高倍率レバレッジの退場進行中

この記事はリンクキャッチャーのオリジナル記事で、著者はRichard Leeです。

規制の欠如による悪性競争の中で、暗号派生商品取引所はレバレッジ倍率を20倍から100倍、125倍、さらには150倍に引き上げました。自身は多くの利益を得ているものの、暗号市場の健全性や投資者の財務安全にとっては好ましいことではありません。最近、前述の状況に転機が訪れました。

高レバレッジは暗号市場で退潮しているようです。

7月25日、FTXの創業者SBFはTwitterでFTXが高レバレッジ商品を取りやめ、レバレッジ倍率を20倍に制限すると発表しました。翌日、Binanceの創業者である趙長鵬もTwitterで、Binanceの先物契約が新規ユーザーに対して使用できるレバレッジ倍率を最大20倍に調整したと述べ、今後数週間内にこの上限が全ユーザーに適用されることを明らかにしました。

SBFはTwitterで、清算取引はFTXの取引量の1％未満であり、FTXでの清算はボラティリティの主な要因ではないと述べましたが、高レバレッジ（>20倍）が健康的ではなく、暗号エコシステムの重要な構成要素ではないことに同意し、「すべてには限度がある」と述べました。

業界では、2つの主要な暗号通貨取引所の動きは、ますます厳しくなる規制の状況に対処するためのものであると広く考えられています。

現在、Binance、FTX、Huobiなどの主要な派生商品取引所はすでにレバレッジ率を引き下げる措置を講じており、これにより一部のユーザーが流出する可能性があります。しかし、暗号市場にとって、これらの措置はより責任ある、コンプライアンスに基づく積極的な信号を発信し、暗号市場の健全で秩序ある発展に寄与します。

一、レバレッジはどのように「引き上げられた」か？

長い間、暗号通貨取引所は規制のグレーゾーンにあり、市場の投機傾向が強く、多くの暗号通貨取引所が先物契約取引を重点商品として、高レバレッジでユーザーを引き付け、取引量を拡大してきました。初期の20倍から現在の最高150倍まで急上昇しました。

2016年5月、派生商品取引所BitMEXはビットコイン100倍レバレッジの永久契約を発表しました。これは暗号分野で初めて先物契約のレバレッジを百倍に引き上げたものでした。BitMEXは長年にわたり、暗号派生商品の取引量が最も多い取引所でした。

「ある人々は、堕落したギャンブラー、つまりビットコインの小売トレーダーに焦点を当てた同様のタイプの製品を提供しています。」BitMEXの創業者Arthur Hayesは言いました。「では、私たちはなぜそれをしないのでしょうか？」

2018年12月、OKExはBTC永久契約製品を発表し、最高100倍のレバレッジをサポートしました。その後、FTX、Binance、Huobiが相次いで参入しました。

2019年4月、FTX取引所が正式に立ち上がり、最高レバレッジ倍率を象徴的に101倍に引き上げ、当時の業界で最も高いレバレッジ倍率の取引所となりました。その後、BTC、ETH、HTなどの通貨もこの倍率をサポートしました。

2019年10月、Binanceの先物プラットフォームはBTC先物契約が最高125倍のレバレッジをサポートすると発表し、業界のレバレッジ倍率がさらに引き上げられました。

当時の外部からの疑問に対し、BinanceのCEO趙長鵬はTwitterで「すべての機能が一般のために設計されているわけではありません。一部の機能はすべての人に好まれないかもしれませんが、特定のグループには高い需要があります。もし好きでない、または必要でないなら、使用しないでください。プラットフォームとして、私たちは選択肢を提供することで競争力を維持しなければなりません。」と応じました。

HuobiとOKExも続きました。2020年3月、Huobiは永久契約製品を発表し、最高125倍のレバレッジをサポートしました。2020年9月、OKExは契約製品全体でBTCの最高125倍のレバレッジをサポートし、他の通貨は最高75倍のレバレッジをサポートしました。

さらに、一部の二三線取引所はレバレッジ倍率を150倍にまで引き上げました。2020年6月、Coinbaseが投資した派生商品取引所Bladeは、その契約製品のレバレッジが150倍に達することを発表しました。今年2月、BitWellも永久契約製品を発表し、最高レバレッジ倍率が150倍に達することを発表しました。

暗号市場のレバレッジ率がますます高くなる中、相場の変動が明らかになると、ロングまたはショート契約に対する連鎖清算が市場の大規模な下落を引き起こす可能性があり、暗号市場のボラティリティも持続的に拡大しています。2020年の3月12日の相場や今年の5月19日の相場では、市場のレバレッジ率が過高であることが相場の急激な下落の主要な原因の一つと見なされています。

「3月12日、ビットコインの価格が7900ドルから3600ドルに暴落したとき（50％以上の下落）、BitMEXだけで10億ドルのロング契約が清算されました。」暗号アナリストのJoseph Youngは312相場を振り返りながら述べました。「本当の問題はビットコインの価格が5000ドルを下回ったときに発生しました。この価格の暴落の程度は、ほぼBitMEXの委託帳簿を空にしました。」

BlockTower CapitalのエグゼクティブパートナーAri Paulも、ビットコインの価格が4800ドルを下回ったとき、投資者は売却を選ばなかったと述べました。売り圧力は主にBitMEXと大規模な清算から来て、その後売り注文に転換されました。

このように、過剰なレバレッジは暗号市場の最大のシステミックリスクの一つと見なされており、それによって引き起こされる市場操作、過度のボラティリティ、投資利益の保護が不十分であるとの批判も消えず、ある程度暗号通貨が伝統的金融市場にさらに受け入れられることに影響を与えています。

「私はこれが次の金融危機を引き起こすとは言っていません。」規制派生商品取引の米国商品先物取引委員会の前主席Timothy Massadは『ニューヨークタイムズ』に対して言いました。「しかし、これはブラジルの蝶が羽ばたき、テキサス州で竜巻を引き起こすことになるのでしょうか？」

二、世論と規制の二重圧力

過去数年、派生商品取引における高レバレッジの被害者は少なくありません。

2019年6月5日、暗号市場分析機関の比特易の創設者である惠轶が自殺しました。彼は亡くなる数日前にWeChatグループで10BTCで100倍のショートポジションを開いたことを明かしていました。その前には20倍のレバレッジで600BTCをショートしていました。その後、相場が上昇し、外部では彼が100倍のレバレッジでの清算に耐えられずに自ら命を絶ったという噂が流れました。死因については様々な意見がありますが、彼の生前の友人によれば、レバレッジの清算によって引き起こされた巨額の損失が「最後の一押し」であった可能性があるとのことです。

近年、「夫婦がビットコインで2000万の損失を出し、娘を殺した後に遺体を抱えて海に飛び込んで自殺した」、「海南のHuobiビル前での権利主張者が絶え間ない」といった、個人投資家がレバレッジの清算によって巨額の損失を被ったニュースが時折社会ニュースに登場しています。

今年の5月19日の相場では、各取引所での累積清算額が400億元を超えました。高レバレッジが投資者に与える巨大な損害のため、多くの国の金融規制当局は暗号派生商品に対して厳しい取り締まりの姿勢を示していますが、暗号通貨取引所が規制しにくい特性のため、各種高レバレッジ派生商品は各国のグレーゾーンで運営され続けています。

今年に入ってから暗号市場が上昇し、ますます多くの新規ユーザーが参入する中、各国の規制機関は暗号市場に対する規制の姿勢とメカニズムをさらに強化し、主流の世論からの批判も高まっています。

まず、5月19日、国務院金融安定発展委員会はビットコインのマイニングと取引行為を厳しく取り締まるよう求め、「個人のリスクが社会の領域に伝播するのを防ぐ」と発表しました。その後、多くのメディアがこれに関するコメント記事や調査報道を発表しました。

5月24日、新华社傘下の経済参考報は「虚拟货币炒作乱象整治刻不容缓」というタイトルの記事を発表し、「多くの投資者が一夜にして富を得ようとし、取引レバレッジを通常5倍以上に引き上げ、価格の変動が大きい場合、投資者の取引リスクは巨大である」と述べました。

5月29日、新华社は「百倍レバレッジ、狂った「コイン界」がもたらす「暴富」か「爆倉」か」というタイトルの記事を発表し、多くの投資者がレバレッジ取引後に清算された事例を挙げ、高レバレッジ下での清算により、多くの投資者が手ぶらで資本を失い、仮想通貨取引プラットフォームがその中で利益を得ていることを指摘しました。

前述の事件の影響を受け、多くの国内暗号派生商品取引プラットフォームはレバレッジ製品の使用対象や最高レバレッジ率を厳しく制限し始めました。

5月25日、Huobiは投資者の利益を保護するため、中国本土の新規ユーザーに対して先物契約、レバレッジ、取引所取引製品（ETP）などのサービスを一時停止すると発表しました。同時に、多くの既存ユーザーの最高レバレッジ率も5倍に引き下げられました。

同日、一線の派生商品取引所Bybitは中国本土のIPユーザーのAPIアクセスを制限すると発表しました。また、暗号派生商品取引所XMEX、BBXなども相次いで運営を停止しました。

6月に入ると、日本、イギリス、イタリア、タイなど約10か国の規制当局は、Binanceが無許可で派生商品取引サービスを提供していることに警告を発しました。このような背景の中で、主要な派生商品取引所であるBinanceとFTXはレバレッジ率を引き下げることを決定し、規制当局や外部の疑問に対して一定の妥協を示しました。

世界各国が暗号市場に対する規制を強化する中、暗号市場が規制しにくい特性のため、これらの規制警告や取り締まりはFTXやBinanceのようなコンプライアンスを目指す取引所に実際の効果を持つかもしれませんが、他の多くの取引所は依然として規制の外にあり、あまり行動を起こしていません。例えば、OKEx、Bybit、MXECなどの取引所は依然として最高100倍や125倍の契約レバレッジをサポートしています。

レバレッジ契約は成熟した金融市場の重要な構成要素ですが、過度に高いレバレッジはそうではありません。ユーザーの需要、プラットフォームの利益、社会的責任の関係をどのように処理するかは、暗号派生商品取引プラットフォームが直面する長期的な課題となるでしょう。