Solana 上的 Meme 币：饱和式供给和有限流动性

作者：hyphin，On Chain Times 作者

编译：xiaozou，金色财经

1、前言

自我们上次（今年 3 月份）的 meme 币文章以来，该行业的总市场规模及市场占有率一直保持着持续增长，没有出现明显的停滞迹象。毫无疑问，它是赛道上跑得最快的那匹马。

这种现象可以归因于社交媒体的病毒式传播（其固有特性）、极低的进入门槛以及不断涌现的新鲜叙事，这些新叙事吸引了投机者，虽然许多人（即使不是大多数的话）未能长期保持有意义的关注。尽管如此，市场参与者已经习惯了这样，他们经常在有利可图的短期趋势里进进出出，利用势头获取收益，同时保持对高信念押注的忠诚度，并让它们更具持久性。尽管有些人不愿承认，但在当前的市场环境下，经过市场充分检验的长期存在的 meme，其消亡的可能性要低于那些仅靠印象驱动、不提供任何实质性价值（仅限于资金转移）的资产。

虽然 Solana 可能不是这些庞大的代币总市值的唯一贡献者，但该领域的大部分活动确实发生在其链上生态系统战壕之中。出于这个原因，本文将继续聚焦该链，试图提供一个全局图。

2、致敬 Pump

随着 pump.fun（一个 Solana 原生代币孵化平台）的诞生，本地市场动态发生了重大转变。与投机性代币互动变得更加简单、便宜和安全（从安全角度来看）。通过用户友好的界面，在受控环境中进行标准化代币部署，任何人都可以基于通用配置创建新代币，从而消除了隐藏在智能合约中的潜在的恶意行为者的滥用风险。这实际上只需要部署者提供一些创造性的输入，无需任何技术知识。抽象掉所有复杂性，将注意力集中在真正重要的事情上——大规模投机。

当一个代币化模因被创建出来后，它可以在平台内部市场直接交易，一旦市值达到约 6.9 万美元，就会自动部署到 Raydium。然而，大多数创建都未能达到这一门槛，从未被投放到市场上。

大约每 100 个代币中就有一个从 pump.fun「毕业」，这是由于巨大的饱和和有限的流动性以及其他超出本文范围的原因。那些走上擂台的人必须展示一些有趣的、令人震惊的独特的东西，才能让战壕里的战士们注意到。尽管存在这些困难，但该协议很快就确立了自己作为交易微市值代币和发布新代币的名符其实的门户地位，迅速超越了该领域的所有其他竞对。

到目前为止，相较于其他替代方案的部署主导优势已经达到了惊人的 71.9%，显示了该应用程序的广泛普及性和深远影响力。最近的发展势头使其迅速成为主流，许多来自 TikTok 的新用户加入进来，他们雄心勃勃地想把它做大，让这把火烧得更旺。

3、条条大路通 Raydium

无论是否是秘密发布，pump.fun 发布还是预售代币，绝大多数 meme 币流动性池都来自 Raydium。大量 meme 涌入市场便增加了其市场份额，去中心化交易所占据 Solana 当前链上交易量的相当大一部分比例。

在淘金热中，那些卖铲子给投机者的人往往收获最多。这个类比也适用于眼前的情况。无论 meme 币的表现有多好，促进交易活动的平台都将从越来越多的投机活动所产生的交易量中受益匪浅。很多事和常识都表明，只有少数代币收获了关注，其余的注定会逐渐淡出人们的视野。这一观点可以只通过观察所有现有交易对的市值分布就可证实或反驳。

由于数据提供者缺乏有效的标记方法，在更大范围内区分模因和非模因是相当困难的。经过仔细考虑，策划综合数据集所用的方法是收集所有非零流动性的 Raydium 流动性池（截至 2024 年 11 月 25 日）的信息，不包括官方代币列表和 CoinGecko 中的合法项目。剩余的 493,203 个池包含 474,161 个唯一地址代币，将作为本部分分析的基础。

大多数代币在其存活期间的任何一个时刻，即使是非常少量的活动，也往往在 10 万到 1 万美元的范围内，在早期和中期形成明显的峰值。很明显，图表中形成了一个逐渐平滑下降的尾部——突出了具有高估值的少数代币，这是意料之中的，因为在这样一个注意力环境中保持适度的市值是具有挑战性的。虽然这个例子包含了整个数据集，但也值得探索源自 pump.fun 的代币和直接部署到 Raydium 的代币之间的潜在结构性分布差异。

分开来看两者可以提供对整体分布明显模式的重要见解，以及它们各自的表现，并展示独特的特征。

（1）pump.fun

请注意，pump.fun 代币需要超过一定的市值门槛才能获得流动性池，由于发行时提供的流动性更多，因此它们的价值通常更高，多处于 5000 到 15000 美元范围内。这表明大多数发布代币无法维持或超过迁移到 Raydium 之前的市值。这些代币也有很多处于中档区间（数十万到小几百万），因为部署管道在某种程度上过滤了不吸引人的 meme，并允许社区利用此过程中在平台上获得的名声或牵引力作为增长催化剂。

（2）直接部署

在较低的市值波段中，仍然存在明显的密度，这表明许多规模较小、不太理想的代币难以获得显著吸引力。部分原因可能是由于达到饱和、这些代币被引入市场的时机欠佳，或是由于明显缺少叙事、独创性和适当的宣传。尽管很不明显，但在多个中心化交易所上市的极高市值的 meme 密度更集中，这些 meme 早在 pump.fun 出现之前就已经出现了。

在我们的数据集中，围绕较低市值代币的聚合证实了上述观点。虽然趋势枯竭和不可避免的投机泡沫的破碎对任何代币来说都是巨大的障碍，但激励措施不一致在很大程度上导致了许多 meme 瞬间崩溃和随后的消亡。匿名的骗子误导了他们的用户，而那些别有用心的所谓「开发者」则让该领域的公然欺诈行为变为常态，导致许多看似有希望的概念诞生后立即夭折。经过仔细查看，发现很大一部分代币被故意设置了失败的结局，为的是从毫无戒心的投机者那里获取最大价值，对那些勇敢地坐在桌子后面冒险的人来说仍然是一个持续的威胁。

仅在过去的 30 天里，近三分之二的代币在最初的 24 小时内就被屠杀了，有超过 90% 的可用流动性蒸发了。在诞生期，从这样的灾难性事件中恢复过来往往是不可能的，但偶尔，心怀不满的代币持有者会通过创建新的社交媒体账户来进行社区接管，试图通过创建新的社交媒体账户来重新获得失去的势头，并在某些情况下出于固执或怨念重新开始。这样做的结果是你能预料到的，但如果做得好，它可能会给支持者一个体面的退场。

4、结语

Solana 上的 meme 币格局既不可预测，又充满活力，由无限的创造力、猖獗的投机和永远存在的风险混合而成。像 pump.fun 和 Raydium 这样的平台已经成为这个蓬勃发展的生态系统的中心，为参与者提供了机遇和挑战。虽然一些突出的代币迅速崛起，点燃了一夜成名的梦想，但令人清醒的现实是，大多数 meme 币未能维持其最初势头，只留给人一系列破灭的希望。随着这种投机狂热的持续发展，有一件事一直都很明显：在一个病毒式传播往往重于事实的世界里，谨慎的态度和详尽的调查至关重要。无论你是一个好奇的旁观者还是一个积极的参与者，穿梭在利基市场中既需要对趋势判断有敏锐的眼光，也需要对轻易致富的承诺持坚定的怀疑态度。