比特币减半后就是牛市，历史能否再次照进现实？

作者： 西柚 ， ChainCatcher

编辑： Marco ， ChainCatcher

4月20日清晨，区块高度840000，比特币完成了第四次减半。减半后，矿工每一个区块的奖励已由原来的6.25个BTC降到3.125个BTC。

而在减半前一周，BTC价格从70000美元一路暴跌至59600美元，创下3月以来的最低价格。截至发稿时，BTC价格稳定在63000美元上下，过去7天，比特币价格已累计下跌了10%。

比特币减半的本质是用来控制比特币供应速度和通货膨胀率，通过程序减少比特币的产出率，以降低比特币新币的发行速度、减少其代币发行供应量，使其通货膨胀速率降低。

本次减半后，矿工从每天向市场提供900个BTC减少至大约450个，BTC发行速度也从1.8%降至0.83%。

正因为发行供应量的减少，导致市场上的BTC供需不平衡，可能加剧了比特币的稀缺性并推动价格往上涨。

由于前三次比特币减半后，BTC价格都出现了不同程度的大幅度上涨，与整个加密市场的牛市周期密切相关，因此“比特币减半”也被视为是加密牛市的催化剂，对于整个加密市场发展意义重大。

比特币ETF资产管理公司WisdomTree全球主管Chris Gannatti曾直言，“比特币减半是今年加密领域最重大的事件之一”。

谷歌浏览数据显示，“比特币减半（Bitcon halving）”一词的搜索量创下了历史新高，远超2020年5月创下的历史新高。

每4年减半一次，比特币上涨还会如期而至？

每当比特币区块链产生21万个区块时，比特币区块奖励都会减半，比特币网络平均每10分钟会产生一个新的区块，因此这种减半大约每4年就发生一次。

截至今日，比特币已经完成了4次减半，分别在2012年、2016年和2020年共经历了三次减半。从最初的每个区块奖励50个BTC开始，第一次减半至25个BTC、第二次减半至12.5个BTC、第三次减半至6.25个 BTC、第四次减半也就是今日的3.125个BTC。

回顾3次减半历史数据，每次比特币减半后，BTC价格都会在6-18个月内迅速上涨，并达到历史新高。因此，减半对比特币价格走势及后续行情的影响受到行业关注，并称之为行业周期。

第一次减半完成于2012年11月28日，减半后BTC价格从减半时的12美元上涨至了1242美元，涨幅超过100倍。

第二次减半发生在2016年7月9日，之后BTC价格从648美元上涨到19800美元，价格涨幅为4158%。

第三次减半于2020年5月12日完成，BTC价格从8181美元上涨到64895美元，价格涨幅为693%。

而第四次减半已于2024年4月20日完成，此时的比特币价格约为63000美元，会不会和前三次期待的一样开启新一轮暴涨行情呢？

对于本次减半对比特币后期的走势影响，行业普遍观点认为，在减半初期内对比特币价格的影响并不明显，但从长期来看是利好。因为从供需来看，比特币减半减少了比特币发行的速度，矿工的区块奖励减半也可缓解新比特币流入市场的速度，而供应的减少，需求保持稳定或增长，就已为比特币价格上涨创造了条件。

目前，市场上已有多个加密知名人物对比特币本次减半后的后续走势持乐观态度，并做出了看涨预测。

其中，Plan B表示，基于比特币的供应及减半预期分析表明，2024年后比特币价格区间将在10万美元-100美元区间，并预测到2025年比特币的价格可能会飙升至53.2万美元。

天桥资本（Skybridge Capital）创始人Anthony Scaramucci在今年1月份表示，在减半后的一年半内，比特币价格可能达到17万美元或更多，长期展望则是比特币的市值将达到黄金市值的一半。

Galaxy Digital的首席执行官Michael Novogratz押注比特币将大幅上涨，减半后比特币可能会达到15万美元。

相反，也有行业人士对比特币后市持看跌态度，他们认为，比特币减半与价格上涨的相关性并不意味着因果关系，仅根据历史分析来模式化这些事件具有挑战性，影响比特币价格走势的还有市场情绪、采用趋势和全球市场流动性、宏观经济政策等多项综合因素。

另外，从供需来看，已挖出的BTC已有1970万枚，未挖出的比特币已约130（2100万-1970万）万枚，占比非常小，比特币减半对比特币的供应已经非常微弱了，并不能成为比特币价格上涨的主要推动力。

其中，Grayscale的研究员Michael Zhao就曾警告说，虽然历史先例表明价格上涨，但并不能保证比特币价格一定上涨，他指出，外部宏观经济因素在过去比特币价格飙升中发挥了重要作用，减半只是影响比特币价格的众多因素之一。

而BitMEX联创Arthur Hayes在4月发布的《Heatwave》最新文章中表示，赞同减半会在中长期内推高比特币价格。不过，减半前后比特币价格会进入动荡时期，并预测比特币在减半前后的价格将暴跌。

减半前夕，矿企股票群跌

除了价格走势之外，加密货币矿工是受比特币奖励减半影响最大的群体，减半会使比特币挖矿产业的投入产出比急剧下滑。减半的区块奖励意味着矿工新开采区块奖励的BTC数量会直接减少一半，这也使得比特币矿工在每4年就会成为众矢之的。在BTC价格不变的情况下，投资和运营成本不变，而挖矿回报下降，矿机的投资回报周期就会拉长，叠加当前地缘冲突爆发以及能源成本的不确定性，矿业生存压力也随之激增。

Benchmar分析师Mark Palmer曾在减半前就提醒，大多数公开交易的比特币矿企已经启动或宣布了增加电力和算力能力的计划，作为调整收入和毛利润状况减少的手段。

彭博社预测，本次减半后整个加密货币挖矿行业的损失约为100亿美元。

在减半前，头部上市矿企股票均已迎来大跌，Marathon Digital Holdings（MARA）、Riot Platforms（RIOT）、Iris Energy（IREN）及CleanSpark（CLSK）比特币矿企股价已连续三天下跌。其中，最大的公开比特币矿商Marathon Digital Holdings的股价在过去一个月跌幅超过20%，而Riot Platforms则下跌了近25%。

不过，CleanSpark矿企在接受采访时强调到，比特币减半并不等于矿企收入减半，比特币挖矿难度会在减半后下降多达15%，这将会给矿工将带来额外的奖励。

对于此次减半，一位经历过3轮减半周期的矿工表示，区块奖励下降会导致矿工收入减少，但是对大矿工或者矿企影响有限。对于能留下来的矿工其实是利好，会在整个采矿市场中的份额增加。本次减半将会推动挖矿其进一步向专业化、精细化、高效率与头部集中化靠拢，经营规模较小的家庭作坊式矿工或设备不太先进的矿商将会被被淘汰。

他强调道，现挖矿的盈利已不在挖矿本身了，比特币链上的交易费或将可能成为新的收入方式。

关于现在挖矿的成本，他计算到，按照S19Pro+Hyd机型,算力198t，5445w功耗，0.08美金成本下，比特币的关机币价则在65056美元左右。

不过，如果根据历史比特币减半价格表现，矿工们也无需过于担忧，毕竟减半也对应的是比特币稀缺性的增加，比特币价格最终上涨的收入通常可轻易覆盖掉矿企增加的成本。

另外，自去年12月Ordinals推出后，比特币生态应用进入爆炸式增长状态，比特币生态Layer2、Side chain、符文协议等不断，链上的繁荣也将会为比特币矿工带来交易收入。

减半影响弱于比特币现货ETF

不过，这次减半也与前三次有所不同，整个加密行业和比特币本身正在经历一些引人关注的新变化。比特币市场已经变得越来越成熟，有更多的交易所、金融产品及传统金融投资者参与其中，Ordinals、铭文、BRC20、比特币Layer2等链上生态产品百花齐放，用户需要以全新的视角来重新思考、重新评估比特币这项资产。

“冷清”是一位经历3次比特币减半周期的老OG对于这次减半的感受。

他解释道，比特币第四次减半的热度远不如前三次，2016年、2020年的前两次减半加密市场关注度极高，各大社区充斥着各种讨论减半的消息，减半的相关新闻满天飞、AMA、线下活动等不断，就连BCH、LTC这种代币减半都会提前几个月炒作，2016年减半后有以太坊ICO，2020年的DeFi Summer及公链大战等。而比特币的第四次减半社区关注度似乎并不高，社群用户讨论减半的信息极少，甚至有关比特币减半的报道新闻零零散散、少的可怜。

而另一位OG表示，其实不仅仅是这次减半没热度，这轮比特币上涨热度也低于往常，不知不觉中就突破了7万美元，站上7万美元后用户似乎才开始活跃了起来。

对此，社区用户Lin表示，这背后的很大原因是推动本轮上涨行情的主是比特币现货ETF，背后主要是机构在主导，散户占比较少。

另外，随着几轮牛市区块链技术的发展，加密市场已从比特币、以太坊衍生了各种Layer1和Layer2、LST、比特币铭文生态、DeFi、GameFi、AI等细分产品，比特币不再是用户的唯一选择，用户的注意力也被分散。

目前，加密市场市值已接近2.5万亿美元，比特币市值占比约50%（1.27万亿美元），剩余50%则是各种细分赛道的资产。

与前几次减半相比，比特币第四次减半的唯一不同就是比特币现货ETF，它对比特币供需格局的影响甚至超过了减半，越来越多的机构投资者开始将比特币纳入其投资组合，而这些机构投资者拥有更多的资金和资源，他们的参与会引发更大规模的市场波动。

自1月份美国批准比特币现货ETF以来，每周流入比特币ETF的金额从12亿美元到高达25亿美元不等，累计已有上百亿美元流入加密市场。

目前，ETF的BTC现货日均交易量估计在4-50亿美元之间，占全球中心化交易所总交易量的15-20%。

4月19日Glassnode数据显示，现货比特币ETF的总资产管理规模接近600亿美元，持有的达BTC有85.1万枚，约占比特币流通总量的4.3%。

4月15日，香港批准比特币现货ETF。

现货比特币ETF的推出极大地改变了BTC的供需动态，并为BTC需求建立了新的评判基准。从本质上讲，ETF通过大量且持续的购买活动，已减少了市场上流通的可用BTC供应量。

Glassnode图表显示，ETF从市场上吸收的比特币数量远远大于比特币矿工每天挖出的比特币数量。

与ETF激增的需求相比，新开采出来并投入流通的比特币的影响正变得越来越小。

神鱼也表示，目前市场的Player和之前的Player不一样，这一周期的主要特点是增量资金主要通过ETF等渠道流入比特币。