をもたらしました。新しいブロックチェーンベースの分散型組織は、ユーザーに報酬を与えることで自らのブランドストーリーを広めることにさらに進んでいます。」
ガイドライン
これらの考えを投資決定を導く実際の操作マニュアルに落とし込むために、私の考えをいくつかのガイドラインにまとめる必要があると考えています。これが私の世界観をも抽出します。
信頼はコミュニティを団結させます。
お金は不忠を伴います。
信頼のないコミュニティは存在できません。
コミュニティ通貨は存在できます。
それが金銭で構成されていない限り。
それはその一部となるのです。
→ ヒント：トークンは時間の経過とともに大量のネットワーク価値を蓄積しますが、プレセールや投機的利益の追求はこの目標に反します。「稼ぐ」ことができるが「購入」できないモデルは、プレセールや投機的熱狂に過度に依存する短期モデルよりも、正しい「金銭観」を育む可能性が高く、同時にコミュニティ形成の内在的な動力を浄化することができます。
生産は約束を上回ります。
所有するのではなく参加する。
豊かさは希少性を上回ります。
ゲームや苦痛ではなく、創造と協力。
新しいアイデアは華麗なデザインに勝ります。
P+P=P^2はPvPやPvEに勝ります。
→ ヒント：まずコミュニティを構築し、プレセールは行わないこと。蓄積や希少性ではなく、参加を通じてトークンを獲得することを強調します。創造者と支払い者の転換は、機械的な「プレイして稼ぐ」よりも持続的です。経済システムの柔軟性が最も重要です。ゲーム経済における社会的なつながりやユーザー生成コンテンツを強調することで、線形のつながりを指数経済に変えることができます。PvPはPvEよりも持続可能性があります（なぜなら、購入者はスキルベースのゲームやアイデンティティ駆動のシミュレーションゲームに対して持続的な需要を持つからです）が、繁栄するUGCの世界には及びません。
仮想投入（通貨、資源）の柔軟性は剛性を上回ります。
仮想産出（地位商品）に対しては、剛性が柔軟性を上回ります。
→ ヒント：デザイナーが必要とする柔軟なゲームバランスツール（トークン、資源、仮想通貨）を、エコシステム価値を蓄積することを目的としたツール（NFT、NFTの金融化バスケット）から分けます。取引手数料はコミュニティに還元され、長期的なエコシステムの発展に使用されるべきです。
帰属を遅らせ、即時の現金化を避ける。
使用料に基づく調整を行い、プレセールによる現金化を避ける。
→ ヒント：使用料に基づくキャッシュフローのような長期的な価値調整メカニズムを実施し、搾取的なプレセールを避けます。得られた価値は、流動性の吸血鬼的な搾取や販売圧力を避けるために、遅延発放の制限を受けるべきです。
摩擦を最小限に抑え、最大限の分散化を追求しない。
委託の柔軟性を重視し、構造の不変性を避ける。
第一者を第一に、UGCを第二に、第三者を第三に。
中央集権的コンテンツ => 民主化された修正 => 第三者エコシステム。
→ ヒント：プロジェクトの初期段階では、経済機会を創出することが、分散化の原則を最大限に高めることよりも重要です。可用性とプレイヤーの採用が重要であり、IP創作者を信頼してコンテンツエコシステムを導くべきです。UGCにもっと多くの機会を提供するために、時間の経過とともにIP創作者は彼らが創造したエコシステムをより分散化することを徐々に求めることができます。コンテンツ創造の難しさから、初日から完全に分散化されたシステムは繁栄する可能性が低いです。
MapleStory
私が最も興奮しているプロジェクトの一つは、NexonのMapleStoryがWeb3に拡張されることです。MapleStoryは、オープン経済とIPを利用する「デモスタンダード」と見なされる可能性があります。Nexonチームは、ブロックチェーンゲームを研究してきましたが、最初に彼らが見たのは投機と短期的な利益で満ちた市場であり、彼らは非常に失望していました。しかし、Nexon韓国のCOOであるKang Daehyunが明らかにしたように、「私たちは好奇心を持っています。初期段階の浅薄で不安定なプロセスを通じて、ブロックチェーン技術のすべての可能性を拒否することが正しい決定だったのかどうか。」
数ヶ月の努力の後、Nexonチームは透明性、オープン経済、価値の獲得が無視できない強力な原語であるという結論に達しました。チームが正しい道を維持するためには、すべてを賭ける必要があります。「このビジョンに対する私たちの誠意を伝えるために（単にブロックチェーンが今ホットだからといって流行に乗るのではなく）、私たちは損失を許容できないIPを使用して自らを挑戦しなければなりません。これが私たちの誠実さを示し、信頼を得ることができます。」したがって、Nexonはその伝説的なMapleStoryフランチャイズ（初めて作成されたのは2003年）を使用してWeb3のためにIPを再創造することを決定しました。
現在までに、4つの申請が確認されています。
MapleStory N、MapleStoryに基づくRPGゲーム。
MOD N、MapleStoryサンドボックス制作プラットフォーム。
N Mobile、モバイルRPG；および
N SDK、制作ツール、ユーザーがNFTを使用して複数のAPPを作成します。
MapleStory NとN Mobile：MapleStory宇宙のIPを利用し、ゲームを通じてアイテムやトークンを獲得し、NFTに変換します。時間が経つにつれて、希少性はますます高まります。所有権を持つことで、ユーザーは自由市場経済を創造できます。ユーザーはNFT所有権に基づいて、自分の自由市場経済を創造できます。
経済活動から生じる費用は、Nexonを含むエコシステムの創造者に分配されます。
「完璧な共有」の原則に基づき、Nexonはすべての人の貢献と努力を通じて、より大きな成長を実現することを期待しています。これにより、全体のエコシステムが拡大し、既存の価値をはるかに超えることができます。
MOD N：MapleStory NFTと外部のNFTを使用したサンドボックスゲーム制作プラットフォーム。MOD Nで作成されたすべてのゲームは、創作者に属します。20年以上にわたって作成された3000万以上の資産が含まれています。クリエイターは、そのゲームの人気に応じて報酬を得ます。
Nexonは開発資金を提供する能力があり、プレセールを行わず、経済システムを100%ネイティブトークンで評価します（アプリ内に法定通貨購入はありません）。これにより、ネガティブな影響なしに変革的なオープン経済を構築できます。例えば、10000個のPFPがデジタル希少性を低下させたり、仮想土地の販売によって非生産的な区画を引き起こすことはありません。（この文は問題があるかもしれませんので、注意深くご確認ください）まず参加感を確立し、その後市場メカニズムを通じて経済価値を解放することで、Nexonは市場にWeb3の芸術的可能性を示すと信じています。
要するに、私が探しているのはデジタルネイティブの「ロラパルーザ効果」であり、コンテンツ、市場、技術の交点で機会が生まれ、複数の交差するトレンドの乗数効果が基本的なドライバーと同じくらい重要です。チャーリー・マンガーが指摘したように： "いくつかのパターンが組み合わさると、ロラパルーザ効果が得られます。これは、2つ、3つ、または4つの力が同じ方向に働くことを指します。そして、得られるのは単純な加算ではありません。物理学における臨界値のように、質量が一定の点に達すると、核爆発が起こります。この点に達しなければ、何も得られません。時にはこれらの力は単純な普通の重ね合わせに過ぎず、時にはそれらが爆発点や臨界質量の基盤で結びつきます……本当に大きな効果、つまりロラパルーザ効果は、しばしば要因の重要な組み合わせから生まれます（これらの要因は相互に強化し、大きく増幅します）。"
