稳定币总市值超 2050 亿美元，USDT 市占率持续回落，一文看懂多样化的稳定币

传统稳定币

USDT (Tether) 、 USDC (USD Coin) 是目前市面上最主流的两种传统稳定币。

USDT (Tether)

发行方：Tether 公司

推出时间：2014年

价值锚定：USDT与美元1:1挂钩，由Tether公司通过储备资产（如现金、国债等）背书。

市场地位：全球最早推出的稳定币，也是交易量最大、流通性最强的稳定币之一。广泛用于加密货币交易、跨境支付以及DeFi生态中的流动性提供。

争议：透明性一直是外界关注的焦点，Tether的储备金审计问题曾引发广泛讨论。

USDC (USD Coin)

发行方：由Circle与Coinbase共同创立，受中心财团（Centre Consortium）监管。

推出时间：2018年

合规性强：严格遵守美国的监管要求，储备资产透明度高，每月接受审计并公开报告。

价值锚定：与美元1:1挂钩，储备金由现金和短期政府债券组成。在DeFi、支付解决方案以及企业交易中使用广泛。

市场地位：以其合规性和透明度深受机构用户青睐，是仅次于USDT的第二大稳定币。

FDUSD（First Digital USD）

发行方：First Digital Labs

推出时间：2023年

锚定机制：以 100% 的美元或等值现金等价物（如短期国债）作为储备支持，与美元保持 1:1 的价值挂钩。

区块链支持：兼容以太坊（Ethereum）和币安智能链（BNB Chain），主要是币安交易所支持它的交易、借贷、挖矿等，所以市场接受程度高。

DAI

DAI 是一种去中心化、超额抵押的稳定币，由以太坊区块链上的智能合约平台 MakerDAO 推出。与传统法币支持的稳定币不同，DAI 是由加密资产（如ETH）抵押生成的，其价值与美元（USD）保持 1:1 的锚定关系。

发行方： MakerDAO

推出时间：2017年

价值锚定：通过智能合约和抵押机制，与美元保持 1:1 的稳定价值。

运行网络：以太坊及其他兼容 EVM 的区块链（如 Polygon、Optimism 等）。是目前市值最高的算法稳定币。

新型稳定币

与传统稳定币不同，新型稳定币不仅能够保持价格的相对稳定，还通过创新的收益模式为持有者提供额外的投资回报。

新型稳定币的主要特点：

1、通过投资于低风险资产（如国债）、质押原生代币或结构化金融策略，为用户提供回报。

2、通过国债等资产作为抵押品，能保持价格的相对稳定以及高流动性，可随时用于交易或兑换。

3、将链上资产与链下的基金、债券等结合起来。

1. USDe

USDe 是由 Ethena Labs 开发的一种新型合成美元稳定币，旨在提供去中心化、可扩展且抗审查的稳定币解决方案。目前市值排名稳定币市场第三，算法稳定币中排名第一。

运作机制

USDe 的核心机制是通过 Delta 中性策略来维持与美元的 1:1 挂钩。对于白名单使用者（通常是机构、交易所和大户），可以使用 ETH、BTC、USDT 和 stETH 等加密资产作为抵押品来铸造 USDe。Ethena Labs 将这些抵押品用于开设相应的空头永续合约或期货头寸，以对冲价格波动，确保 USDe 的价值稳定。这种策略使得 USDe 无需超额抵押即可实现稳定性和可扩展性。

目前普通用户无法直接存入 ETH 或 BTC 来铸造USDe，可以通过稳定币资产（如USDT、USDC、DAI、crvUSD等）来购买 USDe，这样可以避免清算风险。

USDe 的收益主要来源于以下两个方面

质押收益： 当用户使用流动性质押代币（如 stETH）作为抵押品时，这些代币会产生质押收益，包括共识层的通胀奖励、执行层的交易费用以及最大可提取价值（MEV）。这些收益会随着时间累积，提升 USDe 的价值。

资金费率和基差收益： 在永续合约和期货市场中，持有多头仓位的交易者通常需要向持有空头仓位的交易者支付资金费率。此外，期货合约的基差（即期货价格与现货价格的差异）也可以带来收益。Ethena Labs 利用这些机制，为 USDe 持有者提供额外的收益来源。

质押USDe可以得到sUSDe享受质押收益，USDe 的收益率根据市场波动和对冲头寸的资金费率变化而波动。曾达到 80% 的年化收益率（APY），目前sUSDe的收益率约为8.64%。

https://app.ethena.fi/dashboards/apy

近期 Ethena 与贝莱德合作推出由 RWA 提供收益的 USDtb 稳定币，该产品规避资金费率转向为负的风险，无论牛市或熊市期间皆能稳定收息，补足整体产品线，使得 Ethena 为市场关注的焦点。

其中ENA 是Ethena的治理代币和矿币，和Usual 协议里面的usual 一样，没有什么实质的价值，大户都是挖卖提。这个通过K 线也能看出来，本来近乎归零，近期因为RWA 概念炒作才又上涨。

2、USD0

USD0 是Usual Protocol 稳定币协议的稳定币，以 RWA 资产作为准备金 1:1 发行的稳定币。

当用户存入资产的时候，会收到 Liquid Deposit Token （LDT） 的合成资产，LDT 代表他们在 Usual 协议中的存款初始值。LDT 可以以无需许可的方式自由交易，并由存入协议的原始资产 1：1 支持。LDT 为持有人提供永久提款权，允许他们在正常情况下随时赎回标的资产。为了提高平台的流动性和安全性，Usual Protocol 引入了以政府债券为代表的多种RWA 资产为稳定币提供抵押。

由于Usual 价格的稳定，所以USD0 的市值和Usual Protocol 一直保持在相对稳定的状态，但Usual作为Usual Protocol 的矿币和治理代币，并没有太实质的作用，当市场开始转移注意力，注定这个token 会和诸多的矿币一样被抛弃。

3、Sky Dollar (USDS)

https://sky.money/

MakerDAO宣布已正式更名为 Sky，Sky 在 9 月 18 日推出新的稳定币 USDS 和治理代币 SKY，现有的 DAI 稳定币和 MKR 治理代币将继续存在，用户可以自愿将其代币升级。

按照规则，DAI可以按照1比1的比例换成USDS，而每一个MKR代币则可以换取24000个SKY代币；每年，治理代币SKY会按照6亿枚SKY的速度，分配给参与到USDS的持有者。

4、USDD (USDD)

USDD（Decentralized USD）是波场联合储备（TRON DAO Reserve）与区块链主流机构发起的去中心化超抵押稳定币，当前在 TRON、Ethereum、BNB Chain、BTTC 等 11 条主流公链流通。USDD 由多种主流数字资产超额抵押背书，包括 TRX、BTC、USDT 等，并于 USDD 官网（usdd.io) 以及波联储 TRON DAO Reserve 官网 (tdr.org) 提供 质押率的实时公开查询，高度透明。

5、BlackRock USD (BUIDL)

https://www.blackrock.com/hk

BUIDL 是全球资产管理巨头贝莱德（BlackRock） 于 2024 年 3 月在以太坊网络推出的首个代币化基金，正式名称为 BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund。该基金旨在为机构和合格投资者提供一种与美元挂钩的数字资产投资工具，结合传统金融的稳定性与区块链技术的高效性。

运作机制

BUIDL 基金通过以太坊发行代币化份额，投资者可以以数字方式持有和交易基金份额。基金资产主要投资于现金、美国国债和回购协议等高流动性、低风险金融工具，确保每个 BUIDL 代币有真实资产支撑，维持每个代币 1 美元的稳定价值。

除以太坊外，BUIDL 已扩展到包括 Polygon、Optimism（OP Mainnet）、Avalanche、Arbitrum 和 Aptos 在内多个区块链网络。

收益来源

持有 BUIDL 代币的投资者每日可享应计收益，并以新代币的形式按月分配到投资者钱包中。当前收益率与同期美国短期国债收益率相近，约为 4.5%。BUIDL 代币可全天候转让给预先批准的投资者，提供高流动性。也会和其他的defi 类的稳定币合作，作为算法稳定币的储备资金，从而获得额外的收益。

6、Ondo US Dollar Yield (USDY)

https://ondo.finance/

运作机制

USDY（Ondo U.S. Dollar Yield）是由 Ondo Finance 推出的收益型美元代币，旨在为投资者提供与美元挂钩且具备收益的数字资产。

USDY 的价值由短期美国国债和银行活期存款等高流动性、低风险的金融工具支持。投资者可以使用 USDC 等稳定币购买 USDY，持有 USDY 即相当于间接持有这些基础资产。USDY 的收益通过基础资产的利息收入实现，并以复利形式每日计息，每月分配给持有者。需要注意的是，USDY 仅面向非美国的个人和机构投资者，且在购买后有 40 天的锁定期，期间不可转让。

收益来源

基础资产收益： USDY 所代表的短期美国国债和银行存款会产生利息收入，这些收益在扣除管理费用后，直接分配给投资者。

复利收益： USDY 的收益以复利形式每日计息，每月分配，投资者的持仓价值会随着时间的推移而增长。

USDY 提供的年化收益率（APY）由 Ondo 每月根据实际情况调整。截至 2024 年 1 月 23 日，USDY 的 APY 为 4.65 %。

Ondo 除了通过上述利差收取费用外，还会对赎回行为收取 0.2% 的费用。USDY 作为银行活期存款和短期美国国债担保的优先债务，Ondo 对其进行了超额抵押，提供了 3% 的首次亏损头寸，每发行价值 100 美元的 USDY，至少有价值 103 美元的银行存款和美国国债作为担保。此外，Ankura Trust 作为担保代理人也会提供每日透明度报告，包含详细的资产持有量。

Ondo 表示对于 USDY 的抵押品，其目标是维持 65% 的银行存款和 35% 的短期国债配置，除此以外不投资其他任何资产。

Ondo Token 是 Ondo Finance 平台的原生代币，支持平台的运行、治理和激励机制。

7、USDX Money (USDX)

https://app.usdx.money

usdx.money是 Stables Labs （Stables Labs 是由一群 DeFi OG 创建的项目）推出的稳定币发行协议，近期，该协议宣布完成 4500 万美元融资，投资方包括 Dragonfly Capital、Jeneration Capital、NGC、BAI Capital、Generative Ventures 和 UOB Venture Management 等，估值高达 2.75 亿美元。

与Ethena 类似，usdx.money通过 Delta 中性投资组合策略获得收入，主要通过「多币种套利」和「永续合约对冲机制」实现，即在现货市场和衍生品市场之间建立对冲头寸，确保资产组合的整体价值对价格波动保持中立，进而降低市场波动风险。与Ethena 相比，usdx.money 提供了更广泛的币种选择，而不仅仅局限于 BTC 和 ETH。这种灵活性带来的直接优势是更高的收益。但也意味着更高的风险。

8、Frax (FRAX)

Frax Finance于2019年5月启动，最初是一个算法稳定的协议，后来发展为一个全面的DeFi技术栈。运营多个业务部门，包括稳定币、DEX、货币市场、流动性质押，RWA。

FRAX 稳定币协议，属于 Frax Finance 协议一部分，通过部分抵押和算法机制的结合，保持与美元的 1:1 挂钩。

运行机制：FRAX 采用部分抵押（Fractional Reserve） 和 算法稳定性的混合机制。具体来说，每个 FRAX 稳定币的铸造需要一定比例的抵押品（如 USDC）和治理代币（FXS）。例如，当抵押率（Collateral Ratio, CR）为 90% 时，铸造一个 FRAX 需要 0.9 USDC 和 0.1 FXS。当市场需求增加时，系统会铸造更多的 FRAX，以满足需求；反之，当需求减少时，系统会减少 FRAX 的供应。这种动态调整机制有助于维持 FRAX 对美元的锚定。

Frax Finance 引入了 算法市场操作控制器（AMO），使得 FRAX 的货币政策可以通过公开市场操作进行管理，而不仅仅依赖于抵押品。这种灵活性使得 FRAX 能够更有效地应对市场波动。

收益来源：

利息收入：用户可以通过质押 USDC 或 FXS 来获得利息。质押的资产会被用于支持 FRAX 的流动性和稳定性，同时用户也能获得相应的收益。

流动性挖矿：用户通过提供流动性（如在去中心化交易所中提供 FRAX 的流动性）可以获得额外的奖励。这些奖励通常以 FXS 或其他代币的形式发放。

治理代币 FXS：持有 FXS 的用户可以参与协议治理，并通过铸币税、铸造/赎回费等方式获取收益。此外，FXS 的价值也可能随着协议的成功而上涨，为持有者提供资本增值的机会。

当前USDY 的年化收益率约为 10%。近期，Frax Finance 社区发起关于采用贝莱德的美元机构数字流动性基金有限公司（BUIDL）作为稳定币 Frax USD（frxUSD）储备资产的投票已经上线。作为利好，FXS拉了一波盘，其实也不算什么利好。

9、Resolv USD (USR)

https://resolv.xyz/

Resolv USD (USR) 和Ethena 类似，通过以 ETH 和衍生品为抵押，通过对冲操作保护资产免受市场波动影响，从而实现稳定的价值支撑，也可以通过USDT ,USDC 来买入USR.

收益来源：

ETH 抵押产生的收益

对冲操作中获利的差价

这些收益会每日分配给持有 stUSR 的用户。

10、M By M⁰ (M)

https://www.m0.org/

M⁰ 是一种去中心化稳定币协议，获得许可的参与者能够根据协议批准的抵押品铸造 M 代币。M⁰ 的用户可以在使用美元稳定币的同时从持有的抵押品中获得收益。 M⁰ 团队核心成员来自 MakerDAO 和 Circle 等项目，该协议最初在以太坊上推出，之后将扩展到其他 L1 和 L2 网络上。

运行机制：

1、抵押与铸造：

铸币者需要存入协议批准的链下抵押品（如国库券等），并通过验证者的验证获得批准后生成 M 稳定币。抵押率由协议设定，确保每枚 M 的价值与 1 美元挂钩。协议通过套利机制保持 M 的稳定性。如果 M 的市场价格偏离挂钩，套利者会买入或卖出 M，使其价格回归。

2、托管与链上验证：

托管机构独立运作，存储抵押品，并定期通过链上验证资产价值。验证者负责监督铸币者的行为，并在违规情况下采取措施限制活动。

3、通过延迟铸币和罚金机制避免铸币者的不当行为。

收益来源：

1、铸币者存入的抵押品，如国库券或其他低波动性资产，会产生被动收益。

2、铸币者为生成 M 支付的铸币费用。

3、对未按时更新抵押品价值或维持合规的铸币者收取一次性罚金，用于协议的稳定性维护。

11、yala

https://yala.org/

yala 是一个基于比特币生态系统的稳定币协议。目前还是测试网，可以通过做任务博一个空投机会！

Yala 完成 800 万美元种子轮融资，Polychain Capital 和 Ethereal Ventures 共同领投，Galaxy、Anagram、ABCDE、Amber Group、HashKey Capital、Satoshi Lab 和 UTXO Management 等参投。

运行机制

用户连接 BTC 钱包，将 BTC 或 UTXO 资产存入 Yala Finance，借出稳定币 $YU。

选择与 Yala 合作的 DeFi 协议产品，例如质押、再质押或流动性挖矿协议，进行资产增值操作。

提取最初存入的 BTC，同时将额外收益转换为 BTC 并返回用户的 BTC 钱包。

收益来源

用户通过将借入的 $YU 投入合作的 DeFi 协议（如质押和流动性挖矿）获得额外收益，最终这些收益以 BTC 的形式返还。

稳定币总结

稳定币的市场是巨大的，是defi 的基石，也是后续payfi 的基石，稳定币很长一段时间应该还是以USDT/USDC 这些以法定币为储备金的稳定币优先。一些算法稳定币可能短时间因为算法或者平台token 很火爆，但是长远来看还是看平台的BD 能力，能否让交易所认可，能否让更多的defi 协议认可。现在的新型稳定币主要分两种，一个是以国债之类的传统金融资产做储备，有收益但不多，像usual 这类高收益都是以平台币作为激励补贴，每日排放，如果市场能持续接盘，才能维持稳定，不然最后都是归零。另一种就是以套利维持稳定币的平衡，但这个背后是不透明不受监管也不够安全，注定还是只能围绕着链上defi 来发展。

不过稳定币这个市值泡沫可以吹的很大，比如BUILD 这种，将链下资产映射到链上，然后能够被作为储备金生成FRAX的稳定币，FRAX 的稳定币又能作为稳定币成为其他新型稳定币的储备金，但其实背后只有一份储备金。面对稳定币，我们能做的就是寻找新的稳定币协议，提前布局，博取空投以及质押获得奖励，切忌接盘平台币！