執筆：bigfatpenguinQ

編訳：JX，深潮

重要なポイント：

1）Axie Infinityやそのクローンゲームとは異なり、Thetan Arenaは、ユーザーに報酬として与えられるインフレーションをヘッジするために、ネイティブ報酬トークン$THCを消費するための内部シーンを追加しました。

2）Thetan Arenaは、P2Eモデルを通じて人々を引き付けるだけでなく、ユーザーをエコシステムに閉じ込める激しいゲームプレイでも人々を引き付けます。獲得するプレイヤーが多ければ多いほど、$THGトークンの価値が高まります。なぜなら、エコシステム全体の利益は、事前に設定された課税モデルによって生み出されるアクティブユーザーの数に依存するからです。

3）高品質なゲーム制作能力と暗号に対する深い理解を組み合わせたGameFiプロジェクトが際立ち、ゲーム業界の次の時代を切り開くでしょう。

P2Eゲームの新星------なぜThetan Arenaなのか？

PlayToEarnは、今年の暗号市場#AxieInfinityブームによってもたらされた最も議論されたトピックです。数百万の新しいP2Eゲームの中で、#Thetanarenaは潜在的な宝石であり、11月27日に正式にゲームをリリースし、11月26日にゲーム内通貨$THCトークンを公開上場しました。

この記事の主な目的は、Thetan Arenaを研究ケースとして、P2Eゲームのトークンモデル設計を深く探ることです。分析から、トークン設計の一般的な原則をまとめ、暗号ゲーム開発者とプレイヤーに洞察を提供できることを期待しています。

重要な注意：これは研究目的のみであり、財務アドバイスと見なされるべきではありません。

一、ThetanarenaのトークンとNFTシステムの紹介

Thetan Arenaは、PC、Android、IOSシステムで動作するMOBAゲームで、友達を集めてチームを組み、他のプレイヤーと戦い、ゲーム内でNFTとして表現されるトークン報酬（$THC、$THG）を獲得します。

ゲーム内アイテムが通常流動性に欠ける従来のモバイルゲームとは異なり、Thetan Arenaのコア資産は暗号通貨市場で自由に取引できます。仮想資産には主に以下の3種類があります：

まずはヒーローNFTです。MOBAゲームとして、プレイヤーはゲーム内でヒーローを操作して戦う必要があります。

ほとんどのヒーローはNFT形式で表現され、通常、エピック、レジェンダリーの3つのレアリティレベルを持っています。

参入障壁を下げるために、Thetan Arenaはプレイヤーが最大3つの非NFT形式の無料ヒーローを取得できるようにします。これは二次市場で販売できないことを意味します。

ヒーローには、通常、エピック、レジェンダリーの3つのランクを含む別のスキンメトリックも装備されています。

通常、レアリティはヒーローの戦闘能力を決定します。

次に$THGです。$THGは機能的なユーティリティトークンで、Thetan Arenaの経済システムの参加者間で交換されるメディアとして使用されます。総供給量は420,000,000です。（トークンの分布は以下の図に示されています）

現在のエコシステムにおける$THGの使用目的は以下の通りです：

1：インセンティブ。ゲーム内のプレイヤーとして、ゲームタスクを完了したり、他のプレイヤーを超えてゲーム内で上位にランクインすることで、プレイヤーに$THGトークンが報酬として与えられます。

2：投票ガバナンス。$THGは、保有者がオンチェーンガバナンス提案を作成し、それに投票してThetan Arenaの将来の機能やパラメータを決定することを可能にします。

3：ゲーム通貨。$THGは、新しいヒーローNFTを募集するためのレジェンダリーボックスを取得するために使用できる唯一の通貨です。また、$THGはNFTヒーローのゲーム内レベルをアップグレードするためにも使用できます。

最後に$THCです。$THCは純粋なゲーム通貨で、ゲームをプレイすることで無限に供給されます。

現在のシステムにおける$THCの実際の使用目的は以下の通りです：

1：ゲーム内報酬。プレイヤーはゲーム内で勝利することで$THC報酬を獲得します。

2：Thetan Heroボックスの購入。$THCは通常のボックスとエピックボックスの購入に使用できます。

二、Thetan Arenaの経済的な飛輪の深堀り解析

今、1つの質問があります：無料で遊ぶゲームと先に支払ってからたくさん稼ぐことの間で、あなたはどちらを選びますか？

お金に非常に保守的でない限り、ゲームをプレイしながらお金を稼ぐことを選ばない理由はありません。結局のところ、支払おうが支払うまいが、同じゲームをプレイしているのですから、自由な現金にノーと言える人は誰もいません。

最初のサイクルにようこそ：ゲーム内資産の購入。

ゲームを初めて訪れると、NFT形式のヒーローが登場します。注目すべきは、ヒーローには$THCトークンを獲得するための最大戦闘制限があります（図を参照）。

ヒーローが戦闘制限に達すると、何の利益も生まれません。これは、長年使用されると錆びる剣のように考えることができます。

さて、私たちのサイクルはこのように見えます。

次に、$THCには2つの道があります。

1つは$THCを使って新しいヒーローを購入し、前のサイクルを続けること、もう1つは$THCを売却して利益を確定することです。

前者を選択した場合、それは再購入行為（Second purchase）に該当します。この操作は必ずしも$THCの膨張を引き起こすわけではありません。なぜなら、$THCはエコシステム内にロックされるからです。

後者を選択した場合、市場に売却圧力をかけ、$THCトークンのインフレ率を上昇させることになります。

このクローズドループでは、$THCの価格が底なしの深淵に入るように見えます。なぜなら、常に売却圧力が存在するからです。

すべてのゲームには、ゲーム内経済システムのバランスと健康を維持するためのリソース消費システムがあります。Thetan Arenaにとって、これまでのところ、消費システムは堅実です。

それにもかかわらず、#Thetanarenaでは、消費方法は簡単には観察できません。

まず、4つのゲームモードがあります。ここではすべてを紹介することはできませんが、ゲーム内に「バトルロイヤル」というモードがあり、このモードでは$THCの鋳造率が実際には負であることに注意が必要です（他のモードの$THC鋳造率は正です）。これは、バトルロイヤルをプレイしていると、実際に$THC供給を圧縮する手助けをしていることを意味します。もしあなたの当選確率が50%であれば、あなたは損をすることになります。

$THCのもう1つのデフレの状況は、チームモードをプレイしてゲーム内で引き分けに直面したときに発生します。期待モデルの計算は以下の通りです。

数学的期待モデル：

1：あなたの勝率が50%であると仮定します。全員がNFTに$THCを支払います。

2：他の3つのモードと比較して、バトルロイヤルモードで得られる$THCの結果を計算します。

3：純粋なバトルロイヤル$THCの収益率 - $THCのNFT購入コスト = 負数。つまり、$THCが縮小します。

純粋な他の3つのモード$THCの収益率 - $THCのNFT購入コスト = 正数。つまり、$THCが膨張します。

4：「引き分け」デフレは、純粋な引き分け鋳造$THC率（負はデフレを示す）と純粋な勝ち負け状況鋳造$THC率を比較することで計算できます。（正はインフレを示す）

ゲーム内にはソフトデフレメカニズムもあります。実際、多くのプレイヤーは、フルタイムの暗号通貨でない限り、興味を失った後に購入したNFTヒーローを放棄する可能性が高いです。これもデフレのペースを加速させることになります。なぜなら、実際には$THCの潜在的な鋳造が発生しないからです。

ゲーム内のもう1つのソフトデフレシステムは、$THCの引き出しロックです。

2つの制限があります。1つは新規登録ユーザーが獲得した$THCトークンを受け取るために少なくとも12日待たなければならないことです。もう1つは、750$THC以上で1500$THC以下の金額を一度に引き出すことができることです。

各引き出しリクエストには2日のクールダウンが必要です。

要するに、ロックメカニズムは$THCトークンのインフレサイクルを延長し、ゲームエコシステムの経済的バランスを維持します。

これまでのところ、$THCのサイクルは自給自足でうまく機能しています。

私たちは、記事の章の最後に導出を提供することで、サイクルの最後のステップを完了します。

しかし、$THGの取引とは何でしょうか？$THCと$THGの間にはどのような関係がありますか？

簡単に言えば、$THGトークンはThetan Arenaの真の価値容器です。

1：NFT市場で取引され、$THCの引き出しには手数料がかかり、ゲーム内で$THGを預ける必要があります。$THGの引き出しには税金がかかります。

また、各ヒーローには3つのスキンレアリティがあり、通常 < レア < 神話です。

したがって、ユーザー群が増えるにつれて、$THGの需要も増加します。さらに、ゲーム内で$THGをステーキング/預けることも二次市場の供給量を減少させます。

2：$THGを消費してヒーローNFTをアップグレードすることも、市場での$THGの供給を減少させます。

私たちは仮定できます。もし著者とあなたがゲーム内で戦った場合、私たちは同じヒーローを選び、同じレベルにいて、同じ$THCトークンを獲得します。なぜなら、私たちはどちらも50%の勝率を持っているからです。誰がより強いかを決定することはできません。なぜなら、私たちは同じ技術と統計を持っているからです。しかし、ある日、著者は小さなトリックを使って彼のヒーローをアップグレードすることに決めました。

あなたは彼のヒーローがどんどん強くなっているのを見て、勝つのがますます難しくなっていることに気づきます。彼のヒーローNFTのレベルが上がるにつれて、勝率は50%から55%または60%に変わります。

だからあなたもそのトリックを使って、あなたのヒーローをアップグレードすることに決めます。

最終的に、あなたと著者は同じレベルに達し、勝率は再び50%に戻ります。

しかし、$THGは私たちの財布から消えてしまいました。

これは多くのゲームで非常に典型的な行動ですが、うまく機能し続けています。結局のところ、誰がゲーム内での名声を嫌うでしょうか？Thetan Arenaにより多くのプレイヤーが参加するにつれて、ヒーローをアップグレードするためにはより多くの人が必要になるため、$THGの価値が増加します。なぜなら、それは唯一のアップグレードを促進する材料だからです。

したがって、ユーザーの成長率が長期的に正であれば、THGのドル価格は間違いなく上昇します。

そして、$THGには総供給量の最大上限があることを忘れないでください。

要するに、$THGはユーザー群の成長を反映することでゲームの内在的価値を捉えます。

三、Axie Infinityとのトークンモデルの比較

これまでのところ、#ThetanArenaでは基本的なトークン経済学の全体的なビジョンを吸収しました。これは、ゲームの収益性を維持しながらエコシステムの安定した発展を保つために二重トークンモデルを利用しています。

暗号ゲームのブルーチップとして、Axie Infinityも二重トークンモデル（$AXS、$SLP）を採用しています。相互に比較すると、どのように見えるでしょうか？

比較するためには、Axie Infinityの基本的なトークン構造を理解する必要があります。これはJXの専門的な研究からのものです。

まず、Axie Infinityのいくつかの重要な特徴をまとめましょう：

1：Axie Infinityであなたが演じる主役は、あなたの3つのAxies NFT（ThetanのヒーローNFTのように）です。

2：Axiesは戦って$SLPを獲得できます。

3：SLPの効用は、新しいAxiesを育成するために消費されます。

市場にはさまざまな暗号ゲームがあり、Axie Infinityのようなカードゲーム、MoboxのようなDEFIタイプのゲーム、Thetan ArenaのようなMOBAゲームがあります。

すべての暗号ゲームは、NFTと代替トークンシステムに依存してその経済システムを運営しています。タイプに関係なく。

Axie Infinityでは、NFTは$SLPを生成できるAxiesです。そして$SLPは新しいAxiesを育成するために焼却されます。Thetanでは、NFTはヒーローであり、$THCを生成し、ユーザーはそれを使用してヒーローを購入します。

違いは、NFTのライフサイクル生産制限にあります。Axie NFTをプレイし続ける限り、それはゲーム内で永遠に$SLPを生成できますが、Thetanでは、ヒーローが戦闘制限に達すると、もはや$THCを生成できなくなります。

これを簡単な比喩として考えることができます。

Thetan Arenaはカジノのようなもので、チップはあなたのヒーローNFTです。ここでは、誰もが$THCを勝ち取るためにリスクを冒しています。勝利条件は運だけでなく、あなたが本当に熟練したプレイヤーであるかどうかにも依存します。もしあなたがうまくプレイできなければ、損をする可能性が高いです。

Axie Infinityはユートピアのようなもので、3つのAxiesを購入するコストを支払った時点で、実際には元本を回収できるかどうかを気にしません。なぜなら、冒険モードをプレイし続ける限り、毎日少なくとも50ドルのSLPを簡単に獲得できるからです。すると、それは「いつ」ではなく「もし」になる問題です。初期コストを除けば、リスクを負うことはなく、いつか元本を回収できるでしょう。

結論として、Axieの経済システムは新しいプレイヤーの成長率に大きく依存しています。

毎日大量の$SLPが市場に売却圧力をかけており、市場が完全に飽和したとき、新しいプレイヤーは$SLPを使用してAxiesを育成する必要がなくなります。

しかし、Thetanでは、デフレのゲームモードにいるか、平均勝率を下回っている場合、損をする可能性があります。

全体の経済のインフレは内部で相殺され、新しい参加者の流入とは独立しています。

Axie Infinityの持続可能性は、Axieのメタバースの拡張速度と新しいプレイヤーがその中に参加する信頼を維持できるかどうかに依存しています。

Thetan Arenaの持続可能性は、人々が本当にゲームを楽しんでいるかどうか、そしてゲーム内で活発に活動しているかどうかに依存しています。

持続可能性を実現する方法はさまざまです。

したがって、Axieチームは$SLPトークンに新しいユーティリティを展開し、$SLPの価格を維持するために、$SLPを新しいRoninチェーンのネイティブトークン$RONのマイニングに使用するなどの取り組みを始めました。

グラフからわかるように、SLPは下落し続け、$RONでの収穫が発表されるまで続きました。

今後、Axie Infinityメタバース内で$SLPに他の実用的な用途が展開されることが期待されています。

四、Thetan Arenaのトークン経済のシナリオ分析

私たちの分析によれば、$THGの価格はThetanエコシステムの堅実性と活力に密接に関連しています。

消費とインフレーションのクローズドループが形成されると、$THCの価格の目標は相対的に安定を保つことです。

しかし、リリース以来、$THCの価格はあまり良いパフォーマンスを示していないようです。$THCの日が来るのでしょうか？

1：もう一度私たちの$THCサイクルを見て、まだ強調していない部分に注目しましょう。

ヒーローNFTを購入することと、ヒーローが実際に$THCトークンの利益を生む間には時間差があります。プレイヤーが$THC（Pump）を使ってヒーローNFTを購入する時間が$THCの鋳造の先例となります。

この仮定の下で、$THCの価格が上昇すると考えることができます。

しかし、今グラフを見ると、THCの価格は止められないほど下落しており、上昇の兆しは見られません。

これは、トレーダーが$THCの価格を評価し信じていない感情を反映しています。もし彼らが$THCの価格がいつかのレベルまで下がるかどうか不確かであれば、ゲームに参加したくないと思うでしょう。これにより、ヒーローNFTボックスの価格が魅力的なユーザーを引き付けるのに十分安くなる必要があります。

投機的な思考の中で、割引ボックスの販売が投げ売りを引き起こしました。割引ボックス販売が終了する直前、$THCの価格は約0.4でした。デフォルトでは、1つの通常ボックスには1000ドルのTHC（400ドル）が必要です。しかし、割引があれば、150ドルでそれを得ることができます。

これは新しいプレイヤーを引き付けるために古いプレイヤーを犠牲にする姿勢です。もし150ドルがThetan Boxの通常価格として設定されるなら、$THCの価格は0.15ドルとして合理的に決済される可能性があります。なぜなら、新しいプレイヤーは価格差の間で$THCをアービトラージするために少ないお金で済むからです。

彼らが購入する割引ボックスが多ければ多いほど、価格は0.15から0.4に戻ります。

これは、プロジェクトチームが150ドル（$THC 0.15）が初期プレイヤーがゲームに参加するための利益のある価格であると考えていることを反映しています。このような割引販売から得られる全収入は$THCの焼却に使用されるため、将来的に暴騰を引き起こす可能性があります。

Thetan Arenaはこの分野の新しいゲームであり、一旦ゴミ場の恐怖が消えれば、自然に価格プレミアムが生じるでしょう。したがって、私たちは0.3ドル程度のTHCが合理的な価格であり、短期的に目標に引き上げられると予測しています。

Old Fashion Research パートナーの結論

最近、Mechanism CapのEva Wuは彼女の大作の中で暗号ゲームを3つの部分に分けました：

1)Earn-First Games：ゲームプレイではなく、稼ぐことに焦点を当てたゲーム；自己資金調達が容易だが、長期的には持続可能ではない。（現段階）

2)Play-First Games：暗号インセンティブシステムを持つ面白いゲーム。暗号技術を使用して現在の高品質なゲームを再構築するのは困難です。（中期段階）

3)金融化趣味ゲーム：暗号資産とトークン経済が組み込まれたネイティブゲーム；ユーザーはゲームをプレイしながら自己実現を得ることができ、資産の所有権と財務的リターンを維持します。（未来の理想段階）

Thetan Arenaに対する分析は、従来のモバイルゲームを楽しい暗号ブロックチェーンゲームに再構築する方法の例を示すことを目的としています。Thetan Arenaは人気のMOBAゲーム「Hero Strikes」から改造されたもので、Google Playストアで4.4点（満点5点）を獲得しています。この2つのゲームの制作チームWolffunは、暗号とゲームに関する豊富な知識基盤を持つ素晴らしいチームであり、高品質なゲームを提供しながら資金調達の楽しさをもたらすことができます。

それにもかかわらず、ゲームには欠陥がないわけではありません：ゲーム内の重要な指標、例えば戦闘報酬やThetan Boxの上場価格は、依然としてチームによって集中管理されています。本質的にエコシステムの構築者であるユーザーは、私たちが上で言及した新しいThetan Boxの割引販売のように、重要な属性や指標の調整の影響を受ける可能性があります。

分析そのものに加えて、私たちは理想的な暗号ゲームを探していることを説明したいと思います。これはOFRがゲーム分野での投資論点を代表しています：

1)長期的に持続可能なモデルを持つP2Eゲームで、少なくとも1つのベアマーケットサイクルを克服できるもの。

2)従来のゲームチームで、大規模なゲームを構築する実績があり、暗号に対する深い理解を持つか、暗号に対して謙虚な学習態度を持つもの。

私たちが出会ったほとんどの従来のモバイルゲームチームは、暗号通貨の侵入を無視し、何が起こっているのか全く知らない状態です。

3)ネイティブブロックチェーンゲーム：最初にDAOによって構築されたもの；ゲームプレイは暗号通貨を中心にしているか、ブロックチェーン技術に根ざしています。例えば、ダークフォレストやワールドワイドウェブなど。

SandboxやCryptoVoxelのようなメタバースプロジェクトは、上記の議論の範囲外にあり、私たちはそれらを暗号ゲームではなく、メタバースや仮想空間として分類することを好みます。