DeFi「流動性サービス」が急速に台頭しており、主要プロジェクトと革新を概観する。

撰文：0xEvan

编译：Perry Wang

流動性はなぜ非常に重要なのか？

流動性は重要です。なぜなら、すべての暗号通貨の運用は流動性に依存しており、世界が化石燃料エネルギーに依存しているのと同じように。高い流動性深度を持つDeFiプロトコルやプラットフォームは、より効率的な取引をサポートでき、時間が経つにつれて他のプロトコルやプラットフォームを振り切り、独占的な堀を形成し、GoogleやMicrosoftのような企業が自由に印刷するような利益を生むことになります。

流動性マイニングは、DeFiスタートアップが流動性を誘導するための選択肢として非常に成功を収めています。この方法は、プロトコルに流動性を引き寄せることにおいて大きな成功を収めました。しかし、コストは非常に高く、主要な流動性提供者（LP）である収穫農家は、経済的インセンティブから収穫したトークンを売却して個人の利益を確保することがよくあります。これにより、トークンの売却圧力が増し、プロジェクトの金庫の購買力が弱まり、プロトコルの長期保有者のトークン価値が損なわれます。

資本効率は金庫の重要な指標であり、プロジェクトチームは毎週数百万ドルを使って自らのプロジェクトに流動性を引き寄せています。流動性即サービス（LaaS）業界は現在急成長しており、より大きな流動性深度と高い資本効率を提供することで、わずか1四半期で50億ドルの総ロックバリュー（TVL）を引き寄せました。CurveBribes、Olympus Pro、Tokemak、UMAなどのプロトコルは、この新興業界の主要な代表となっています。

Curve Bribes ------ 流動性を誘導する

DeFiプロトコルは、Curve bribes（賄賂）に参加することで流動性深度を増加させることができます。プロトコルがCurve bribesに参加すると、賄賂を通じてより大きな投票権をコントロールし、この手段を使って流動性を自分たちが望むCurve資金プールに誘導します。

Abracadabraプロトコルは、賄賂を利用して大きな成功を収め、同プロトコルの分散型トークンMIMに対して7億ドル以上の総流動性を創出しました。賄賂の結果、Curveプロトコル上のMIM資金プールにおけるCurve Bribesは流動性報酬（SPELL + CRVインセンティブ）を増加させ、LPはより高い利益を得ることができます。現在、約1400万ドル/月（1.3億個のSPELLトークン @ 0.028ドル）がCurve BribesおよびCurveの新しい投票システムに配分されています。1400万ドル/月のペースで、Abracadabraの流動性深度は明らかに増加しています。

Olympus Pro ------ 債券市場

Olympus Proは、プロトコルがLPトークンを取引できる市場を作成し、プロトコルの金庫が保有するトークン（例えば、ガバナンストークンや金庫内の他のトークン）と引き換えにLPトークンを取引できるようにします。この市場により、プロトコルは流動性を買い戻し、最終的にはすべての流動性を所有し、自ら流動性を提供できるようになり、大量の資金を支払って流動性資金プールをインセンティブする必要がなくなります。この市場はボンディングメカニズムを使用し、自動価格発見を通じてより効率的な市場を創出します。

この方法は、LPトークンを所有することで金庫資金の多様化を図るだけでなく、流動性コストを削減します。流動性コストは通常、プロジェクトの最高の定常的資金支出の一つです。例えば、Alchemixは毎週約16,000 ALCX（約3000万ドル/月 @ ALCX = 475ドル）を流動性プールをインセンティブするために放出しています。Olympus Proの潜在的な欠点は、流動性を買い戻すために高額な初期コストが必要であることです。プロジェクトチームは通常、LPに配分される利益を代替するために、ガバナンストークンを割引価格で販売して資金を調達します。

10月にOlympus Proが初めて導入されて以来、OP債券は私たちの前7つのパートナー------Abracadabra、Alchemix、Float Protocol、Frax、Pendle、ShapeShift、StakeDAOに750万ドルの流動性をもたらしました。Olympus DAOのTVLは、2021年9月の1.5億ドルから近40億ドルに成長しました（この記事は2021年10月末に執筆されました）。

Tokemark ------ 分散型マーケットメーカー

Tokemarkは、他のプロトコルに分散型マーケットメーカーサービスを提供し、持続可能な流動性とより資本効率の高い市場を創出します。Tokemakチームは、もともと専門のDeFiマーケットメイキング会社Fractalから分割されました。Tokemarkは最近流動性展開作業を開始し、最初のC.o.R.Eを完了し、2回目のC.o.R.Eは2021年11月上旬に開始される予定です。2021年10月末時点で、TokemakのTVLは10億ドルを超えました、2021年12月にはTOKE投票権を通じて独自の流動性誘導バージョンサービスを開始する予定です。

このプロジェクトでは、LP報酬はTOKEで支払われ、取引手数料はプロトコル内に蓄積されます。時間が経つにつれて、これらの手数料は臨界質量に達し------「特異点」を形成し、プロトコルがLPなしで自己維持できるようになります。その後、TOKE保有者は、彼らが適切だと考える手段でこれらの資本の流れを誘導し、取引手数料を得ることができ、さらにTOKE報酬を支払う必要がなくなります。

Success tokens------金庫資金多様化の別の選択肢

Success tokens（UMAプロトコルによって提案された）は、DAOが投資家にガバナンストークンのコールオプションを提供できるようにします。投資家はトークンに対して全額を支払います。これは、リスクキャピタリストや他のプロジェクトの金庫などの投資家から資金を調達する有利な方法となる可能性があります。なぜなら、2つの金庫はこれらのコールオプションを交換することで金庫資金の多様化を実現できるからです。誰が自分のお気に入りのDeFiプロジェクトのコールオプションを欲しがらないでしょうか？

Range Tokensは流動性を得るための資本効率の高い方法です

UMAが導入したRange tokensは、DAOが破産リスクなしに資金を借り入れ、同時に金庫資金の多様化を実現できるようにします。Range tokensの機能は、転換社債に似ています。Range tokensを使用して資金を調達する利点は、ガバナンストークンが後で販売され、最初に資金を調達したときの価格よりも高い価値を前提としているため、ガバナンストークンの資本効率が向上することです。ガバナンストークンは、Range tokensで構成された無リスク担保債務ポジションを開くために使用され、プロジェクトチームは調達した資金を金庫の購入/支出に充てることができます。例えば、Olympus Pro BondsやTokemakを使用して流動性を購入します。

UMAはRange tokensの試験プログラムを通じて、投資家から260万ドルの資金を調達しました。Range tokensの期間は3ヶ月で、APY利回りは25%、UMAトークンの価格範囲は4ドルから12ドルの間に設定されています。もし満期時にUMAの価格が12ドルを超えた場合、投資家が得る有効APYは25%を超えます。なぜなら、投資家は実際には12ドルのコールオプションを保有しているからです。もしその時点でUMAの価格が4ドルを下回った場合、投資家の実際のAPY利回りは25%を下回りますが、投資家は実際に4ドルのプットオプションのショートポジションを保有しています。UMAプロジェクトチームと投資家の間で1:1の比率で配分が行われ、速度と単純性を向上させますが、財務省のニーズに最適な配分方法を柔軟に満たすことができます。

KPIオプションは金庫がより効率的に流動性を獲得するためのインセンティブを提供します

KPIオプションは、UMAによって導入された金融派生商品であり、プロトコルが特定のKPI（重要業績評価指標）目標を達成するための作業をインセンティブし、KPI指標の達成状況に応じて報酬を支払うことを可能にします。KPIオプションは流動性インセンティブの代替手段を提供し、LPが得るインセンティブとプロトコル自身のインセンティブを一致させることを試み、トークンの過剰な売却圧力を防ぎつつ、流動性深度を増加させます。実現された流動性深度が大きいほど、プロジェクトチームはより多くの報酬を支払います。

現在の方法はより高い流動性深度に報酬を与えていますが、このプランの資本効率は良くありません。なぜなら、KPIオプションが成功するほど、実現される流動性深度が高くなり、資金支出のコストが高くなるからです。逆に、KPIオプションはLaaSサービスの採用を促進すべきです。例えば、Curve Bribes、Olympus Pro、Tokemakなどです。これにより、持続可能性の高い流動性資金調達戦略を促進するための新しい経済的インセンティブが生まれます。

まとめ

LaaSは急成長している暗号インフラストラクチャ業界であり、需要が非常に高いです。なぜなら、すべてのDeFiプロトコルが流動性を必要とするからです。各プロトコルが現在利用可能なLaaSサービスを奪い合う中、すべてのプロトコルが持続可能な流動性調達を実現するために最も資本効率の良い方法を利用しているわけではありません。DeFi分野が進化し続ける中で、LaaSは引き続き成長し、未来のDeFi業界に必要な金融サービスのレゴを創出するでしょう。

出典リンク：mirror.xyz