日本加密市场现状：监管过早介入，竞争力不如香港新加坡？

深潮TechFlow

2024年7月1日 11:39

日本的普通投资者长期以来以对杠杆交易的热情而闻名。

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作者：Rick Maeda

编译：深潮TechFlow

概要

尽管日本早期就采用了加密货币，但由于历史上发生了两次最大的加密交易所黑客攻击，其发展历程很坎坷。
这些事件迫使日本的监管机构比其他国家更早介入，为行业提供了明确的监管框架。
然而，严格的监管和高税率使得日本在竞争力上不如新加坡和香港等邻国。
在低交易量和乏味的国内创业环境中，日本在发展其Web3行业方面面临诸多挑战，要实现复兴需要政策上的重大变革。

引言

由于缺乏高收益机会，且国内股市缺乏吸引力，日本的普通投资者长期以来以对杠杆交易的热情而闻名。日本的个人货币交易者在 TRY/JPY （土耳其里拉/日元）外汇交易对上的影响力巨大，国际金融界甚至创造了“Mrs. Watanabe”（渡边夫人）这个术语来代表他们。当比特币和其他加密货币在2010年代初进入普通用户市场时，日本的日内交易者热情地接受了这一新兴资产类别。然而，投资者很快面临国内的挑战，包括两次著名的交易所黑客攻击，这与日本在创业和投资方面的吸引力不足相结合，使得该国在 Web3 领域的地位下降。

在这篇研究文章中，我们将：

回顾日本加密货币的历史，特别是各种监管发展的情况
分析日本目前的状况
探讨国内行业的一些主要参与者

日本加密货币的历史

日本的加密货币发展历程中经历了许多重大事件，如 Mt. Gox 和 Coincheck 黑客攻击，这促使政府实施了严格的监管措施，以保护投资者和维持金融系统的稳定。日本继续发展其监管框架，以应对加密货币领域的新挑战和机遇。

早期和 Mt. Gox 的崛起

2009年：

比特币，第一种加密货币，由一个使用 Satoshi Nakamoto 名字的不明人或团体引入。在这些早期阶段，各地对加密货币的意识和采用都很少，尽管创作者使用了日本化的假名，但在日本也不例外。

2011~2013年：

Mt. Gox，一家位于东京的比特币交易所，成为全球最大的比特币交易所，在其巅峰时期处理了绝大多数的比特币交易。（图1）。

图1：截至2013年底的全球CEX交易量

Mt. Gox 黑客事件及其后果

2014年：

Mt. Gox 暂停交易，关闭其网站，并申请破产，宣布约85万个比特币（相当于当时所有比特币的近7%，价值约4.5亿美元）被盗。调查显示，管理不善和安全措施不足是导致损失的原因。

图2：在Mt. Gox停止提款后3天内，比特币价格一度下跌超过40%

监管发展和早期法规

2015年：

金融行动特别工作组（FATF），七国集团（G7）的政府间政策制定机构，发布指南，建议各国监管虚拟货币交易所，以打击洗钱和恐怖主义融资。
日本政府开始起草立法，旨在监管交易所，以保护消费者并确保金融稳定。

2016年：

日本内阁和国会通过了修订《支付服务法》（PSA）和《金融工具和交易法》（FIEA）的法案。这些修订承认虚拟货币（如比特币、以太坊、瑞波币、莱特币和比特币现金）作为一种支付手段，并对加密货币交易所施加监管要求，为全面实施加密货币法规奠定了基础。
金融服务局（FSA）负责这些法规的实施，重点是交易所的注册要求、网络安全措施和反洗钱（AML）协议。

Coincheck 黑客事件和加强的监管

2017年：

修订后的《支付服务法》于4月生效，要求加密货币交易所向 FSA 注册，并遵守 AML 和了解客户（KYC）规定，这些法规还将比特币分类为一种预付支付工具。
比特币和加密货币在日本获得了显著的普及，许多商家如日本最大的电子零售公司 Bic Camera 开始接受比特币作为支付方式。
国家税务局（NTA）将加密货币收益分类为“杂项收入”，使其成为应税收入。

2018年：

Coincheck，作为日本最大的加密货币交易所之一，被黑客攻击，导致约5.23亿个 NEM（价值约5.3亿美元）被盗。客户最终由 Coincheck 全额补偿。这次黑客攻击仍然是历史上最大的加密货币劫案之一，并促使FSA采取更严格的监管措施。据 Cointelegraph 报道，该交易所将 NEM 存储在热钱包中，而不是多重签名钱包中。图3显示了黑客事件发生后前两个月内 NEM 价格下跌超过76%。2018年第一季度是熊市的开始，但即使除去熊市的效应，$XEM/$BTC 交易对也下跌了超过61%。

图3：Coincheck 黑客事件期间的 XEM 价格走势

Zaif，一个较小的交易所，被黑客攻击，损失约6000万美元。
日本虚拟货币交易协会（JVCEA）成立，作为政府批准的自律机构，以提高行业标准，并负责批准交易所上市的 Token。
FSA 向几家加密货币交易所发出业务改进命令，并进行现场检查以确保符合新法规。
FSA 将加密货币保证金交易的杠杆限制在存款金额的4倍，旨在遏制投机交易并保护投资者。

杠杆交易法规和持续发展

2019年：

Coincheck 现已符合新法规，恢复运营。
日本内阁批准了新的法规，将加密货币保证金交易的杠杆限制在初始存款的2-4倍。
修订后的《金融工具和交易法》（FIEA）和《支付服务法》（PSA）生效，进一步收紧对加密货币交易所和证券型Token发行（STO）的监管。

2020年：

FSA 将保证金交易的最大杠杆率降低到2倍。
进一步修订的 PSA 和 FIEA 得到执行，重点是加强用户保护和市场诚信。

2021年：

日本继续发展其监管框架，重点是增强投资者保护、网络安全和防止洗钱。
FSA 成立了一个新的监管机构，监督加密货币交易所运营商并确保其遵守不断变化的法规。
FSA 要求 JVCEA 实施自律规则，涉及交易期间的信息共享的“加密旅行规则”。

现在我们处于什么位置？日本正在为 Web3 的采用而奋斗

日本在 Web3 采纳方面的弱点主要源于监管限制，特别是在交易所上市和税收方面。交易所上市受到 FSA 的严格监管，本地 CEX 缺少主要加密货币，无法提供稳定币的流动性（图4）。

图4：本地 CEX 的产品有限。

注：我们查看了 Binance 和 ByBit 的 USDT 配对币种，因为它们都不提供美元法币。

对于 ByBit，$SHIB 和 $BONK 以1000单位块提供（$1000BONK和$SHIB1000）

除了 Bitbank 在日本交易所中提供的币种最多之外，这加强了主要币种在日本交易所的主导地位（图5）：

图5：日本和国际CEX的前两大资产的市场份额。

持续时间：2024年迄今

同时，加密货币收益被视为杂项收入，按个人所得税等级加上地方税征税，最高可达55%（图6）。

图6：日本对加密货币的资本利得税高得令人望而却步

在机构投资者介入之前，曾有一段时间，日元交易量超过了美元交易量，但上述挑战使得形势变得艰难。

图7：日元在全球法币交易量中的市场份额

日元的绝对主导地位，一度占所有法币交易量的60%以上，在疫情期间迅速消失。然而，亚洲法币交易量的总份额随着交易量从日元转移到韩元而保持相对稳定（图8）。

图8：日元交易量相对于其他货币的市场份额

有趣的是，当我们将日元和美元交易量重新基准到2021年11月的历史最高点时，日元交易量在本周期中显示出更强的恢复（图9）。

图9：日元和美元交易量以2021年11月的历史高点为基准=100

在机构方面，日本是一个内容 IP 丰富的国家，拥有如 SEGA 和 Kodansha 这样的公司，使其成为 NFT 和游戏驱动项目的理想之地。理论上，这些公司可以带来关注、用户、研究能力和资本，问题是，这种策略在任何国家都显示出极小的效果，而这已经被吹捧为日本的牛市案例多年了。

在政治上，放松管制的执政党最近在2024年4月的众议院选举中落败，给反对党立宪民主党带来了动力，这引起了人们的关注。然而，鉴于自民党在国会参众两院中的持续多数地位，以及采用 Web3 的国际和国内竞争日趋激烈，我们认为这些事态发展目前还不足为虑。

加密货币面临许多不利因素，但简单地说，许多问题都是文化问题，因此无法量化，也没有简单的解决方案。作为一个国际大都市，人们的英语水平极低，固有的创业精神缺乏，在本地知名大公司的稳定工作仍被视为毕业后就业的巅峰，公司的谨慎态度与加密货币的 "快速移动 "性质形成鲜明对比，等等。所有这些因素都是相对的，尤其是与新加坡和香港等亚洲竞争对手相比，但其中很多因素也是绝对的，这使得挑战变得更加困难。再加上税收和 CEX 产品供应方面的挑战，很难想象日本的采用率会很快赶上其亚洲邻国。