フライホイール効果から見るイーサリアムの価値：未来は1兆ドル規模のメタバース経済体になる

作者：BMAN，大都会资本創設者
原文タイトル：《イーサリアムのフライホイール｜BMAN》

前書き

今日、イーサリアムは4600ドルで、市場価値は5400億ドルを超え、世界の資産ランキングで15位に位置し、テンセントに近づいています。しかし、先月イーサリアムはコミュニティの論争を経験し、3ArrowCapitalはイーサリアムを放棄することを公に宣言しました。

多くの人が考えています。イーサリアムの本質とは何でしょうか？イーサリアムは歴史に見捨てられるのでしょうか？2.0アップグレードはイーサリアムにとってどのような意味を持つのでしょうか？

以下は、今年の7月15日に火币大学で行った私の講演内容で、資産の観点からイーサリアムを理解するためのものです。当時のイーサリアムの価格は1950ドルで、今日見返すと、多くの見解が検証されましたので、参考のために取り上げます。

イーサリアムとは何かを理解するためには、まず資産とは何かを理解する必要があります。

1. 資産とは何か？

Robert Greerは1997年に論文「What is an Asset Class Anyway?」を発表しました。資産とは、特定の属性を満たすものであれば、すべて資産に分類されます。

• 第一に、資産はキャッシュフローの特性を持っています。例えば、キャッシュフローを生み出すことができれば、それは資産と呼ばれます。企業の株式や賃貸物件などは、キャッシュを生み出すことができるため、資産と呼ばれます。
• 第二に、資産は消費の属性を持っています。つまり、他の価値のあるものに変換されることができれば、それも資産と呼ばれます。例えば、多くの生産原材料である木材、鉱石、エネルギー、原料なども資産と呼ばれます。
• 第三に、資産は価値保存の属性を持っています。例えば、金や貴金属です。

Robert Greerは、これら3つの特性がすべての資産カテゴリーをカバーできると考えています：

• 株式や債券はキャッシュフロー特性を持っています；
• エネルギー原材料は消費型資産であり、A材料を消費することでB材料に変換され、粉を消費することでパンになります；
• 貴金属や金は価値保存属性を持っています；
• 不動産は2つの属性を持ち、キャッシュフロー資産として家を貸し出して家賃を得ることができ、価値保存資産でもあります；
• 茅台酒も2つの属性を持ち、価値保存資産であり、消費型資産でもあります。なぜなら、中国の酒席では茅台酒はGAS Feeに相当するからです。

では、ビットコインはどのような資産に分類されるのでしょうか？2018年以前のビットコインは、明らかに価値保存資産に属します。

2018年以降、何が変わったのでしょうか？DeFiが登場しました。

DeFiが登場する前、ビットコインは純粋なデジタルゴールドでした。しかし、DeFiが登場した後、ビットコインはキャッシュフローを生み出す資産となり、WBTCとしてDeFiネットワークに保存され、生息資産となることができました。ビットコインはDeFiによって、純粋な価値保存資産からキャッシュフローを生み出す資産へと変わりました。

では、イーサリアムはどのような資産に分類されるのでしょうか？2018年以前のイーサリアムは消費型資産であり、イーサリアムの役割は消費型のGas費用としてのみ機能していました。当時の機能は非常に限られていました。

2018年以降のイーサリアムは大きな突破を遂げ、多くの資産の次元を拡張し、単なる消費型資産から3つの属性を同時に満たす資産へと変わりました。

• まず、イーサリアムはキャッシュフロー資産の属性を持つようになりました。DeFiが登場した後、イーサリアムは現在、全ネットワークで約2000万のステーキングが行われており、実際に利息とキャッシュフローを生み出すことができる資産となりました。
• DeFiの広範な応用により、イーサリアムはより広範なコンセンサスを獲得し、ある種の価値保存特性を持つようになりました。イーサリアムエコシステム内で、ETHは基軸資産となり、Aave、Maker、さらには他のチェーン上でETHを担保にしてUSDTやUSDCを引き出すことができます。

図：《 Ether: The Triple Point Asset 》- David Hoffman

したがって、イーサリアムは2018年以降、非常に重要な突破を遂げ、単一の消費型資産から3つの属性を同時に満たす資産へと変わりました。

そして次に、イーサリアムには2つの重要なアップグレードがあり、イーサリアムの3つの資産属性を自成長のフライホイールへと推進します。

• 最初はEIP-1559で、元々のイーサリアムの基本手数料を焼却し、イーサリアムの可用性を高め、イーサリアムのインフレ資産をデフレ資産に変えました。
• 次はイーサリアム2.0で、PowからPosに移行し、イーサリアムエコシステムの安全性と拡張性を向上させます。

2. イーサリアムのフライホイール

イーサリアムのフライホイール1：

イーサリアムの第1レベルのフライホイールはDeFiです。最初の消費型資産、純粋なGas費用から、DeFi内のキャッシュフロー資産へと変わり、イーサリアムをステーキングすることで利息を生み出します。

イーサリアムのフライホイール2：

第2レベルのフライホイールはEIP1559です。EIP1559のアップグレード後、毎年約400万枚のイーサリアムが焼却され、イーサリアムの消費型資産属性がさらに向上します。イーサリアムの年間インフレ率は5%から1%に急降下します。

イーサリアムのフライホイール3：

イーサリアムが3つのフライホイールを完全に整えるのは、来年行われるイーサリアム2.0のアップグレードです。イーサリアムはpowからposに移行し、Gas費用や生息資産だけでなく、イーサリアムネットワーク全体の株式となり、イーサリアムの価値保存特性をさらに拡張します。

したがって、EIP 1559とETH2.0のこの2つのアップグレードは、イーサリアムにとって非常に重要な2つのアップグレードです。

DeFiはETHにキャッシュフロー属性を与え → ETH2.0はETHに価値保存特性を与え → EIP-1559はETHに消費性を与え → DeFiはETHにキャッシュフロー属性を与え

これにより、イーサリアムは正の循環のフライホイールに入ります。

1. 来年のETH2.0のアップグレードは、イーサリアムのフライホイールの最後の環を補充し、イーサリアムを自強化ループに入れます；
2. これら3つのフライホイールは自動的に行われ、互いに強化され、雪だるまのように、ETH経済圏は自発的に強化され、ますます大きくなります；
3. ETHの強化ループが一度動き出すと、逆転は不可能であり、外部の力がフライホイールを打破するか、いずれかの環が淘汰されない限り、ETHは持続的に強化され続けます；
4. フライホイール効果の力は、単にその一環を模倣して打破することができないことにあります。これが、新しいパブリックチェーンが単にTPSに依存してイーサリアムを打破できない理由です。なぜなら、ETHはすでにチェーンの動きによる防壁を形成しているからです。GASの高騰や混雑といった欠点があっても、イーサリアムは依然として王者の地位を維持します；
5. 今日のイーサリアムのTVLは1780億、時価総額5400億、DAUは40万、MAUは600万に達し、小規模な国家経済圏の規模に達しています。今日のイーサリアムはオープンで入場制限のない経済圏であり、将来的にはイーサリアムが最大のメタバース経済圏となり、1兆規模に達するでしょう。