WealthBee 宏观月报：美联储降息次数惹市场争议，加密市场迎投资新机会

美国 6 月 CPI 与非农数据背离，导致市场无法对降息次数形成共识，只能“边走边看”。英伟达市值一度勇登世界第一，成为 AI 时代的骄子。但美股分化严重，市盈率偏高，泡沫已显。加密市场本月无端下跌，老 OG 和矿工的抛盘或是下跌直接原因，也为后续投资提供新的上车机会。

美国 6 月最新 FOMC 会议落下帷幕，会议决定将联邦基金利率维持在 5.25% 至 5.50% 之间，这一决定符合市场预期。然而，这次 FOMC 会议态度整体偏鸽，一改之前的鹰派作风。在会议措辞上，鲍威尔认为当前通胀距离 2% 目标“取得了适度的进展”。的确， 5 月最新 CPI 数据显示，美国 5 月 CPI 同比增长 3.3% ，较前值和预期值 3.4% 小幅下降；剔除食品和能源成本后的 5 月核心 CPI 同比增长 3.4% ，低于预期 3.5% ，也低于前值 3.6% ，为三年多以来的最低水平。

然而，尽管通胀数据良好，但是非农数据的表现却为降息蒙上阴影。美国 5 月非农就业 27.2 万人（预期 18.5 万人，前值 17.5 万人），高于华尔街分析师的预测。这种通胀与就业数据的背离导致目前市场无法对降息时间和次数形成共识。FedWatch Tool 显示，目前预计 9 月进行首次降息的概率只有 56.3% 。

​而点阵图显示，有 11 名委员认为今年利率还将维持在 5% 以上，相当于最多只降息 1 次；有 8 名委员认为可以降至 4.75% -5% ，相当于可以降息两次。因此，关于降息次数和幅度，目前尚无明显定论，只能“边走边看”。

如果从交易的角度来看，市场似乎已经开始押注美联储降息。美债收益率近几个月一直呈现下降趋势。

而黄金价格也呈现高位横盘，这似乎表明资金的风险偏好正在逐渐提高，避险资产对资金的吸引力正逐渐降低。

现在，美国通胀似乎正朝着正确的方向进行。美国最新 Markit 制造业 PMI 为 51.7 （预期 51.0 ，前值 51.3）；亚特兰大联邦储备银行的 GDPNow 模型显示 2024 年第二季度的 GDP 增长率预计为 3.0% 。因此，WealthBee 认为投资者不用过于担心美国经济，只需静静等待通胀回落和美联储降息即可。

6 月 18 日，英伟达（NVDA）股价上涨 3.51% ，市值达到 33353 亿美元，超过微软和苹果，成为全球市值最大的公司。此时距离 6 月 5 日英伟达市值超越苹果，成为 3 万亿美元市值俱乐部成员，仅过去了不足两周的时间。毫无疑问，在这场颠覆性 AI 变革的叙事中，英伟达可谓是吃尽了红利，成为市场用真金白银投票出来的时代骄子。

然而在英伟达短暂登顶世界第一后，黄仁勋开始减持套现，股价也随之回调。目前回到微软和苹果之后，位居世界第三。

美联储迟迟不降息，但美股却能够屡创历史新高，AI 叙事所带来的强大动能正在带领美股打破宏观周期，走出独立行情。本月纳指和标普 500 继续创出历史新高，道指则处于高位横盘状态。

从年初以来，“美股泡沫”的言论一直都在甚至越来越响亮，但美股却一直屡创新高。如果 WealthBee 从市盈率指标分析的话，尽管近一年以来标普 500 的市盈率一直在走高，且接近 21 世纪以来市盈率 80% 的分位，但相比于 2002 年左右互联网泡沫破裂时的市盈率还是低得多。因此可以说泡沫确实存在，但并没有那么严重。

然而，本月标普 500 指数回报率和广度指标之差达到 30 年极值，也就是说，尽管指数在屡创新高，但是上涨股票的数量却不断减少。这表明市场资金全部集中在大的权重股上，小票几乎“无人问津”。这种现象并不利于美股整体的流动性，机构抱团可能会使得抱团股票的下跌导致整个市场的暴跌。因此，美股目前风险存在且明显。WealthBee 认为，或许需要等到英伟达 2025 财年的二季度财报的出现，看英伟达是否能继续超出市场预期，叠加降息预期的变化，届时美股风格可能会迎来一些改变。

除美股外，亚太市场本月再次表现亮眼，孟买 SENSEX 直逼 80000 点，台湾加权指数创出历史新高。尽管日元汇率跌破 160 ，但日经 225 高位横盘，表现仍然强劲。

美股创新高，但加密市场却无端走低。本月，尽管并无明显的宏观利空，但加密市场却持续走低，比特币最低跌破 58500 美元，以太坊最低跌至 3240 美元附近。

其实整个六月的宏观面还不错，美联储的发言已经转鸽。但是金融市场的波动很多时候确实无法解释。HOD L1 5 Capital 监测数据显示 6 月份美国现货比特币 ETF 仍然净流入 9281 枚 BTC，比特币现货 ETF 呈现净流入状态，市场走势却与大机构的行为背道而驰。

目前来看，市场下跌的直接原因还是老 OG 和矿工们抛售所致（以矿工和鲸鱼为例，他们已经抛售 41 亿美元）。至于为什么在这段时间集中抛售，这大概率就是“没有原因地凑在一起了”。

从另一个角度看，比特币市场大量金融工具的出现也极大增加了市场波动。自从 2017 年比特币合约交易的出现，越来越多复杂的金融衍生品不断诞生。如果没有合约交易，所有人都在市场中自由交易现货，那么整个市场除了矿工在生产新比特币导致的供给增加，其余交易都是中性的。而合约的出现使得市场中出现了裸卖空，使得大量“纸 BTC”出现，从而增加了市场的供给，加剧了比特币价格的波动。现货、合约、期权等金融工具交织在一起，使得整个比特币市场的波动越来越混沌，单纯且美好的比特币“古典时代”一去不复返了。

既然没有明显的风险存在，那么下跌大概率就是加仓的好时机，巨鲸们的抛售也给其他投资者低价上车的时机。

而且，金融工具的日益多样化，正是加密市场逐步走向大众视野的关键路径。就在本月，加密市场迎来两则重要信息。首先，以太坊现货 ETF 的到来要比想象中的快，最早可能在七月初被批准。彭博 ETF 分析师 Eric Balchunas 预期，以太坊现货 ETF 最早在 7 月 2 日迎来获批。

另外， 6 月 27 日，VanEck 数字资产研究主管 Matthew Sigel 表示已向 SEC 申请 Solana ETF，并表示可能会在 2025 年推出。

从比特币到以太坊，再从以太坊到 Solana，加密资产正在以超预期的速度被传统市场接受，届时产生的增量资金恐怕是不可估量的。

尽管美国 6 月 CPI 数据显示通胀超预期降温，但非农数据的强劲表现让市场对美联储的降息预期变得复杂。此外，CPI 与非农数据的背离以及欧洲已经开始的降息举措，进一步加剧了全球货币政策的分化。在股票市场，英伟达市值的剧烈波动和美股大小盘，反映市场对 AI 技术前景出现分化，同时也暴露了市场集中度的增加。

本月加密货币市场比特币价格的大幅下跌至 6 万美元以下，与美股走势的脱钩，可能与矿工和长期持有者的抛售行为有关。市场的波动性增加，部分原因可能是比特币相关的复杂金融衍生品的涌现。尽管如此，现货 ETF 的推出被视为市场的稳定器，为投资者提供了对冲工具。特别是预计在七月初推出的以太坊现货 ETF，会为市场带来新的活力和稳定性。尽管宏观经济和传统金融市场存在不确定性，但加密资产市场显示出其独立性和韧性，有望在多元化的投资组合中扮演越来越重要的角色，为投资者提供新的增长机会。