投資DAOはどのようにベンチャーキャピタルに挑戦するのか？

原文タイトル：《最初の投資DAOがベンチャーキャピタルに挑戦した方法》

著者：Jan Baeriswyl，Outlier Ventures

翻訳：潤升，チェーンキャッチャー

以前の一つの記事では、なぜDAOが人間の組織構造のパラダイムシフトになり得るのかを概説しました。また、現在最も活発な三種類のDAO：プロトコルDAO、投資DAO、ワーカー/社会DAOについても概説しました。本記事では、投資DAOのユースケースをさらに深く探ります。

投資DAOの現状

投資DAOの主要な動機の一つは、集団としてより良い投資判断を下し、またはより多くの取引フローを得る能力です。

伝統的な金融分野では、以下の多くの問題に関して、複数の国で共同投資を行うことが通常困難です：

• 複雑な法的構造の構築；
• 銀行の調整；
• 世界中に公証文書を送信；
• ブロックチェーンベースのトークンのような非常に特殊な対象資産の複雑さ。

投資DAOの最大の利点は、グローバル化した世界における行政的摩擦を排除することだと言えます。参加者は、Web3ウォレットで数回クリックするだけで参加し、資金を提供できます。資金をDAOに集中させることは、関連する資金をどのように扱うかを理解するよりもはるかに簡単です。以下の例で証明できます：

• Original DAOは、その誤ったコードによりイーサリアムコミュニティを分裂させました；
• Constitution DAOは、アメリカ合衆国憲法の公式コピーを購入しようとし、5000万ドル近くを調達しました。

もちろん、DAOツールとフレームワークへの関心が急増しています（詳細は私たちの以前の記事を参照）。その安全性と即時のコンポーネントは、集団資金を保持するスマートコントラクトの信頼性を高めています。最適なツールは、投資判断と展開の調整を相対的に簡単かつ効率的にするべきです。

理論的には、Gnosis Safeのような信頼できるスマートコントラクトが法律契約や銀行の必要性を置き換え、他の煩雑な手続きを省きます。しかし、投資DAO自体は法的構造を必要としないものの、依然として現地の法律や規制を遵守する必要があります。DAOは通常、法律を遵守し、オフチェーンの世界と相互作用するために法的実体を必要とします。これは、従業員の雇用や税金の支払いなどを実行するためです。

法的構造のないDAOは多くのリスクに直面します：

• DAOが利益を追求する場合、裁判所はそれを「非法人普通合伙企業」と見なす可能性があります。これは、二人以上の人々がビジネス関係を築いているように見えることを意味します------たとえその人々が一度も会ったことがなくても。
• 未包装のDAOの各メンバーの潜在的な責任は無限です。したがって、投資DAOは通常「包装DAO」として立ち上げられ、法人実体の保護の下で運営されます。
• 既存の法律フレームワークを遵守することのさらなる影響には、KYC/AML要件が含まれ、投資DAOは通常、少数の認定投資家に制限されます（たとえば、米国では上限が99名です）。

投資DAOの先駆者とその革新

これまでの最も著名な投資DAOのいくつかと、彼らが使用しているいくつかのツールとメカニズムを考えてみましょう。

MetaCartel Ventures

MetaCartel Venturesは、2018年に設立された最初のリスク/投資DAOです。現在、数多くの印象的なWeb3の先駆者、創業者、投資家がそのメンバーとして参加しています。MetaCartelは、メンバーを非常に慎重に選択しており、組織の基盤に基づいて投資に付加価値を創出することに非常に集中しています。MetaCartelは彼らのオープンソースツールを提供しており、他の人々が模倣できるようにしています。注目すべき投資にはZapperやRaribleがあります。

Moloch DAO

Moloch DAOは、最初はイーサリアム上の公共製品（たとえば、クライアントやウォレット）に資金を提供することに焦点を当てていました。Moloch DAOは「RageQuit」メカニズムを発明し、その後、多くの他の投資DAO（たとえば、Flamingo DAO）によって使用されました。このメカニズムは、投資判断と資金展開の間に時間的遅延を導入し、各メンバーが国庫における資産の割合に応じて投資前に退出する選択肢を提供します。RageQuitは、投資集団のメンバーに全く新しい保証を提供し、これは従来の金融では不可能でした。

LAO

LAOは、Web3とアメリカの法律体系の間の架け橋として注目すべき参加者です。OpenLawによって設立され、アメリカの法律を遵守することに特化した最初のDAOであり、ワイオミング州のDAO法案を通じて重要な役割を果たしました。LAOは、多くの後続DAOのフレームワークとして使用されているだけでなく、ワイオミング州はDAOを実体として合法的に認めた最初の司法管轄区となりました。LAOの株式は比例投票権を持ち、認定投資家は各メンバーの7.2%の上限内で購入でき、株価は投資ごとに上昇します。注目すべき投資にはZerion、Reflexer Labs、Async Artがあります。

Syndicate Protocol

これらのコアメカニズムを製品化し、投資DAOのためにインフラを構築する（「DAOによってサポートされるAngelList」）ための多くの試みもあります。特に注目すべきは、Syndicate ProtocolがDAO投資シンジケートのためのフレームワークを構築していることで、投資DAOが投資家を逐次取引ベースで協力させることをサポートしています。

NFT コレクター/投資者DAOの台頭

2021年に流行したNFTは、集団でNFTを購入することを目的とした新しいタイプの投資DAOを徐々に促進しました。

この分野での最も顕著な成功の一部には、LAOから派生したNFTに特化した投資DAOであるFlamingo DAOがあります。Flamingo DAOは、OpenSea、Fractional、Upshot、YieldGuild、そして多くの個別のNFTなど、印象的な実績を持っています。NFTファンドOneOfは、投資DAOツールキットを投資家コミュニティがそのNFTのユーティリティを共有するプロセスと結びつけています。これらの理由から、MeshaはNFTに対する投資DAOのユースケースがより魅力的であると考えています。彼らの目標は、友人のグループが簡単にDAOを設立し、NFTを集団で購入・管理できるようにすることです。

代替トークンに特化した投資DAOとNFTに投資するDAOの間には多くの違いがあります：

• リスクと資本要件を低下させる動機は（「ブルーチップ」）NFTに特有であり、これらのNFTの価格は通常数万または数十万ドルです。
• 信頼できるグループに資金を集中させることで、共有されたポートフォリオはより多く、より多様な高価なNFTを保持でき、各個別のコミットメントははるかに小さくなります。
• NFTのユーティリティ次元は、代替トークンにはほとんど存在しません（ガバナンスユースケースを計算しない限り）：それらは芸術的または美的価値を持ち（「単に」財務的価値ではなく）、時にはそれに付随する他のユーティリティ（たとえば、物理的バージョンへのアクセス、グループやイベントへのアクセス）を持っています。

現在の投資DAOツールキット

投資DAOの初期の先駆者たちは、次の波で利用できる基本的なメカニズムを検証しました。さて、投資DAOが提案するいくつかの重要なツールに注意を向けましょう。

法的設定

重要なツールの一つは、法的コンプライアンスの問題に答え、メンバーを責任から保護するためのフレームワークです。特に、MolochDAOやLAOの法的設定は、後続の投資DAOのフレームワークとして使用されています。ZeroLawフレームワーク（OpenLawによって正式化されたもの）は、デラウェア有限責任会社（アメリカで合法的に登録された）形式の「法的包装」を含みます。この有限責任会社は、DAOの決定に従って会社の章程によって制約され、決定がチェーン上で行われることを保証しますが、有限責任会社が合法的に代表します。このフレームワーク内では、最大99名の認定投資家のみが許可されます。さらに、DAOには、デラウェア州やワイオミング州の有限責任会社のような、より一般的な法的包装もあります。これらの実体は、独立した法人資格、メンバーの有限責任、および比較的柔軟なガバナンスフレームワークを規定しています。

資本の集約、展開、償還のためのツール

多くの投資DAOは、通常ここで説明されるツールを組み合わせたシンプルで強力な機能セットを構築することを目指しています。これらのツールは、投資DAOの三つのプロセス：資金の集約、展開、償還に沿って展開されていると考えられます。

1. 資金を集約するためのツール（通常はイーサリアムまたはドルに裏付けられたステーブルコイン）は、あらゆる投資DAOの核心です。通常、これはマルチシグ（通常はGnosis Safe）を通じて行われ、その後DAOに接続されます。上記の法的フレームワークを使用する場合、最大99のアドレスが資金を集中させることが制限されます（たとえば、ホワイトリスト管理を通じて）。
2. 第二のツールは、投資先の決定に関わります。ほとんどの場合、これは各メンバーの出資比率に基づいて配分されたガバナンストークンを通じて行われます。そこから、トークン保有者は潜在的な投資を提案し、その結果に投票します。通常、投票権は保有するトークンの数に比例します（「コイン投票」）し、単純多数に基づいて決定されます。
3. 最後に、資本を償還するためのメカニズムまたはツールが必要です。最もシンプルな方法は、トークン保有者が国庫からその割合の資産を償還できるようにすることで、その際にガバナンストークンが焼却されます。実際には、これは通常特定の期間内にのみ実現されます。なぜなら、国庫内のすべての資産には明確な純資産価値（NAV）が必要だからです（たとえば、これは希少なNFTにとっては挑戦的かもしれません）。前述のように、一部の投資DAOは「RageQuit」機能を利用して、投資者が異議を唱える投資判断の前に一定の資産割合で退出できるようにしています。

今日の投資DAOにおける資本配置に関して言えば、現在使用されているツールは依然として非常に粗雑であり、革新者には現状を改善する大きな潜在能力があります。おそらく、ほとんどの投資DAOが99名のメンバーに制限されているため、これらのツールに対する革新のプレッシャーはそれほど大きくないのかもしれません。

展望：集団知を探求する

現状を振り返ると、投資DAOの先駆者たちは実質的な進展を遂げたと言えます。Web3ネイティブな方法で資金を集め、展開するためのインフラは、数十億ドルを成功裏に展開しています（たとえば、BitDAOだけで500億ドル以上を展開したと報告されています）。

しかし、投資DAOがその潜在能力を十分に発揮する道のりは長いです。まず、使用される多くのツール（たとえばRageQuit）は、既存の法的フレームワークと完全には互換性がありません。これらの法的課題については、今後の記事で探求します。既存の意思決定メカニズムは投資目的には適していないようであり、共通点に収束することを奨励し（非対称な機会を逃す）、Web3の既存のメカニズムはこれに重要な原語を提供する可能性があります------たとえば、二次投票は私たちが信念と強度を測定することを可能にし、単に方向性だけではありません。私たちは、結果の質を損なうことなく100名を超えるメンバーに拡張できるメカニズムも必要です。

長期的には、Web3という革新のエンジンがこれらの障害の大部分に関連する解決策を提供することは間違いありません。メカニズム設計の課題が整えば、投資DAOは集団知を大規模に活用できるようになります。この集団知の潜在能力が部分的にでも実現されれば、リスク投資業界への移行の程度と速度は驚くべきものとなるでしょう。