ノーベル経済学賞受賞者のコメント：今の暗号は新しい「サブプライム」になるのか？

出典：ニューヨーク・タイムズ

編纂：チェインキャッチャー

著者：ポール・クルーグマン。彼は2000年からニューヨーク・タイムズのオピニオンコラムニストを務めており、ニューヨーク市立大学大学院センターの特別教授でもあります。彼は国際貿易と経済地理学に関する業績により、2008年にノーベル経済学賞を受賞しました。

もし株式市場が経済を代表していないのなら------実際にはそうではないのですが、ビットコインなどの暗号通貨も本当に経済を意味しないことになります。それにもかかわらず、暗号はかなり大きな資産クラスとなり（多くの買い手にとっては巨額の資本利益をもたらしました）、2021年秋までに暗号通貨の総時価総額は約3兆ドルに達しました。

しかし、それ以来価格は暴落し、暗号市場の時価総額は約1.3兆ドル減少しました。1月27日の午前時点で、ビットコインの価格は11月のピーク時のほぼ半分になっています。では、誰がこの崩壊の影響を受け、経済にどのような影響を与えるのでしょうか？

私はそれが2000年代のサブプライム危機と不安な類似点を持っていると感じています。

いいえ、暗号は金融システムを脅かすことはありません ------数字が大きすぎないため、そうすることはできません。しかし、ますます多くの証拠が示すように、暗号技術のリスクは、自分が何をしているのかわからず、不利な状況にある人々に不均衡に降りかかっています。

暗号とは何でしょうか？デジタル決済には多くの方法があります。Apple Pay、Google Pay、Venmoなどです。しかし、主流の決済手段は第三者------通常はカードを発行した銀行------に依存して、あなたが本当に移転している資産を所有しているかどうかを確認します。暗号通貨は、これらの第三者の必要性を排除するために複雑なコーディングを使用します。

懐疑的な人々は、なぜこれが必要なのかを疑問視し、暗号は最終的に他の方法で簡単にできることを行うための不器用で高価な手段になると考えています。これが、ビットコインが導入されてから13年後に暗号通貨がほとんど合法的な用途を持たない理由です。

数ヶ月前、エルサルバドルはビットコインを法定通貨として採用しましたが、最近の展開は懐疑的な見方を支持しているようです：ビットコインを使用しようとした住民は、巨額の取引手数料に直面しています。それにもかかわらず、暗号技術は効果的に市場に浸透しました：それは未来的であると感じさせ、"政府があなたの貯蓄を膨張させる"という古典的な金虫（注：goldbug、特に金を好む人々）への恐怖に応え、過去の巨額の利益は機会を逃すことを心配する投資家を引き寄せました。したがって、暗号技術は巨大な資産クラスとなりましたが、その合法的な用途を明確に説明できる人はいません。

しかし、今、暗号システムは崩壊しました。おそらくそれは回復し、過去のように新たな高みに飛ぶかもしれません。しかし、現時点では、価格は大幅に下落しています。失敗者は誰でしょうか？

私が言ったように、15年前のサブプライム危機は不安を呼び起こします。

暗号技術が全面的な経済危機を引き起こす可能性は低い： これは巨大な世界であり、1.3兆ドルの損失でさえ、アメリカの国内総生産（GDP）の約6％に過ぎません。この打撃は、不動産バブル崩壊時の住宅価格下落の影響よりも小さいです。ビットコインの採掘などの活動は環境に悪影響を及ぼしますが、住宅建設と比較すると経済的には微々たるものであり、住宅建設の暴落は大不況を引き起こす上で大きな役割を果たしました。

それにもかかわらず、傷ついた人々がいます。彼らは誰でしょうか？

暗号技術の投資家は、株式などの他のリスク資産の投資家とは異なるようです。後者は大部分が大学教育を受けた裕福な白人です。調査機関NORCの調査によると、44％の暗号投資家は白人ではなく、55％は大学の学位を持っていません。これは、質的調査の証拠と一致しており、暗号投資は少数派や労働者階級の間で非常に人気があります。

NORCは、これは良いことだと言います。"暗号通貨は、より多様な投資家に投資機会を開いています。"しかし、私はサブプライムローンが同様に称賛されていた日々を思い出します------その時、それは"以前に排除されていたグループに住宅所有権を開放する方法"として称賛されていました。

しかし、実際には、多くの借り手は自分がどのような状況に陥っているのかを理解していませんでした。連邦準備制度（Federal Reserve）の官僚ネッド・グラムリックは、当時、増大する金融リスクについて有名な警告を発しましたが、彼は何も得られませんでした。彼はこう尋ねました："なぜリスクの高いローン商品が最も未熟な借り手に売られるのか？"そして彼はこう宣言しました："問題自体がすべてを物語っています。"サブプライムバブルが崩壊した後、住宅所有率は急激に低下しました。

暗号通貨の巨大な価格変動は、基本的な要因とは無関係に見え、そのリスクは資産クラスと同じくらい高いです。

今、もしかしたら、私たちの中で暗号通貨がマネーロンダリングや脱税以外に何の利点も見出せない人々は、この状況を見逃しているのかもしれません。もしかしたら、ビットコインやその競合の評価（"使用"とは異なります）が上昇することは、単なるバブルではなく、人々が過去にその資産から利益を得たために資産を購入することを示しているのかもしれません。投資家は懐疑論者に賭けることができます。

しかし、これらの投資家は判断を下すための十分な条件を備えているべきです。もし懐疑論者が正しいなら、彼らの財政状況は損失を耐えるのに十分であるべきです。

不幸なことに、事実はそうではありません。私に言わせれば、規制当局はサブプライム問題で同じ過ちを犯しました：彼らは一般市民を理解されていない金融商品から守ることに失敗し、多くの脆弱な家庭がその代償を払うことになるかもしれません。