回顾对比黄金 ETF：比特币 ETF 的空间和想象力还有多大？
本篇文章讲述了自 2004 年推出的黄金 ETF 的历史：它们是如何起步的，自那以后表现如何，以及通过对比，我们可以了解到的比特币 ETF 的可能发展轨迹。黄金ETF简史
黄金ETF的起源
2004年11月，第一只黄金ETF在美国和全球其他几个国家推出。
当时，黄金刚刚经历了 20 年的熊市并开始反弹。在推出黄金 ETF 之前，投资者只能投资黄金矿业股票、金条和期货合约。此外，还有许多额外的复杂性和风险：矿业公司本身的基本面、存储成本、保险和交易效率低下。
因此，ETF 是一项根本性的创新，它让世界各地的投资者能够迅速、无障碍地进入流动性市场，而无需承担任何有关黄金保险、运输和储存的繁琐要求。
ETF 黄金牛市后
ETF 对黄金价格的影响是立竿见影、剧烈而持久的。八年的黄金牛市由此拉开帷幕，直到 2012 年，黄金价格才基本停止上涨。
举例来说：GLD 推出前八年，其价格上涨了 16.84%，而推出后八年，其价格上涨了 286.90%
不过，还是存在一些细微差别。如下图所示，在 GLD 推出之前的几年里，其价格一直在上涨。
GLD 的先驱之一Graham Tuckwell表示，这是 ETF 成功的早期因素之一：“当第一只黄金 ETF 于 2003 年 3 月上市时，正是开始营销黄金的好时机，因为黄金价格已从 250 美元稳步上涨至 350 美元。”
很明显，ETF 才是真正火上浇油的因素。
那么，为什么会发生这种情况呢？ETF 为何能彻底地改变黄金投资者的命运呢？
根据道富投资管理公司在 2006 年（GLD 推出两年后）撰写的一篇分析文章，通过减少与黄金投资相关的阻碍，ETF 使得黄金“更容易被更广泛的投资者群体所接受”，这“很可能导致该资产类别开始长期升值”。
简而言之，道富环球投资管理公司 SPDR ETF 副总裁兼首席黄金策略师乔治·米林-斯坦利 (George Milling-Stanley)表示：“我们所做的，基本上就是让整个黄金市场变得民主化。”
黄金与比特币
理论
如何比较比特币 ETF 与 GLD 的故事？
当比较这两种资产时，比特币用户已经熟悉“数字黄金”的类比。
就 ETF 而言，可能也存在一些相似之处。
由于许多比特币爱好者将 BTC 吹捧为更高级的黄金（即可移植性）的这一原因，在 ETF 推出之前，散户投资者比 2003 年的黄金投资者更容易获得比特币。
尽管如此，更合理的是 ETF 也以类似于 GLD 和黄金的方式“民主化”了比特币的获取方式。
自我托管的挑战，甚至仅仅是信任交易所的挑战，都很可能是比特币被主流采用的会遇到的瓶颈。而 ETF 改变了这一现状。
今天，黄金 ETF 历史上的其他回声再次响起。有趣的是，比特币 ETF 怀疑论者今天提出的许多担忧与黄金 ETF 空头多年前的担忧基本相同。
推出两年后，黄金 ETF 的大部分所有权来自散户投资者，其中机构投资者占 36%，共同基金占 5%。
这些投资者都是黄金新手，这让人们有点害怕。
2010 年，世界黄金协会估计，60%-80% 的 GLD 投资者之前从未投资过黄金，“没有人知道这些新手在经济急剧下滑时会作何反应。”
同样，Morningstar 被动策略研究主管布莱恩·阿莫尔 (Bryan Armour ) 表示，“我预计，如果市场风险增加，资金流动趋势将出现逆转……熊市可能会出现投资者转向优质资产、规避风险的现象，这将损害比特币的资金流动。”
无论历史是否重演，熊市是否被证明是错误的，分析的都相当薄弱，而且基本上只是一种重复。是的：人们在熊市中抛售。但这不是新闻。
实践：迄今为止的结果
当然，到目前为止，黄金和比特币 ETF 之间最大的区别在于最重要的地方：流入量和价格。
黄金 ETF 在当时具有变革性，从各方面来看，它都使黄金价格一飞冲天。
到目前为止，比特币 ETF 让这种体验看起来很老套。
仅贝莱德的 ETF（IBIT）在七周内就突破了 100 亿美元大关，而 GLD 则花了两年时间才达到这一水平。
而且，比特币 ETF 的早期经验不仅超越了黄金，而且似乎也在吞噬黄金 ETF 的资金流入。
那么接下来会怎样呢？（注：这不是财务建议）
可能会上涨，而且可能会大幅上涨。
彭博社高级 ETF 分析师 Eric Balchunas 预计，比特币 ETF 的资产管理规模将在两年内超过黄金 ETF 。与此同时，Bitwise 首席信息官Matt Hougan预测，在下一次减半之前，比特币 ETF 的资产管理规模将达到 2000 亿美元。
显而易见的是，即使在前三个月，比特币 ETF 也正在颠覆黄金带来的体验。
它们确实存在一些相似之处，但现在我们肯定处于未知领域。
