详解以太坊现货ETF及相关叙事和项目盘点

继比特币现货ETF之后，以太坊现货ETF审批如果通过不仅标志着美国政府对加密货币态度的转变，同时也预示着以太坊及其生态系统将迎来更多的发展机遇。

一、以太坊现货ETF相关概念

1.1什么是ETF

ETF，全称是交易所交易基金（Exchange-Traded Fund），是一种在证券交易所上市和交易的开放式指数基金，旨在追踪特定指数、商品或一篮子资产的表现。ETF结合了股票和共同基金的特性，具有高流动性、透明度和分散风险的优势，既可以像股票一样在交易日内随时买卖，又像共同基金一样提供多样化的投资组合。

投资者通过ETF可以方便地投资于某个特定的市场或资产类别，而无需直接购买那些资产。ETF 可以投资于各种资产类别，如股票、债券、大宗商品和加密货币。以太坊现货ETF就是一种以以太坊（ETH）为标的资产的ETF，旨在追踪以太坊的价格表现。

1.2什么是现货ETF

现货ETF是直接持有和追踪某一特定商品（如黄金、原油等）或资产（如股票、债券、比特币、以太坊等）的现货价格。现货ETF的目标是尽可能紧密地追踪其标的资产的市场价格，从而为投资者提供一种方便、高效且低成本的投资方式。

投资者可以通过购买现货ETF来获得对标的资产的敞口，而无需直接购买、储存或管理这些资产。这种方式降低了投资门槛，并提供了更多的流动性和灵活性。

1.3什么是期货ETF

期货ETF是一种特殊类型的交易所交易基金，它并不直接持有实物资产或现货，而是投资于商品期货合约。期货ETF的目标是追踪某一特定商品的期货价格指数，如原油、农产品、金属、比特币、以太坊等。期货合约是一种标准化的合约，规定了在将来某一特定时间和地点交割一定数量和质量的商品。期货ETF通常会根据期货合约的到期日进行合约的滚动操作，以保持对期货价格指数的追踪。

期货ETF为投资者提供了一种方便的方式来获得对商品期货市场的敞口，而无需直接参与期货交易。这种方式可以降低投资门槛，提供更多的流动性和多样性，并允许投资者利用期货市场的价格波动来获取收益。然而，与现货ETF相比，期货ETF可能涉及更复杂的投资策略和更高的费用，因为需要管理和滚动期货合约。

二、加密货币ETF概述

2.1加密货币审批流程

加密货币ETF的审批流程主要包括提交申请、SEC审查、公众意见征集、最终决定等步骤。ETF发行商需要获得SEC的批准，通过19b-4表格和S-1注册声明，才能正式推出产品。SEC在接收到申请后，将有240天的时间进行审查并做出最终决定。在审查期间，SEC可能会要求申请人提交额外的信息或进行补充说明。

19b-4表格是SEC规定的一种表格，用于提交关于证券交易所提出的规则变更的申请。这些规则变更可能涉及交易所内部规则的修改，或者对证券市场的运作方式做出的调整。SEC 19b-4表格包含了必要的信息和文件，涉及产品的交易规则、上市标准和费用结构等，以便SEC评估所提出的规则变更是否符合证券法律的要求，以及是否有利于公共利益和保护投资者。

S-1表格是公司必须填写并向SEC提交的公开文件，是公司用来向SEC注册这些金融工具的表格。此表格提供有关公司及其证券的重要信息、财务信息以及计划发行的证券。公司必须先填写此表格，然后才能发行公开交易的证券。SEC表格S-1包括两个部分。第一部分称为“招股说明书”，是表格的主要部分。它包括要提供证券的描述和数量、对业务的描述及其财务业绩等信息。任何人都可以在EDGAR数据库中查看它。SEC表格的另一部分提供有关董事和高级职员的背景、近期未注册证券的销售等信息。

2.2以太坊与比特币现货ETF的联系区别

两者的相似之处

1.投资标的：两者都直接持有相应的加密货币（比特币或以太坊）作为基础资产。

2.交易方式：都在传统证券交易所交易，提供高流动性。

3.监管框架：均在受监管的环境下运行，增加了投资者的信任。

两者的不同之处

1.标的资产：比特币现货ETF持有比特币，以太坊现货ETF持有以太坊。两种加密货币在技术和应用场景上有所不同。

2.市场成熟度：比特币作为最早的加密货币，市场认知度和接受度更高；而以太坊因其智能合约功能，具有广泛的应用前景，但市场波动性可能更大。

3.投资者基础：比特币通常被视为数字黄金，适合长期价值投资者；而以太坊由于其技术创新，更吸引那些关注区块链技术和应用前景的投资者。

2.3比特币和以太坊ETF审批历程

比特币现货ETF的申请历程可谓历经波折。早在2013年，Winklevoss双胞胎兄弟就首次提交美国比特币现货ETF的申请，但随后被美国SEC（证券交易委员会）拒绝。经过多年的尝试和努力，直到2021年，美国证券交易委员会（SEC）才首次批准了比特币期货ETF。2021年10月首支比特币期货ETF ProShares上线纽约证券交易平台NYSE Arca。

过去十年，SEC一直拒绝批准比特币现货ETF。除了对流动性和操纵的担忧之外，监管机构还表示担心比特币的波动可能对普通投资者来说过于剧烈——比特币在2021年上涨了60%，在2022年下跌了64%，在2023年上涨了一倍多。SEC还质疑基金是否拥有充分评估比特币等代币所需的信息，包括它们是否可以验证谁拥有基础代币。此外，由于加密市场缺乏监管和监督，导致了对欺诈和操纵可能性的担忧。

2023年7月，多份现货比特币ETF申请按照19b-4规则提交至SEC。经过为期240天的审查期后，到2024年1月比特币ETF申请获得批准。这标志着美国加密货币ETF市场的重要突破，为以太坊ETF带来了乐观的氛围。

相比之下，以太坊ETF的批准过程则显得更为曲折。自2023年9月起，多份以太坊现货ETF申请陆续提交至SEC。然而SEC却迟迟未作出批准决定。直到5月23日SEC出人意料地批准了 VanEck、BlackRock、Fidelity、Grayscale、Franklin Templeton、ARK 21Shares、Invesco Galaxy 和 Bitwise 的 19b-4 文件。这些 ETF 计划在三个国家交易所托管：CBOE、NYSE ARCA 和纳斯达克。尽管 19b-4 表格获得批准，但在发行人收到 S-1 注册声明批准之前，交易无法开始。而这一进程短则需要几周，长则需要三个月以上的时间才能完成。

三、以太坊现货ETF通过将带来哪些影响

3.1对传统金融的影响

以太坊现货ETF的通过将为传统金融机构提供参与加密货币市场的新渠道。作为一种在交易所交易的基金产品，ETF能够为投资者提供相对安全、便捷的投资方式。随着以太坊现货ETF的推出，预计将吸引更多传统投资者和机构投资者进入以太坊市场，从而增加以太坊的流动性并推动其价格上涨。

3.2对以太坊网络生态的影响

以太坊现货ETF的推出将进一步提升市场对比特币和以太坊等主流加密货币的关注度。这将激励开发者和企业在以太坊网络上构建更多应用和服务，丰富生态系统并促进技术创新。同时，更多资金流入将为以太坊项目提供更多资源支持，加速技术发展和应用落地。此外，以太坊现货ETF的推出还将促使加密货币交易平台和相关服务提供商加强合规建设并提高透明度以满足监管要求。

3.3对以太坊相关叙事的影响

以太坊现货ETF的通过将对以太坊相关叙事产生深远影响。首先受益的将是与以太坊叙事关联较强的几个热门赛道和叙事将有望获得更多资金支持并加速其发展进程。其次受益的将是与以太坊生态紧密相关的项目将有望借助以太坊现货ETF的推出进一步拓展其市场份额并提高知名度。

四、以太坊ETF热门叙事及项目盘点

随着以太坊ETF的审批进程逐步推进，与以太坊相关的叙事和项目热度也逐步提升，表现出较好的上涨潜力。无论是Layer2赛道的扩容解决方案，还是再质押赛道的增值服务，亦或是DeFi赛道和RWA的金融创新，都为以太坊生态带来了更多的活力和机会。

4.1 Layer2赛道

V神表示Layer2是以太坊文化的延续，Layer2赛道是以太坊生态中市值最高的板块之一。Layer2解决方案是为了解决以太坊主网（Layer 1）扩容问题而诞生的。随着以太坊的普及，交易拥堵和GAS费用高涨成为了制约其发展的瓶颈。Layer2赛道的出现，为以太坊网络带来了更高的TPS和更低的GAS费用，从而支持了以太坊生态的进一步繁荣。

Arbitrum：作为领先的Layer2解决方案之一，Arbitrum通过采用Optimistic Rollup技术，实现了高效的交易处理和低廉的GAS费用。其目标是打造一个与以太坊主网兼容、高性能且安全的交易环境，吸引更多开发者和企业在其平台上构建应用。近期，Arbitrum社区正在进行“2亿枚ARB游戏催化剂计划”提案。

Optimism：同样是基于Optimistic Rollup技术的Layer2解决方案，着力于打造“Op Stack 联盟”。Optimism致力于提供与以太坊主网完全兼容的执行环境，同时大幅降低交易成本和提升处理速度。其开放性和可扩展性使得开发者能够轻松迁移和部署现有的以太坊DApp。近期Optimism 第四轮追溯性公共物品募资申请已开放，并已推出Superchain应用部署 rebate 计划。

Starknet：StarkNet由以色列软件公司StarkWare创建，是一个zk-rollup Layer2，它使用zk证明为以太坊创建一个链下执行层，通过零知识证明实现高效的交易验证和隐私保护。近期，StarkWare推出推动Starknet生态系统创新计划，初始预算500万STRK。

4.2再质押赛道

再质押赛道为投资者提供了通过质押以太坊获得额外收益的机会，同时也为以太坊网络的安全性和稳定性做出了贡献。

Ether.Fi：作为一个去中心化的再质押平台，Ether.Fi允许用户将质押的ETH进行再投资，从而获得更高的收益。其智能化的合约设计和透明的运营机制赢得了市场的广泛认可。近期Ether.fi 宣布开展Staking Frens活动，用户可通过质押获取代币奖励。

Renzo：Renzo是一个基于EigenLayer构建的流动性再质押平台，也是EigenLayer生态的重要接口，用于保障主动验证系统AVS，并提供比ETH质押更高的收益。 Renzo通过自动化流动性再质押策略，并借助智能合约和运营商节点的协同作用管理风险和收益策略，为用户提供再质押通道。近期Renzo开放了REZ质押，Season 1空投持有者可获50%加成。

AltLayer：AltLayer是一个开放且去中心化的rollup协议，一方面通过采用Rollup堆栈提供增强的安全性、去中心化、互操作性；另一方面通过EigenLayer的再质押机制，提高经济安全性，还为网络的稳健性和可持续性奠定基础。近期AgentLayer计划于6月在AltLayer测试网推出其项目第三阶段。

4.3 DeFi赛道

DeFi（去中心化金融）赛道作为以太坊生态中最具创新性的板块之一，为投资者提供了全新的金融服务和体验。

Lido：Lido 是一个非托管式的以太坊 2.0 流动性质押协议，用户可以在 Lido 上以任意 ETH 参与以太坊 2.0 的质押中，无需搭建节点，且质押代币 stETH 可通过 DeFi 的 AMM 机制自由流通以参与 DeFi 市场其它服务。近期Lido社区投票通过“创建Lido贡献者联盟工作组”提案，根据Dune Analytics 数据显示，截至5月30日，以太坊质押率已达27.2%，Lido市占率达29%。

Pendle：专注于未来收益代币化的协议，Pendle允许用户将未来的收益权进行交易和融资。其独特的经济模型和创新的金融产品为市场带来了更多的流动性和投资机会。

Uniswap：作为全球最大的去中心化交易所之一，Uniswap通过自动化做市商（AMM）机制实现了高效的资产交换和流动性提供。其开放性和去中心化的特点使得交易更加透明和安全。

4.4 RWA赛道

以太坊ETF的通过可能会吸引更多的机构投资者进入加密货币市场，这些资金很可能会流向与以太坊生态紧密相关的RWA项目。由于ETF提供了一种更加合规和便捷的投资方式，这可能会增加RWA赛道的资金流动性。RWA 一直是机构进入加密货币以来推动的内容，而以太坊 一直是主要的链。

Ondo Finance：早在创建之初就得到了贝莱德和摩根士丹利等机构的支持，还获得了包括Founders Fund、Pantera Capital和Coinbase Ventures在内的顶级风险投资机构的投资。目前Ondo Finance已将贝莱德旗下的短期美债 ETF：iShares Short Treasury Bond ETF进行代币化，诞生出OUSG产品，支持以太坊、Polygon 和 Solana 链上购买。以OUSG为突破口，贝莱德已经迈出了资产代币化的第一步。

Centrifuge：成立于 Centrifuge 是最早涉足 RWA 的 DeFi 协议之一，也是 MakerDAO、Aave 等头部协议背后的技术提供方。目前 Centrifuge 总有有 17 个 RWA 资产池子。Centrifuge 推出帮助 DeFi 协议支持 RWA 的服务和技术套件 Centrifuge Prime。Centrifuge Prime 包括了专为 DAO 和 DeFi 协议建立的合规法律框架、复杂的代币化和发行平台、去中心化和客观的信用风险和财务报告，以及多样化的资产类别和发行方，解决了很多有关 KYC 和法律追索问题。

Goldfinch：由 Coinbase 前员工创建的 Goldfinch 虽然比 Centrifuge 入局要晚一些，但其凭借着创新的模式获得了a16z、SV Angel、Alliance DAO等知名机构的融资。Goldfinch 主要为债务基金和金融科技公司提供贷款，为借款人提供 USDC 信用额度，并支持将其转换为法定货币给借款人。

4.5 其它相关项目

ENS：ENS是一个基于以太坊的分布式、开放和可扩展的域名系统。ENS 将人类可读的名称（如“alice.eth”）映射到机器可读的标识符，如以太坊地址、其他加密货币地址、内容哈希和元数据。ENS 还支持“反向解析”，从而可以将元数据（例如规范名称或接口描述）与以太坊地址相关联。ENS 与互联网的域名服务 DNS 具有相似的目标，但由于以太坊提供的功能和限制，其架构有很大不同。近期 Vitalik Buterin表示ENS是他们的最成功的非金融应用，估计ENS也将受益于以太坊ETF的通过。

Pepe：PEPE币作为基于以太坊的一种迷因币，其价格和市值高度依赖于市场情绪和投机行为。以太坊ETF的通过将为整个以太坊生态系统带来更多的市场关注，可能会引发新一轮的投机热潮，从而推动PEPE币的价格进一步上升。

ConstitutionDAO：ConstitutionDAO曾是一项众筹运动，旨在购买美国宪法的第一版。PEOPLE是代表ConstitutionDAO份额的代币。由于该文件的竞标失败，PEOPLE代币代表了一个具有历史意义的DAO运动，其价值不仅在于其金融属性，还在于其象征意义。以太坊ETF的通过将增强以太坊作为智能合约平台的市场地位，可能会吸引更多的投资者关注到像ConstitutionDAO这样的历史性项目，增强PEOPLE代币的社区和生态系统支持。

五、以太坊ETF通过的前景展望

5.1以太坊ETF通过的不确定性

ETH质押问题：以太坊ETF审批的一大难点在于ETH的质押问题。质押是加密货币持有者通过锁定代币以获得奖励的一种机制，在以太坊网络中广泛应用。然而，这一做法却给监管带来了挑战。SEC对于未经充分考虑的质押条款持谨慎态度，导致多家发行人在修订申请时选择删除了与质押相关的内容。

以太坊网络性质较复杂：比特币ETF和以太坊ETF在审批过程中遇到的差异主要源于两种加密货币及其网络特性的不同。比特币主要作为数字货币和价值储存手段存在，而以太坊则是一个功能更为复杂的去中心化平台，支持智能合约和去中心化应用。这种技术上的差异导致了监管复杂性的增加。

欺诈和操纵风险：监管机构对于加密货币市场的操纵行为也持续保持警惕。以太坊生态系统的多样性和广泛性可能增加了市场操纵的风险，从而需要SEC进行更为细致的评估。

政治博弈的不确定性：政治压力被认为是美国证券交易委员会改变主意的一种可能解释。特朗普和拜登政府在加密货币政策上的角力，以及民主党对加密货币政策立场的可能转变，都是推动因素之一。以太坊现货ETF的批准不仅仅是一个单独事件，而可能是民主党对加密货币政策彻底转变的第一步。

5.2以太坊ETF通过的概率与趋势

尽管面临重重挑战，但以太坊ETF的批准进程近期仍取得了显著进展。VanEck提出的现货ETH ETF已在DTCC网站上上市，交易代码为 $ETHV，为最终的监管批准做好了准备。

以太坊现货ETF的审批结果是加密货币领域的重要事件它不仅标志着美国政府对加密货币态度的转变同时也预示着以太坊及其生态系统将迎来更多的发展机遇。同时以太坊现货ETF的推出也将对以太坊网络生态和相关叙事产生深远影响促进技术创新和市场发展。

从目前的市场趋势和监管态度来看以太坊现货ETF的通过概率较高。随着SEC对加密货币的态度逐渐转变以及市场对以太坊现货ETF的期望不断升温预计以太坊现货ETF将在不久的将来正式获批上市。一旦以太坊现货ETF获批上市预计将吸引更多传统投资者和机构投资者进入以太坊市场从而推动以太坊价格的进一步上涨并带动整个加密货币市场的繁荣。

随着数字资产的日益普及和监管机构对市场的逐步了解，未来我们有望看到更多加密货币相关的金融产品获得批准并上市交易。

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