サルバドルのビットコイン実験1周年：火山から噴き出すBTCは、富か災害か？

著者：麟奇、チェーンキャッチャー

編集：Demian、チェーンキャッチャー

エルサルバドルは常に通貨実験の舞台である。2001年、米ドルがこの国の唯一の法定通貨となった。2021年6月9日、エルサルバドル国会は正式にビットコイン法案を可決し、ビットコインを法定通貨とする世界初の国となり、一時は暗号業界や伝統的金融業界を驚かせた。

現在、エルサルバドル国会がビットコイン法案を通過させてから1年が経過した。この間、同国はビットコインシティの建設、火山の地熱エネルギーを利用したビットコインの採掘、10億ドルのビットコイン債券の発行など、一連の計画を提案してきた。この1年、エルサルバドルのビットコインに関する一連の計画の実際の状況はどうだったのか？ビットコインはこの国にどのような影響を与えたのか？

トップダウンの政策

この国家レベルの仮想通貨実験は、2021年6月に始まった。当時、エルサルバドル国会は62票賛成、22票反対で「ビットコインをこの国の法定通貨とする」法案を可決した。39歳のエルサルバドル大統領は国会に対し、「この法律の目的は、ビットコインを制限のない法定通貨とし、ビットコインにあらゆる取引における自由権と制限のない管理権を与え、すべての所有権を公共または民間、自然人または法人に帰属させることである」と指摘した。同年9月7日、エルサルバドル大統領はこの法案に署名し、ビットコインは正式に米ドルと同様にこの国の法定通貨となった。これにより、ビットコインは初めて国家の法定通貨となった。

この政策を推進する大統領ナイーブ・ブケレは、彼が推進するビットコインと同様に、この世界の若い力に属する。ナイーブ・ブケレは2019年6月1日に就任し、任期は5年である。彼は現在、ラテンアメリカで最も若い国家元首であり、以前は新クスカタラン（2012年）とサン・サルバドル（2015年）の市長を務めていた。彼の政党、民族団結大連合も主に若者で構成されている。

エルサルバドルがビットコインを合法化する最初の国となったのは、その特異な国情に関係している。この国は中米に位置し、国民は長年にわたり送金に依存しており、経済体系には「ドル化」の現象が見られる。2001年1月1日からエルサルバドル中央銀行はコロン（旧エルサルバドルの通貨）を発行しなくなった。これは実質的に、エルサルバドルが米ドルを法定通貨としての地位を暗黙のうちに認めたことを意味する。これにより、エルサルバドルには独自の通貨体系がなくなった。その時から、米国政府の財政決定や連邦準備制度の金融政策はエルサルバドルの国内経済に深刻な影響を与え始めた。2001年のドル化以来、エルサルバドルは債務が膨れ上がり、生活費が急騰している。

中国社会科学院金融研究所の副研究員周子衡は、新型コロナ危機以来、連邦準備制度と米国財務省の緩和的な金融政策の下で、エルサルバドルなどの国々が「通貨侵食」に苦しんでいると指摘し、ビットコインの法定化は「ドル依存からの脱却」を目的とした現実的な戦略であると述べている。

ビットコインを合法化することは、少なくとも構想の上では、この国に2つの利点をもたらすことができる。一つは、毎年エルサルバドルの移民が国外から故郷に送金する金額が40億ドルを超え、これは国内総生産の20%を占める。国際送金の手数料は高く、時間もかかる。ビットコインを使用すれば、送金手数料を効果的に削減でき、毎年4億ドルの取引コストを節約できる。もう一つは、エルサルバドルの約70%の人口が銀行口座を持っていないことを意味し、定期的な銀行口座や典型的な銀行サービスを利用できない。ビットコインウォレットを使用することで、多くのエルサルバドル人が初めて貯蓄口座のような銀行サービスを利用できるようになる。

エルサルバドルはビットコインに早くから興味を持っていた。法案が通過する前に、同国国会は1.5億ドルのビットコイン信託基金を承認し、ビットコインと米ドルの交換を支援するための資金を財務省が支出し、エルサルバドル国立開発銀行が管理することになった。さらに、政府は全国に200台のビットコインATMを設置し、国民が米ドルとビットコインを交換しやすくした。

また、ビットコインの利用を支援するために、エルサルバドルはAlphaPointと提携してモバイル暗号ウォレット「Chivo」を発表した。AlphaPointはこのアプリケーションのフロントエンドとバックエンドのインフラサービスを提供し、ライトニングネットワークと国全体のビットコインアプリケーションエコシステムを統合し、ユーザーに迅速でほぼ無手数料のビットコインウォレット機能を提供することを目的としている。

政府はChivoウォレットの普及を強力に推進している。エルサルバドル大統領はソーシャルメディアやテレビで大々的に宣伝し、国民にChivoの使い方を手取り足取り教えている。昨年9月、政府は2.25億ドル以上をこのウォレットの普及に費やす計画を立て、その中には各ユーザーのアカウントに30ドル相当のビットコインを配布し、消費を促進することが含まれていた。この大統領が描く美しい新世界では、エルサルバドルではビットコインであらゆるものを購入できる------屋台の揚げトウモロコシからファーストフード店、ストリートの小物から不動産取引まで。

ブケレ大統領の長期的なビジョンは「ビットコインシティ」を作ることにある。ビットコインを合法化するだけでなく、同国はその地理的環境の利点である火山を利用してビットコインを採掘することを望んでいる。ブケレはまた、ツイッターで「ビットコインシティ」の比例モデルを発表し、それが火山のふもとに建設され、火山の地熱エネルギーで巨大なビットコイン鉱山に電力を供給することを示した。

エルサルバドルの火山

昨年10月、政府は火山資源を利用して0.00599179ビットコインを採掘したと発表した。実際、火山エネルギーとは地熱のことであり、エルサルバドルは「火山の国」として知られており、同国の1/4の電力供給は地熱から来ている。その利点は、安価でクリーン、再生可能、ゼロ排出などである。しかし、アイスランド地域のビットコイン採掘は最初から火山エネルギーに依存しており、この方法は全く新しい独創的なものではない。

「山に依存する」計画を発展させるために、政府はLiquid Networkで10億ドルの10年物の世界初のビットコイン債券「火山債券」を発行する計画を発表した。その収益の半分はBTCを購入して配当を分配するために使用され、残りの5億ドルはエネルギーインフラとビットコイン採掘に投資される。「ビットコインシティ」は、この後者の5億ドルの資金計画から生まれたものであり、この新しい都市はエルサルバドルのビットコイン採掘業界の長期的な配置と理解できる。

さらに、ブケレは外国移民がエルサルバドルに3ビットコインを投資することで永住権を得られる法案を起草する計画もあった。エルサルバドル政府の法律顧問は、政府が外国投資家のビットコインによる利益に対する課税を免除すると述べた。この政府は、これは企業家や投資家がこの国に入ることを促進するための有利な措置であると考えている。さらに、ビットコイン関連法案には「国家は必要なトレーニングとメカニズムを促進し、国民がビットコイン取引システムにアクセスできるようにする必要がある」と記載されており、暗号知識を普及させ、さまざまな教育を提供することでビットコインを「一般化」することを目指している。

ビットコインを推進するさまざまな政策の他に、政府は自らもビットコインの投資者となった。チェーンキャッチャーの統計によれば、現在までにエルサルバドル大統領ナイーブ・ブケレは国庫資金を用いて10回にわたり合計2301ビットコインを購入し、平均購入価格は44880ドルである。

注：エルサルバドル側は通常、BTCの購入数量を発表するため、平均価格と金額は発表時のBTC価格に基づいて推定されている。

ボトムアップの打撃

この急速かつ熱心な国家レベルのビットコイン実験は、すぐに冷たい現実に直面した。ビットコイン合法化提案が通過した数ヶ月後、エルサルバドルでは反ビットコインの抗議デモが発生し、抗議者は首都にあるビットコインATMを焼き、機体には「反BTC」の図案と「民主主義は売れない」と書かれたスローガンが塗られた。

ビットコインウォレットChivoの利用率も高くない。ローンチから2週間以内に登録者数は160万人を超え、アプリのダウンロード数は瞬時に各アプリストアの首位に達した。しかし、その急増したダウンロード数の核心的な理由は、30ドル相当のBTCの登録報酬である。この中米の国の一人当たりGDPは4131ドルであり、これはかなりのボーナスである。

その後、Chivoウォレットの使用に関する問題が続出した。技術的な不備により、一部のユーザーはChivoを使用して送金する際、金額が長時間未着となり、ブロック記録には資金が転送されたと表示されることがあった。これらのユーザーが失った資金は数十ドルから数千ドルに及ぶ。ユーザーがChivoのカスタマーサービスチームに助けを求めると、時には処理できない、あるいは処理を受け付けないとの通知を受けることもあった。

最終的に、多くのエルサルバドル人がインターネットに接続できるスマートフォンを持っているにもかかわらず、Chivoウォレットをダウンロードしたのは60%未満であった。その中で、登録報酬を受け取った後もアプリを使用し続けた市民は40%未満である。

上記の技術的な問題がなくても、日常的にビットコインで支払うことは容易ではない。すべての消費者や商人がこの方法を受け入れているわけではなく、国の大部分の人々がビットコインを理解しておらず、不安や懸念を抱いているため、直接的に拒否することを選ぶ。関連データによれば、ビットコインを支払い手段として受け入れる企業は20%に過ぎず、そのほとんどは大規模な組織である。すべての販売業の中で、ビットコインで行われる取引は5%に過ぎず、大多数の取引は商人が支払いを受け取った後に直接米ドルに変換される。

最近の調査研究によれば、エルサルバドル政府が最初に市民にこの新しい金融システムの使用を強く奨励した後、国民の熱意と採用率は低迷している。ほとんどの重要な指標の採用率は縮小しており、ほとんど動機がない。その中で、Chivoの開発に関与した企業は「このアプリケーションは毎日6000から1.5万件の取引しか行われていない」と述べており、エルサルバドルの430万人の成人に対しては非常に小さな数字である。

ビットコインがエルサルバドルで推進されるのが困難なより深い理由は、この国の社会、経済、文化の固有の基盤に関係しているかもしれない。エルサルバドルは「中米北三角」に位置しており、いわゆる「中米三角地帯」はホンジュラス、エルサルバドル、グアテマラの3カ国を指す。これらの3カ国は、西半球で最も貧しく、最も暴力的で、ギャングが最も横行し、難民問題が最も深刻で、政治が最も混乱している国々である。その中でエルサルバドルは、工業基盤が弱い農業国であり、90%の小農が自給自足できず、これらの人々は大農場主に依存し、極めて低い賃金を受け入れざるを得ない。エルサルバドルで最も裕福な14の寡頭家族が全国の大部分の土地資源と金融資源を支配している。

この総人口700万人未満の国では、70人に1人がギャングのメンバーである。誘拐や恐喝はこの国ではほぼ日常的な「職業」となっており、エルサルバドル人は毎年ギャングに7.56億ドルの保護費を支払っており、これだけで国内総生産の3%を占めている。この国では毎年1000人以上が殺人事件で命を落としており、2015年の半年間だけで3400人が殺害され、同時期に戦争に見舞われているイエメンやアフガニスタンを超えている。この国の最大の2つのギャング、MS-13と18街のメンバー数は合計で7万人を超え、国内軍の数のほぼ2倍であり、殺人事件は我々にとって極めて深刻な悪性事件であるが、エルサルバドルでは地元の人々の生活様式の一部として日々直面している。さらには、エルサルバドル人が一日中殺人事件が発生しなかったことを祝う奇妙な光景も見られた。

貧困と混乱の社会的土壌は、国民の基礎教育レベルを危うくしている。ほかの国では教室で学ぶべき子供や若者が、エルサルバドルでは早くも暴力や犯罪の泥沼に足を踏み入れている。2005年にはエルサルバドルのギャングメンバーの年齢中央値は19歳であったが、現在では60%以上のギャングメンバーが15歳前に加入している。

また、暗号業界内部では、イーサリアムの創設者であるヴィタリック・ブテリンを代表とする多くの人々が、この国がビットコインを法定通貨として採用することに反対している。ヴィタリックは「特定の暗号通貨を企業に強制的に受け入れさせることは自由の理想に反するものであり、自由は暗号分野にとって非常に重要である。さらに、このビットコインを数百万のエルサルバドル人に押し付ける戦略は無謀であり、多くの無実の人々がハッカーの攻撃や詐欺に遭う可能性がある。ナイーブ・ブケレを無批判に称賛する人々は恥ずべきである（主な責任者を名指し：ビットコインの過激主義者は恥ずべきである）。」と述べている。ヴィタリックはまた、ナイーブ・ブケレの行動はビットコインの精神に反しており、最終的にはこの大統領をより裕福にするだけであり、投機的行為であると指摘している。

悪化する債務危機

6月22日のデータによれば、エルサルバドルが保有するビットコイン資産の現在の価値は約4659万ドルであり、同国は昨年9月にビットコインを法定通貨として以来、国庫に対してビットコインに1.02億ドルを投資している。つまり、エルサルバドルが保有するビットコイン資産は現在5741万ドルの損失を被っている。

エルサルバドルの大統領も「控えめ」になっているようだ。これまで、暗号市場が大きく下落するたびに、ナイーブ・ブケレはツイッターでビットコインを買い増すと発言していたが、最近の大崩壊の中では、この大統領はそのような発言をしていない。また、かつて熱心に発行を計画していた「火山債券」は、今年3月中旬に発行されるはずだったが、今では音沙汰がない。

上の画像は、エルサルバドル大統領が今年2回目で最後のビットコイン購入を発表したものである。

エルサルバドルの財務大臣アレハンドロ・ゼラヤは、ビットコインの損失は国家財政に対するリスクは極めて小さいと述べ、その額は政府予算の0.5%未満であると指摘した。

しかし、この過激な仮想通貨実験は、エルサルバドルの国家財政に与える影響は、5000万ドル以上の損失にとどまらない。関連分析によれば、エルサルバドルのビットコイン「措置」は、彼らの外債返済能力に影響を及ぼしている。エルサルバドルがビットコインを法定通貨として以来、エルサルバドルの信用デフォルトスワップ（CDS）のスプレッドは20ポイント以上上昇しており、今後5年間のデフォルトの可能性は87%である。エルサルバドルは6月15日に3825万ドルの利息を支払ったが、この債券の満期日は2035年である。つまり、「全てを賭けた」ビットコインの損失額は、この国が返済しなければならない主権債の利息よりも2000万ドル以上高い。

今年に入ってから、この国の債務価格は4月に15.1%暴落し、この状況は戦争に苦しむウクライナの債券を除いては他に類を見ない。これにより、約18%下落し、エルサルバドルの2032年満期の基準債券の現在の取引価格は額面の40%であり、利回りは24%である。この水準は、投資家がデフォルトに備えていることを示している。

エルサルバドルは今年、債券保有者に約3.82億ドルの利息を支払う必要があり、その中で7月には1.83億ドルの利息が満期を迎え、最も返済額が大きい月となる。エルサルバドルが次に支払うべき元本の債券は来年1月に満期を迎え、その規模は8億ドルである。この債券の取引価格は現在22%のディスカウントがついており、投資家はこの債券が履行されるかどうかに対して躊躇している。これは多くの外国メディアが報じている通り、エルサルバドルがこの債務を返済できない可能性が高いことを示している。

エルサルバドル中央銀行によれば、今年4月には同国の外貨準備は34億ドルであり、政府はビットコインを支援する債券を通じて10億ドルを調達する計画を立てている。この計画はせいぜい非常規的なものであるが、一部の投資家は少なくとも政府の金庫に現金をもたらすことを期待している。取引が実現するかどうかは不明である。この「東の壁を壊して西の壁を補う」方法は、国際的な評価を受けている。

今年2月、フィッチはエルサルバドルのジャンク債の主権債務格付けを「B-」から「CCC」に引き下げた。その理由は、同国がビットコインを法定通貨として採用したことが大きなリスクをもたらしたためである。フィッチはまた、来年1月に満期を迎える8億ドルのグローバル債券の満期前に、エルサルバドルが「短期債務への依存を強め、資金調達リスクを高めている」と述べた。さらに、米国の権威ある債券格付け機関ムーディーズは、エルサルバドルの債務格付けをCAA3に引き下げた。これは「質が悪く、信用リスクが非常に高く、深刻な信用事件が発生する可能性が極めて高い」というものである。

スタンダード・アンド・プアーズのデータによれば、投資家が今後5年間にエルサルバドルの主権デフォルトに対する保険コストは、2020年以来の最高水準に達している。

エルサルバドルの信用格付けが低下した後、彼らが外債を発行する難易度はますます高くなる。もし将来的に新たな債券を発行して旧債を返済できなければ、主権債務のデフォルトが発生し、エルサルバドルは非常に受動的な状況に陥る可能性があり、国家破産の可能性も排除できない。

さらに、エルサルバドルはビットコインを採用したことで、国際通貨基金（IMF）などの多国間貸し手との対立が生じている。最後の貸し手である国際通貨基金は、エルサルバドルがビットコインを完全に受け入れた後、同国にビットコインの法定通貨としての地位を放棄するよう促し、ビットコインの使用が金融の安定性などにリスクをもたらすと警告している。同国の財務大臣アレハンドロ・ゼラヤは昨年、政府がIMFに13億ドルの資金を求めていると述べたが、IMFはエルサルバドルがビットコインを法定通貨としての政策を放棄する必要があると提案した。一部の理事は、ビットコインを支援する債券の発行にリスクがあることを懸念している。理事たちは、エルサルバドルが今年から財政整頓を行い、財政の持続可能性を回復し、公共債務レベルを安定的に低下させる必要があると考えている。

IMFがエルサルバドル政府に警告している理由の大部分は、ビットコインがエルサルバドルの経済状況を「破滅」に導くのではなく、同国の国情において、何も考えずにビットコインを完全に受け入れることが、さらに崖から落ちることを促進するからである。IMFは、現行政策の下で2025年までにエルサルバドルの送金と外部資金に依存する経済の経常収支赤字が20億ドル前後に達すること、2026年にはエルサルバドルの公共債務が国内総生産に占める割合が96%に達することを予測している。今月初めまでに、エルサルバドルの債務ポイントは米国債の基準を2500を突破し、記録的な高位のスプレッドを示している。

最後に

現在、エルサルバドルの国際的なビットコイン実験は1年が経過した。この実験を1年の期間で見ると、国民の一般的な冷淡さや抵抗、そしてエルサルバドルの国家財政がさらに深い泥沼に陥っていることが見えてくる。しかし、長期的な視点で見ると、まだ確定的な結論を出すことはできない。結局、この国の歴史と現状は非常に複雑であり、エルサルバドル大統領ナイーブ・ブケレと彼がこの困難な国に提案した「処方箋」であるビットコインもまた若く、彼らは今なお負けを認めていない。