三分間で理解する超流動質押AMM Osmosis：質押とマーケットメイキングの収益を両立

作者：隔夜の粥、バビット

Staking、Liquid Staking、Superfluid Staking……

これらの3つの言葉は、それぞれ PoS 資産のステーキングの3つの形式を表しています。その中で、Staking はステーキングの最初の形式であり、その資本効率も最低です。一方、Liquid Staking は今年から流行し始めた代替案で、ユーザーはロックアップの問題を心配することなく、任意の数量の ETH（または他の PoS 資産）をステーキングでき、ユーザーは即座にステーキング派生資産（例えば stETH）を受け取り、これらの派生資産を第三者の DeFi アプリに預けることができ（資本効率を向上させる）、代表的なプロジェクトには Lido などがあります。

では、Superfluid Staking（超流動ステーキング）とは何でしょうか？これは、Paradigm がリード投資した新しい AMM プロジェクト Osmosis が実施しようとしている核心的な概念です。

Osmosis の紹介

Osmosis は、Cosmos SDK を使用して構築されたクロスチェーン AMM で、2021 年 6 月にローンチされ、現在 IBC プロトコルをサポートするブロックチェーンを接続しています。現在までに、この AMM プロトコルのロックされた TVL は 6.5 億ドルを超え、日々の取引量も着実に増加しています。

Osmosis の AMM は Balancer のイテレーション版であり、カスタムウェイトと2つ以上の資産プール（および Balancer の LBP 機能）を許可します。

Balancer の設計の上に、Osmosis は Curve のダッシュボードデザインを利用して流動性報酬を配分し、外部プロトコルが自分の報酬を Osmosis のダッシュボードにロードできるようにします。

これらの機能は始まりに過ぎず、2021 年末までに、Osmosis は MEV 攻撃を排除する最初の DEX となり、先行取引やサンドイッチ攻撃、ガス戦争がなく、トレーダーは取引のプライバシーを享受できるようになります。

超流動ステーキング（superfluid staking）とは何ですか？

Osmosis は「Superfluid Staking」（超流動ステーキング）と呼ばれるメカニズムを導入します。これは OSMO 保有者が自分のトークンをステーキングし、同時に流動性を提供できることを可能にします（したがって、2つのリターンを享受できる）、このようにすることでネットワークのセキュリティを向上させるだけでなく、資本効率を最大化します。

では、超流動ステーキングが何であるかを簡単に理解するために、次の例を見てみましょう：

A は 1000 ドルを atom/osmo の流動性プール（ウェイトは 50%/50%）に入れます。このようにして、LP でのマーケットメイキングの APR は現在約 100% ですが、超流動ステーキングを通じて、プール内の 50% の osmo をバリデーターにステーキングできます。したがって、A は同じプールを通じてステーキング報酬と流動性マイニング報酬の両方を得ることができます。

たとえば、ステーキングの APR も同様に 100% であれば、A が 1000 ドルを預けた場合、通常の LP の場合の収入は 2.7 ドルですが、超流動ステーキングの場合、彼の日々の収入は（2.7 + 1.35）= 4.05 ドルになります。

ここには初期のアルファ機会もあります。たとえば、juno/osmo プールでは、スワップ手数料、osmo 報酬、juno 報酬の三重報酬を得ることができます。

時間が経つにつれて、他の AMM が自分のブロックチェーンに移行するのを目にする可能性が高く、この設計は AMM を構築する最良の方法かもしれません。

DeFi スーパーセット

想像してみてください、Uniswap が自分自身のプルーフ・オブ・ステーク（PoS）チェーンを持っているとします。Uniswap は今や数百のネットワーク、数千の資産プールに接続でき、そのほとんどが ETH ではなく UNI を基盤資産として使用しています。Uniswap AMM はすぐにチェーン上の DeFi エコシステム全体をサポートします：貸付プロトコル、オプション市場、複数のチェーン資産に支えられたステーブルコイン……DeFi は完全にイーサリアムから Uniswap チェーンに移行しました。

この世界では、UNI は単なるガバナンストークンではなく、ネットワークのステーキングトークンでもあります。LP は流動性プールとステーキングプールの両方で UNI トークンを使用して、取引手数料とステーキング報酬を得ることができます。

この場合、UNI の時価総額はどれくらいになるでしょうか？1000 億ドル？5000 億ドル？UNI は最も価値のある DeFi ブルーチップになるだけでなく、唯一のブルーチップとなり、ETH を DeFi の基軸通貨として置き換えるでしょう。

これは夢ですか？実際、これが Osmosis が現在試みていることです：AMM を全体のブロックチェーンとして機能させ、他のすべてのチェーンを接続し、ネイティブのステーキングトークンを流動性プールの基盤資産として使用することです。

この機能はイーサリアムブロックチェーンでは実現できません。なぜなら、イーサリアムは Uniswap や Sushiswap LP に ETH 報酬を発行できないからです。

Osmosis の超流動ステーキングは、市場のすべての AMM を落胆させるでしょう。最終的に、DEX（特にクロスチェーン DEX）は、自分たちのブロックチェーンに移行し、Osmosis の公式を複製できるようになるでしょう。

そして、人々が何をする必要があるかを認識したとき、Osmosis はすでにネットワーク効果を実現しています。

Osmosis を奇妙な小惑星として想像してみてください。フランク・ハーバートのSF小説『デューン』のアラキス（Arrakis）のように、アラキスは見た目はシンプルで貧しいですが、砂の下には宇宙で最も価値のある商品が形成されています：極めて希少な香料、メランジと呼ばれるものです。

OSMO の収穫者を探す

もしあなたが Osmosis の現在の TVL に基づいてそれを判断するなら、最終的にはアラキスを通過した探検家たちのようになるでしょう。OSMO はクロスチェーン DeFi の中で最も価値があり、需要が高い資産になる可能性があり、ますます希少になっていくでしょう。