マイナーの売却はビットコインの下落の原因ですか？取引所の流量データ分析から
マイニングアドレスからのビットコインの流入は、取引所の総流入量のわずか5.5%を占めており、市場の変動の主要な要因ではありません。この記事は暗号谷Liveに掲載され、著者：Karim Helmy、翻訳：Edward。
マイナーはしばしばビットコイン価格の下落の原因として非難されます。これらの非難はしばしば事実に基づいておらず、さらに悪いことに、誤った指標に基づいており、マイニングプールの支払いとマイナーの支出を混同し、最終的にユーザーを誤解させることがあります。
マイナーの売却の程度と影響を正確に評価することは、市場を理解する上で重要です。Coin Metricsは、「Following Flows: A Look at Miners' On-Chain Payments」において、マイナー活動を推定する新しい方法を発表しました。この方法は、プールウォレットの構造を考慮に入れ、ユーザーがプールとマイナーの活動を区別できるようにします。
本稿では、マイナーと取引所の関係データを通じてマイナー活動の推定を補完し、マイナーがいつどこでコインを売却するかを特定できるようにします。本稿で使用されるすべての指標は、近日中にリリースされる4.9バージョンのNetwork Data Proで提供されます。
従来の経験則に従って、私たちはマイナーが他の取引所よりもHuobiとBinanceを選ぶ傾向があることを発見しました。また、マイニングアドレスからの流入は取引所の総流入量に対して非常に小さな割合を占めており、この記事執筆時点で約5.5%であり、市場の変動の主要な原因ではありません。
マイニング市場の指標
Coin Metricsのマイナー-取引所の流量は、マイナーと取引所活動の既存の推定に基づいています。既存の流入、流出、供給指標は、市場の感情、取引所の健全性、ネットワークの分散化に関する有用な背景を提供します。問題の構造が異なるため、取引所の流量とマイナーの流量は、各々異なるクラスタリング技術に基づいており、それぞれに欠点があります。
取引所の流量は、共通の入力とウォレット所有者を使用して推定され、同じ取引入力としてのアドレスが1人の所有者を共有していると仮定します。この技術は正確ですが、各取引所に少なくとも1つのシードアドレスが必要であり、カバレッジを事前に決定された取引所の宇宙に制限します。
中央集権型取引所の取引は通常、ユーザーがコインを取引所に預け、取引所の運営者が管理します。マイニングも一般的に同様の作業方式です：マイナーはリソースを共有し、ブロックを見つける機会を高め、マイニングプールを通じて中央集権型の運営者と調整します。マイニングプールの運営者は通常、新たに採掘されたコインを彼らが管理するアドレスに受け取り、その後、支払い取引を通じてマイナーにコインを分配します。
Coin Metricsのマイナー流量は、アドレスに基づくクラスタリングをコインベース取引のホップ距離と組み合わせて、この構造を説明します。コインベース報酬を受け取ったアドレス、または0ホップアドレスは、マイニングプールに属すると仮定されます。0ホップアドレスから支払いを受け取った1ホップアドレスは、マイナーに属するとマークされます。この分析方法は、共通入力-所有権分析よりも不正確ですが、マイニングプールウォレットの構造を大まかに反映し、より良いカバレッジを提供します。
両方のクラスタリングは新しいアドレスの使用を検出できず、各クラスタリングの結果は粗い推定として扱うべきです。取引所のマークがより正確であるため、私たちは対立を解決する際にこの分析方法を好みます：マイナーと取引所の両方に属するとマークされたアドレスは、特に取引所として扱われます。
これらの2つの技術を組み合わせることで、マイナーがコインを保管している場所を評価でき、これは彼らがコインを売却する場所に大まかに対応します。
マイナーから取引所への資金の流れは、全体の取引所の流入量と大体似ていますが、いくつかの主要な違いがあります。BinanceとHuobiは現在最もパフォーマンスが良い取引所であり、全体の流入量に対するHuobiの比率は明らかに高いです。
これらの結果は直感的に見えます。なぜなら、HuobiとBinanceは、カバレッジ内で唯一マイニングプールを運営している取引所だからです。これらの取引所はマイナーとの関係が密接であり、ほとんどのマイナーがいるアジアで強力な影響力を持っています。
取引所からマイナーへの資金流出も主にBinanceとHuobiによるものです。これは、マイナーがこれらの取引所で購入していることを示しています。
流入資金と同様に、マイニングプールを運営していない取引所と比較して、Huobiは流出資金の中で明らかに高い割合を占めています。Binanceはこの2つの分布の中でほぼ同じ割合を占めています。
今後、マイナー-取引所の流量は、マイニング権の地理的分布の代表として使用できます。これは、マイナーがその地域で取引所を使用するという仮定に依存し、代表的な画像を描くためにはより完全な取引所のカバレッジが必要です。
マイナー-取引所流量の評価
私たちの方法は、マイナー-取引所の流動性の構成とその全体的な規模を評価するために使用できます。全体として、マイニングプールは取引所の純預金者であり、毎日移転される資金の量は少ないです。
それぞれの全体の流量と同様に、1ホップのマイナー取引所の流量は0ホップの流量よりも1桁大きいです。これらの流量はBTCで計算され、2016年のピーク以来減少していますが、2018年以降は徐々に増加しています。対照的に、米ドルで計算された流量は以前の高値を超えており、ビットコイン価格の上昇を反映しています。
不合理なことに、私たちの仮定によれば、マイナーは純買い手のようです。これは、複数の要因による方法論的な問題である可能性が高いです。
その要因の1つは、ほとんどのマイナーの売却が場外で行われるため、資金がすぐに取引所に送られないことです。初期のマイナーの蓄積も促進要因であり、最近0ホップアドレスから資金を受け取っていないアドレスの流出をフィルタリングすることで解決できます。最後に、取引所附属のマイニングプールの支払いが取引所の引き出しと混同される可能性があります。
このような結果があるにもかかわらず、総流量は方向が正しいように見えます。特定の取引所の流量を組み合わせると、それらの粒度も十分に有用です。ただし、これらの流入と流出の間の差異は常に予想外であり、これらの時系列に基づいて計算された純流量は価値が限られている可能性があります。
流量の内容
マイナー-取引所の流量を理解するには、その構成流動の背景で行うのが最適です。マイナー-取引所の流動の規模を理解するためには、マイナーの総流量と取引所の総流量と比較することが有益です。
取引所に流入する資金は通常、マイナーの流動の中で高い一桁のパーセンテージを占めますが、歴史的にはこのパーセンテージは異なります。取引所への預金もマイニングプールの流量の中でかなりの割合を占めています。
取引所から引き出された資金は、マイナーの流入量の中でより高い割合を占める可能性があります。これは、取引所附属のマイニングプールと場外販売によるものです。ゼロホップアドレスから引き出された資金は、一般的に総流量の中で占める割合がはるかに小さいですが、最近増加し始めています。
理論的には、マイナーの取引所への預金は売却に関連するはずですが、過去数年にわたり、マイナーの預金は取引所の流入量の中で通常一桁の割合しか占めていません。この記事執筆時点で、マイナーの預金は取引所の流入量の約5.5%を占めています。ほとんどのマイナーの売却が場外で行われているにもかかわらず、1つの分析方法で投下されたネットは広範囲であるため、この数字は上方に偏っている可能性があり、マイナーが提供する実際の取引所内の売却圧力はより低い可能性があります。
マイナー-取引所の流量自体は不安定ですが、その変動幅は小さく、全体の取引所流量の背景では重要ではなく、0ホップアドレスと取引所アドレス間の流量は無視できます。したがって、私たちはビットコイン価格の下方変動をマイナーの売却に帰する理由はないと考えています。
マイナーの引き出しは、全体の取引所流出資金の中でかなりの割合を占めており、昨年は一般的に10%以上を維持しています。この数字は、マイナーの預金からの流入割合との違いは、取引所の関連会社の役割に関連している可能性があります。これらの関連会社は親会社と密接な関係を持ち、重複するアドレスからの支払いを受け取る可能性があります。
価格とマイナー活動の間に関係がないことは、価格と預金の間の低い相関度から確認できます。価格が下落する日だけで訓練した場合、この相関の欠如も同様に存在します。
価格とマイナーの預金の変化を比較することによって、価格とマイナー支出の間に関係がないことを直感的に確認できます。これらの数値はほとんど同期して変動せず、相関性が低いことを示しています。基本的な変数の分布と比較して、日々の変化のパーセンテージの分布は偏っていますが、非公式な視覚分析に適しています。
結論
ビットコインマイナーがより広範な市場に与える影響は、まだ十分に研究されていません。しかし、マイナー活動の規模を評価するためにより精緻な方法を開発することで、私たちはマイナーが果たす役割をよりよく理解し始めることができます。マイナーの預金規模が総取引流量と比較して小さく、マイナーの取引流量と価格の間に相関性が欠如していることを考慮すると、私たちはマイナーがビットコイン価格の下落の原因であると信じる理由はほとんどないと考えています。
これらの指標には大きな改善の余地があり、特に取引所のカバレッジを増やし、最近マイニング活動に参加していないアドレスをフィルタリングすることが重要です。それにもかかわらず、取引所レベルの流量は従来の知恵に合致しており、BinanceとHuobiがマイナーの選好取引所であることを非公式に確認しました。
