Galaxy Research 2025 年预测：比特币冲击 18.5 万，以太坊突破 5,500 美元
Tether 的市场份额预计将在 2025 年跌破 50%，受到收益型稳定币的挑战。编译：深潮 TechFlow
来自 @glxyresearch 的2025 年加密货币预测，涵盖了比特币和以太坊的价格走势、ETHBTC 比率、Dogecoin 和 D.O.G.E.、稳定币、DeFi、L2 解决方案、政策、风险投资等领域。以下是我们刚刚分享给 @galaxyhq 客户和合作伙伴的预测内容：
比特币价格预计在 2025 年上半年突破 15 万美元，并在第四季度达到或超过 18.5 万美元
机构、企业以及国家层面的采用将成为推动比特币价格在 2025 年创新高的主要动力。自诞生以来，比特币的升值速度一直快于所有其他资产类别，尤其是标普 500 和黄金，这一趋势将在 2025 年延续。预计比特币的市值将达到黄金市场总市值的 20%。
美国现货比特币 ETP 的总资产管理规模 (AUM) 将在 2025 年突破 2500 亿美元
2024 年，比特币 ETP 产品吸引了超过 360 亿美元的净流入，成为历史上表现最好的 ETP 产品组合。许多全球顶级对冲基金（如 Millennium、Tudor 和 D.E. Shaw）都选择了比特币 ETP，而根据 13F 文件显示，威斯康星州投资委员会 (SWIB) 也持有相关仓位。短短一年内，比特币 ETP 的 AUM 距离超越美国所有实物黄金 ETP 的总规模仅差 240 亿美元（19%）。
比特币将在 2025 年再次成为全球资产中风险调整后表现最优秀的资产之一
比特币的卓越表现不仅得益于创纪录的资金流入，还受到 2024 年价格上涨的推动。根据风险调整后的收益指标，比特币在全球资产中排名第三，仅次于少数顶级资产。而 MicroStrategy，这家自称“比特币金库”的公司，其夏普比率表现尤为突出。
至少一家顶级财富管理平台将在 2025 年建议客户配置 2% 或更高比例的比特币
由于投资熟悉期、内部教育及合规要求等因素，目前尚无主要财富管理公司在其投资建议组合中正式包含比特币配置。但这一局面将在 2025 年发生改变，这将进一步推动美国现货比特币 ETP 的资金流入和 AUM 增长。
五家纳斯达克 100 公司和五个国家将宣布将比特币纳入其资产负债表或主权财富基金
无论是出于战略需求、投资组合多样化，还是贸易结算的考虑，比特币都将逐步进入主要企业和国家级投资者的资产负债表。尤其是非对齐国家、拥有大型主权财富基金的国家，甚至是与美国对立的国家，将通过挖矿或其他方式积极获取比特币。
- JW
比特币开发者将在 2025 年就下一次协议升级达成共识
自 2020 年以来，比特币核心开发者一直在讨论如何通过引入操作码 (opcode) 来增强交易的可编程性。截至 2024 年底，最受支持的操作码包括 OP_CTV (BIP 119) 和 OP_CAT (BIP 347)。尽管比特币的软分叉共识极为罕见且耗时，但预计在 2025 年将达成一致，共同推动 OP_CTV、OP_CSFS 和/或 OP_CAT 的引入。不过，该升级不会在 2025 年激活。
超过一半市值排名前 20 的上市比特币矿企将在 2025 年宣布转型或与超大规模计算 (hyperscalers)、AI 或高性能计算 (HPC) 公司建立合作关系
随着 AI 对计算需求的激增，比特币矿工将逐步改造现有设施、建设新基础设施，或与 HPC 公司共同部署矿场。这种趋势将限制全球算力的年增长率，预计到 2025 年底，全球算力将达到 1.1 zetahash。
这些预测为我们勾勒出 2025 年加密货币市场的可能蓝图，既充满机遇，也伴随挑战。
- @intangiblecoins、@SimritDhinsa
比特币 DeFi 市场规模预计将在 2025 年实现翻倍增长
截至 2024 年底，已有超过 110 亿美元的包装比特币（如 WBTC）被锁定在 DeFi 智能合约中。其中，超过 70% 的锁定比特币被用作借贷协议的抵押品。此外，通过比特币最大的质押协议 Babylon，还有大约 42 亿美元的存款。当前比特币 DeFi 市场的总估值为 154 亿美元，预计到 2025 年将实现显著增长。这一增长将来自多个方向，包括以太坊 L1/L2 上的现有 DeFi 协议、比特币 L2 上的新 DeFi 协议，以及类似 Babylon 的质押层。预计市场翻倍的关键驱动因素包括：cbBTC 供应同比增长 150%、WBTC 供应增加 30%、Babylon 的 TVL 达到 80 亿美元，以及新的比特币 L2 网络实现 40 亿美元的 DeFi TVL。
预计以太坊价格在 2025 年将突破 5500 美元
随着 DeFi 和质押领域的监管压力减轻，以太坊将在 2025 年创下历史新高。DeFi 与传统金融的合作可能会在新的监管沙盒环境中展开，这将使传统资本市场能够更深入地探索公共区块链，而以太坊及其生态系统将成为主要受益者。同时，企业将逐步尝试基于以太坊技术的 Layer 2 网络。一些基于公共区块链的游戏可能找到产品市场契合点，而 NFT 交易量也将迎来显著反弹。
以太坊质押率预计将在 2025 年超过 50%
美国政府可能会为加密行业提供更明确的监管指导，例如允许现货 ETH ETP 质押部分持有的 ETH。明年对质押的需求将持续增长，到 2025 年底，质押的以太坊数量可能超过其流通供应量的一半。这将促使以太坊开发者更认真地考虑调整网络的货币政策。同时，质押率的上升将进一步推动对质押池（如 Lido 和 Coinbase）以及再质押协议（如 EigenLayer 和 Symbiotic）的需求和价值流入。
ETH/BTC 比率将在 2025 年跌至 0.03 以下，但年底将回升至 0.06 以上
ETH/BTC 比率是加密市场最受关注的交易对之一。自以太坊在 2022 年完成“合并”升级并转向权益证明后，该比率持续下滑。然而，预计监管环境的变化将特别支持以太坊及其应用层，尤其是 DeFi，从而重新点燃投资者对全球第二大区块链的兴趣。
L2 的经济活动将在 2025 年超过其他 Alt L1 网络
L2 网络的费用占比（目前为中个位数）预计将在年底超过 Alt L1 总费用的 25%。随着 L2 网络在年初接近扩展极限，交易费用可能频繁飙升，迫使网络调整 gas 限制和 blob 市场参数。然而，技术解决方案（如 Reth 客户端或 Arbitrum Stylus 等替代虚拟机）将提升 Rollup 的效率，保持交易成本在可接受范围内。
DeFi 或将在 2025 年进入“分红时代”，链上应用预计将向用户和代币持有者分配至少 10 亿美元的价值
随着 DeFi 监管逐步明晰，链上应用的价值共享机制将得到扩展。像 Ethena 和 Aave 这样的项目已经开始讨论或通过提案实施费用机制，这将使用户能够直接受益。其他之前反对此类机制的协议（如 Uniswap 和 Lido）可能会因监管明确性和竞争压力而重新评估其立场。更宽松的监管环境和链上活动的增加表明，协议可能会以更高的频率进行回购和直接收入分配。
链上治理或将在 2025 年重新焕发活力，应用将尝试基于未来学的治理模型
预计链上治理的活跃投票者总数将增长至少 20%。链上治理长期以来面临两个主要问题：参与率低和投票缺乏多样性（大多数提案以压倒性优势通过）。然而，随着监管压力的缓解以及 Polymarket 的成功，这两个问题有望在 2025 年得到改善。届时，更多应用将从传统治理模型转向未来学治理模型，从而提升投票多样性并优化治理效果。
预计全球四大托管银行将在 2025 年开始提供数字资产托管服务
美国货币监理署 (OCC) 计划为国家银行提供托管数字资产的政策路径，这将推动全球四大托管银行——BNY Mellon、State Street、摩根大通和花旗银行——在 2025 年推出数字资产托管服务。
预计 2025 年将推出至少十种由传统金融支持的稳定币
从 2021 年到 2024 年，稳定币市场快速增长，目前已有 202 个项目，其中一些与传统金融 (TradFi) 建立了紧密联系。不仅项目数量在增加，其交易量的增长速度也远超传统支付网络，例如 ACH（年增长约 1%）和 Visa（年增长约 7%）。2024 年，稳定币正逐步融入全球金融体系。例如，美国许可的 FV 银行已支持直接稳定币存款，而日本三大银行通过 Pax 项目与 SWIFT 合作，以实现更快、更低成本的跨境资金转移。支付平台也在积极建设稳定币基础设施，例如 PayPal 在 Solana 区块链上推出了 PYUSD 稳定币，而 Stripe 收购了 Bridge 公司以原生支持稳定币。此外，资产管理巨头如 VanEck 和 BlackRock 也在与稳定币项目合作，积极布局这一领域。随着监管环境逐渐明晰，传统金融机构将进一步将稳定币整合到其业务中，以抢占市场先机并为未来发展奠定基础。
- JW
稳定币供应总量预计将在 2025 年翻倍，超过 4000 亿美元
稳定币在支付、汇款和结算领域的应用正在快速增长。随着对现有稳定币发行方以及传统银行、信托和托管机构的监管逐步清晰，预计 2025 年稳定币供应量将迎来爆发式增长。
Tether 的市场份额预计将在 2025 年跌破 50%，受到收益型稳定币的挑战
Tether 将其 USDT 储备的收益收入用于资助投资组合，但其他稳定币发行方和协议通过收益分成的方式吸引用户，这将使现有用户从 Tether 转向收益型解决方案。例如，Coinbase 在其交易所和钱包余额上支付的 USDC 奖励将成为强大的吸引力，不仅推动整个 DeFi 领域，还可能被金融科技公司整合以启用新的商业模式。作为应对，Tether 可能会开始将抵押资产的收益分配给 USDT 持有者，甚至可能推出具有竞争力的收益型产品，例如一种市场中性稳定币。
加密风险投资 (VC) 总资本投资预计将在 2025 年超过 1500 亿美元，同比增幅超过 50%
随着利率下降和加密监管环境的改善，投资者对风险投资的兴趣将显著增加，推动风险投资活动的激增。加密风险投资的筹资历史上一直滞后于更广泛的加密市场趋势，而未来四个季度可能会出现“赶超”现象。
- @hiroto_btc、@intangiblecoins
稳定币立法预计将在 2025 年通过美国国会两院并由特朗普总统签署，但市场结构立法可能不会通过
一项为稳定币发行方制定注册和监管框架的立法预计将在两党支持下通过，并在 2025 年底之前签署成为法律。美元支持的稳定币供应的增长将巩固美元的全球主导地位，并进一步促进美国国债市场的发展。结合对银行、信托和托管机构限制的放宽，稳定币的采用预计将显著增长。然而，市场结构立法（例如为代币发行方和交易所制定注册、披露和监管要求，或调整 SEC 和 CFTC 的现有规则以涵盖这些实体）因复杂性较高，预计不会在 2025 年完成并签署成为法律。
美国政府预计不会在 2025 年购买比特币，但可能利用现有储备建立库存，并在政府部门和机构间推动扩大比特币储备政策的讨论
美国证券交易委员会 (SEC) 预计将对 Prometheum 展开调查，这是一家首个“特殊目的经纪商”
Prometheum，这家此前不为人知的经纪商，在 2023 年突然获得了一种全新的经纪商牌照，并公开支持 SEC 主席 Gensler 关于数字资产证券地位的观点，这一情况引发了广泛质疑。其 CEO 在国会听证会上受到共和党议员的质问，而根据 FINRA 记录，Prometheum 的替代交易系统 (ATS) 尚未进行任何交易。共和党人已呼吁司法部和 SEC 调查 Prometheum 是否“与中国有联系”，同时有人指出其筹资和财务报告中存在不规范行为。无论是否展开调查，预计“特殊目的经纪商”牌照将在 2025 年被废除。
Dogecoin 或将在 2025 年首次突破 1 美元，市值预计达到 1000 亿美元
作为全球最知名、历史最悠久的迷因币 (memecoin)，Dogecoin 的市场表现将在 2025 年达到新的高峰。然而，其市值的巅峰可能会被“政府效率部门”的预算削减金额所超越。该部门预计将在 2025 年识别并成功实施超过 Dogecoin 市值峰值的削减措施。
声明：
Galaxy 和/或 Galaxy Research 的成员持有比特币、以太坊和 Dogecoin。许多预测未被分享，也有更多预测可以被提出。这些预测不是投资建议，也不构成购买或出售任何证券（包括 Galaxy 证券）的要约、推荐或邀请。这些预测仅代表 Galaxy Research 团队截至 2024 年 12 月的观点，不一定反映 Galaxy 或其任何关联方的立场。这些预测不会更新。
