権力のゲーム：Curve上のYearn、ConvexおよびStake DAOの間の闘争

この記事はRektからのもので、Babittによって翻訳されました。
異なるDeFiプロトコル間で権力争奪戦が繰り広げられています。
Yearn、Convex、Stake DAOは、veCRVを蓄積するために競い合い、Curve Finance DAOで権力と影響力を持ち、最終的にはユーザーにより高いリターンを提供しようとしています。
ここでのルールは次の通りです：

• 各プレイヤーは、ユーザーに魅力的な利回りを提供することでTVLを増やそうとしなければなりません。
• 最高のリターンを提供するために、各プレイヤーはveCRVトークンの形でポイントを蓄積しなければなりません。
• veCRVトークンは、各プレイヤーがリターンを向上させ、Curveのガバナンス投票を制御することを可能にし、より多くのTVLを引き寄せることを許可します。

異なるプレイヤーは同じゲーム内で異なる戦略を使用できますが、他の場所でプレイすることは意味がありません。
ここには敗者はいません、大勝者と小勝者だけです。
そしてゲームはずっと続きます。

表面的には、このゲームには3つの確定した競争者がいるように見えますが、現実ははるかに複雑です。

Curve戦争で戦っているのはホワイトリストプロトコルだけでなく、彼らの通貨やプロジェクトを刺激しようとする中央集権的な実体もいます。

では、結局誰が誰と戦っているのか、最終的なゲームはどのようなものになるのでしょうか？

Convexの登場は、YearnとStake DAOがすでにプレイしているゲームに追加の緊急性をもたらしました。

Convexは「Curveのサポートを受けている」（Convexのウェブサイトのフッターを参照）ため、Curveのいくつかの開発者がこのプロジェクトに投資し、コードを書く手助けをしました。

ConvexはCurveが自分たちのゲームに参加するプレイヤーと見なすことができます。

これは明らかに彼らに優位性をもたらしますが、彼らの地位はJulien Bouteloup（Stake DAO）と何ら変わりません。彼はCurveのコアチームの一員ですが、今もCurveの制御を巡って戦っています。

Andre CronjeとBanteg—最も著名なYearnの開発者2人も、この競争で先手を打ち、プロジェクトへの貢献や流動性の提供、またはBantegがTwitterで書いた「pReMiNinG」を通じて巨額のCRVを獲得しています。

この競争では、どのプレイヤーも「局外者」と見なされることはありません。彼らは皆、何らかの形でCurveの創造を助けています。しかし、これは競争の激しさが減少することを意味しません。

CRVは2020年8月13日に発売されました。

10日後、Andre CronjeはCurve戦争の始まりを示すツイートを発信しました。

ACはCurveプロトコルに対する巨大な権力を獲得し、彼の新しいyPoolを強力に刺激しようとしています。

誰が0x431ウォレットを制御しているかを考えると、Curveの反応はさらに意味を持ちます。

Nansenは0x431を最初のYFIを耕作したウォレットとしてリストしています。このウォレットは大量のK3PRを保有しているだけでなく、現在Fantomプールの比重を増やすために投票しているため、あなた自身の結論を導き出すことができるかもしれません。

時間が経つにつれて、ますます多くのユーザーがCRVをveCRVにロックし、投票権もそれほど集中しなくなり、Curveは成長を続けるでしょう……

2020年11月に導入されたYearnのバックスクラッチャーボールトは、この闘争をプロトコル対プロトコルのレベルに引き上げました。

ユーザーはCRVをバックスクラッチャーボールトに永久にロックすることで（その結果、投票権をYearnに委譲し）、Curve自体にトークンをロックするよりも高いAPYを得ることができます。

その後、YearnはこれらのCRVを利用してCurveの投票に影響を与え、自分たちに有利にし、Curveに基づくすべての資金プールのリターンを向上させ、最終的にはより多くのユーザーと高いTVLをもたらします。

この時点で、Yearnには本当の競争相手はいません。Cronjeは彼の分散型独占を築いており、誰も彼を止めようとはしていません。

一、Stake DAOとJulien Bouteloup

Stake DAOはYearn Financeの直接の競争相手です。この2つのプラットフォームは、ユーザーにさまざまな資産の利回りを提供し、Curveを主要な金庫の基盤として使用しています。

Stake DAOの登場はドラマティックではありませんでした。Yearnの開発者はJulienが彼らのプロトコルを偽造し、何も自分のものを追加していないと非難し、Julienは数回のプライベートグループチャットから追放され、すでに発展していた争いをさらに激化させました。

Stake DAOが登場すると、YearnはTwitterで彼らのyveCRV金庫を大々的に宣伝し始めました。そして、争いが始まりました。

2021年1月から3月の間、YearnとStake DAOはCRVの預金を巡って直接競争を始めました。各プロトコルは自分たちの金庫を積極的に宣伝し、CRVのクジラにそれぞれのプラットフォームに預金するよう働きかけました。

Yearnが2月初めにyveCRV<>ETHプールを導入し、ユーザーがバックスクラッチャーから引き出して取引を改善できるようにしたことで、競争が激化しました。ユーザーの資産はもはやその戦略に縛られなくなりました。

ユーザーはCRVを引き出すことができるようになりましたが、金庫は依然として成長を続け、YearnはSushiSwapとの提携を利用してyveCRV<>ETHプールを刺激し、より高いAPYを生み出し、yveCRVの需要を増加させました。

この改善されたユーザー体験は、Stake DAOに同様のサービスを提供することを強いることになりました。5月、Stake DAOはsdveCRVバランスプールを発表し、sdveCRV/CRVの比率は90/10で、ユーザーがCRVをロックすることを奨励しつつ、解放を希望するユーザーにいくらかの流動性を提供しました。

上の図は、YearnとStake DAOがveCRVを安定的に蓄積している一方で、Convexが5月に突然台頭してきたことを示しています。

しかし、両者はConvexの登場に対して異なる反応を示しました。

Yearnは積極的に彼らの蓄積戦略を推進しましたが、Stake DAOは異なるルートを選択しました。

Stake DAOは自分たちのveCRVを使用して金庫を強化するのではなく、CurveプールをConvexに移行することを選びました。この動きにより、彼らは現在Yearnよりも高いAPYを提供できるようになりました。しかし将来的には、Stake DAOはすでに強力なConvexプラットフォームにより多くの権力を放棄したことを後悔するかもしれません。

下の図に示されているように、提案された比重の変化は、クジラとプロジェクトが自らのアジェンダを刺激するために争っていることを示しています。

二、Convexはどのように彼らの力を使うのか？

Convexはそれぞれ2日と14日でStake DAOとYearnを超えました。

4年間のCVXインセンティブプログラムが終了する頃には、Convexは十分なTVLとプラットフォーム収入を持ち、cvxCRVのステーキング者に持続可能な高APYを提供できるかもしれません。その時、Curveも新しい製品を発表し、Curveの成長に伴い、Convexも成長するでしょう。

彼らはすでに良いポジショニングを持っているため、Convexが将来的に独自の戦略をいくつか展開することを決定すれば、YearnやStake DAOと競争するのは容易になるでしょう。CRVのためだけではなく。

DeFiの進化に伴い、より多くの「利回りアグリゲーター」プラットフォームが登場し、Curveに基づく需要も増加するでしょう。競争相手は永遠に3つだけではありません。

この競争はまだ終わっていませんが、参加要件はますます厳しくなっています。

プロトコルがveCRVを使用するには、Curveの「SmartWalletWhitelist」契約にリストされる必要があります。

スマートコントラクトアドレスのveCRVは所有者間で移転可能であるため、スマートウォレットは乱用を防ぐためにホワイトリストプロセスを経る必要があります。

現在、Yearn、Stake DAO、Convexだけがこのリストに載っています。

CRVトークンの価格が2ドルの場合、プロトコルはCurveのホワイトリストに載るために約1.3億ドル相当のveCRV（供給量の30%）を引き寄せる必要があります。

しかし、資金があってもホワイトリストに入るのは簡単ではありません。現在、Curveプロトコルやそのトークン保有者に十分な直接的利益がない場合、複数の提案が拒否されています。

Curveガバナンスに参加するすべての人は、ホワイトリストプロトコルやCurve UIにリストされているプロトコルが過剰なCRVを販売するのを防ぐインセンティブを受けています。

一般的なプロトコル戦略は、耕作したCRVを販売して自分たちのユーザーにAPYを生み出すことです。

これはCurveガバナンスフォーラムでの人気のある話題であり、多くのトークン保有者がこれに抗議し、申請者をホワイトリストから排除する理由として挙げています。

耕作報酬をCRVではなくveCRVの形で配分することや、両者の比率で配分することを提案する声もあり、Yearnの耕作/投げ売りの速度を緩和しようとしています。

AlchemixがAlETHをCurve UIにリストすることを希望した際、Curveは介入してそれを阻止しましたが、これもいくつかの議論を引き起こしました。Curveは「二重投げ売り」を防ぐためだと述べていますが、一部の人々はCurveが自らのトークン価格を守るために関与すべきか疑問を抱いています。

私たちはAlchemixの主要開発者Scoopy Trooplesにインタビューし、具体的に何が起こったのかを聞きました。

Scoopy Trooplesは、「Charlieを通じて、私はCurveと連絡を取りました。私たちがalETHを発表する数週間前に、Curveのeth元プールについて尋ねました。彼はそれを持っていないと言いました（この計画は）。私は、uniswapやbalancerを使うしかないようだと答えました。すると、Charlieは私たちのためにalETH/ethのCurveプールを作ったと言いました。数週間後、私はCharlieに私たちが立ち上げる準備ができたと伝えましたが、彼はそのプールは不要だと言いました。なぜならAlchemixはYearnを使用しており、「Curveを投げ売りしすぎる」からです。その後、立ち上げの数日前に、私は代替案を急いで探し、egirlでこの状況について不満を言いました。すると、egirlのメンバーであるdevopsfanがalethをSaddleに置くことを提案しました。Saddleには私たちが望むソフトペッグプールの特性がある（CurveのSolidityバージョンであるため）ことがわかり、私たちは彼らの招待を受け入れ、短期間でそこにデプロイしました。これはCurveへの追従ではありません。私たちのプロトコルの利益のために最善のことをしただけです。他のプロトコルと協力するのは好きですが、他のプロトコルに忠実であるために私たちのプロジェクトを損なうことはありません。もし私たちがsushi、uni、またはbalancerを選んでいたら、alETHのペッグを確立し維持することはもっと難しかったでしょう。」

Crypto Twitterはドラマを好むため、これらの出来事の派閥主義は人気の話題となっています。

しかし、これに対する見方は異なる人もいます。

寄生的なプロトコルはホワイトリストから排除される可能性がありますが、フォークに対抗するのは難しいです。

最初はSwerveで、匿名のチームを持ち、次にSaddleで、彼らのベンチャーキャピタルがあります。

Curveはそのコードに有効で執行可能な知的財産を持っていますが、これが彼らのいずれかが模倣を試みるのを止めることはありませんでした。

Saddle FinanceはCurveのコードを直接模倣しましたが、CurveはVyperで書かれており、SaddleはSolidityで書き直されています。

Curveはこれらの知的財産を執行することでSaddleを止め、将来の競争者に警告信号を送ることができますが、彼らはそうすべきでしょうか？

現在、そのユーザーはまだ決定を下していません。

議論の主な話題は、Curveにそのような模倣事件が存在するかどうかではなく、追及すべきかどうかです。多くのフォーラムのメンバーは、これはTradFiの行為であり、DeFiのオープンソース文化に反する再論証であると考えています。

しかし、Curveだけが弁護士を探しているわけではありません。

新しいUniswap V3も同様です。彼らはCurveの競争相手を自称し、コードを自分たちのものにしようと攻撃しています。

Uniswap V3は商業的なソースライセンスの下で運営され、無許可でそのソースコードを使用することを2年間制限し、「UniswapコミュニティがUniswap V3のコアコードベースの周りにエコシステムを構築できるようにする」ことを目的としています。[mondaq]

このライセンスが匿名のチームにどれほどの効果を持つかはまだ不明です。

しかし、「互換性のない数学」が実際に最良の防壁であるならば……

開発者が自分の作品を保護したいと考えるのは理解できます。特にそれが非常にユニークで、経済的価値がある場合は。しかし、これはオープンソースのDeFiと何の関係があるのでしょうか？どちらの側もそのような訴訟を続けるのでしょうか？

Robert Leshnerはこの考えに賛成しません……

CurveがSaddleを訴えるのは見栄えがしないかもしれませんが、CurveがTradFiの侵入者を訴えた場合はどうでしょう？

私たちは永遠に自分たちの間で争うことはありません……

もしかしたら、今が先例を作る時かもしれません。次のCurve戦争は法廷で起こるのでしょうか？

三、Curve VS Uniswap

Curveプロトコルに対する最大の挑戦者は最新のUniswap V3です。

一部の人々は、Uniswap V3がそのアクティブなLP管理技術によって「Curveキラー」になると予想しています。

Curveはまだ死んでいませんが、Uniswap V3は彼らの市場シェアから大きな部分を奪っています。2021年6月、Uniswap V3はすべてのステーブルコイン取引量の40%を促進しました。

両者は1000万ドル以下の主要なステーブルコイン取引ペアで非常に似た結果を提供しているため、ほとんどのユーザーにとって、彼らの選択は主に個人的な好みに基づくものであり、金融的な貯蓄APYではありません。

しかし、これが両プロトコルの公開の争いを妨げることはありません。彼らはユーザーに最良の為替レートを提供するために争っています。

両者は勝利のために戦っており、Curveは現在Uniswapと直接競争しており、Curve V2でボラティリティ資産取引を導入しています。

この戦いは続いています…

Curveプロトコルがこれほど多くのドラマの中心にいるにもかかわらず、その創設者は公の場で発言することはほとんどありません。

しかし、rektの探偵は常に直接源を探しに行きます。

私たちはCurveの創設者Michael Egorovを見つけ、彼に座ってもらい、物事を明確にしてもらいました。

Rekt:

Michael、こんにちは。私たちと話してくれてありがとう。CRVトークンが発売されてからほぼ1年が経ち、トークンエコノミクスは業界の大部分を定義しています。Curveはあなたの期待通りに進展していますか？

Michael：

はい、そうだと思います。

Rekt：

では、無駄話はやめて、早速本題に入りましょう。SmartWalletWhitelistに申請する際、プロトコルはどのような要件を満たさなければなりませんか？

Michael：

基本的に、ウォレットは販売可能な証券であってはならず（販売価値は可能です）、プロジェクトは信頼できる会社によって監査されるべきです。

Rekt:

現在、ホワイトリストに載っているプロトコルは非常に少なく、ホワイトリストに載っているプロトコルは他のすべてに対して巨大な優位性を持っています。これはCurveにとって利益相反の状況ではありませんか？彼らは「Convexを支持している」と言い、Convexは他のプロトコルがホワイトリストに入ることから利益を得ることを許可しないのでは？

Michael：

うーん、私はプロジェクトが絶対に安全であり、ホワイトリストから利益を得ることができるなら、問題ないと思います。もちろん、コツは、Yearn、Convex、Stake DAOがあるプロジェクトをホワイトリストに載せたくない場合、私は彼らを覆すための十分な投票権を持たないということです。なぜなら、これらのプロジェクト自体が投票権を持っているからです。しかし、YearnはConvexをホワイトリストに載せることに賛成票を投じました！

Rekt：

なぜAlchemixは拒否されたのですか？

Michael：

ちょうど確認しました。Alchemixは一度も尋ねたことがなく、提案もありませんでした。私の理解では、彼らはYearnの二次プロトコルを使用しているため、どのような利益があるのか不明です。もし彼らがCurveを直接使用し始めれば、…とにかく、彼らは尋ねる必要があります/フォーラムの投稿を書く必要があります。

Rekt：

彼らはあなたの競争相手であるSaddle Financeを使用することを決定しました。Saddleについてどう思いますか？

Michael：

それはウォレットホワイトリストとは完全に異なることであり、UIに上場するためのソフト投票に関するものです。DAOの参加者はalETHの上場に躊躇しており、担保がCRVを投げ売りする可能性があるからです。私は、いずれにせよ、この状況での上場は良いことだと思います。しかし、スピードが遅すぎたため、彼らはSaddleを選びました。そしてalETHは数日後に攻撃されました。原則として、それが安全であれば再度上場することに問題はありません。彼らはただ操作上の問題を抱えているだけです。

Saddleについては、私はSaddleがcurve.fiの知的財産を侵害していると思います。なぜなら、実際にVyperのコードをSolidityに翻訳しているからです。これは法廷で証明できます。しかし、私はそれが無価値なプロジェクトだと思うので、そうする意味はありません。さらに、訴訟はSaddleの創設者を傷つけますが、それを推進するリスク投資家には影響しません。したがって、これも意味がないかもしれません。

Rekt：

Robert Leshnerは「もしあなたが裁判所や政治家に保護と支配を求めるなら、それは『金融』です。しかし、もしあなたが弾力性があり、自給自足で、オープンで、拡張可能なシステムを望むなら、それはDeFiです」と言っています。あなたは訴訟が分散型金融において一席を占める可能性があると思いますか？

Michael:

私は、法的実体が別の法的実体を訴えることができる限り、それは非常に可能だと思います。そしてcurve.fiとsaddleの両方がそれを持っています。しかし、Robertからそのようなことを聞くのは奇妙です。（知っておいてください）Compoundは彼らの最初のバージョンをクローンしたときにdForceを訴えました。これはCompoundがDeFiではないと言っているようなものです。しかし、いずれにせよ、私は他の理由でSaddleを訴える考えが好きではありません。

Rekt：

非常に興味深いです。私たちはこの問題についてLeshner氏と話をしなければなりません。また、Yearnは「寄生的」なプロトコルとして描かれています。なぜなら、彼らは大量のCRVを耕作し、投げ売りしているからです。あなたは各ホワイトリストプロトコルがCurveを使用する方法についてどう思いますか？将来的に何を見たいですか？

Michael：

私は「耕作と投げ売り」が寄生的だとは思いません。これはゲームの一部です。しかし、もちろん投げ売りを二重に奨励するべきではありません。私はYearnの働き方は良いと思います—これは寄生的ではありません。人々は再帰的な農場-循環投げ売りを作るべきではありません（例えば、あるトークン化された農場をプールに封入し、そのプールがより多くのCRVを得て投げ売りし、そして……）。

最近、私は安定したトークンについて考えていましたが、投げ売り（または担保）は異なる方法で取引量を奨励することができるかもしれません（現在の流動性ではなく）。それがどのように機能するかはまだ不明ですが、Curveとトークンの両方に利益があるように感じます。

Rekt：

取引量について言えば、外為業界は現在、1日あたり約6.6兆ドルの取引量を持っています。あなたはCurveが将来的にTradFiの一部の取引量を奪うことができると考えていますか？もしそうなら、採用状況についてどう思いますか？

Michael：

それが私たちの計画です。私はそれが異なる額面のステーブルコイン（ドルだけでなく）間の交流をサポートすることで実現できると思います。もちろん、それにはこれらの成長が含まれるべきです。

Rekt：

素晴らしい。しかし、あなたはこの市場を覆そうとする唯一の人ではありません。Uniswap V3はあなたのステーブルコイン取引量からかなりの部分を奪っています。彼らのV3についてどう思いますか？CurveはUniswapとどのように競争するつもりですか？

Michael：

いくつかの方法があります。まず、私たちは自動化された方法を信じており、Uniswap3はそうではないようです。あまり自動化されていない方法はステーブルコイン/ステーブルコイン取引には有効ですが、不安定な通貨ペアには非常に挑戦的です。デジタルデータは、「手数料のないUniswap2」と比較して、Uniswap v3の流動性管理を自動化することを目的とした保険庫が損失を出していることを示しています。これは非常に劣ったものであることを意味します。したがって、私たちはより不安定な（資産）側で反撃するかもしれません（これは大量の最適化作業が必要で、現在進行中です）。

ステーブルコイン/ステーブルコインペアについては、Uniswapは現在、dexアグリゲーターを知らないユーザーにとって非常に有名であるという事実から利益を得ています。たとえuniswap2であっても、usdt/usdcプールを介して行われた取引はそうです（取引者はそこでスリッページのために多くの価値を失いました）。

Rekt：

Curveが最初に不安定な資産を使用した資金プールTricryptoが約1か月前に導入されましたが、これまでのパフォーマンスに満足していますか？次のステップは何ですか？

Michael：

私はそれを再起動します：私が学んだことに基づいていくつかの修正を行い、より速いシミュレーターを得て、より多くの最適なパラメータを見つけました。多くのものが非常に良く機能していますが、+1回のイテレーションが必要です。これが、私たちが「100%最終リリースしてすべてを置き換える」ことをしない理由です。これはローリングリリースシステムであり、私たちが柔軟にイテレーションを行えるようにします。

Rekt：

私たちと話してくれてありがとう、Michael。ああ、もう一つのこと……最近0xc4adについての情報はありますか？

Michael：

ああ。あまりわからない、ありません。あなたがeth2のステーキング契約の匿名のデプロイ者が0xc4adだと思わない限り…

Rektの読者の皆さん、私たちがここで見ているのは権力争いであり、富の争いではありません。

創設者自身が私たちに語ったように、Curveの目標は数兆ドルの市場を覆すことです。もしあなたがこの記事を読んでいるなら、あなたは彼のビジョンに共感しているかもしれません。

分散型取引所はますます強力になり、皮肉なことに、だからこそ、さまざまな側面がこの権力を再集中させようとしています。

クジラが権力を争う一方で、個人投資家は富を求め続け、彼らはその中から利益を得るでしょう。

この数兆ドルの業界の未来は、少数の開発者によって形成されており、彼らはこの空間がまだ新鮮なうちに機会を捉えて帝国を築いています。

Curveの先発優位性は彼らの地位を置き換えるのを難しくしていますが、競争が激化しているにもかかわらず、チームはまだ多くのものを提供するでしょう。

ユーザーインターフェースがすべての人の好みに合わないかもしれませんが、Curveの未来が「直接ユーザー向け」の体験ではなく、基盤プロトコルとしてのものであれば、それは本当に重要でしょうか？

もしあなたがCurveの争いが激しいと思うなら、Convexの争いが始まるのを待っていてください。