对话 Dragonfly 管理合伙人：如何不靠运气在加密货币领域获得成功？

原文：When Shift Happens

整理：Yuliya，PANews

 

在加密货币投资领域，找到下一个百倍收益机会是每个投资者的梦想。作为全球顶级加密货币投资基金，Dragonfly以其独特的投资眼光和深厚的技术理解著称，其投资组合包括Avalanche、Near Protocol、Monad、Athena等众多明星项目。

在When Shift Happens这期播客中，Dragonfly管理合伙人Haseeb Qureshi分享了他从职业扑克玩家到顶级加密货币投资者的传奇经历，以及如何在这个快速发展的行业中建立持久影响力。本期节目涵盖了加密货币投资中最关键的话题：如何将加密货币变成团队运动、为什么金钱买不来幸福、如何应对冒名顶替综合症，以及新投资者常犯的错误等。PANews对本期播客进行了文字编译。

个人背景

Haseeb：

我是Haseeb Qureshi，目前担任Dragonfly基金的管理合伙人，我们是一家管理着数十亿美元资产的全球性加密货币投资机构。说到我的职业生涯，可以说是颇具戏剧性：从职业扑克选手起步，转型为软件工程师，后来又成为创业者，最终进入VC行业已有六年多。在我所有的职业经历中，加密货币投资虽然是最具挑战性的领域，但也是最让我感到有价值和意义的选择。

主持人：是什么促使您最终决定放弃扑克事业？

Haseeb：

那是一段非常混乱的时期。我在扑克界已经建立了相当的声誉，但因为一个涉及我学生作弊的事件，我的声誉受到了严重打击。同时，我也越来越对扑克感到厌倦。我不希望50岁时回顾人生，发现自己一辈子就是在打牌赢别人的钱。这不是我想要的人生意义。

我做了一个很激进的决定：只给自己留了1万美元作为基本生活费，其余的要么捐出去，要么给了父母作为退休金。我想通过这种方式逼迫自己重新开始。那时我23岁，回到学校学习英语和哲学这些非技术性的专业。作为班上年龄最大的学生，简历上除了"职业赌徒"什么都没有，这确实让我感到恐慌。

这个决定让我获得了新的视角。在硅谷做软件工程师时，我的年收入大约10万美元，比打扑克时少得多。但有趣的是，我的幸福感并没有太大变化。因为真正带来满足感的，是学习新知识、实现个人成长，以及与周围人建立真诚的联系。

扑克与VC的异同

主持人：从职业扑克选手到风险投资人，这是一个很大的转变。您如何看待这两个领域的异同？

Haseeb：

风险投资与扑克的最本质区别在于反馈周期的长短。

• 在扑克游戏中，决策的正确与否能在极短时间内得到验证。比如当你判断对手在虚张声势并选择跟注时，结果会立即揭晓。
• 而在风险投资领域，情况则完全不同。一个投资决策的好坏，往往需要等待六到七年才能真正明晰。就像我们经常看到的情况：一家创业公司从种子轮到A轮一路走来看似顺遂，但可能在C轮突然遭遇致命危机。这种延迟的反馈机制对投资人的判断力提出了极高要求。值得一提的是，正是依靠严谨的判断，我们成功避开了FTX、BlockFi、Luna等最终崩塌的项目。

主持人：听起来判断正确时的感受也会很不一样吧？

Haseeb：

确实如此。这种差异非常明显。在扑克或交易领域，正确决策带来的奖励是即时的、强烈的，会产生一种立竿见影的多巴胺快感。那种"我赢了"的成就感来得非常直接。

但在风险投资中，成功是一个渐进的过程。这更像是在培育一棵树：没有那种戏剧性的高潮时刻，而是需要持续不断的耐心和投入。你会看到创业公司一步一个脚印地成长：每一轮融资带来估值的稳步提升，运营指标的持续向好，在遇到挑战时共同寻找解决方案。

这个过程需要投资人具备极强的耐心和坚持。与扑克中快速的胜负判定不同，风险投资更像是一场马拉松，考验的是长期主义精神和持续的价值创造能力。正是这种渐进式的成长过程，让风险投资工作变得格外有意义。

投资判断

在风险投资领域，对人的判断往往比对商业模式的分析更为关键。虽然像Naval Ravikant 或Chamath Palihapitiya这样的投资大佬经常强调要突破刻板印象，但实际的判断过程要复杂得多。作为一名经验丰富的投资人，我发现这其中蕴含着一个重要的悖论。

初级投资人通常需要经历一个认知过程：理解商业模式和技术创新确实需要持续学习和深入研究，这往往需要通过研究技术史和商业史来构建系统的分析框架。但有趣的是，对人性的理解却是我们与生俱来的能力。

我们的神经系统天生就具备解读他人的能力。当你对某个人产生不信任感时，即便无法明确指出具体原因，但这种感觉往往源于你接收到的诸多微妙信号的综合。

然而，初级投资人常常会忽视这种直觉判断，转而过分依赖表面的证据：

• "也许是我经验不足，判断不够准确"
• "这位创始人的履历很出色，商业计划也很完善"
• "他有这么多知名合作伙伴的背书"

随着经验积累，你会逐渐认识到：要学会信任自己的直觉。关键在于要看穿表面的社会认证，去感知一个人的本质特征，思考他在面对压力、不确定性和道德困境时可能做出的选择。通常情况下，你的第一直觉往往是正确的。

刻板印象

风险投资本质上是一个关于人的行业。虽然社会心理学领域面临"可重复性危机"，但"刻板印象准确性"是最稳健的研究发现之一。例如，当你觉得极具攻击性的人往往缺乏可靠性时，这种判断通常是准确的。

人类大脑是一个不断进行统计学习的系统。尽管当代文化倾向于否定刻板印象，但实际上刻板印象可以是正面的、负面的，也可以是中性的。比如"亚洲人偏好米饭"这个刻板印象就是中性的，而且在统计意义上是准确的。

投资动机

主持人：什么驱动力让您不断投身这些尚未被完全开发的领域呢？

Haseeb：

从本质上来说，我所涉足的领域，无论是早期的扑克还是现在的加密货币，都具有两个显著特征：高度的混沌性和创造性。这与传统的线性发展领域有着根本区别。举个例子，在华尔街做量化分析本质上是一场智力竞赛，谁的"分数"高，谁就能获得更多回报。

而在加密货币这样的新兴领域，更像是在探索一片未知大陆。这里不仅需要过人的智慧，更需要承担风险的勇气、持续创新的能力，以及整合多维度信息的洞察力。正是这种充满挑战的环境让我保持持续的热情。

加密行业没有所谓的"贵族阶层"。不同于传统VC，你不需要显赫的背景或庞大的人脉网络，甚至不需要有过亿万级公司的创业经历。真诚的付出和持续的努力，才是通往成功的关键。

熊市就像一面照妖镜，能够清晰地展现谁是怀着真诚目的而来，谁在默默坚持。每轮牛市都会吸引一批Web2的成功创业者带着大量资金进入，但最终能留下来的往往是那些被认为"另类"或"疯狂"的人，他们才是真正建立起有价值项目的群体。

一些思考

结构化学习

主持人：您能谈谈对学习方式的理解吗？

Haseeb：

我认为学习可以分为两种类型。第一种是结构化学习，另一种是非结构化学习。

结构化学习的特点是有明确的学习路径和工具支持。以化学这门学科为例，它具备完整的教材体系和配套的学习资源，学习者只需要遵循既定的路径循序渐进即可。这种学习模式的关键在于自我约束和专注力的培养。实际上，我们在传统教育体系中接受的大多是这类训练。然而现实世界往往并不在意你的结构化学习成果。当你上完大学，直接找工作时，很快就会发现：无论你在学校学什么，几乎都用不上。教育体系更像是一个资质认证过程，证明你具备接受专业培训的基本素质。

在真实的职业环境中，特别是那些能创造高附加值的岗位，往往没有现成的指导手册或培训教材。你无法像准备学术考试那样系统备战。这要求从业者在未知领域中不断探索和学习，即使在该领域有专家，他们往往也没有足够的时间进行系统化的知识传授。

主持人：能否举例说明非结构化学习在实践中的应用？

Haseeb：

• 我很早就接触到这种学习方式。2006年我开始打扑克时，这个领域的教育资源很少。虽然有一些书籍，但都不够好。如果你想成为世界级的扑克玩家，只能从博客、论坛和视频中搜集零散的信息。你必须自学，通过实验和冒险，投入自己的钱，在失败中学习并不断迭代。
• 加密货币领域六七年前也是如此。当时只有《精通比特币》和普林斯顿的一本教科书（作者是Arbitrum的联合创始人），以太坊在那本书里只有寥寥数语。要学习这些内容，你只能深入实践，与走在前沿的人交流，创建自己的课程体系并不断迭代。

这种非结构化学习往往是最有价值的，也是最受市场回报的。能够驾驭这种学习方式的人通常获得最高的报酬，而这恰恰是学校教育没有教会我们的。

金钱买不来幸福

主持人：你之前说过"钱买不来幸福"，能详细说说吗?

Haseeb：

我17岁就开始打职业扑克，那时候就认识很多年轻有钱的人，但他们都很痛苦。在扑克界，你会看到20多岁就身价几百万的人，他们买豪车、名表，但没人在乎。如果你购买这些东西只是为了获得地位象征，而不是真正享受，那就毫无意义。金钱确实能解决你的经济问题，但研究表明，收入超过一定水平后(比如每年5-10万美元)，幸福感的增长就会急剧下降。

人们的幸福更多来自于个人进步、成长，以及与他人的联系 - 朋友、家人和人际关系。这可能听起来像老生常谈，但确实如此。

有效利他主义

主持人：对有效利他主义（EA）运动的看法如何？

Haseeb：

我在退出扑克后开始接触EA，那是2012-2013年，运动刚刚起步。在FTX时期，EA变得很"酷"，这让我有点不舒服，因为EA本质上是个很另类的理念。现在随着FTX倒闭，情况完全相反了。

现在是EA的熊市，这在某种程度上是健康的。当EA很"酷"时，人们会怀疑加入者的动机。但现在说自己是EA的人反而会受到质疑，这反而能检验人们对这些理念的真实信念。就像加密货币一样，FTX的失败并不影响我对加密货币的信念，因为FTX代表的是中心化和第三方信任，与加密货币的核心价值完全相反。

主持人：如何处理公众对这些领域的误解？

Haseeb：

这涉及到哲学和政治的区别。大多数普通人可能不会深入了解细节，容易产生误解。这确实会让在EA或加密货币领域的工作变得更困难，但重要的是坚持核心理念和价值观。

对加密货币的看法

主持人：对加密货币的本质有什么独特见解？

Haseeb：

加密货币的核心是一种哲学。它提出了一个根本性问题：价值和资金的流动应该由个人自由支配，还是应该由国家控制？这个问题的深度远超过某个巴哈马商人的行为。

我并非出于自由主义信念加入这个领域。实际上，我甚至不确定加密货币最终是否对世界有益。它可能会带来更多混乱：削弱国家对货币政策的控制，增加黑客攻击风险，特别是在AI时代，无审查、不可停止的资金流动可能带来可怕的后果。

但关键在于，加密货币的发展是不可避免的。就像社交媒体一样，无论人们认为它好坏，它都已经成为现实的一部分。

主持人：您提到加密货币与其他技术有很大不同？

Haseeb：

是的，这是加密货币最独特的地方。过去50年里，大多数技术创新都在强化国家权力。想想互联网、人工智能，它们都在某种程度上增强了政府的控制能力。

但加密货币本质上是颠覆性的。就像YouTube颠覆了传统电视台的垄断地位一样，加密货币正在创造"用户生成的货币"。如果货币本来就是自由的、可编程的，我们根本不需要加密货币。它的存在本身就是对政府限制的一种回应。

大多数人认为，技术最终都应该被政府"驯服"。但加密货币的独特之处在于，它的核心价值就在于不被驯服。这让很多人感到不适，也是为什么有人试图将区块链技术与加密货币分开讨论。

如果我们看看斯诺登揭露的内容，就会发现互联网实际上强化了政府的监控能力。相比之下，加密货币可能是近50年来唯一一项真正服务于个人而非国家的重大技术创新。

成功的关键

主持人：您能分享一下在加密货币领域取得成功的关键原则吗？

Haseeb：

1.首要原则是提升技术理解能力。虽然每个人的技术水平不同，但加密货币本质上是一项技术创新。如果不理解技术，就无法建立稳健的思维模型来预测行业发展方向。你不需要成为顶尖的智能合约开发者，但至少要了解程序和计算机的基本运作原理。这样才能判断什么是可行的，什么是虚假的承诺。在这个领域，提升技术理解永远是正确的选择。

2.第二个重要原则是开始公开写作和分享。很多人觉得自己没有新想法，想等到积累足够知识才开始分享，这是个巨大的错误。我刚接触加密货币时就开始写博客。回看那些早期文章，确实很幼稚，但这并不重要。因为：

• 无论你现在处于什么学习阶段，总有人比你更需要基础知识
• 早期没人关注反而是好事，给了你练习的空间
• 每天进步1%，一年后的积累是惊人的

新人建议

主持人：对新投资者来说，最反直觉的事实是什么？

Haseeb：

最重要的是要认识到：几乎所有重要的加密项目都是由行业原生者（crypto natives）创建的，而不是来自谷歌或哈佛的精英。无论是以太坊、Uniswap还是其他重要项目，都是由深度参与加密货币的"怪人"创建的。这些人可能看起来"太过沉迷网络"，但恰恰是他们建立了最重要的项目。

主持人：那么，如何成为加密货币原生者？

Haseeb：

关键是找到你的独特优势。不要试图完全改造自己成为另一个Vitalik，或者去学习复杂的零知识证明。相反，你应该：

• 明确自己最擅长的领域
• 将这个优势发挥到极致
• 找到最需要这个技能的加密项目或人
• 用实际行动证明你的价值

这就像创业一样，不要模仿别人的路径，而是要基于自己的优势找到独特的定位。不要想着"如何得到那个看起来很酷的人的工作"，而是要思考"我能为这个行业带来什么价值"。

主持人：这听起来很像创业思维？

Haseeb：

没错，这与创业完全相同。创业时你会问自己：我擅长什么？这个技能能解决什么问题？你会选择自己热爱且擅长的领域，而不是盲目地去做下一个Uber。同样的，在职业发展中，不要试图复制别人的职业道路，而是要基于自己的优势和不足规划自己的路径。

粉丝数≠影响力

主持人：当初我开始经营Twitter时，认为粉丝数量就等于影响力。但后来发现，很多高粉账号其实只是"内容农场"，虽然互动量很大，但实际影响力很小。有趣的是，真正的行业领袖往往粉丝数并不多。这其实是一个被称为"Buton悖论"的现象：在极端情况下，原本相关的两个因素（粉丝数和影响力）会出现分化。能具体解释一下吗？

Haseeb：

这是很多人都能直观感受到的现象。那些拥有数百万粉丝的账号，可能确实善于制造内容和娱乐，但当他们真想推动什么事情发生时，往往无法实现。比如，一个拥有500万粉丝的账号想要推动某个币价上涨，但没人响应。

相反，有些粉丝数不多的账号，一旦发声就能引起整个行业的关注。比如Dragonfly的合伙人Bow，他在Twitter上非常低调，甚至没有社交媒体账号，但他是业内非常有影响力的人物。

影响力的发展曲线

这种现象告诉我们两点：

1.不能用社交媒体关注度来判断影响力

• 很多人崇拜高粉账号，认为他们一定很有影响力
• 但实际上，很多高粉账号的实际影响力是有限的
• 这往往会让这些账号主人经历一次"清醒认知"

2.粉丝增长与影响力的关系是非线性的

• 从200涨到2000粉丝时，确实能感受到明显的变化
• 但从5万涨到10万时，实际影响力可能没什么变化
• 这说明到达某个临界点后，继续投资在涨粉上的回报很低

主持人：那么，如何真正建立影响力？

Haseeb：

很多人以为，在加密货币圈建立影响力是通过自我宣传、炫耀人脉或者快速套现预售项目等方式。但实际上，真正的方法是：

• 为行业创造价值
• 帮助创始人解决问题
• 在幕后做有意义的事情
• 在每次互动中都付出价值

这确实比单纯发帖要困难得多，这也是为什么大多数人无法真正建立影响力 —— 因为大多数人都是索取者而不是给予者。

VC的经验与反思

加密货币行业吸引了形形色色的参与者，从追求短期收益的日交易者，到专业的对冲基金从业者，再到创新项目的创业者和支持创新的风险投资人。这个行业常常表现出零和博弈的特征，就像一场"玩家对战玩家"（PVP）的游戏。长期参与者可能会面临心态上的挑战，容易产生愤世嫉俗情绪，陷入虚无主义思维，在周期性的虚假繁荣中徘徊，承受着快速变现的心理压力。

然而，风险投资在这个行业中扮演着独特的角色，它本质上是一个零和游戏。VC通过发掘优秀人才并提供必要支持，推动团队取得成功。VC的成功完全依赖于创业团队的成功，这种紧密的利益关联使得原本的"单人游戏"转变为"多人游戏"。这不仅能够创造更大的价值，也为从业者提供了一个更健康的心态和发展模式。这种团队协作的方式，可能是参与这个具有颠覆性和重要性行业的最佳途径。

冒名顶替感与自我认知

主持人：在转型过程中，您是否经历过冒名顶替综合症（Impostor Syndrome）？

Haseeb：

是的，这种感觉一直都在。我觉得如果一个人完全没有这种感觉，要么是思考得不够深入，要么是缺乏自我反思。关键不是克服这种感觉，而是学会与之共处。当我刚成为投资人时，这种感觉特别强烈——"我从未创建过成功的公司，凭什么给别人建议？"但有趣的是，恰恰是这种"局外人"的视角，让我能够看到创始人可能看不到的问题。

当你以投资人的身份提建议时，往往会获得特别的重视。比如，一个公司可能存在明显的问题，比如糟糕的营销策略或产品定位，公司内部的人都看得出来，但创始人可能视而不见。而当投资人——哪怕是资历尚浅的投资人——提出同样的建议时，往往能得到创始人的重视。

这种"魔力"部分来自于投资人的外部视角，不受公司内部"引力场"的影响。比如Polygon有段时间同时运营着六个不同的产品线，我告诉创始人："产品线太多了，市场会觉得混乱，你们需要简化产品线，让故事更清晰。"这个建议得到了积极的回应，尽管我可能不是唯一提出这个建议的人。

成功VS失败

主持人：在风险投资中，最大的"成功时刻"是什么时候？

Haseeb：

说实话，并没有所谓的"大爆发时刻"。VC是一个日复一日、持续积累的过程。即使是项目退出时收到支票，那种感觉也更像是"终于到了"，而不是"哇，难以置信"。这种特性使得VC比其他投资方式更健康。

主持人：犯错的感觉如何？能分享一个具体例子吗？

Haseeb：

在VC行业，最大的错误往往不是做了错误的投资，而是错过了好项目。因为VC遵循幂律分布，错过的机会比失败的投资更致命。

比如我最后悔的是错过了Uniswap的A轮融资。当时我们分析了所有数据：

• 流动性池的盈利情况
• 交易量
• 定价机制的优劣

我们的分析都很"聪明"，也都是"正确的"，但我们完全错过了最重要的一点：Uniswap带来的革命性创新 —— 任何人都能列出和交易任何资产的完全自动化系统。

投资的永恒困境

Haseeb：作为投资者，你永远不会完全满意，因为：

• 要么懊悔错过了好项目
• 要么后悔没有投资更多
• 要么担心卖得太早或太晚

但这种不适感是正常的，甚至是好事。如果你太舒适，可能反而是个危险信号。

作为VC，我对市场退出时机的把握已经比较从容。关键是要明白：

• 不要追求完美的退出时机
• 设定合理的目标：比如在最高点40%范围内退出就很成功
• 过分追求精确反而危险，可能导致错过整个周期
• 想要精确抄底或顶部都是不可能的

公众形象的维护

主持人：作为公众人物，如何应对外界评价的剧烈变化？

Haseeb：

这确实很具有挑战性。就拿2021-2022年为例，加密货币行业的整体形象发生了巨大转变。特别是FTX崩塌后，整个行业都受到影响。由于我与有效利他主义的关联，在FTX倒闭后也受到了不少影响。突然间，你不再受邀参加派对，人们也不愿与你有太多联系。

作为风投，别人怎么看你确实很重要，因为这就是你的生意。但我发现应对这种情况最好的方式是：

• 保持透明
• 说出真实想法
• 持续创造价值

在这个行业中，你难免会得罪一些人。我惹恼过：Solana社区、Cardano社区，以及其他主要项目社区。但这个行业有个特点：记忆很短。比如我曾经写过一篇关于EVM（以太坊虚拟机）的批评文章，当时以太坊社区对我非常生气。而现在，很多人反而认为我是以太坊最大主义者。

面对争议时，可以问自己：“这是我真正在意的战斗吗？”如果不是，就删掉争议内容，继续前进。在这个快速发展的行业里，不必在每个争议上都较真。

未来展望

主持人：展望未来12个月，您最关注什么？

Haseeb：

从宏观层面来看，市场走向将很大程度上取决于美联储的政策动向。加密货币的机构化进程是一个不可逆转的趋势，但这个过程会相对渐进，不太可能出现剧烈波动。

值得注意的是机构态度的转变。以贝莱德（BlackRock）为例，从2019年我们还在努力寻求其认可，到现在他们已经成为比特币ETF的积极倡导者，这种转变相当显著。过去五年间，加密货币行业在机构认可度方面取得的进展，远超许多市场参与者的认知。

基于当前市场环境，我预计未来两到三年的增长态势会更趋理性。但需要指出的是，加密货币市场具有其独特性，一旦进入新的市场周期，市场走向可能会突破常规预期。这种转变可能源于风险偏好的调整或利率环境的变化。总的来说，我对加密货币市场持谨慎乐观态度，但预计波动幅度会小于2021年周期。