自動化マーケットメーカーとは何かを全面的に解読する。
私たちは、自動化マーケットメーカー（AMM）がイーサリアムのDeFiで台頭し、重要な製品カテゴリーとなるのを目の当たりにしています。この記事は2020年3月23日にChainNewsに掲載され、著者はRichard Burton、翻訳はPerry Wangによるもので、元のタイトルは「Ethereum DeFiの急成長する人気カテゴリを理解する：自動化マーケットメーカー」です。
最も基本的な概念から始めましょう。
市場はどのように機能するのか？
供給と需要の関係は、経済学者が長い間研究してきたテーマです。人々が互いに商品を売買するにつれて、この関係は時間とともに進化しています。
株式市場では、マーケットメーカー（market maker）が買い手と売り手を仲介し、取引を促進します。これらの人々はスプレッド（spread）を通じて利益を得ます。スプレッドとは、一方が特定の資産に対して提示する価格と、もう一方がその資産を購入する価格との間の差を指します。
自動化マーケットメーカーの動作原理
自動化マーケットメーカー（Automated Market Maker）は、伝統的な金融市場においてすでに一定の期間存在しています。これにより、金融関係者は遵守すべき価格関係を構築できるようになります。特定の資産が特定の価格に達すると、その資産の一定量が購入されます。
伝統的な金融分野では、自動化マーケットメーカーは人力によって操作されます。人力でそれを展開し、制御し、起動および停止します。これらは中央集権型取引所で運営され、同様に人によって制御されています。
Ethereum上では、この人力制御を最小限に抑えることができます。依然として人がいくつかのマーケットボットを作成しますが、その後、私たちはそれらを解放し、マーケットボットがある種の経済的生物のように自律的に動作することができます。設計が正しければ、それらはEthereumプロトコルのように自動化と停止不可能を実現できます。
自動化だけでなく、自主性を持っています。
UniswapはEthereum上で最初の自動化マーケットボットの一つです（もちろん、Bancorが本当の最初のものです）。2018年、私はオフィスでUniswapボットが構築されるのを目にする幸運に恵まれました。
Uniswapのような自動化マーケット（以下、AMM）ボットがどのように機能するかを理解するためには、その核心概念を理解する必要があります：
?マーケットメーカー（Market Makers）
市場を形成するために取引を行う肉体的な人間。
?自動化マーケットメーカー（略称 AMMs）
スマートコントラクトコードで構成されたボットで、これらがマーケットを形成します。
?固定製品自動化マーケットメーカー（Fixed Product AMMs）
特定の結合曲線（bonding curve）を使用して、取引の価格を決定し、それに基づいて実行するボット。
私たちが言っている曲線にはどのようなものが含まれますか？
?供給曲線
特定の商品におけるコストと供給量の関係を描いたグラフ。この曲線はデータを観察した後に描かれます。
?結合曲線（bonding curve）
特定のトークンの価格と供給の関係であり、この関係は特定の数学的曲線によって定義されます。
資産供給は流動性プールに集約されます：
?♂️流動性プール（liquidity pool）
取引のために準備されたトークンを保存するスマートコントラクト。
⚖️アービトラージ
ここでは、トレーダーが流動性供給のスプレッドや不均衡を利用して利益を得ることができます。
?取引所
ここでは、曲線と流動性プールを使用して、あるトークンが別のトークンに交換されます。
これらすべてが結合面（bonding surface）という概念を引き出します：
?結合面（Bonding Surface）
三つ以上のトークン間の多次元的な価格と供給の関係。このツールは、複数の資産間での同期取引をより便利にします。
?定数と不変量（Constant & Invariant）
これらは、特定のグラフ内のさまざまな曲線を定義するために使用できる数学的関数です。
さて、以上がEthereum AMMのすべての核心要素です。
どのプロジェクトがAMM上で運営されているのか？
自動化マーケットの分野では、ますます多くの新しいプロジェクトが登場しています。Uniswapの背後にあるインスピレーションの歴史を調べることで、これらのプロジェクトの系譜を考察できます。
2018年、Uniswapプロジェクトが誕生し、Kyber、0x、Bancorと競争することを目指しましたが、Bancorは当時すでに2億ドル以上の資金を調達していました。いくつかのボーナスやローンの助けを借りて、Uniswapの主要開発者Hayden Adamsはこのシステムを立ち上げ、競合を瞬時に圧倒しました。他のAMMボットはあまりにも複雑で、使いにくいものでした。Uniswapは非常に使いやすいです。
分散型取引所の市場シェアにおいて、UniswapとBancorはともにAMM
Ethereumの現在の主要なAMMプロジェクトを見てみましょう：
Bancor 2017
- 荒野からの最初の主要なスマートコントラクトAMM
- いくつかの重要な機能設計を最初に試験
- 価格を計算するために結合曲線を使用
- 流動性提供者の貢献を追跡するために結合曲線を利用
- 複数の資金プールを接続するためにハブ放射モデルを使用
- 残念ながら、BNTトークンをハブ通貨として採用（Etherではなく）
Uniswap 2018
- 主な目標：トークン流動性のための分散型プロトコル
- Bancorよりもシンプルな結合曲線
- Etherをハブ通貨として採用
- 非常にガスを節約
- 資本効率はあまり高くない
- 全体的に非常に優れた設計（Haydenが2018年11月にこの製品を立ち上げたツイートを参照）
Curve -- 2020
- 主な目標：低スリッページの安定コイン間の取引
- 資本効率が非常に高い => 非常に低いスリッページ
- Balancerに似た多次元結合面
- 安定コインの運用は非常に良好で、非安定コインの運用はあまり良くない
- その結合曲線には一定のリスクがある
- 実際の結合曲線の公式は不透明（私のコメントに対するツイートを参照）
Curve（別名Stableswap）の結合曲線とUniswapの結合曲線の比較
Ethereumはすぐに複数の新しいAMMプロジェクトを迎えるでしょう：
Balancer -- 2020年に予定
- 主な目標：分散型Vanguard（ChainNews注：Vanguardは世界最大の手数料無料のファンドファミリーで、世界で2番目に大きなファンド管理会社）
- Uniswapの結合曲線を多次元の面に拡張
- 資金流動プール内でトークンの重みを有効化（例：ETH=50%、Dai=25%、MKR=25%など）
- 資産ポートフォリオモデルの資本効率はハブ放射モデルの2倍以上
- しかし、資産ポートフォリオモデルは流動性の断片化を引き起こす可能性がある
- 重みの導入はガスコストを増加させる
- 詳細を知る
Balancerは多様なトークンで構成されたプールを作成できます
Shellプロトコル -- 2020年に予定
- 取引のスリッページが低い
- 流動性提供者の利益が高い
- 重み付けされた多次元プール
- すべてのスタイルの安定コインをサポート（例：Dai、cDai、Chaiなど）
- AMMの動作の粒度をカスタマイズ
- 特定の安定コインのデフォルトリスクを緩和
- アービトラージ収益を流動性提供者に移転
Balancerは多様なトークンで構成された流動性プールを作成できます
なぜそれらはより良く機能するのか
私はJacob Horne（Coinbaseの元プロダクトマネージャー、結合曲線価格設定を利用したオンラインマーケットZoraの創設者）が非常に良いことを言ったと思います：
実際、Uniswapは任意の資産で流動性のある取引所を立ち上げる最も効果的な方法であることが証明されました。@UniswapExchangeは「優先流動性提供者」であり、これは他のオーダーブック取引所が資産取引をサポートしなくなるという意味ではありません。私たちが見ている進展は以下のようなものです：
Uniswapが市場にもたらしたのは「検閲不可能なトークン発行」です。ニューヨーク証券取引所に上場する株式を取得するには、複数の金融機関の許可を得る必要があります。コストは通常数百万ドルに達します。
Ethereum上で特定のトークンを上場したい場合、単独の取引を作成するだけで済みます。コストは1ドル未満かもしれません。
なぜそれらはEthereum上で運営されるのか？
伝統的な市場がオーダーブックを採用する理由は、高速で運営できるからです。人々は注文を出し、1秒未満でキャンセルできます。
一方、Ethereumは20秒ごとに取引ブロックを処理します。AMMがうまく機能する理由は、Ethereumの各ラウンドで、あるトークンを投入し、別のトークンと交換できるからです。
価格の最適化における欠点は、予測可能性によって補われています。
伝統的な経済学者はこれをスリッページと見なしますが、Ethereumの経済学者はこれをシンプルさと見なします。それは大量の資金を処理できる優れたクローズドループです。
市場はこれらのシステムが非常に価値があることを示しています。
Uniswap上で安定的に増加する取引額は、AMMが高い価値を持つことを示しています
いくつかのまとめ
私たちは自律的自動化マーケットメーカーのEthereum上での台頭を目撃しています。これらの止められないボットは、互いに流動性を争い、伝統的なオーダーブック取引所からも流動性を奪っています。
これらのAMM間の違いは微妙であり、重要な意味を持っています：その基礎取引ペア、その結合曲線の設計、そして流動性提供者への報酬構造には違いがあります。中には、複数の資産を含む流動性プールを作成する能力を追加するものもあり、この巧妙な設計はAMMにETF（上場投資信託）のような機能をもたらすことができます。
流動性が増加するにつれて、彼らの価格スリッページは狭まり、効率は向上します------DeFi経済のニーズをより良く満たすことができます。最良のAMM実験は生き残り、持続的なネットワーク効果を生み出す可能性が高いです。
私たちは流動性ボットを使用する楽しさを享受しており、それらが素晴らしい成果を上げるのを見守っています。
