Alpaca Financeの解析：高金利DeFi貯蓄とレバレッジマイニング

著者：許明恩

この記事は、初心者の目から見ると、貸出金利が高い貸し出しプラットフォームです。上級者にとっては、レバレッジマイニングのツールにもなります。

まずは最もシンプルなDeFi貸出から始めましょう。

借貸プラットフォーム

貯蓄の本質は借貸です。

ユーザーは銀行にお金を預け、銀行はそのお金を貸し出し、利息を受け取り、最後にその一部の利息を預金者に分配します。これが貯蓄利息の源です。DeFi貸出も同様です。ただし、DeFi貸出には銀行がサービスを提供するのではなく、ブロックチェーン上のスマートコントラクトが全てを処理します。

金利の高低の鍵は資金利用率（utilization）にあり、つまりお金の供給と需要の変化です。借貸プラットフォームの資金利用率が高いほど、ユーザーが預けたお金の大部分が貸し出されていることを示し、その時に貸出金利は上昇します。逆に資金利用率が低い場合、ユーザーのお金はスマートコントラクトの中で「ほこりをかぶっている」だけで、貸出金利も低くなります。

Alpacaの貸出金利が高い主な理由は、より多くの人々が借りることを引き付けることができるからです。

なぜ皆がAlpacaからお金を借りる必要があるのでしょうか？これはプラットフォームのもう一つの機能、つまりマイニング（farm）に関係しています。

レバレッジマイニング

AlpacaのBNB-USDT流動性マイニングプールを例にとると、私がレバレッジを1倍に設定した場合、Alpacaは他の自動資産運用ロボットと同様に、現在の年利回りは約46%です。
1倍レバレッジ

もし私が100米ドル相当のBNBを流動性マイニングに参加させると、Alpacaはまずそのうちの50米ドルのBNBを売って、相当するUSDTに変え、BNBとUSDTの比率を50：50に保ちます。これにより、私は50米ドルのBNBと50米ドルのUSDTを組み合わせて流動性マイニングに参加でき、合計100米ドルになります。

将来的にコインの価格や金利が全て変わらなければ、この100米ドルは1年後には146米ドル相当のBNBとUSDTに変わります。これが最もシンプルな流動性マイニングです。

しかし、Alpacaは上級プレイヤーが「レバレッジマイニング」を使用できるようにしており、借り入れを通じてマイニングの総収益を向上させることができます。下の図は、私がレバレッジを2倍に設定した場合のもので、マイニングの年利回りは元の46%から93%に増加します。
2倍レバレッジ、USDTを借入

しかし、これは流動性マイニングがより儲かることを意味するわけではありません。Alpacaは自動的に私のために貸出市場からお金を借りて、マイニングに投入する元本を増やし、結果としてマイニングの総収益を向上させます。年利回りは、拡大された総収益と初期の元本を基に計算されるため、年利回りが明らかに増加したように感じます。

例えば、私が100米ドル相当のBNBをBNB-USDT流動性マイニングプールに投入し、2倍のレバレッジを設定した場合、実際にマイニングに投入したい金額は200米ドルになります。この時、Alpacaは自動的にBNBを担保として、貸出市場から100米ドル相当のUSDTを借り入れます。私は元々の100米ドルのBNBと借りた100米ドルのUSDT、合計200米ドルを流動性マイニングに投入できます。これが2倍のレバレッジです。

もちろん、借り入れにはコストが伴います。現在、USDTの借入年利率は約16%ですが、それでも多くの人々が集まるのは、借り入れが高価であっても、得られた利益がコストを完全に補填した後でも利益を得られるからです。

先ほどの2つの例を見てみると、1倍のレバレッジは借入利息を支払う必要がないものの、得られる年利回りは「わずか」46%です。一方、2倍のレバレッジは支払う利息がかなり高いですが、得られる年利回りは93%に増加します。より利益が見込める選択肢を見れば、皆が喜んでお金を借りてマイニングを行うのは当然です。

これがAlpacaの貸出金利が高い主な理由であり、レバレッジマイニングが資金利用率を引き上げ、最終的に貸出金利に反映されます。しかし、逆に言えば、もしある日マイニングの収益がこれほど高くなく、借入コストを下回る場合、レバレッジマイニングは損失を出すビジネスになるかもしれません。

もし2倍のレバレッジでは刺激が足りない場合、Alpacaは最大で3倍のレバレッジを選択できます。

同様に、100米ドル相当のBNBをBNB-USDTマイニングに投入する場合、3倍のレバレッジを設定すると、ユーザーがマイニングに投入したい実際の金額は300米ドルになります。つまり、150米ドルのBNBと150米ドルのUSDTです。AlpacaはBNBを担保として、さらに200米ドルのUSDTを借り入れ、そのうちの50米ドルをBNBに換えます。

これで合計300米ドルをマイニングに投入できます。BNBの価格が変わらないか上昇すれば、より高い総収益を得ることができ、年利回りも向上します。
3倍レバレッジ、USDTを借入

レバレッジが大きくなるほど、リスクも必然的に高くなります。

担保があれば清算があります。BNBの価格が下落し、担保のBNBが借りたBNBやUSDTの資産を返済するのに不十分な場合、Alpacaによって清算されます。最悪の場合、最終的に当初投入した資産の10%しか取り戻せないことになります（

レバレッジ倍率を高く設定するほど、市場の変動に耐える能力が低下し、「断頭」される確率も増加します。そのため、暗号投資家はお互いに「命を大切にし、レバレッジから遠ざかれ」とよく言います。

私は初心者がレバレッジマイニングを使用することをお勧めしません。しかし、もしあなたがプロのプレイヤーであれば、Alpacaの背後に隠された「ショートマイニング」機能を発見することができるでしょう。

ショートマイニング

シンプルな流動性マイニングは現物を保有して流動性を提供し、取引手数料を得る必要がありますが、一般的にはロングマイニングしかできません。ショートマイニングは、プロのプレイヤーがショートを行いながらも継続的にマイニングできるようにするもので、非常に高度な操作です。

今回は100米ドルのUSDTをBNB-USDTマイニングに投入し、3倍のレバレッジを設定しました。これは、私がマイニングに投入したい実際の金額が300米ドルであることを意味し、150米ドルのBNBと150米ドルのUSDTです。違いは、今回はAlpacaにUSDTを担保として借り入れ、200米ドルのBNBを借り、そのうちの50米ドルのBNBをUSDTに売却することです。合計で300米ドルになります。
3倍レバレッジ、BNBを借入

BNBが先に売却されたため、ショートの効果が生まれます。もし将来BNBの価格が下がれば、より低い価格でBNBを購入して返済できます。しかし、この期間中、投資家はマイニングの利益を享受し続けることができます。これがショートマイニングです。ただし、もしBNBの価格が上昇した場合、借入利息を支払うだけでなく、BNBを買い戻すためにさらにお金を使わなければならなくなります。損失が出ます。

ショートマイニングは熊市に適していると言う人もいますが、私は異なる見解を持っています。流動性マイニングの主な収益源は取引手数料とプラットフォームトークンの報酬ですが、過去の熊市ではコインの価格が下がるだけでなく、取引量も大幅に減少します。これにより、流動性マイニングの取引手数料収入は現在の水準を大きく下回り、借入の利息すら負担できない可能性があります。言い換えれば、ショートマイニングはコインの価格が下がる時には適していますが、取引量が低迷している熊市では必ずしも適しているとは限りません。

総じて、私はAlpacaを入門版と上級版の2つの使用方法に分けます。

貸出市場のみを使用するのが入門版です。お金をAlpacaのスマートコントラクトに預け、資金利用率を最大化し、最も多くの利息を得ることができます。スマートコントラクトに脆弱性がなく、Alpacaの清算メカニズムが正常に機能している限り、ユーザーはより高い貸出収益を享受できます。貸出利息の他にも、貸出証明書をAlpacaやAutofarmにステークして、追加のプラットフォーム報酬を得ることができます。

上級版はレバレッジマイニングを使用することです。借貸市場からより多くの資産を借り入れ、借り入れた資産に応じてロングマイニングやショートマイニングを達成します。

借貸、レバレッジ、マイニングの3つを組み合わせて貸出金利を向上させるのは非常に興味深い革新です。しかし、これはAlpacaだけのものではなく、現在Ethereum上の特にSolfarmでは、元々年利回りが非常に高い流動性マイニングプールがあり、レバレッジ後の金利は信じられないほど高くなっています。

海を理解すれば、海はあなたを助けてくれます。しかし、問題は、海が非常に理解しにくいことです。