BIT 首发上线 LsETH/USDT 交易对：合规的以太坊质押服务让以太坊质押 ETF 展现机会

加密货币交易所 BIT（bit.com） 首发上线 LsETH/USDT 交易对，是目前中心化交易所中除 Coinbase 之外第二个上线 LsETH 的交易所，也是唯一一个支持 LsETH/USDT 交易对的交易所。Coinbase 目前支持 LsETH/USD 及 LsETH/ETH 交易对。

BIT 交易所最近在市场上的一系列举措引起了广泛关注。上线小币种期权产品、推出金融创新产品平方期权、上线Eigenlayer积分现货交易市场、以及首发上线 LsETH/USDT 交易对，这些行动都是其响应用户需求、积极进行金融创新以及快速反馈市场变化的表现。

LsETH 的推出，意味着投资者可以更加方便地参与到以太坊网络的质押活动中，同时也为那些希望通过质押获得收益的用户提供了一种更为简单和高效的选择。

以太坊 ETF vs 以太坊质押 ETF

在由比特币铭文开启、比特币ETF通过接力引领的本轮牛市中，ETH的表现始终差强人意。2024年5月21日，受 SEC 有可能批准现货以太坊 ETF 新闻的影响，以太坊价格应声而起，在 3 小时内从 3150 美元左右飙升至 3600 美元以上，并在之后几天触及 3942.24 美元的2024年度最高价格。

由于监管不确定性和美国证券交易委员会对这类基金中质押活动的立场，目前SEC对现货以太坊 ETF 的申请已排除质押功能。

然而，6月17日，加拿大的 Purpose Investments 宣布将其 Ethereum Capital Corporation 转换为质押以太坊 ETF。这一转换表明，在美国证券交易委员会对这一概念表示不安之后，加拿大率先接受了以太坊质押。

6月13日，加密货币衍生品交易员戈登·格兰特在接受 The Block 采访时表示，对于机构投资者来说，由于不支持质押功能，现货以太坊交易所交易基金（ETF）的吸引力可能会会减弱，机构资金可能会等到质押获得批准后再投资此类基金。

格兰特指出，与比特币不同，直接持有以太坊对机构投资者来说可能比现货以太坊 ETF 更有意义的性能优势。在现货以太坊 ETF 的质押功能启用之前，机构交易员将使用链上解决方案。

格兰特并不是第一个提出这一主张的人。摩根大通在最近的一份报告中表示，由于批准的现货以太坊 ETF 缺乏质押功能，这些产品作为投资产品的吸引力较低。分析师认为，由于 ETF 从其申请中删除了质押功能，这使得它们“相比提供质押收益的平台来说吸引力较低”。

摩根大通预计，今年剩余时间内，现货以太坊 ETF 将吸引高达 30 亿美元的净流入。如果允许质押，该数字可能上升至 60 亿美元。

加密货币质押的合规之痛

加密货币质押是指将数字资产质押以帮助保护区块链或提供验证等服务，从而为系统作出贡献，并获得相应的收益。

2022 年 8 月，美国证券交易委员会（SEC）对 Coinbase 提供的加密货币质押服务展开调查，涉及的服务包括 Coinbase 的质押计划、资产上市流程、资产分类和稳定币产品。

2023 年 2 月，SEC 对 Kraken 进行了审查，指出投资者在将代币提供给 Kraken 的“质押即服务”平台时，会失去对代币的控制，并承担与这些平台相关的风险，几乎没有任何保护措施。与此同时，Kraken 宣布终止面向美国用户的质押即服务计划。SEC 主席 Gary Gensler 表示，质押即服务提供商必须注册，并提供全面、公平和真实的披露及投资者保护。

2023 年 7 月 15 日，Coinbase 宣布美国加利福尼亚州、新泽西州、南卡罗来纳州和威斯康星州的用户将暂时无法使用其质押服务。

那么，为什么 SEC 对加密货币质押服务的审查如此严苛？其根源在于，除了原生质押外，中心化交易所和质押服务提供商等提供的质押服务往往门槛较低，无法辨别是否存在黑钱；这些机构也可能存在黑箱操作，用户不知道资金的具体流向，更有可能是吸储生息。此外，加密资产是否真正被质押到网络中，无从验证，更不用说网络安全是否得到保障。

这种不透明性和潜在的高风险促使 SEC 对这些质押服务进行严格审查，以确保投资者的利益不受侵害，并促进行业的健康发展。通过要求质押服务提供商注册并进行全面披露，SEC 希望提高市场透明度，保护投资者，同时防范洗钱和其他非法活动的发生。

Liquid Collective —— 建立行业流动性质押标准

Liquid Collective 是一个多链流动性质押协议，旨在为机构提供非托管的去中心化流动性质押方案。Liquid Collective 重视合规与安全，要求用户与节点运营商完成 KYC/AML（反洗钱）认证。

Liquid Collective 的核心组件是智能合约。用户可将任意数量的 ETH 存入智能合约中，没有 32 枚 ETH 限制，当智能合约余额达到 32 枚 ETH 时，该合约中的 ETH 将以循环的方式质押给节点运营商。节点运营商包括 Coinbase Cloud 与 Figment 等，它们在 Liquid Collective 上运行验证节点基础设施，并获得网络奖励，Liquid Collective 本身不运行验证节点。

当用户向 Liquid Collective 协议存入 ETH 时，会收到 LsETH。LsETH (Liquid Staked ETH) 是通过 Liquid Collective 的流动性质押协议质押以太币 (ETH) 时生成的代币。它代表质押 ETH 及其累积网络奖励，以及减去费用或罚款后的所有权凭证。

 LsETH 的总量不会跟随协议层质押奖励与网络惩罚的数量变化而变化，而是由 LsETH 与 ETH 之间的「兑换率」实现平衡。譬如，当我们通过 Liquid Collective 质押了 100 枚 ETH，按 1:1 比例拿到 100 枚 LsETH，而一个月后质押奖励为 20 枚 ETH 时，假设中间没有产生网络惩罚费用，那么协议层的 ETH 总额就是 120 枚。此时，若想将 100 枚 LsETH 兑换成 120 枚 ETH，就需要乘以 1.2 的「兑换率」。同理，此时按照 1.2 的兑换率，只有质押 120 枚 ETH，才能获得 100 枚 LsETH。在这里，兑换率的计算方式是质押 ETH 的总余额除以 LsETH 的总供应量。预言机每隔 24 小时就会将数据从共识层报告给执行层，并向 Liquid Collective 的核心合约报告质押代币的余额、应计质押奖励以及应扣除的惩罚费用，以计算新的兑换率。

兑换比率= 

LsETH 基于以太坊 ERC-20 代币模型，其兑换率会波动以反映累积奖励和罚款的价值。使用基于 ERC20 的 cToken 合约的好处在于，用户质押收益、复利等全自动进行，无需手动操作，最大化地减少 Gas 消耗。同时，由于兑换率实时变化，LsETH 实际上与其他代币没有区别，用户可将 LsETH 用于交易、抵押借贷，甚至可以通过 EigenLayer 将其再质押到以太坊上。

Liquid Collective 在确保合规的基础上实现非托管、去中心化，增加以太坊网络的安全。对于机构而言，使用 Liquid Collective 的质押服务，一方面可以应对监管审查，避免制裁筛查；另一方面，与其他的以太坊质押不同，Liquid Collective 释放了质押资产的流动性，LsETH 既可用于交换、也可与 DeFi 集成。

在 Liquid Collective 看来，目前市场上的多种流动性质押产品容易导致碎片化，不同的协议都在争夺 DeFi 的资源，不同标准的 LST 代币都会限制流动性，并且缺乏合规性与可组合性。

因此，Liquid Collective 通过聚集 DeFi 生态的主要参与者来建立行业联盟进行去中心化管理。这个联盟包括 The Liquid Foundation、Alluvial、Coinbase、Figment、Kiln、Acala、Rome Blockchain Labs、Kraken、Staked、Bitcoin Suisse 与其他 Web3 组织，涉及集成商、跨链构建者、节点运营商等。对 Liquid Collective 而言，一个去中心化而又合规的流动性质押方案不是终点，最终的目标是基于这套方案为行业制定一个流动性质押标准。

结语

BIT 交易所致力于为用户提供更多样化的交易选择和更灵活的交易对，以满足不同投资者的需求。通过不断推出新产品和新交易对，BIT 交易所展示了其在创新和适应市场需求方面的领先地位。

其次，LsETH 作为一种新型的质押型 ETH 代币，其在 BIT 交易所的上线，不仅有助于提升该产品的市场知名度和流动性，也为投资者提供了更多的投资机会和策略。

从各大金融机构和市场的反馈来看，ETH ETF 能否为当前疲软的市场注入一剂强心针，很大程度上取决于质押功能，特别是质押型 ETH ETF 是否能够获得监管批准。换句话说，合规的 ETH 质押服务将成为 ETH 在市场中取得突破的关键之一。对于个人投资者而言，相比于直接持有 ETH 并进行复杂的链上质押操作，持有 LsETH 是一种更为简便且高效的选择。这不仅简化了操作流程，还能同时享有 ETH 持有的收益和质押所带来的额外回报，可谓是一举两得。