マイナーがイーサリアムに別れを告げる中、暗号「老人」が唱えるイーサリアムのフォークには実現可能性があるのか？

著者：Allen，PANews

イーサリアムの合併アップグレードが近づくにつれ、「アップグレード後のイーサリアムマイナーはどこに行くのか」という話題が再び広く議論されています。最近、アメリカに常駐する暗号業界のベテラン、郭宏才（Chandler Guo）がイーサリアムフォークの議論グループを設立し、Twitter SpaceでETH-PoWがイーサリアムフォークに関する熱を再燃させたと宣伝しています。

現在の議論の観点から見ると、一般的にイーサリアムマイナーの選択肢は主に2つあると考えられています。一つは、イーサリアムがPoSに移行した後、PoWまたはGPUマイニングを使用する他のブロックチェーンネットワークをサポートすること、例えばイーサリアムクラシック（ETC）、Kadena、Conflux、Monero、Ravencoinなどです。もう一つは、イーサリアムをハードフォークし、フォーク後もPoWコンセンサス機構を採用することです。本稿では、PANewsが上記の2つの選択肢の実現可能性について分析します。

マイナーの移行、他のPoWネットワークの受け入れ能力は限られている

イーサリアムマイナーが他のPoWネットワークに移行する選択肢の中で、現在市場ではイーサリアムクラシックネットワークへの期待が最も高まっています。この好材料の期待の下、ETCトークンは近1ヶ月で約170%の上昇を迎え、同期間のETHの上昇は約52%でした。さらに、7月28日現在、2Minersのデータによれば、近1ヶ月でイーサリアムクラシックネットワークの全体算力は約19%増加し、同期間のイーサリアム全体算力は約9.3%の増加でした。

トークン価格と全体算力の増加から見ると、市場はイーサリアムクラシックネットワークがイーサリアム合併後の算力やエコシステムを引き継ぐことを期待しているようです。また、ビットメイン傘下のアリババマイニングプールも、ETCエコシステムの発展を支援するために1000万ドルを投資したと発表し、エコシステムの強化のためにさらに多くの資金を投資する計画を示しています。

しかし、現在のイーサリアムクラシックネットワークの全体算力は約25TH/sであり、イーサリアムの全体算力は約935TH/sで、約37倍の差があります。イーサリアムマイナーが大規模にイーサリアムクラシックネットワークに移行すると、全体算力が急増し、マイニングの難易度が大幅に上昇することは避けられません。また、現在ETHとETCの価格は約42倍の差があり、マイナーがイーサリアムクラシックネットワークに移行した後のマイニング収益も大幅に減少する問題に直面します。

さらに、イーサリアムクラシックネットワークのエコシステムの発展は限られており、DefiLlamaのデータによれば、7月28日現在、そのエコシステムには3つのDeFiプロジェクト（HebeSwap、ETCSwap、Swap Cat）しか存在しません。多くの好材料の刺激にもかかわらず、現在のエコシステムの規模ではETCトークンを長期的に高い時価総額で維持することは難しいでしょう。これらの多くの要因の影響を受け、マイニングコストが収益を上回る可能性があり、一部のマイナーが市場から離れる選択をすることになるかもしれません。

コストと収益の不均衡に加えて、イーサリアムクラシックネットワークの全体算力が相対的に小さいため、イーサリアムマイナーが移行した後、単一の大規模マイナーまたは数人のマイナーが連携して51%攻撃を引き起こすリスクがあります。例えば、イーサリアムの上位6つのマイニングプールのうち、最低のマイニング算力は約49TH/sで、すべてイーサリアムクラシックの全体算力を上回っています。イーサリアムクラシックと比較して、他のブロックチェーンネットワークの全体算力はさらに低く、例えばRavencoinの全体算力は約2.6TH/s、Moneroの全体算力は約2.8GH/sなどで、現在のイーサリアムマイナーの移行を受け入れることは難しいでしょう。

フォークしたいが、エコシステムの構築が課題

他のPoWネットワークがイーサリアムマイナーの全ての算力を受け入れることが難しいため、移行後にコストと収益の不均衡が生じる可能性があります。次に、議論が多いイーサリアムフォークの選択肢を見てみましょう。暗号業界の歴史の中で、私たちはブロックチェーンネットワークのフォークに馴染みがあります。フォークが発生する理由は多岐にわたり、技術的な理由や価値観の違いなどが含まれます。例えば、有名なBTCとBCHのフォーク、イーサリアムとイーサリアムクラシックのフォークなどです。

上記のフォークと比較して、今回のイーサリアム合併アップグレード後のフォークが直面する課題はさらに多くあります。例えば、BTCは主に送金や決済の分野で使用されているため、そのフォークはマイナーの支持を得るだけで済む、いわゆる「算力の争い」です。スマートコントラクトのパブリックチェーンの王者として、現在のイーサリアムエコシステムは一定の規模を形成しており、そのフォークは数千のDappやプロトコル、そしてチェーン上の数百億ドルの基礎資産に関わるため、今回のフォークは全体のエコシステムの選択となり、その複雑さはこれまでのどのフォークよりもはるかに高いものとなります。

簡単に言えば、例えばイーサリアムがアップグレードされた後にPoWメカニズムのブロックチェーンETH-PoWがフォークされた場合、イーサリアムエコシステム上のDappやプロトコルは選択を迫られます。そして、異なるDappやプロトコルは相互に関連し、相互に組み合わさっています。例えば、無聊猿などのNFTプロジェクトはNFT取引プラットフォームを必要とし、DeFiプロトコルはオラクルを必要とします。したがって、前者の選択は必然的に後者に影響を与えます。また、DeFiはWeb3の基盤インフラとなり、エコシステムの半分を占めています。ほとんどのチェーン上の活動は最終的に取引や貸付などのDeFiプロトコルに依存するため、DeFiプロトコルの選択は他の分野のアプリケーションにも重大な影響を与えることになります。

よく知られているように、DeFiアプリケーションは相互に組み合わせやすく、依存関係が強いため、アプリケーション間の切り離しは難しくなっています。例えば、ユーザーはしばしばAaveのような貸付プロトコルでBTCやETHなどの資産を担保にして、USDCやUSDTなどのステーブルコインを借り出し、その後借りたステーブルコインをCurveに預けて流動性を提供したり、Uniswapを通じて他のトークン資産を購入したりします。このようなアプリケーション間の密接な関連性は、選択の傾向を生むことになります。仮にAaveとUniswapがイーサリアムのアップグレード後のPoSチェーンを選択した場合、プロトコルの安全性、ユーザーの粘着性、資産規模などを考慮して、Curveも同様の選択をするでしょう。主要なDeFiプロトコルの選択は、他のプロトコルの指標となる可能性が高いです。

DeFiプロトコルにとって最も重要なのはUSDCやUSDTなどの基礎資産です。そのため、プロトコルの選択は資産側がどちらを選ぶかに基づくことになります。これらの資産は実際の担保によって支えられており、その内在的な価値はフォークチェーンでフォークトークンが発行されても根本的には変わりません。現在の時価総額が約540億ドルのUSDCを例にとると、その発行量はETH-PoWチェーンが出現しても倍増することはありません。なぜなら、背後のドルの準備は変わらず、その総価値は依然として540億ドルだからです。したがって、発行者であるCircle社がアップグレード後のイーサリアムチェーンを選択し続ける場合、ETH-PoWチェーン上の「USDCフォークトークン」は準備が支えられていないため、認められないでしょう。

もしCircleがUSDCを2つのチェーンに分配することを決定した場合、どのような比率で分配するかも考慮すべき問題です。同様に、分配後の「価格設定」も考慮する必要があります。例えば、各チェーン上のUSDCが1ドルに対応するのか、2つのチェーン上のUSDCの総価値が1ドルになるのかなどです。さらに、イーサリアムマイナーがフォークを行う場合、巨大なマイナーグループがどのようにして同じフォークチェーンを選択するかを調整することができるのか、マイナーたちがそれぞれ独立して複数のフォークチェーンを形成する「群雄割拠」の状況になるのか、Circleの選択はさらに困難になるかもしれません。

USDCの他にも、イーサリアム上にはUSDTがあります。もし両者が同じチェーンを選択すれば、DeFiプロトコルの選択は比較的簡単になります。しかし、もしUSDCとUSDTが異なる選択をする場合、例えばUSDCがPoSチェーンを選び、USDTがPoWチェーンを選ぶ場合、プロトコル側の選択はさらに複雑になります。

ビジネスの観点から考えると、USDCやUSDTなどの資産側の選択は必然的に自らの発展のためであり、資産の発行量を拡大するのに有利です。そして、発行量に重大な影響を与えるのは「ユーザーの需要」です。もしユーザーの需要が高まり、より多くのユーザーが手元のドルをこの資産に交換したいと思えば、その発行量も増加します。DeFi、GameFi、NFTなどの分野の発展により、ここ2年でUSDCの時価総額は約45倍に増加しました。したがって、エコシステムの繁栄が成長を促進し、エコシステムの規模が大きくなり、需要が増えれば、Circle社はより多くのUSDCを発行し、より多くの利益を得ることができるのです。したがって、USDCでもUSDTでも、彼らの選択は将来のブロックチェーンネットワークのエコシステムが持続的に発展し、自らの規模を拡大できるかどうかに基づいています。

イーサリアムクラシックネットワークの発展の歴史を見ると、V神という精神的リーダーとイーサリアムのコア開発者コミュニティの支持を失った後、そのエコシステムは停滞しています。もしイーサリアムがアップグレードされた後、マイナーたちがETH-PoWチェーンをフォークした場合、V神や他のイーサリアムコア開発者の支持がない中で、ETH-PoWチェーンがどこまで進むことができるのかは疑問です。イーサリアムクラシックの前例を考えると、イーサリアム上の豊富なエコシステムと資産の中で、どれだけのものが「賭け」に出ることを恐れないのでしょうか？

まとめ

他のPoWネットワークに移行するにせよ、イーサリアムをフォークするにせよ、多くの問題に直面します。他のPoWネットワークに移行することは、算力の急増やコストと収益の不均衡を引き起こす可能性があります。一方、イーサリアムをフォークする場合、V神や他のイーサリアムコア開発者コミュニティの支持がない中で、その将来は不透明であり、資産側、プロトコル、アプリケーション、ユーザーの支持を得ることは難しいでしょう。現在のイーサリアムマイニングは巨大な産業チェーンを形成しており、イーサリアムがPoSコンセンサスに移行した後、新たな解決策が現れるかどうかも期待されます。