イーサリアムのマージの進捗とマージ後のMEVとマイナーについて詳述する

執筆：Amber Group

編輯：ChinaDeFi

概要

• 合併は明らかにイーサリアムの貨幣政策を変更し、イーサリアムの発行は約90％減少しました。6〜12ヶ月以内に、バリデーターの元本（32 ETH）と新たに発行されたETHは流動性が欠如し、ビーコーンチェーンに「ロック」されます。デフレ的な貨幣政策とステーキングETHの需要の増加は、流通するETHの供給を著しく縮小させる可能性があります。
• イーサリアムコミュニティからのコメントは、9月の合併に対するソフトターゲットを示唆しています。一連の市場指標は、市場が合併が少なくとも年末までに発生することを予想していることを示しています。バイナンスの金利の価格設定は、市場が合併が9月末までに発生すると予想していることを示しています。
• イーサリアムのMEVは合併後に変化します。ほとんどのバリデーターはMEV-boostを運営します------MEV報酬を一般化するための無料のオープンソースソフトウェアです。しかし、いくつかの要因（MEVの平滑化、マルチブロックMEVの潜在能力、DoS緩和）により、バリデータープールと中央集権的なエンティティは短期的にバリデーターマーケットシェアを維持する可能性があります。イーサリアムの開発者は、この問題をプロトコルレベルで解決するためのソリューションの開発に取り組んでいます。
• イーサリアムの設立以来、マイナーはイーサリアムの重要な構成要素でした。彼らを「追い出す」ことは難しいです。合併後、最大のGPUマイニング可能なブロックチェーンであるEthereum Classicは、イーサリアムのハッシュレートの急増に対応できません。代替手段が不足しているため、一部のマイナーはETHPoWフォークを支持する意向を示しています。フォークは多くの見出しを引き起こす可能性がありますが、長期的にはその価値は無視できるものになると予想しています。

イントロダクション

合併が近づいています。イーサリアムはプルーフ・オブ・ワークからプルーフ・オブ・ステークに移行し、同時にその安全性と持続可能性を向上させます。しかし、合併が実際に何をするのか、さまざまな利害関係者にどのように影響するのか、そして実際にいつ到来するのかについての疑問は依然として存在します。本報告書では、合併の現状、合併前後の重要な影響、および市場の感情を測定する一連の指標をカバーします。

合併の現状

2つのリアルタイムテストネットRopstenとSepoliaは成功裏に合併しました。さらに、メインネットには10の基本的に成功したシャドーフォークがあります。これらの実践的な運用は、いくつかの小さなバグを露呈し、そのほとんどは修正されました。Goerliは最後の合併を行うテストネットであり、8月6日から12日頃に予定されています。

すべてが順調に進めば、メインネットの合併は9月19日の週に行われると予想されています。しかし、これは確定的な日付ではありません。Tim Beikoがイーサリアムのコンセンサスレイヤーの電話会議で提案したタイムラインはソフトターゲットであり、最終目標ではありません。さらに、合併のタイミングを見積もることは困難です。テストネットでは、合併のアクティベーションの速度が予想よりも早く進んでいます。それにもかかわらず、以下に示すタイムラインは良い粗い近似値として機能する可能性があります。

出典：PoS実施者の電話 #91

合併ができることとできないこと

合併は取引のスループットを大幅に増加させたり、ガス料金を引き下げたりすることはありません。それは単にコンセンサスメカニズムをプルーフ・オブ・ワーク（PoW）からプルーフ・オブ・ステーク（PoS）に変更するだけです。他の条件が同じであれば、ブロック生成速度が約13秒から12秒に向上するため、料金はわずかに低下します。

合併後、ステーキングされたETHは引き出すことができません。上海ハードフォークは合併後の6〜12ヶ月以内に開始されると予想されており、その後にビーコーンチェーンでステーキングされたETHを引き出し、新たにETHを発行することができます。しかし、取引手数料とMEVの手数料は合併後すぐに流動的になります。本報告書の後半で、引き出しの仕組みについて詳しく説明します。

合併はオンチェーンガバナンスをサポートしていません。一部のPoSブロックチェーンはオンチェーンガバナンスを持ち、そのルールやアップグレードは何らかの形のオンチェーン投票を使用してガバナンスされます（例：CosmosやPolkadot）。しかし、合併後のイーサリアムはそうではありません。ビットコインや現在のバージョンのイーサリアムと同様に、プロトコルの変更は広範なステーキング者を持つ社会的レイヤーでオフチェーンで議論され、決定されます。

合併はステーキング者が資金を無料で得ることを意味しません。PoWの下では、イーサリアムプロトコルはマイナーの運営コストを補償するために十分なインセンティブを提供し、その上でわずかな利益を得る必要があります。一般的な見解は、PoSに移行することで、バリデーターはほとんど持続的なコストがなく、ステーキング者は高いリターンを簡単に享受できるというものです。

しかし、ステーキングは無料ではありません。他のETH収益と比較して、バリデーターは資金をETHに投資するか、ビーコーンチェーンにETHをステーキングするかを選択する際に資本の機会コストがあります。もしステーキングが無料であれば、人々は持続的により多くの資本を獲得し、保持し続けることになります。実際、この状況は5月から6月にかけてのstETHレバレッジ取引で既に見られました。

合併はイーサリアムの貨幣政策を著しく変更しました。イーサリアムは現在、ビーコーンチェーン上のマイナー（各ブロックあたり2 ETHの速度）とバリデーターに報酬を与えています。合併後、マイナーへの報酬は停止し、ETHの発行は約90％減少します。これが「三重減半」と呼ばれる理由です。

合併はイーサリアムのエネルギー消費と炭素排出を大幅に削減します。PoWモデルでは、エンティティはイーサリアムネットワークの安全性を確保するためにエネルギー集約型のマイニング機器を購入する必要があり、これが高い電力消費とハードウェアの浪費を引き起こします。現在のイーサリアムのエネルギー消費はチリのエネルギー消費に匹敵し、炭素フットプリントは香港に似ています。

合併後、エンティティがステーキングする担保はネットワークの安全性を確保します。より強力なマイニング機器を取得するための競争はなくなり、エネルギー支出が大幅に削減されます。ほとんどの予測では、イーサリアムのエネルギー消費は99.95％以上減少するとされています。

予想される年間エネルギー消費量（TWh/yr）出典：Ethereum.org, Digiconomist

重要点 - 主要な分野

「三重減半」

今回の合併は、イーサリアムエコシステムへの資本の流入と流出を大きく変えると予想されています。

供給の観点から、イーサリアムは現在、マイナー（PoW下）とバリデーター（PoS下）を奨励しています。マイナーは各ブロックあたり2 ETHの価格で新しいブロックを生成し、これにより彼らは発行税を受け取り、報酬はビーコーンチェーン上のバリデーターに分配されます。合併後、マイナーへの報酬は停止し、イーサリアムの発行は約90％減少します。これがこの合併が「三重減半」とも呼ばれる理由です------これはビットコインの減半サイクルへの認識です。

イーサリアムはETHの発行を減少させることができます。なぜなら、PoWと比較してPoSはより効率的なネットワークセキュリティの方法だからです。PoWの下では、イーサリアムはマイナーのコスト（マイニング機器の購入と電力の支払い）とわずかな利益を支払うために十分なETHを発行する必要があります。PoSの下では、イーサリアムは資金の機会コストを支払うだけで済みます。さらに、PoWは報酬を通じて良好な行動を奨励することしかできませんが、PoSはイーサリアムが不正行為を抑制するために削減を許可します。

合併後、イーサリアムはデフレになります

出典：Ultrasound.money

さまざまな要因により、合併後のイーサリアムの需要も増加すると予想されています。まず、バリデーターのステーキング報酬がすぐに増加します。バリデーターは、PoWマイナーが現在受け取っている取引手数料を受け取り、APRが約2〜4％増加する可能性があります。さらに、彼らは取引の順序を再編成できるため、MEV（最大抽出可能価値）を獲得し始めます。MEVの突発的な行動を研究する研究機関Flashbotsの研究者は、MEV（仮定として800万のステーキングETH）がある場合、バリデーターの収益率はさらに60％増加する可能性があると述べています。したがって、もし合併が今日発生した場合、上記のすべての要因により、バリデーターは合計で約8〜12％の年利を期待できます。

もし合併が今日発生した場合の総ステーキング収益率

出典：@StakeETH,@eth2calculator, Etherscan, Beaconcha, Flashbots

注：MEV報酬の推定は保守的であり、Flashbotsからの下限推定に基づいています。

もちろん、このような収益率は持続可能ではありません。したがって、合併後、ステーキングされたETHは大幅に増加すると予想されます。もしステーキングが総ETHの割合が代替的なL1（SolanaとTezos: 75％、Cosmos: 64％、NEAR: 39％）と同等であれば、イーサリアムのステーキング収益率は年利2％未満に圧縮されるでしょう。

合併後の総ステーキング収益の感度分析

ETHの供給と需要に影響を与える他の要因には以下が含まれます：

• PoWからPoSへの成功した移行後、ETHのリスクが低下しました。
• エネルギー使用に対する批判が排除され、ネットワークのエネルギー支出が99％減少します。
• ステーキングリターンにより、イーサリアムは株式や永久債券のような金融商品としてますます見なされるようになります。
• 上海ハードフォーク後にビーコーンチェーンの引き出しが有効になり、合併後の6〜12ヶ月以内に開始されると予想されています。

上海ハードフォーク

ビーコーンチェーンでの引き出しに関しては、一般的に誤解があります。合併時にはビーコーンチェーン上のステーキングETHの引き出しと新しいETHの発行は有効になりません。代わりに、これは上海アップグレードで有効になり、合併後の6〜12ヶ月の予定です。

ただし、優先料金とMEV料金（総ステーキング報酬の半分以上を占める可能性があります）は合併後すぐに引き出すことができます。

合併後の資本流出？

上海ハードフォーク後には、2回の個別の引き出しが許可されます。最初は部分的な引き出し------アクティブなバリデーターが累積報酬を引き出し、彼らのステーキング残高を32 ETHに減少させることを許可します。これは重要であり、バリデーターが完全にシャットダウンして再起動することなく、生成した収入を引き出すことを可能にします。また、バリデーターは効率を最大化することができ、バリデーターの残高が32 ETHを超えると、余剰トークンは効率的ではありません。部分的な資金を引き出さない場合、得られた報酬は遊休資本となります。

各エポックの最大部分引き出し数は現在256に設定されています。1日あたり225エポックが含まれているため、毎日57,600のバリデーターが報酬を引き出すことができます。現在、すべてのアクティブなバリデーターの平均残高は33.66 ETHです。上海アップグレード時には、この数字が約34 ETHに上昇すると予想されており、部分的な引き出しが市場に現れることを意味します：

(34-32) x (57600) = 115200 ETH / 日

(ETH = 1500ドルの場合、約1.73億ドル)

これは、現在の410kバリデーターセットに基づいて7日間（バリデーターセットが800kに増加した場合は14日間）続く可能性があります。

バリデーターは全額引き出しを選択することもできます。イーサリアムネットワークの安全性を確保するために、各エポックの全額引き出しと引き出しは制限されており、現在は各エポックあたり約6回に設定されています。現在、すべてのアクティブなバリデーターが引き出しを希望する場合、1年以上の時間が必要です。

部分的な引き出しから得られる報酬の大部分は、新しいバリデーターを作成するために使用され、市場に販売されることはありません。また、新しい預金の需要は、全額引き出しがもたらす可能性のある売却圧力を上回ると予想されます。それにもかかわらず、このダイナミクスを指摘することは重要です。なぜなら、これはPoSベースのブロックチェーンネットワークの運営方法とは異なり、混乱を引き起こす可能性があるからです。

結果

• ETHの発行が約90％減少します。
• 6ヶ月から1年の間に、バリデーターの元本（32 ETH）と発行報酬は流動性が欠如し、ビーコーンチェーンにロックされます。
• デフレ的な貨幣政策とステーキングETHの需要により、流通するETHの供給が引き続き減少する可能性があります。

ブロックの構築

MEVは数年前のニッチなトピックから、今日のブロックチェーン研究の焦点に進化しました。MEVはブロックチェーンのすべての領域に影響を与えます。MEVの全体的な影響は本報告書の範囲を超えているため、合併後にMEVがバリデーターにどのように影響するかを簡単に紹介します。

最大抽出可能価値（Maximum Extractable Value、略称MEV）は、広義には、マイナーまたはバリデーターが特定の利用可能な操作の下で一連のブロックでその残高を増加させることができる総量を指します。これらの操作には、取引の再順序付け、ブロックのレビュー、さらにはチェーンの再編成を試みることが含まれます。一般的なMEVの形式には、サンドイッチ攻撃、アービトラージ、清算などがあります。

MEVの歴史と現在の状況

イーサリアムの現在の状況では、ほとんどのユーザーはウォレットを通じて取引を公共メモリプールに送信します。サーチャーは潜在的な利益機会を探すためにメモリプールを常に監視しています。MEVの初期には、サーチャーは高いガス価格を提示することで取引の優先権を獲得し、これらの機会を捉えました。

MEVがより競争的になるにつれて、優先ガスオークション（PGA）が発生し、これがネットワーク負荷を増加させ、ガス価格の変動、ブロックスペースの使用効率の低下などの問題を引き起こしました。他の負の外部性も次第に現れ始めました。チームは、さまざまなメモリプールへのより迅速で広範なアクセスを提供するために、世界中でインフラを構築し始めました。マイナーが提供するサービスにより、サーチャーは公共メモリプールを回避し、プライベートに取引を実行することができました。

実際、これらの負の外部性を緩和するいくつかのソリューションが登場しました。最も顕著なのはFlashbotsです。

これらのソリューションは、MEVを大幅に民主化しました。独自のMEV機会を発見したサーチャーは、他のサーチャーに彼らの戦略を明らかにすることを避け、利益の大部分を得ることができます。より競争力のある戦略（アービトラージなど）では、マイナーはサーチャーが提出した入札を通じてMEV収入を得ます。

合併後のMEV

合併後、バリデーターはマイナーに取って代わります。しかし、プロトコルレベルには、バリデーターがMEVを捕捉するのを助けるための内蔵メカニズムはありません。制御されない場合、この構造は専門の企業や大規模なエンティティが複数のバリデーターを設定し、最適なブロックを構築する戦略を通じてMEVをよりよく捕捉することを可能にします。他のバリデーターは効果的に競争できなくなります。

幸いなことに、Flashbotsは「MEV-boost」と呼ばれる合併後の代替手段も作成しました。MEV-boostは、バリデーターが彼らのブロックスペースを公開市場にオークションし、彼らのステーキング報酬を最大化することを可能にします。

MEVサプライチェーン

出典：Flashbots

このフレームワークの下で、サーチャーは引き続きMEVから利益機会を探し、彼らのバンドルが取り込まれるための入札を行います。ビルダーはこれらのバンドルをすべて集約して、最高の支払いを行う最適な完全ブロックを構築します。バリデーターがブロックを提案する番になると、彼らはMEV-Boostリレーに最高のペイロードを問い合わせ、それを提案されたブロックに含めます。

ただし、MEV報酬には変化があります。たとえば、高いボラティリティの期間は通常、より高いMEV手数料をもたらします。これらの期間に提案されたバリデーターは、より高いMEV報酬を得る可能性があります。Flashbotsの昨年の研究は、MEV要因を考慮した場合、バリデーター間の不平等が悪化することを確認しました。

無MEV（左）と有MEV（右）バリデーター間の不平等

出典：Flashbots

MEVの抽出に伴い、緑線と赤線の間の距離が大幅に広がることに注意してください。

したがって、数千のバリデーターを運営することによってMEVを社会化/平滑化できる大規模な機関やバリデータープールは、これから利益を得るでしょう。このダイナミクスは、今日の自宅で働くGPUマイナーがマイニングプールに参加する理由と似ています------安定性と収入の予測可能性です。マルチブロックMEVの潜在能力は、さらなる力の源となります。

ステーキングプールのバリデーター配分

出典：Beaconcha.in

イーサリアムがMEVをプロトコルレベルで平滑化するまで（これは現在進行中の作業です）、バリデータープールと中央集権的なエンティティは市場シェアを維持し続ける可能性があります。

マイナー、フォークなど

マイナーはイーサリアムエコシステムの重要な構成要素です。彼らは合計でGPUに約150億ドルを費やしました。合併後、彼らのすべての機器とインフラは遊休状態になり、代替用途を探す必要があります。合併の予想により、GPUの転売価格は今年の初めから半分に下落しています。

したがって、マイナーが合併前後に何をするかは依然として非常に不確実です。対抗的な行動と見なされるいくつかの観察が行われています。今年の5月、Ropstenビーコーンチェーンが立ち上がる前に、あるマイナーはTTDに到達するためにハッシュレートを大幅に引き上げ、開発者はRopstenで合併を再テストしなければなりませんでした。

マイナーの言葉によれば、こうする理由は「これはROPSTENネットワークのストレステストであり、合併が計画を超えた場合に何が起こるかを確認するためです。」

マイナーによるRopstenハッシュレートの急上昇

出典：bordel.wtf

合併前にマイナーの反応がより激しくなる可能性があり、これがイーサリアム上のユーザー体験を著しく低下させるでしょう。

たとえば、マイナーはMEVを盗むことができます。サーチャーがFlashbotsを通じてマイナーにバンドルを送信する際、サーチャーはマイナーが盗む/暴露する/先取りすることはないと信じています。合併が近づくにつれて、マイナーはこれを始める可能性があり、捕まるコストが低下します。

理論的には、マイナーはクライアントを運営し、イーサリアムブロックチェーンを再編成してMEVを捕捉することもできます。これらのツールは過去に提案されましたが、コミュニティから大きな反対を受けました。大規模なマイニングプールは、主にその評判とイーサリアムネットワークを損なうことを避けるためにそれらを採用しませんでした。

出典：@ethermine_org

私たちは、Ethermineのような最大のマイニングプールが悪意のある行動を取らないことを望んでいます。F2poolは世界で2番目に大きなマイニングプールで、以前からその姉妹会社Stakefishと合併しています。Ethermineはまた、ステーキングプールサービスのベータ版を開始しました。

それにもかかわらず、小規模なマイナーは合併前にできるだけ多くの収入を得るために悪意のある行動を試みる可能性があります。

マイナーたちはどこへ行くのか？

合併後、これらのマシンが暗号エコシステム内で運営されようとする場合、最も可能性の高い候補はEthereum Classicです。これは2016年のDAOハッキング攻撃によって引き起こされたイーサリアムのフォークです。今週、第8のイーサリアムマイニングプールAntpoolは、Ethereum Classicのエコシステムに1000万ドルを投資することを約束しました。

しかし、Ethereum Classicの1日の手数料はEthereumの数桁小さいです。さらに、マイナーがGPUハッシュレートを大量に使用する場合、特に価格が上昇しない場合、これらのネットワークの採掘の収益性は避けられないほど低下します。

GPUマイニング可能なブロックチェーン

明らかに、他のGPUマイニング可能なブロックチェーンは、合併後に大量の遊休GPUを処理できません。また、Bitproは、GPUマイナーが暗号エコシステム内で収益を維持するためには、約95％のGPUをシャットダウンする必要があると推定しています。この状況は、合併後すぐに発生する可能性は低いです。

したがって、マイナーは合併後にPoWフォークを維持しようとする可能性があります。一部のマイナーはETHPoWフォークを支持しています。もし一部の取引所がフォークをサポートし、小規模なマイナーがフォークを続けるなら、フォークの寿命は予想以上に長くなる可能性があります。

たとえそのようなことが起こったとしても、ほとんどすべてのユーザーと開発者は標準的なPoSイーサリアムを使用し続けるでしょう。ETHPoWフォークには、意味のある哲学やイデオロギーの支持はありません。さらに、現在のイーサリアムのエコシステムは2016年（ETH/ETCフォークが発生した時）とは大きく異なります。現実世界の資産発行者、例えばCircle（USDC）やTether（USDT）は、標準チェーン上の鋳造/償還のみをサポートします。パッケージ資産（例：wBTC）も同様です。L2やブリッジも、メインチェーンからブリッジされた資産のみをサポートします。ETHPoWフォーク上のDeFiは奇妙な存在となり、数十億の資産が一夜にして無用になるでしょう。

したがって、フォークは多くの見出しを引き起こす可能性がありますが、長期的にはその価値は無視できるものになると予想しています。

価格設定？

流動性ステーキング派生商品

流動性ステーキング派生商品は市場の感情を測定する指標として機能します。最大の3つはLido（stETH）、バイナンス（bETH）、Rocket Pool（rETH）です。

stETHとbETHはトークンの基盤を調整しています------トークン残高とETHの比率は1:1で、トークン残高は報酬を反映するために定期的に更新されます。したがって、上海ハードフォーク後、stETHとbETHは1 ETHの価格に収束するはずです。なぜなら、ユーザーはETHと彼らの流動性ステーキング派生商品との間でアービトラージを行うことができるからです。

対照的に、rETHは価値増加トークンとして設計されています。したがって、rETH-ETHの為替レートは時間の経過とともに増加します。ただし、rETHをETHに取引することは、プロトコルの流動性に依存し、引き出しが有効になる前には制限があります。したがって、rETHの市場価格は過去1年間にわたって変動しています。

流動性ステーキング派生商品の価格パフォーマンス

出典：CoinGecko

今年の5月以前、ステーキングETHの需要が非常に高いため、stETHの取引は基本的にETHと平行していました。これは、stETHがETH「ペッグ」されているという（不正確な）見解をさらに強化し、市場参加者にその収益率をレバレッジする自信を与えました。この取引では、参加者は彼らのstETHを貨幣市場プロトコル（最も一般的にはAave）に担保として預け入れ、借りたETHでステーキングしてstETHを得て、再び循環取引を行います。

レバレッジETHステーキングを提供する製品がいくつか登場しました

5月から始まった市場の動乱は、大規模な市場参加者、特にCelsiusやThree Arrows Capitalに彼らのstETH担保を売却させました。stETH-ETHの流動性の欠如と混雑したレバレッジ取引は、多くの人々が小さな出口を通じて退出しようとすることを引き起こしました。

混雑した取引が同じ出口を通過

出典：Dune（@LidoAnalytical）

市場価格設定

bETHの現在の取引価格はETHより2.2％のディスカウントであり、その「フレキシブル」なステーキング収益率は2.4％です。

開発者は、上海ハードフォークが合併後の6〜12ヶ月以内に発生すると指摘しています。これらの推定の中央値を仮定すると、合併は2022年9月30日頃に発生することを意味します。

流動性要因と市場技術要因を考慮すると、この近似方法は完璧ではありませんが、市場の感情を測定するために使用できます。同様の操作はstETHにも適用できますが、私たちはbETHとバイナンスのフレキシブル収益率を使用して、取引相手リスクの影響を排除し、資本の機会コストを相殺しやすくしています。

ETH / BTC

ETH / BTC比率も、イーサリアムの感情指標として頻繁に使用され、全体の暗号通貨価格に影響を与える可能性のあるより広範なマクロの変動を除外します。5月以来、主要な暗号通貨イベント------TerraやThree Arrows Capitalのような------は状況をさらに悪化させました。なぜなら、これらの資産はこの期間中に強制的に売却されたとされているからです。しかし、7月初旬以来、ETH/BTCは20〜30％上昇しており、さらなる合併の物語を刺激しています。

出典：バイナンス、TradingView

合併の受益者

ETHを基準としたいくつかの上場トークンの価格パフォーマンスも、市場の感情に対する別の解釈を提供します。

合併の受益者には以下が含まれます：

6月以来、上記のカテゴリのほとんどのトークンはETHよりも優れたパフォーマンスを示しており、いくつかの例外を除いています。

選択されたトークンの価格パフォーマンス（ETH基準）

Polymarket

Polymarketは最大の合併予測市場を持っています。流動性が信じられないほど低く、その予測能力を弱めていますが、合併に対する市場の感情を測定するための別の簡単な方法を提供しています。

現在、Polymarketの参加者は、合併が提案されたスケジュールに従って発生する確率が66％、今年の年末までに発生する確率が95％であると考えています。

合併のリスク

実行リスク。すべての利害関係者間の良好なコミュニケーションは、合併の成功にとって重要です。合併の前に、コンセンサスレイヤー上のバリデーターは、正しいTTD値を更新し、ノードを更新および同期させるなど、複数の操作を実行する必要があります。ユーザーエラーや誤情報はノードの喪失を引き起こす可能性があります。コンセンサスレイヤーのクライアントにも未発見のバグが存在する可能性があります。十分な数のノードが故障すると、イーサリアムは一時的に停止する可能性があります。イーサリアム上で動作するアプリケーションや取引所にも実行リスクがあります。

イーサリアムコミュニティは、これらのリスクを軽減するために積極的に取り組んでいます。たとえば、コミュニティは顧客の多様性を改善するために団結し、Prysmのバリデーターシェアを4月の68％から今日の41％に減少させました。これにより、潜在的なバグの影響が大幅に減少しました。

マイナーリスク。前のセクションで述べたように、合併前後でマイナーのインセンティブは変化します。

バリデーターリスク。合併後には新たなネットワークリスクのセットが出現します。1つの攻撃は、潜在的なサービス拒否（DoS）攻撃です。提案者は事前に知られることになり、これが一部の参加者に悪意のあるDoSバリデーターを促すことになります。これも、DoSリスクを処理し緩和するための機関バリデータープールに有利な中心化の役割を果たします。

複雑性リスク。イーサリアムは実質的に2つの独立したネットワークを統合し、技術的な複雑性を拡大します。ビーコーンチェーンに参加するには、個人は2つのクライアントが必要です。バリデーターを運営するには3つが必要です。MEV報酬を得るには4つが必要です。リスクは、イーサリアムのモジュール化と専門化が進むにつれて、この傾向が続き、誰もが全体像を理解することが難しくなることです。

Vitalikは最近のEthCCの講演でこの問題についても言及し、コミュニティにイーサリアムの複雑性を低下させることを考えるよう呼びかけました。

Vitalikの理想的な長期目標（複雑性に対して、価格ではなく）

まとめ